《大行》中金降小菜园目标价至 10 元 下调今明两年经调整盈测 24% 至 27%

中金研报指出，小菜园 (00999.HK) 公布 2025 年年度业绩：收入按年增长 2.6% 至 53.45 亿元人民币 (下同)；经调整净利润按年增 22% 至 7.15 亿元。业绩基本符合预期。

中金预计，小菜园未来毛利率或受降价影响有所下滑。分业务看，去年堂食/外卖收入分别按年增长 2.2%、3%，其中外卖收入占比提升至 39%。公司表示，未来将对外卖业务进行战略调整，指引 2026 年外卖收入占比或将下降至更健康水平 (门店高峰期外卖占比不超过 30%)。中金看好公司通过让利消费者、平衡外卖及堂食业务等长期举措优化经营模式，实现可持续稳健发展。

考虑到降价带来盈利能力承压，中金下调小菜园今明两年经调整净利润预测 27%、24%，分别至 5.84 亿元、7.15 亿元。维持「跑赢行业」评级，综合考虑盈利预测调整及对公司经营模式的看好，下调目标价 14% 至 10 港元，分别对应今明两年 18 倍、14 倍经调整市盈率，上行空间 29%。