Tidewater Midstream and Infrastructure TSE: TWM 和 Tidewater Renewables Ltd. 在联合的 2025 年第四季度财报电话会议上概述了近期的运营表现、与可再生燃料相关的监管进展，以及管理层表示旨在提高利用率和显著减少债务的 2026 年展望。
<h2>加拿大生物燃料激励措施及潜在的清洁燃料法规变更</h2>
管理层强调了联邦政策对国内生物燃料生产的支持。公司表示，加拿大政府于 2025 年 9 月 5 日宣布了一项 3.7 亿加元的生物燃料生产激励 计划，旨在应对源于美国补贴和政策带来的经济挑战。Tidewater Renewables 表示，它在 2025 年 12 月收到了该计划的详细信息，并预计该计划将提供 从 2026 年 1 月到 2027 年 12 月的非可偿还现金支持。
根据该计划，激励措施为 每升 0.16 加元，适用于每年生产的前 1.7 亿升。管理层表示，预计 HDRD 综合体在该计划窗口期间每年将生产 1.5 亿到 1.7 亿升，因此 Tidewater Renewables 预计在 2026 年和 2027 年将获得 2400 万到 2700 万加元 的支持。
公司还指出，联邦政府有意对清洁燃料法规进行有针对性的修订。管理层表示正在评估两个概念：
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<li>一种 最低可再生国内含量 的方法，类似于不列颠哥伦比亚省政府在 2025 年初实施的政策。</li>
<li>一种 信用倍增器 方法，将给予国内生产的低碳燃料比进口燃料更高的 CFR 排放信用比例。</li>
</ul>
管理层表示，Tidewater 支持这两种方法，并相信如果实施其中一种或两者的组合，公司将处于有利地位。
<h2>可再生能源：HDRD 的停工影响了第四季度，2026 年初利用率回升</h2>
在 HDRD 综合体的运营方面，管理层表示，计划的停工和设备故障导致 2025 年第四季度的产量降至 设计能力的 48%。公司表示，修复工作于 2025 年 12 月 12 日 完成，2026 年初的利用率 “接近额定产能”。
在财务回顾中，管理层将 Tidewater Renewables 季度业绩疲软归因于延长的停工和修复工作。2025 年第四季度，Tidewater Renewables 报告了 1380 万加元的净亏损，而 2024 年第四季度的净亏损为 340 万加元。调整后的 EBITDA 为 -380 万加元，而一年前为 610 万加元。管理层表示，业绩受到销售量下降和股权投资贡献减少的影响。
<h2>中游：乔治王子炼油厂利润、管道整合和商业协议</h2>
在 Tidewater Midstream，管理层讨论了一系列监管协议、整合工作和支持炼油经济的市场条件。
在本季度，Tidewater Midstream 表示与不列颠哥伦比亚省政府签署了 两项倡议协议，以提供支持从氢化处理和 FCC 共加工单元生产低碳可再生柴油和可再生汽油的 BC LCFS 信用。管理层表示，这些信用预计将在未来两年内资助 “相当大一部分” 的可再生原料成本，最高可达 每个单元 300 桶/天。此外，公司表示，将共加工的低碳运输燃料销售到不列颠哥伦比亚省市场预计将产生 CFR 排放信用 和额外的 BC LCFS 信用。
在整合活动方面，管理层表示在 2025 年第四季度全面控制了收购的 西部管道系统，并预计将完全实现之前宣布的协同效应和 每年 1000 万到 1500 万加元的成本节约。
公司还强调了在 2026 年 1 月宣布的 Brazeau River 综合体（BRC）的长期商业协议。根据协议，Tidewater 将处理来自专用生产设施的 每日 7500 万立方英尺 天然气，并将获得乙烷、丙烷和丁烷的营销权，初始期限约为 五年。
在乔治王子炼油厂的运营中，第四季度的产量平均为 10809 桶/天，比 2025 年第三季度增加了 5%。管理层表示，半年度换热器清洗工作于 10 月完成，11 月和 12 月的产量平均约为 11900 桶/天。精炼产品利润改善，乔治王子裂解价差在第四季度平均为 每桶 94 美元，而第三季度为 每桶 90 美元。
管理层表示，2026 年初精炼产品市场条件进一步改善，裂解价差在 1 月平均为 每桶 94 美元，在 2 月平均为 每桶 98 美元。在 3 月，公司表示，由于伊朗持续冲突，裂解价差进一步扩大，通话时的月均为 每桶 113 美元。
在更广泛的中游运营中，BRC 天然气处理设施在第四季度的产量平均为 102 MMcf/d，低于第三季度的 124 MMcf/d，主要是由于跨界量下降。Ram River 天然气厂仍暂时停产，硫处理工作仍在进行；管理层表示，当前天然气和硫的市场价格对酸性气体生产商 “经济性极高”，并且其意图是在该地区恢复生产时重新启动天然气厂。
