<p>国防采购委员会（DAC）已于 3 月 27 日批准了价值 2.38 万亿卢比的采购提案，使得 2026 财年迄今的总批准金额达到 9.3 万亿卢比，几乎是去年 2.5 万亿卢比的四倍，按照 Kotak 的估计。这一急剧上升显示出对国防扩张的强劲政策推动，尽管分析师补充说，执行时间表将决定这一势头多快转化为实际收入。</p>
<p>最新的批准主要由印度空军主导，包括 S-400 防空系统和 60 架中型运输机等大型项目，占据了相当大的支出份额。虽然预计大部分将涉及全球供应商，但国内公司可能会从一些特定机会中受益。Kotak Institutional Equities 的报告补充说，巴拉特电子有限公司（BEL）可能会参与三到四个订单，而印度航空航天有限公司（HAL）、拉森与图布罗（Larsen &amp; Toubro）和花园岬造船与工程公司（Garden Reach Shipbuilders &amp; Engineers）也可能看到机会。</p>
<p><strong>规模扩大信号结构性转变</strong></p>
<p>分析师认为，批准数量的急剧上升是国防支出的结构性转变，必要性接受（AoN）批准的积累现在正在转化为更强的订单管道。</p>
<p>“就 DAC 批准而言，随着 2.38 万亿卢比的管道，我们看到明显的转变。从结构上看，机会依然非常强劲。年批准金额超过 6.75 万亿卢比是显著的，尤其是与 2019 财年之前每年 4,000 亿至 5,000 亿卢比的水平相比。自 2022 财年以来，批准一直保持强劲，强化了长期国防故事，” PL Capital 的 Amit Anwani 指出。</p>
<p>他补充说，像与阵风相关的大型平台和 S-400 等系统将成为未来订单的重要组成部分，同时在飞机、潜艇和导弹系统方面的紧迫性也在增加。</p>
<p><strong>执行仍然是关键监测点</strong></p>
<p>尽管管道强劲，执行仍然是关键，长期的孕育期继续对该行业造成压力。</p>
<p>“批准只是起点，” Mirae Asset Sharekhan 的 Ankit Soni 说。“从批准到交付，这是一个 5 到 8 年的周期。即使将这些转化为正式订单也可能需要接近一年，” 他解释道。</p>
<p>Kotak Institutional Equities 指出，像 P-75I 潜艇项目、下一代护卫舰和 QRSAM 系统等大型项目的最终确定可能推迟到 2027 财年。</p>
<p>Soni 同意执行延迟一直存在，尽管资本支出有所增加，但在可见的加速之前仍需时间。</p>
<p><strong>订单流入和供应限制</strong></p>
<p>Kotak 指出，巴拉特电子目前已获得约 2,200 亿卢比的订单，目标为 2,700 亿卢比，这意味着如果时间表进一步延迟，可能会错失目标。它补充说，尽管短期延迟可能不会对执行产生实质性影响，但长期延迟可能会对未来的估计构成风险。</p>
<p>执行挑战也与供应链限制和本地化努力有关。</p>
<p>“执行挑战仍然存在，特别是在组件可用性和基于供应商的制造的分散性方面，” Anwani 说，并补充说，本地化和技术转让在整个行业中逐步推进。</p>
<p>在公司层面，执行的差异显而易见。例如，Anwani 解释说，巴拉特电子在系统级本地化方面取得了显著进展，减少了对进口的依赖，而印度航空航天等公司则继续面临供应方面的挑战，导致 LCA 和 ALH Dhruv 等项目的延迟。</p>
<p>这种差异也反映在财务表现上。Kotak 强调，巴拉特电子报告的收入增长约为 16%，大致符合预期，而花园岬造船公司表现强劲。相比之下，印度航空航天在其临时数据中报告的收入增长约为 4%，低于由于供应中断而给出的指导。</p>
<p><strong>可见性，长期展望</strong></p>
<p>展望未来，Soni 表示，BEL 在行业内相对处于更好的位置，得益于强劲的利润率和稳定的订单可见性。关于 HAL，他说：“你可能不会在今年或明年看到显著的增长。交付可能会保持在后期。”</p>
<p>尽管短期面临阻力，但整体展望仍然积极。“估值较高，但得益于长期可见性。你可以看到 5 到 8 年的收入可见性，这在某种程度上证明了溢价倍数的合理性，” Soni 说。</p>
<p>在该行业内，表现预计将出现分化。BEL 被视为相对处于更好的位置，得益于强劲的利润率和稳定的订单可见性。</p>
<p>“BEL 可能会获得相当可观的订单份额，并且已经实现了超过 30% 的强劲利润率，” Soni 说。</p>
<p>另一方面，HAL 继续面临执行挑战。“你可能不会在今年或明年看到显著的增长。交付可能会保持在后期，” 他提到发动机供应问题和测试延迟。</p>
<p>Anwani 还指出，执行差异在股票和收益趋势中有所反映。“例如，印度航空航天在过去九个月中基本保持横盘，而巴拉特电子也在一个区间内波动，” 他说。</p>
<p>他指出，一些公司的估值，特别是印度航空航天，现在相对舒适，约为 25 到 27 倍的未来收益。但执行仍然至关重要。如果公司未能每年持续交付，收益可见性将被推迟。例如，印度航空航天在其临时数据中仅报告约 4% 的收入增长，而指导为超过 8%，并提到与地缘政治问题相关的供应中断影响了 LCA（轻型战斗机）和 ALH（先进轻型直升机）项目，” 他补充道。</p>
<p>另一方面，一些公司的初步业绩表现更为出色。Garden Reach Shipbuilders 的表现强劲，而 Bharat Electronics 实现了约 16% 的收入增长，基本符合预期，第四季度的增长为中个位数。“我们期待来自 Bharat Dynamics 等公司的更多更新，但整体趋势已经明确，执行力和供应链稳定性现在是关键关注领域，” 他说。</p>
<p>从投资的角度来看，Anwani 维持了积极的态度。“务实的做法是采取长期视角，在估值回落至历史平均水平时逐步增持股票，” 他说。
<strong>免责声明</strong></p>
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<p>国防采购委员会（DAC）已批准价值 2.38 万亿印度卢比的采购提案，使得 2026 财年的总批准金额达到 9.3 万亿印度卢比，几乎是去年金额的四倍。这反映出对国防扩张的强劲政策推动，主要由印度空军主导。分析师指出，执行时间表对于将批准转化为收入至关重要，国内公司如巴拉特电子和印度航空公司将面临重大机会。然而，执行挑战和供应链限制可能会影响未来表现，尽管短期内面临阻力，但该行业的长期前景仍然积极</p>

<p>The Defence Acquisition Council (DAC) has approved procurement proposals worth Rs 2.38 lakh crore on March 27, taking total approvals for YTD FY26 to Rs 9.3 lakh crore, i.e. nearly four times last year’s Rs 2.5 lakh crore, according to Kotak estimates. The sharp rise shows a strong policy push toward defence expansion, though analysts add that execution timelines will determine how quickly this momentum translates into actual revenues.</p>
<div class="lb-trans"><p>国防采购委员会（DAC）已于 3 月 27 日批准了价值 2.38 万亿卢比的采购提案，使得 2026 财年迄今的总批准金额达到 9.3 万亿卢比，几乎是去年 2.5 万亿卢比的四倍，按照 Kotak 的估计。这一急剧上升显示出对国防扩张的强劲政策推动，尽管分析师补充说，执行时间表将决定这一势头多快转化为实际收入。</p>
