<div id="readability-page-1"><div>继 3 月 23 日大跌之后，A 股于 24 日和 25 日连续两天反弹，两连阳迅速点燃了市场对 “反转” 的讨论。然而，拨开短期的情绪修复，结合当下最核心的宏观背景——地缘政治与全球油价——来看，这轮行情的性质需要重新审视。与其说是反转的号角，不如将这两天的上涨视作一轮典型的超跌反弹。核心逻辑在于，此前压制市场的最主要因素，即美伊冲突的急剧升级风险，目前只是出现了阶段性的缓和。从近期动态来看，白宫方面确实释放了谈判信号，称美伊 “仍在继续且富有成效” 的接触，并因此暂缓了对伊朗电力及能源基础设施的打击。然而，这种缓和是脆弱的，美方在释放谈判信号的同时，也明确警告伊朗 “切勿再次误判形势”，称若拒绝接受现实，将采取 “更强硬行动”。更重要的是，美军并未停止军事部署——据报道，第 31 海军陆战队远征队及其搭载的两栖战舰将于近日抵达中东地区，五角大楼甚至还在考虑从陆军第 82 空降师抽调作战旅，用于可能夺取伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的行动。军事分析人士普遍指出，两栖登陆哈尔克岛是一项极高风险的行动，若美方执意推进，可能引发战事全面升级。换言之，未来发生更大规模冲突的阴云并未消散。与此同时，全球油价还难言见顶。国际投行近期连续发布报告，进一步调高了油价预期，认为在霍尔木兹海峡石油运输持续受阻的背景下，市场需要不断提高风险溢价来对冲供应长期中断的风险，预计布伦特原油均价短期内将达 110 美元/桶，且高油价或将长期维持。实际上，3 月以来国际油价涨幅已超过 30%，全球石油市场正面临历史上最大规模的供应中断。只要油价还处在高位悬而未决的状态，高通胀压制经济、进而压制企业盈利的滞胀逻辑就没有根本逆转。市场已经开始定价这种 “类滞胀” 预期，沿着 “地缘冲突→油价飙升→通胀预期抬升→降息预期收窄→资产重估” 的传导链条，全球股市普遍承压。在这种背景下，A 股自然也不可能独善其身——主力资金净流出明显，避险情绪浓厚。既然推动市场走出底部的宏观土壤尚未改良，那么现在谈反转，基础确实不牢固。既然是超跌反弹，那么在操作层面的判断就会清晰很多。市场在短时间内快速修复，本质上是对前期过度悲观情绪的修正，而非基本面驱动的趋势性行情。这种修复的持续性往往有限，尤其是在连续两天的反弹之后，短期积累的获利盘和解套盘压力都会显著增加。从历史经验看，超跌反弹之后，市场再次进入调整、甚至二次探底的概率并不低。这并不是说反弹本身没有意义，而是说它的运行节奏决定了它不太可能一蹴而就。那么，是谁在导演这场反弹？其实并没有一个单一的 “导演”。更多是市场自身在极端位置上的技术性修复，叠加了部分资金对短期利空出尽的博弈。可以看到，这两天领涨的板块并没有形成清晰的主线，更多是前期超跌的品种轮流表现，这本身就是存量资金博弈、借反弹调仓的特征，而不是增量资金大举入市、高举高打的格局。所谓 “反弹不是底，是底不反弹”，当下这种快速修复的行情，恰恰说明市场情绪仍然不稳定，离真正筑底成功还有距离。对当下投资者来说，最关键的或许不是去猜反弹具体能走到哪个点位，而是认清当前所处的阶段，并据此调整自己的策略。既然定性为超跌反弹，那么在连续反弹之后，短期反而需要多一份谨慎。高波动环境下，最忌讳的就是追涨杀跌——看着连续两根阳线就担心踏空而匆忙追入，很可能买在情绪的短期高点；而一旦后续调整出现，又因恐慌而割肉，反复几次，本金就会在震荡中不断损耗。更理性的做法，是把视角拉回到中长期。这个位置，从估值和风险溢价的角度看，已经具备了相当的安全边际。如果认同 A 股长期向好的逻辑没有因为地缘冲突和高油价而彻底证伪，那么当前区域对于着眼于未来三到五年的资金来说，已经进入了分批布局的区间。对于愿意在这个位置分批出手的中长期投资者来说，方向的选择比择时更为关键。当前市场共识较为清晰的一条主线，是围绕 “高油价 + 高波动” 环境下的确定性来展开的。一类是上游资源品及能源替代相关的方向，比如具备高分红属性的煤炭、油气开采，以及受益于能源转型的核电、特高压等，这类资产在通胀中枢抬升的背景下，现金流和股息率提供了较好的安全垫。从更宏观的视角看，在康波萧条周期叠加地缘博弈加剧的背景下，油气煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格具备抗通胀韧性，能源公司的投资逻辑已逐步转化为 “自由现金流+ 高股息 + 持续回购” 的红利资产特征。同时，在能源自主可控的框架下，部分地区如新疆的能源建设也受到关注。另一方面，欧洲加速能源独立的进程，使得新能源在保障社会稳定层面的价值被系统性重估，叠加化石能源价格上涨，央企在核电、大型水电、特高压输电等基荷与保供型能源资产上的战略价值进一步凸显。核电作为基荷电源的作用正在强化，其机制电价也具备较强的保障性。另一类是内需主导、受外部地缘扰动较小的方向，比如必选消费、医药以及部分军工细分领域。这些行业的景气度更多取决于国内自身的政策节奏和需求恢复，在外部不确定性加大时，相对收益的确定性更强。此外，在地缘冲突持续发酵的背景下，部分资源品如钨价的上涨、以及航运运力受阻等逻辑，也使得军工和航运板块具备阶段性机会。综合来看，中长期配置上的共识大致可以归纳为三条线：一是以油气煤、电力（核电、特高压）为代表的能源安全与红利资产线，二是以化工、有色、电力设备为代表的中国优势制造与涨价线，三是在外部扰动下具备相对确定性的军工及部分内需方向。对于不想在具体行业上做过多判断的投资者，宽基指数或央企现代能源 ETF 这类工具型产品，也是分批布局时可以考虑的选项。总的原则还是那八个字：保持耐心，分批布局。市场不会因为你买得早而奖励你，但会因为你在正确的方向上熬得住而给予回报。</div></div>

美国布伦特原油期货基金

2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares

美国 WTI 原油 ETF

A 股在经历了 3 月 23 日的大跌后，于 24 日和 25 日连续反弹，引发市场对反转的讨论。然而，分析当前的宏观背景，尤其是地缘政治和全球油价，认为这轮行情应被视为超跌反弹。美伊冲突的风险虽有缓和，但美方仍在进行军事部署，未来冲突的可能性依然存在。同时，国际油价持续上涨，预计将长期维持高位，导致高通胀对经济和企业盈利的压制，全球股市普遍承压。

反弹结束了？A 股两连阳后，给你三点实在的建议