《大行》高盛降华润饮料目标价至 8.5 元兼下调盈测 评级「中性」

高盛发表研究报告，指华润饮料 (02460.HK) 去年业绩符合预期，考虑到市场竞争激烈，下调 2026 至 2028 年销售预测 2% 至 4%，同时因饮料组合毛利率下降及费用比率上升，下调同期盈利预测 9% 至 14%。

该行将华润饮料目标价由 9 港元下调至 8.5 港元，维持「中性」评级。新目标价是基於 2027 年预测市盈率 16.5 倍，与同业康师傅 (00322.HK) 及统一 (00220.HK) 的目标市盈率一致。

高盛引述管理层在业绩会议上表示，2026 年包装水业务目标是恢复正增长，1 至 2 月已见良好开局，出货及终端销售均录得正增长。饮料业务则目标恢复至 2025 年上半年水平，即按年增长 21%，长远目标是在 2030 年将饮料销售占比提升至 30%。公司将重点拓展「Mulene」、「菊花茶」及「茉莉花茶」等系列产品，以捕捉消费者偏好变化。

成本方面，管理层指原材料库存及远期合约至少可保障成本到 5 至 6 月，公司亦启动多项成本节约计划，包括深化数码化及将包装由纸箱转为薄膜包装，以部分抵销原材料通胀压力。渠道策略方面，公司将 2026 年重点放在提升渠道能力，优化传统渠道投资及经销商激励，并拓展与「零食有鸣」、「HotMaxx」及「欢乐猴」等食品折扣连锁的品牌总部合作，以及开拓餐饮及大型零售渠道。产能方面，自有生产占比已达 61%，今年将重点推进丹江口水厂投产，并在肇庆及宜兴新增无菌饮料生产线。