<p>尽管季节性阻力，人民币仍被看涨，基本面和资金流动占主导。</p>
<p>早些时候：</p>
<ul>
<li>人民银行今日设定美元/人民币参考汇率为 6.8854，为近 3 年来人民币的最强水平。</li>
</ul>
<p>摘要：</p>
<ul>
<li>策略师预计人民币在第二季度升值至约 6.8/USD</li>
<li>违背旅游和分红带来的典型季节性疲软</li>
<li>人民币在第一季度相较同业上涨约 3%</li>
<li>强劲的贸易表现和扩大盈余提供支持</li>
<li>大量外汇储备和低估是关键支柱</li>
<li>相较同业，能源冲击的暴露有限</li>
<li>伊朗冲突的波动未能削弱人民币的强势</li>
<li>日益被视为区域避风港</li>
</ul>
<p>中国的货币在亚洲越来越被视为相对表现优异，策略师预计人民币将违背其通常的季节性疲软，并在未来几个月进一步升值。</p>
<p>TD 证券和法国农业信贷银行的分析师预测，人民币将在第二季度升值至每美元 6.8，受到国内基本面改善和对外部冲击的韧性支持，包括持续的伊朗冲突。</p>
<p>这一预测挑战了一个已建立的季节性模式。历史上，人民币在第二季度往往会因出境旅游增加和与分红相关的外汇需求上升而走弱。然而，策略师认为，今年的背景有显著不同，强劲的基础流动抵消了这些压力。</p>
<p>人民币已经表现出显著的强势，在第一季度相较同业上涨约 3%。这一表现反映了稳健的贸易动态和扩大经常账户盈余的结合，尽管全球不确定性，出口依然强劲。</p>
<p>包括法国农业信贷银行的 Eddie Cheung、BNY 的 Wee Khoon Chong 和 TD 证券的 Alex Loo 在内的策略师指出了几个结构性支持因素。这些因素包括中国庞大的外汇储备、持续的外部盈余积累，以及相较其他经济体对能源价格冲击的相对有限暴露。</p>
<p>关键是，人民币在多个指标上也被视为低估，为升值提供了额外空间，因为全球投资者重新评估新兴市场货币的定位。</p>
<p>更广泛的地缘政治环境也在塑造资金流动。虽然伊朗冲突给全球市场带来了波动，特别是通过能源渠道，但中国作为主要进口国，拥有大量储备和受控的资本流动，帮助其货币免受影响。在这种背景下，人民币越来越被视为区域内的相对避风港。</p>
<p>综合来看，前景表明人民币的传统行为发生了变化。人民币可能不会因季节性因素而走弱，而是可能受益于强劲的外部平衡、政策稳定和相对隔离于全球冲击的组合，支持在第二季度进一步上涨。</p>

A惠理人民币

A博时人民币-R

A博时人民币

<p>人民币预计在第二季度将升值至每美元约 6.8，尽管通常存在季节性疲软，但由于贸易表现强劲和盈余扩大，这一趋势将持续。TD 证券和法国农业信贷银行的分析师指出，中国庞大的外汇储备和对能源冲击的有限暴露是其主要支撑因素。人民币在第一季度已经对其他货币上涨了约 3%，并且在地缘政治动荡，特别是伊朗冲突的背景下，越来越被视为区域避险资产。这一前景表明人民币的行为发生了变化，受益于强劲的基本面和外部平衡</p>

