《大行》野村微降申洲目标价至 67.8 元 维持「买入」评级

野村发表研究报告指，申洲国际 (02313.HK) 去年全年收入按年增长 8.1% 至 309.9 亿元人民币 (下同)，下半年收入增长放缓至 2.2%，主要受中国市场运动服饰需求转弱影响，去年中国市场销售按年跌 8.4%。全年毛利率按年跌 1.8 个百分点至 26.3%，主要由於与美国客户分担关税成本及员工成本上升。虽然经营开支比率按年降 0.4 个百分点至 8.6%，但全年纯利仍按年跌 6.7% 至 58.3 亿元，主要受 2024 年一次性收益及人民币升值影响。

考虑到更保守的销售增长及毛利率假设，野村下调申洲 2026 至 27 年收入预测 9% 至 15%，纯利预测下调 16% 至 23%，目标价由 68.3 港元下调至 67.8 港元，维持「买入」评级。