《大行》汇研降申洲国际目标价至 78 元 料利润率复苏延迟

汇丰环球研究报告指，申洲国际 (02313.HK) 2025 下半年业绩逊於预期，主要受收入及利润率转弱拖累。期内毛利率较上半年下跌 1.5 个百分点至 25.6%，主要由於国内产能利用率不足及第四季美元贬值。同期收入仅增长 2.2%，反映国内销售疲弱、Puma 去库存及 Flyknit 销售持续下跌。

该行将利润率复苏预期推迟至 2027 年，因短期不利因素盖过产能利用率改善的影响，包括投入成本压力、订单能见度风险、关税影响及定价压力。

因此，该行将 2026 年毛利率预测由 28.5% 下调至 27%，收入增长预测由 7.7% 下调至 5.8%，导致 2026 年净利润预测下调 7.7%，并将 2027 年净利润预测下调 3.9%。目标价由 86.6 港元降至 78 港元，维持「买入」评级。