</div><p>The latest approvals were led by the Indian Air Force, with large programmes such as the S-400 air defence system and 60 medium transport aircraft accounting for a substantial share of the outlay. While a significant portion is expected to involve global suppliers, domestic companies are likely to benefit from select opportunities. A Kotak Institutional Equities note added that Bharat Electronics Limited (BEL) could be involved in three to four orders, while Hindustan Aeronautics Limited (HAL), Larsen &amp; Toubro and Garden Reach Shipbuilders &amp; Engineers may also see opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>最新的批准主要由印度空军主导，包括 S-400 防空系统和 60 架中型运输机等大型项目，占据了相当大的支出份额。虽然预计大部分将涉及全球供应商，但国内公司可能会从一些特定机会中受益。Kotak Institutional Equities 的报告补充说，巴拉特电子有限公司（BEL）可能会参与三到四个订单，而印度航空航天有限公司（HAL）、拉森与图布罗（Larsen &amp; Toubro）和花园岬造船与工程公司（Garden Reach Shipbuilders &amp; Engineers）也可能看到机会。</p>
</div><p><strong>Scale-up signals structural shift</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>规模扩大信号结构性转变</strong></p>
</div><p>Analysts see the sharp rise in approvals as a structural shift in defence spending, with a build-up of Acceptance of Necessity (AoN) clearances now translating into a stronger order pipeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师认为，批准数量的急剧上升是国防支出的结构性转变，必要性接受（AoN）批准的积累现在正在转化为更强的订单管道。</p>
</div><p>“In terms of DAC approvals, with the Rs 2.38 lakh crore pipeline, we are seeing a clear shift. Structurally, the opportunity remains very strong. Annual approvals of over Rs 6.75 lakh crore are significant, especially when compared to pre-FY19 levels of Rs 40,000–50,000 crore annually. Since FY22, approvals have been consistently strong, reinforcing the long-term defence story,” Amit Anwani of PL Capital noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>“就 DAC 批准而言，随着 2.38 万亿卢比的管道，我们看到明显的转变。从结构上看，机会依然非常强劲。年批准金额超过 6.75 万亿卢比是显著的，尤其是与 2019 财年之前每年 4,000 亿至 5,000 亿卢比的水平相比。自 2022 财年以来，批准一直保持强劲，强化了长期国防故事，” PL Capital 的 Amit Anwani 指出。</p>
</div><p>He added that large platforms such as Rafale-related programmes and systems like the S-400 will form a significant part of future orders, alongside increasing urgency across aircraft, submarines and missile systems.</p>
<div class="lb-trans"><p>他补充说，像与阵风相关的大型平台和 S-400 等系统将成为未来订单的重要组成部分，同时在飞机、潜艇和导弹系统方面的紧迫性也在增加。</p>
</div><p><strong>Execution remains key monitorable</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>执行仍然是关键监测点</strong></p>
</div><p>Despite the strong pipeline, execution remains the key, with long gestation periods continuing to weigh on the sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管管道强劲，执行仍然是关键，长期的孕育期继续对该行业造成压力。</p>
</div><p>“Approvals are just the starting point,” Ankit Soni of Mirae Asset Sharekhan said. “From approvals to deliveries, it is a 5–8-year cycle. Even converting these into firm orders can take close to a year,” he explained.</p>
<div class="lb-trans"><p>“批准只是起点，” Mirae Asset Sharekhan 的 Ankit Soni 说。“从批准到交付，这是一个 5 到 8 年的周期。即使将这些转化为正式订单也可能需要接近一年，” 他解释道。</p>
</div><p>Kotak Institutional Equities noted that large programmes such as the P-75I submarine project, next-generation corvettes and the QRSAM system could see finalisation pushed to FY27.</p>
<div class="lb-trans"><p>Kotak Institutional Equities 指出，像 P-75I 潜艇项目、下一代护卫舰和 QRSAM 系统等大型项目的最终确定可能推迟到 2027 财年。</p>