<h2>非核心资产出售和数据中心改造的兴趣</h2>
管理层表示，非核心资产销售计划仍在推进。在此期间，Sylvan Lake 天然气处理设施于 10 月 21 日以 550 万加元 的现金出售，公司在 2025 年 12 月收到了 BRC 道路销售的最终 150 万加元 收益。管理层补充说，在 2026 年 2 月，Tidewater Renewables 收到了 210 万加元 作为可再生天然气合作伙伴关系销售的最终收益。
在问答环节中，管理层表示仍在按计划实现去年提供的非核心资产销售目标，尽管由于复杂性，时间上有所延迟。管理层表示正在就一项重要资产进行 “深入讨论”，目前有 三份非约束性意向书，并正在进行工作以转向一份具有约束力的意向书。管理层还描述了另一项处于类似谈判阶段的资产，希望在第二季度初提供更新。管理层还指出，市场对将能源场地改造为 数据中心开发 的兴趣日益增长。
<h2>2026 年指导、对冲策略和修订的信贷设施</h2>
管理层发布了 2026 年指导，预计合并调整后的 EBITDA 为 1.5 亿至 1.7 亿加元，合并资本支出为 2000 万至 2500 万加元（增长和维护），不包括根据 SAF 倡议协议获得的资本化 BC LCFS 信用。Tidewater Renewables 预计年调整后的 EBITDA 为 8000 万至 9000 万加元，资本支出为 200 万至 300 万加元。公司表示，合并 EBITDA 指导范围大约代表了 2025 年实际合并调整后 EBITDA 的 400% 增长。
管理层表示，2026 年展望假设 HDRD 生产为 1.5 亿至 1.7 亿升 的可再生柴油，预计符合联邦每升 0.16 加元 的激励，而乔治王子炼油厂预计将受益于强劲的利用率、运营效率和与西部管道整合相关的成本降低。管理层还提到，预计通过重新启动原油处理单元将带来合规成本降低的好处，并表示之前宣布的倡议协议将有助于资助可再生原料采购。BRC 展望包括最近签署的天然气处理和 NGL 供应及分馏协议的贡献。指导中 不 包括 Ram River 重启的任何 EBITDA。
管理层还描述了在 3 月初启动的对冲计划。Tidewater Midstream 表示，已为 2026 年 4 月至 12 月的预测生产分层了 2-1-1 裂解价差对冲，管理层表示 Tidewater Renewables 已对 2026 年剩余时间的 HDRD 综合收入和原料采购进行了约 50% 的对冲。在问答环节中，管理层表示该计划旨在支撑现金流并支持近期的杠杆降低目标，形容其比典型方法更 “特殊”，特别是在公司专注于偿还债务时。
在资产负债表上，管理层表示预计 2026 年现金流（扣除资本和利息）将主要用于债务减少，并可能通过非核心资产销售进一步降低杠杆。对于有关异常营运资金或非经常性项目的问题，管理层表示 “没有异常” 需要指出。
最后，管理层表示已于 2026 年 3 月 23 日 修订其高级信贷设施，延长 5000 万加元运营设施 和 1.25 亿加元银团贷款 的到期时间，从 2026 年 9 月延长至 2027 年 8 月。管理层表示，2026 年第一季度的契约比率已修订，以提供额外的灵活性，并且 2026 年前三个季度的契约将按年化基础计算，而不是过去十二个月，以反映 2026 年业绩的预期跃升。
<h2>关于 Tidewater Midstream 和基础设施 TSE: TWM</h2>
Tidewater Midstream and Infrastructure Ltd 是一家加拿大公司，专注于提供中游基础设施和天然气储存设施。它主要专注于在北美购买、销售和运输天然气液体（NGL），如丙烷和天然汽油，并出口到优质市场。公司的业务活动包括与原气收集系统、处理厂和管道相关的收集、处理和运输，NGL 市场营销和提取、精炼产品及其他活动。
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Tidewater Midstream and Infrastructure（TSE:TWM）和 Tidewater Renewables Ltd.讨论了他们 2025 年第四季度的财报，强调了可再生燃料的运营表现和监管进展。他们宣布了一项 3.7 亿加元的生物燃料生产激励计划，以支持国内生物燃料，预计在 2026-2027 年将提供 2400 万至 2700 万加元的支持。尽管 2025 年第四季度净亏损 1380 万加元，但管理层指出 2026 年初的利用率有所改善。此外，他们还报告了在乔治王子炼油厂的炼油利润和整合工作，由于市场条件的改善，裂解价差有所提升

Tidewater Midstream and Infrastructure 第四季度财报电话会议要点