我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。营收利润双降
在人口结构变迁与行业存量竞争的双重夹击下，国产奶粉龙头中国飞鹤正处于严峻的业绩调整期。
3 月 26 日，飞鹤披露 2025 年财报，公司全年实现营收 181.13 亿元，同比下滑 12.7%；年内溢利为 20.9 亿元，同比降幅达 42.7%。
据国家统计局数据，中国出生率已从 2020 年的 8.52‰大幅下降至 2025 年的 5.63‰。
飞鹤引述弗若斯特沙利文数据指出，受此影响，核心目标客群（0 至 3 岁儿童）数量已从 41.9 百万人缩减至约 26.5 百万人。
客群基数的萎缩加剧了行业内卷，在营收双位数下滑的背景下，飞鹤的销售及经销开支仍高达 71.62 亿元，与 2024 年的 71.65 亿元几乎持平。
这或许意味着，为了在白热化的竞争中稳住市场份额，飞鹤必须维持高强度的渠道投入与促销力度，导致销售费用率被动拉升。
不过飞鹤在财报中预判，随着各地生育支持政策的落地，2026 年至 2028 年新生儿数量预计将有所回升。这对正处于低谷的行业而言，或许是一丝触底回暖的信号。
面对主业的结构性天花板，飞鹤正试图打破原有的业务结构。
一年前，董事长冷友斌宣布全面升级企业愿景，提出要做 “最值得信赖的全民营养引领者”。产品布局上，则从主打 0-3 岁转向在覆盖全生命周期的功能营养产品上全面布局。
这一转型在数据上初见成效。2025 年，包含成人奶粉、液态奶在内的 “其他乳制品” 营收为 20.6 亿元，占比从 7.1% 提升至 11.4%，提升了 4.3 个百分点。
然而，向全生命周期转型是一场长跑。
成人营养品市场的逻辑与母婴市场迥异，前者更依赖长期健康心智的培养而非刚性阶段性消费。
主业承压的背景下，飞鹤能否在控制营销成本的同时，快速建立起第二增长曲线的护城河，仍需市场逻辑的进一步验证。
为维护市场信心，2025 年 7 月至 12 月期间，飞鹤累计回购约 2.6 亿股股份，总对价约为 11 亿港元。
董事会认为，当前的交易价格未能反映公司的内在价值及增长前景。
飞鹤重申了分红的稳定性，拟派末期息每股 0.1290 港元，并计划未来每年分红比例不低于净溢利的 30%。