</div><p>Soni agreed that execution delays have been persistent and that while capital expenditure has picked up, it will take time before meaningful acceleration is visible.</p>
<div class="lb-trans"><p>Soni 同意执行延迟一直存在，尽管资本支出有所增加，但在可见的加速之前仍需时间。</p>
</div><p><strong>Order inflows and supply constraints</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>订单流入和供应限制</strong></p>
</div><p>Kotak noted that Bharat Electronics has secured around Rs 22,000 crore in orders so far against a target of Rs 27,000 crore, implying a potential miss if timelines slip further. It added that while short delays may not materially affect execution, prolonged slippages could pose risks to out-year estimates.</p>
<div class="lb-trans"><p>Kotak 指出，巴拉特电子目前已获得约 2,200 亿卢比的订单，目标为 2,700 亿卢比，这意味着如果时间表进一步延迟，可能会错失目标。它补充说，尽管短期延迟可能不会对执行产生实质性影响，但长期延迟可能会对未来的估计构成风险。</p>
</div><p>Execution challenges are also linked to supply chain constraints and localisation efforts.</p>
<div class="lb-trans"><p>执行挑战也与供应链限制和本地化努力有关。</p>
</div><p>“Execution challenges remain, particularly around component availability and the staggered nature of vendor-based manufacturing,” Anwani said, adding that localisation and technology transfer are progressing gradually across the sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>“执行挑战仍然存在，特别是在组件可用性和基于供应商的制造的分散性方面，” Anwani 说，并补充说，本地化和技术转让在整个行业中逐步推进。</p>
</div><p>At a company level, divergence in execution is evident. For example, Anwani explained that Bharat Electronics has made significant progress in system-level localisation, reducing dependence on imports, while companies such as Hindustan Aeronautics continue to face supply-side challenges, leading to delays in programmes such as LCA and ALH Dhruv.</p>
<div class="lb-trans"><p>在公司层面，执行的差异显而易见。例如，Anwani 解释说，巴拉特电子在系统级本地化方面取得了显著进展，减少了对进口的依赖，而印度航空航天等公司则继续面临供应方面的挑战，导致 LCA 和 ALH Dhruv 等项目的延迟。</p>
</div><p>The divergence is also reflected in financial performance. Kotak highlighted that Bharat Electronics reported around 16% revenue growth, broadly in line with expectations, while Garden Reach Shipbuilders delivered strong performance. In contrast, Hindustan Aeronautics reported about 4% revenue growth in its provisional numbers, below guidance due to supply disruptions.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种差异也反映在财务表现上。Kotak 强调，巴拉特电子报告的收入增长约为 16%，大致符合预期，而花园岬造船公司表现强劲。相比之下，印度航空航天在其临时数据中报告的收入增长约为 4%，低于由于供应中断而给出的指导。</p>
</div><p><strong>Visibility, long-term outlook</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>可见性，长期展望</strong></p>
</div><p>Going ahead, Soni said BEL remains relatively better placed within the sector, supported by strong margins and steady order visibility. On HAL, he said, “You may not see a meaningful pickup this year or next. Deliveries are likely to remain back-ended.”</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，Soni 表示，BEL 在行业内相对处于更好的位置，得益于强劲的利润率和稳定的订单可见性。关于 HAL，他说：“你可能不会在今年或明年看到显著的增长。交付可能会保持在后期。”</p>
</div><p>Despite near-term headwinds, the broader outlook remains constructive. “Valuations are elevated, but supported by long-term visibility. You’re looking at 5–8 years of revenue visibility, which justifies premium multiples to some extent,” Soni said.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管短期面临阻力，但整体展望仍然积极。“估值较高，但得益于长期可见性。你可以看到 5 到 8 年的收入可见性，这在某种程度上证明了溢价倍数的合理性，” Soni 说。</p>
