《大行》招银国际微降华润万象生活目标价至 53.58 元 维持「买入」评级

招银国际称，华润万象生活 (01209.HK) 2025 财年收入按年增长 5.1% 至 180 亿元人民币 (下同)，较市场预期低 2%，但符合招银国际预测。物管板块收入按年持平，主要受增值服务业务拖累；商管板块收入按年增长 10%，增速较 2024 财年的 21% 有所放缓，主要因购物中心业务基数较高。净利润按年增长 10.3% 至 40 亿元，主要得益於基础物业管理毛利率稳定、购物中心毛利率提升以及销管费用率下降等，因公司通过数字化、退出低质项目和跨业务协同实现。员工总数减少 10% 也印证了上述增效努力。

该行对其目标价由 53.96 港元微降至 53.58 港元，以反映盈利预测调整，新目标价对应 25 倍 2026 年预测市盈率。考虑到公司对住宅业务的依赖度降低、卓越的购物中心营运能力、100% 的派息比例，以及其因服务型消费主题而同时吸引物业和消费投资者的特性，维持「买入」评级，并视其为物业管理行业的首选。