<p>Yuan seen strengthening despite seasonal headwinds as fundamentals and flows dominate.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管季节性阻力，人民币仍被看涨，基本面和资金流动占主导。</p>
</div><p>Earlier:</p>
<div class="lb-trans"><p>早些时候：</p>
</div><ul>
<li>PBOC sets USD/ CNY reference rate for today at 6.8854, the strongest, for CNY, in nearly 3 years.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>人民银行今日设定美元/人民币参考汇率为 6.8854，为近 3 年来人民币的最强水平。</li>
</ul>
</div><p>Summary:</p>
<div class="lb-trans"><p>摘要：</p>
</div><ul>
<li>Strategists see yuan strengthening to ~6.8/USD in Q2</li>
<li>Defies typical seasonal weakness from tourism and dividends</li>
<li>Currency up ~3% in Q1 vs peers</li>
<li>Strong trade performance and widening surplus supportive</li>
<li>Large FX reserves and undervaluation key pillars</li>
<li>Limited exposure to energy shock vs peers</li>
<li>Iran conflict volatility not derailing yuan strength</li>
<li>Increasingly viewed as regional safe-haven</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>策略师预计人民币在第二季度升值至约 6.8/USD</li>
<li>违背旅游和分红带来的典型季节性疲软</li>
<li>人民币在第一季度相较同业上涨约 3%</li>
<li>强劲的贸易表现和扩大盈余提供支持</li>
<li>大量外汇储备和低估是关键支柱</li>
<li>相较同业，能源冲击的暴露有限</li>
<li>伊朗冲突的波动未能削弱人民币的强势</li>
<li>日益被视为区域避风港</li>
</ul>
</div><p>China’s currency is increasingly being seen as a relative outperformer in Asia, with strategists expecting the yuan to defy its usual seasonal weakness and strengthen further in the coming months.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国的货币在亚洲越来越被视为相对表现优异，策略师预计人民币将违背其通常的季节性疲软，并在未来几个月进一步升值。</p>
</div><p>Analysts at TD Securities and Credit Agricole CIB forecast the yuan to appreciate toward 6.8 per dollar in the second quarter, supported by improving domestic fundamentals and resilience to external shocks, including the ongoing Iran conflict.</p>
<div class="lb-trans"><p>TD 证券和法国农业信贷银行的分析师预测，人民币将在第二季度升值至每美元 6.8，受到国内基本面改善和对外部冲击的韧性支持，包括持续的伊朗冲突。</p>
</div><p>The call challenges a well-established seasonal pattern. Historically, the yuan tends to weaken in the second quarter as outbound tourism picks up and dividend-related foreign exchange demand rises. However, strategists argue that this year’s backdrop is materially different, with stronger underlying flows offsetting those pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一预测挑战了一个已建立的季节性模式。历史上，人民币在第二季度往往会因出境旅游增加和与分红相关的外汇需求上升而走弱。然而，策略师认为，今年的背景有显著不同，强劲的基础流动抵消了这些压力。</p>
</div><p>The currency has already demonstrated notable strength, gaining roughly 3% in the first quarter on a relative basis against its peers. That performance reflects a combination of solid trade dynamics and a widening current account surplus, as exports remain firm despite global uncertainty.</p>
<div class="lb-trans"><p>人民币已经表现出显著的强势，在第一季度相较同业上涨约 3%。这一表现反映了稳健的贸易动态和扩大经常账户盈余的结合，尽管全球不确定性，出口依然强劲。</p>
</div><p>Strategists including Eddie Cheung at Credit Agricole, Wee Khoon Chong at BNY, and Alex Loo at TD Securities point to several structural supports. These include China’s large foreign exchange reserves, continued accumulation of external surpluses, and relatively limited exposure to energy price shocks compared with other economies.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括法国农业信贷银行的 Eddie Cheung、BNY 的 Wee Khoon Chong 和 TD 证券的 Alex Loo 在内的策略师指出了几个结构性支持因素。这些因素包括中国庞大的外汇储备、持续的外部盈余积累，以及相较其他经济体对能源价格冲击的相对有限暴露。</p>
</div><p>Crucially, the yuan is also seen as undervalued on multiple metrics, providing additional room for appreciation as global investors reassess positioning across emerging market currencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>关键是，人民币在多个指标上也被视为低估，为升值提供了额外空间，因为全球投资者重新评估新兴市场货币的定位。</p>
</div><p>The broader geopolitical environment is also shaping flows. While the Iran conflict has injected volatility into global markets, particularly through energy channels, China’s position as a major importer with significant reserves and controlled capital flows has helped insulate its currency. In this context, the yuan is increasingly being viewed as a relative safe harbour within the region.</p>
<div class="lb-trans"><p>更广泛的地缘政治环境也在塑造资金流动。虽然伊朗冲突给全球市场带来了波动，特别是通过能源渠道，但中国作为主要进口国，拥有大量储备和受控的资本流动，帮助其货币免受影响。在这种背景下，人民币越来越被视为区域内的相对避风港。</p>
</div><p>Taken together, the outlook suggests a shift in the yuan’s traditional behaviour. Rather than weakening on seasonal factors, the currency may instead benefit from a combination of strong external balances, policy stability, and relative insulation from global shocks, supporting further gains through the second quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>综合来看，前景表明人民币的传统行为发生了变化。人民币可能不会因季节性因素而走弱，而是可能受益于强劲的外部平衡、政策稳定和相对隔离于全球冲击的组合，支持在第二季度进一步上涨。</p>
</div>

由于中国的经济韧性抵消了季节性疲软，人民币预计将走强至 6.8