</div><p>Within the sector, performance is expected to diverge. BEL is seen as relatively better placed, supported by strong margins and steady order visibility.</p>
<div class="lb-trans"><p>在该行业内，表现预计将出现分化。BEL 被视为相对处于更好的位置，得益于强劲的利润率和稳定的订单可见性。</p>
</div><p>“BEL could capture a meaningful share of orders and is already delivering strong margins above 30%,” Soni said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“BEL 可能会获得相当可观的订单份额，并且已经实现了超过 30% 的强劲利润率，” Soni 说。</p>
</div><p>On the other hand, HAL continues to face execution challenges. “You may not see a meaningful pickup this year or next. Deliveries are likely to remain back-ended,” he said, citing engine supply issues and testing delays.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，HAL 继续面临执行挑战。“你可能不会在今年或明年看到显著的增长。交付可能会保持在后期，” 他提到发动机供应问题和测试延迟。</p>
</div><p>Anwani also pointed to how execution differences are reflecting in stock and earnings trends. “For instance, Hindustan Aeronautics has been largely sideways for the past nine months, while Bharat Electronics has also moved in a range,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Anwani 还指出，执行差异在股票和收益趋势中有所反映。“例如，印度航空航天在过去九个月中基本保持横盘，而巴拉特电子也在一个区间内波动，” 他说。</p>
</div><p>Valuations for some companies, particularly Hindustan Aeronautics, he noted are now relatively comfortable at around 25–27x forward earnings. But execution remains critical. If companies fail to deliver consistently each year, earnings visibility gets pushed out. For example, Hindustan Aeronautics reported only about 4% revenue growth in its provisional numbers, versus guidance of over 8%, citing supply disruptions linked to geopolitical issues affecting LCA (Light Combat Aircraft) and ALH (Advance Light Helicopters) programs,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，一些公司的估值，特别是印度航空航天，现在相对舒适，约为 25 到 27 倍的未来收益。但执行仍然至关重要。如果公司未能每年持续交付，收益可见性将被推迟。例如，印度航空航天在其临时数据中仅报告约 4% 的收入增长，而指导为超过 8%，并提到与地缘政治问题相关的供应中断影响了 LCA（轻型战斗机）和 ALH（先进轻型直升机）项目，” 他补充道。</p>
</div><p>On the other hand, some companies have delivered better provisional numbers. Garden Reach Shipbuilders posted strong performance, while Bharat Electronics delivered around 16% revenue growth, broadly in line with expectations, with mid-single-digit growth in the fourth quarter. “More updates from companies like Bharat Dynamics are awaited, but the broader trend is clear, execution and supply chain stability are now the key focus areas,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，一些公司的初步业绩表现更为出色。Garden Reach Shipbuilders 的表现强劲，而 Bharat Electronics 实现了约 16% 的收入增长，基本符合预期，第四季度的增长为中个位数。“我们期待来自 Bharat Dynamics 等公司的更多更新，但整体趋势已经明确，执行力和供应链稳定性现在是关键关注领域，” 他说。</p>
</div><p>From an investment perspective, Anwani maintained a constructive stance. “A practical approach would be to take a longer-term view and accumulate stocks when valuations correct towards historical averages,” he said.
<strong>Disclaimer</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>从投资的角度来看，Anwani 维持了积极的态度。“务实的做法是采取长期视角，在估值回落至历史平均水平时逐步增持股票，” 他说。
<strong>免责声明</strong></p>
</div><p><em>Disclaimer: The views and investment tips expressed by investment experts on Moneycontrol.com are their own and not those of the website or its management. Moneycontrol.com advises users to check with certified experts before taking any investment decisions.</em></p>
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