<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/15791917-554b-4440-b3c7-de41a94173f1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1536" height="2752" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/15791917-554b-4440-b3c7-de41a94173f1.png"/></p>
<p>在国内智算中心建设提速、国产算力需求上行的背景下，沐曦股份全年实现营业收入 16.44 亿元，同比大增 121.26%，收入规模继续快速爬坡。</p>
<p>亏损端同步改善。根据周四公布的财报，2025 年公司归母净亏损 7.89 亿元，较上年减亏 43.97%；扣非后净亏损 8.30 亿元，较上年减亏 20.52%。</p>
<p>业务进展方面，公司强调已成为国内少数实现 “千卡集群大规模商业化应用” 的 GPU 供应商之一，累计 GPU 销量超过 5.5 万颗，并围绕 CUDA 生态兼容的 MXMACA 软件栈与自研 MetaXLink 高速互连能力，推进更多行业场景与更大规模集群的落地。</p>
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<h2 id="16-44">营收：16.44 亿元翻倍增长，二季度贡献最 “重”</h2>
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<p>2025 年沐曦股份营收 16.44 亿元，同比 +121.26%。从季度节奏看，公司收入在二季度集中释放：</p>
<ul>
<li>Q1:3.20 亿元</li>
<li>Q2:5.95 亿元</li>
<li>Q3:3.21 亿元</li>
<li>Q4:4.08 亿元</li>
</ul>
<p>公司主营围绕全栈 GPU 芯片与计算平台，收入主要来自 GPU 板卡及集成自家板卡的服务器、一体机/工作站、智算集群交付，并提供兼容主流 CUDA 生态的软件栈（MXMACA），以 “硬件 + 软件 + 系统” 的形式满足客户算力需求。</p>
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<h2 id="1c9fc4bb">利润表：减亏显著，但单季波动大、盈利质量仍需观察</h2>
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<p>全年归母净亏损 7.89 亿元、扣非净亏损 8.30 亿元，均较上年收窄。若以净亏损/营收粗略计算，净利率仍在-48% 左右，说明规模放量尚不足以覆盖研发与产业化成本。</p>
<p>值得注意的是，利润在季度间波动明显：</p>
<ul>
<li>Q2 归母净利润为 +4661.89 万元、扣非后仍为 +1659.84 万元；</li>
<li>Q4 则出现归母净亏损-4.44 亿元、扣非净亏损-4.37 亿元。</li>
</ul>
<p>在 AI 芯片企业交付节奏、研发投入确认、费用计提与产业化爬坡交织的阶段，单季波动并不罕见，但也提示投资者：公司盈利修复并非线性过程，后续需要跟踪毛利水平、费用率、以及客户验收与回款节奏等更细项指标（需结合年报全文）。</p>
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<h2>产品与商业化：三条产品线覆盖训推、推理与图形渲染，走 “解决方案” 路线</h2>
<p>沐曦股份仍处在 “高投入、长周期” 的典型 AI 芯片研发期。年报显示研发投入占营收比例为 62.49%，母公司累计未弥补亏损 15.49 亿元，2025 年度拟不分红；经营活动现金流净流出 12.60 亿元，虽较上年改善，但现金消耗压力仍在。</p>
<p>公司产品线以场景划分更清晰：</p>
<ul>
<li>曦云 C 系列（C500/C600）：训推一体、通用计算、AI for Science；</li>
<li>曦思 N 系列（N100/N260/N300）：从传统 AI 推理到生成式 AI 推理；</li>
<li>曦彩 G 系列（G100）：图形渲染方向在研/布局。</li>
</ul>
<p>商业模式上，公司采用 Fabless 模式（晶圆制造、封测、板卡加工委外），销售端为直销 + 经销并行。相较 “单卡售卖”，年报更强调向客户交付服务器、一体机/工作站、乃至由多台服务器与网络存储组成的智算集群，体现其在国产 GPU 行业竞争中选择了 “工程交付 + 生态适配” 的打法。</p>
<p>公司称其产品已部署于 10 余个智算集群，覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域涉及北京、上海、杭州、长沙、中国香港等；并在教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱以及 “具身智能”“低空经济” 等方向推进场景落地。</p>
<p>沐曦在年报中对行业趋势的判断，集中在三条主线：</p>
<p>1）从 “算力主权” 到 “算力平权”：以 DeepSeek 等带来的算法优化与开源扩散为代表，短期训练效率提升可能影响单次训练需求，但长期在 “杰文斯悖论” 作用下，AI 应用爆发仍可能带来算力总需求增长；且算力需求结构从 “重预训练” 走向 “预训练 + 后训练 + 推理” 更均衡。</p>
<p>2）分布式并行下互连决定有效算力：ScaleUp/ScaleOut 并行成为主流，多卡互连带宽直接影响集群效率，高速互连技术升级将持续。</p>
<p>3）软件生态决定易用性与落地速度：大模型时代算子高频更新，芯片能否快速适配框架、模型与工具链，成为影响场景丰富度的关键底座。</p>
<p>市场空间数据方面，公司引用第三方研究称：2024 年中国 AI 加速芯片市场规模约 1425.37 亿元，同比 +98.49%，2025 年预计增至 2398 亿元；IDC 数据显示 2024 年中国加速计算服务器市场规模 221 亿美元，同比 +134%，并预计到 2029 年将超过千亿美元。</p>
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<h2 id="3ed48c24">不满足现金分红条件</h2>
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<p>公司提示 “上市时未盈利且尚未实现盈利”，2025 年度拟不进行现金分红、不送股、不转增，原因是母公司存在累计未弥补亏损，母公司报表可供分配利润为负。</p>
<p>股东结构方面，截至报告期末普通股股东数为 31,302 户。前十大股东中，创始人陈维良及其一致行动人平台（上海骄迈、上海曦骥）持股靠前；葛卫东及其一致行动平台（上海混沌投资）亦在前十大之列，同时还有多家股权投资基金与引导基金。审计意见为立信出具的标准无保留意见。</p>

沐曦股份-U

<p>在国内智算中心建设提速、国产算力需求上行的背景下，沐曦股份全年实现营业收入 16.44 亿元，同比大增 121.26%，收入规模继续快速爬坡。亏损端同步改善，全年归母净亏损 7.89 亿元，较上年减亏 43.97%；扣非后净亏损 8.30 亿元，较上年减亏 20.52%。</p>

沐曦股份 2025 年营收同比大增 1.2 倍，净亏损 7.9 亿元大幅收窄，GPU 销量累计超过 5.5 万颗 | 财报见闻