《大行》招银国际降美东汽车目标价至 2.2 元 维持「买入」评级

招银国际发表报告指，美东汽车 (01268.HK) 去年下半年新车毛利回暖叠加鸿蒙新店，有望推动 2026 至 2027 财年盈利增长。去年下半年业绩略超预期，主要因新车毛利率改善。

去年下半年收入按年下降 14%，较该行此前预测低 6%，主要因新车售价及汽车金融佣金低於预期。毛利率按半年上升 2.1 个百分点至 6.8%，较该行预测高约 2.3 个百分点，主因新车毛利率按半年改善 9.8 个百分点至负 1%。销管费用及财务成本基本符合该行预期，因此去年下半年实现净利润 6,000 万元人民币 (下同)，较该行此前预测高约 8,000 万元。

报告指，尽管不确定性仍存，该行预计经销商 2026 年新车毛利率将按年小幅改善，因多数外资豪华品牌对销量和定价的目标更为务实。美东的改善可能更为明显，因其通过营运努力，使新车毛利率按半年改善幅度好於同行。预计 2026 年新车毛利率按年扩大 2 个百分点至负 3.8%，因此尽管收入预计按年下降 9%，2026 年毛利润将大致持平。预计 2026 年净利润将达到 1.46 亿元。

该行预计 2027 年新车毛利率将按年小幅改善至负 2.1%。预计整体毛利率将上升 1.2 个百分点至 7.5%，净利润率将扩大 1 个百分点至 1.8%，净利润增至 3.28 亿元。维持「买入」评级，目标价由 2.8 港元下调至 2.2 港元。