《大行》高盛微降药明合联目标价至 85.9 元 今年指引符合预期

高盛发表研究报告指，药明合联 (02268.HK) 去年下半年业绩大致符合早前盈喜公告，收入按年升 35.9%，净利润升 26.4% 至 7.35 亿元人民币 (下同)。同期经调整净利润按年增长 55% 至 8.11 亿元，经调整净利润率由 22% 扩大至 25%，受惠於营运杠杆及效率提升。

管理层对今年的指引符合预期，按固定汇率计算，根据可比较基准 (两年均计入 BioDlink CDMO 业务)，2026 年收入将增长约 35%；按备考基准 (假设 BioDlink 收购於 3 月底完成，对比 2025 年药明合联独立业务) 则增长为 40%。同时，管理层预计毛利率将大致稳定，而国内的毛利率有望进一步改善。

该行将药明合联 2026 至 2028 年经调整净利润预测分别上调 1.8%、上调 1.4% 及下调 0.1%，以反映新加坡厂房投产，惟部分被大部分折旧与摊销成本於 2027 年入账所抵销；维持对其「买入」评级，目标价由 87.1 港元微降至 85.9 港元。