4 月 1 日，创新药概念集体爆发，广生堂 “20cm” 涨停，北大医药、百利天恒、凯莱英涨停，艾迪药业涨超 18%，益方生物涨超 15%。
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自上周起，创新药板块已显露爆发迹象。中证创新药产业指数过去一周大涨 11%，扭转了自 2025 年 9 月以来的持续震荡调整态势。
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多家券商指出，创新药板块正处于 “业绩兑现、估值修复、会议催化” 的有利阶段。
具体来看，头部药企 2025 年年报表现亮眼，恒瑞医药、百济神州等公司创新药收入占比持续提升，诺诚健华、荣昌生物等多家生物制药企业实现历史性扭亏。此外，4 月 AACR 年会与 5-6 月 ASCO 年会即将召开，密集的临床数据披露有望为估值修复提供持续动能。
<h2 style="text-align: left">创新药龙头收入结构质变，扭亏成关键词</h2>
2025 年年报显示，国内创新药产业正发生结构性变化。
恒瑞医药作为国产创新药龙头，2025 年实现营业收入 316.29 亿元，同比增长 13.02%；归母净利润 77.11 亿元，同比增长 21.69%。
财报中最亮眼的指标在于创新药销售收入达 163.42 亿元，同比增长 26.09%，占药品销售收入的比重提升至 58.34%，创新药已成为公司增长的核心引擎。此外，创新药对外授权业务贡献收入 33.92 亿元，构成继自主销售之后的第二增长曲线。
复星医药 2025 年创新药品收入达到 98.93 亿元，同比增长 29.59%，占营收比重提升至 23.75%，同比提升 5.16 个百分点。
更值得关注的是，一批生物制药公司在 2025 年实现扭亏。百济神州年报显示，2025 年实现收入 53.43 亿美元（约合人民币 387 亿元），同比增长 40.2%；净利润 2.87 亿美元，而上年同期为净亏损 6.45 亿美元，迎来历史性盈利拐点。
申万宏源证券在 3 月 29 日发布的医药行业周报中指出，截至 3 月 29 日，已有 71 家医药上市公司发布 2025 年年报，其中 32 家公司归母净利润实现正增长，增速在 40% 及以上的有 10 家，展现出板块整体盈利修复与结构分化并存的特征。
<h2 style="text-align: left">BD 交易井喷：一季度对外授权金额已超 2024 年全年</h2>
创新药产业的另一条重要逻辑线是对外授权（BD）交易持续活跃。
根据医药魔方 NextPharma 数据库的统计，截至 3 月 25 日，2026 年中国创新药已有 49 起对外 BD 事件，首付款超 33 亿美元，总金额近 570 亿美元——仅第一季度的交易规模就已超过 2024 年全年水平，且接近 2025 年全年水平的一半。
这一数据意味着，中国创新药企的研发实力正在全球范围内获得认可，海外授权正在成为继自主商业化之后的又一重要收入来源。恒瑞医药 2025 年财报中对外授权贡献 33.92 亿元收入，正是这一趋势的缩影。
<h2 style="text-align: left">估值修复叠加政策护航，创新药迎来配置时点</h2>
多家券商在本周发布的研报中普遍认为创新药板块迎来布局良机。
华鑫证券指出，创新药的发展模式已从单纯依赖融资驱动，转向产品商业化、研发出海授权与融资相结合的综合驱动方式，配置时点已显现。与此同时，创新药板块自去年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险已得到较为充分释放，短期情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑。
政策层面，2026 年 “两会” 将医药生物定位为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天并列，并提出打造全球竞争力。这一政策定位为创新药产业的长期发展奠定了坚实基础。
<h2 style="text-align: left">AACR 与 ASCO 会议临近，临床数据有望成估值修复催化剂</h2>
接下来两个月的学术会议有望成为创新药板块的短期催化剂。
4 月 17 日至 22 日，美国癌症研究协会年会（AACR）即将召开。2025 年，共有 126 家中国药企亮相 AACR，带来近 300 项新药研究结果，其中包括超 80 项 ADC 研究与近 40 项双抗研究。
5 月 29 日至 6 月 2 日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）也将举行。2025 年，中国研究共入选 70 余项口头报告，其中 11 项入选极具含金量的 Late-Breaking Abstracts（LBA）。
国金证券认为，康方生物 PD-1/VEGF 双抗、科伦博泰 TROP2-ADC、映恩生物 B7H3-ADC、石药集团 EGFR-ADC、诺诚健华 BCL-2 抑制剂等重点品种在上述会议中披露的关键临床数据，有望进一步成为估值修复的催化剂。

易方达中证万得生物科技指数(LOF)A

创新药ETF工银

嘉实中证港股通创新药ETF

中证创新药产业指数过去一周大涨 11%，券商认为，创新药板块处于 “业绩兑现、估值修复、会议催化” 阶段。多家生物制药企业历史性扭亏，基本面改善。今年一季度，中国创新药对外授权总金额近 570 亿美元，已超 2024 年全年水平。AACR 与 ASCO 年会即将召开，密集的临床数据披露有望提供催化。

华尔街见闻

易方达中证创新药产业ETF

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创新药

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