《大行》大和降申洲目标价至 73 元 下半年毛利率逊预期

大和发表研究报告指，申洲国际 (02313.HK) 2025 年下半年业绩逊於预期，收入按年增长 2.2%，毛利率按年下跌 1.8 个百分点至 25.6%，为两年低位，表现远逊於市场对毛利率大致稳定的预期。该行估计毛利率逊於预期主要由於关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致。

展望 2026 年，该行注意到 1 至 2 月订单动能仍然疲弱，但 3 月有所改善。该行预期全年销售量将按年增长中单位数，平均售价因人民币升值及 Nike 与 Puma 持续调整而轻微按年下跌。

尽管短期存在不利因素，基於公司目前估值不贵，该行重申「买入」评级，目标价由 79 港元降至 73 港元。