海通国际降中国飞鹤目标价至 4.5 元 原料自主及多元布局迎复苏

海通国际研究报告指出，中国飞鹤 (06186.HK) 2025 年实现总营收 181.1 亿元人民币 (下同)，按年跌 12.7%；归母净利润 19.4 亿元，按年跌 45.7%，全年业绩低於市场预期。去年 5 月起，公司主动优化渠道库存、控发货节奏，叠加政府补贴减少、生物资产减值等因素，短期业绩承压，而库存去化后基本面趋健，为盈利修复奠定基础。

该行预计，公司 2026 至 2028 年收入分别为 187.3 亿、194.7 亿、203.6 亿元，归母净利润分别为 24.1 亿、25.7 亿、27.6 亿元，对应每股盈利分别为 0.27 元、0.28 元、0.3 元。予公司 2026 年 15 倍市盈率，目标价由 7 港元下调至 4.5 港元，考虑当前行业需求逐步修复，叠加公司渠道库存优化完成，维持「优於大市」评级。