<div id="readability-page-1"><div>21 世纪经济报道记者 董鹏 4 月 7 日，生猪期货主力 2605 合约盘中最低跌至 9125 元/吨，续创上市以来的新低。 生猪现货、股票市场，4 月以来则有所止跌，例如国内生猪（外三元）最新价为 10.12 元/公斤，与 3 月末现货价持平。牧原股份、温氏股份等相关个股也没有继续下跌，同期部分个股更是取得了小幅上涨。 造成以上期货、现货、股票市场短期走势差异较大的原因，或与期货市场上多空资金博弈加剧有关。 实际上，自 3 月中旬猪价开启本轮下跌以来，生猪期货便在不断刷新其持仓纪录，整体持仓量从 35 万手左右一路增加至当前的 50 万手左右。 Wind 数据显示，截至 4 月 7 日收盘，生猪期货持仓额已经达到 833.6 亿元，沉淀资金（占用保证金 ）规模则达到 133.4 亿元。 虽然猪价已经跌至近二十年的绝对低位，期货市场上多头、空头却尚未分出胜负，持仓排名前 20 的期货公司席位近几个交易日继续 “增兵” 加仓。 多空资金缠斗之下，2605 合约维持惯性下跌，不断创出新低。 4 月以来，生猪现货的跌幅小于生猪期货。 中国养猪网数据显示，4 月以来，国内生猪（外三元）最低价 10.03 元/公斤，3 月末低点为 10.06 元/公斤，同期生猪（内三元）最低价为 9.95 元/公斤，3 月末低点为 10.03 元/公斤。 相比之下，期货市场不仅跌幅更大，价格也更低，尤其是作为当前多空双方博弈 “主战场”，且交投活跃度最高的 2605 合约。 该合约，在今年 3 月末跌破 10 元/公斤后，于 4 月 7 日早盘最低跌至 9.13 元/公斤附近，创出该品种 2021 年上市以来的历史新低。 处于近二十年绝对低位的猪价，也吸引了大量资金进场 “抄底”，推动生猪期货持仓规模持续走高。 文华财经数据显示，3 月上旬，生猪期货总持仓在 35 万手左右波动，此后伴随着主力合约先后跌破 11 元/公斤、10 元/公斤整数价位后，持仓量、持仓金额逐步增长。截至 4 月 7 日午后，生猪期货总持仓量已经达到 50.1 万手，较 3 月上旬时增长超过 40%。这一创出纪录的持仓量，对应着百亿元规模以上的保证金。 另据 Wind 统计，截至 4 月 7 日收盘，生猪期货持仓额已经达到 833.6 亿元，沉淀资金规模则达到 133.4 亿元，该数据口径所对应的保证金比例为 16%。其中，持仓金额可以通过期货结算价、交易单位（16 吨/手）估算，相关数据准确度较高，沉淀资金则因为各家期货公司收取的保证金标准存在差异，上述具体数据只能作为参考。 不过，即便按照较低标准，以某头部期货公司 4 月 7 日生猪期货 13% 的保证金比例计算，当前多空双方持仓也已经是 “陈兵百亿”。 更为重要的是，虽然短期内生猪期货不断走低，主力合约更是低至 9.1 元/公斤，多头资金却并未放弃。 以持仓量排名前 20 位的期货公司席位为例，在过去的几个交易日里，多头增仓力度甚至要大于空头。比如 4 月 1 日，前 20 名期货公司席位多头增仓 4734 手，当日空头则增仓 2030 手，同时 3 月 2 日、3 月 3 日以上席位多头增仓数量也要略多于空头，直至 4 月 7 日空头增仓数量才反超多头。 而正所谓 “多头不死，空头不止”，在多头筹码未充分止损离场、持仓未明显回落之前，生猪期货的当前运行趋势亦难言扭转。可以预见的变化，无非是多空双方博弈的主战场，接下来会随着 2605 合约交割月的临近，逐步向下一个主力 2607 合约转移。 而截至 4 月 7 日收盘，生猪期货 2607 合约最新价为 10.23 元/公斤，明显高于 2605 合约 9.21 元/公斤的价格。这一多达 1 元/公斤的价格差，也为后续空头发力提供了更大的发挥空间。 生猪养殖企业是天然的空头，不过因为当前生猪期货的绝对价格过低，通过卖出套保也难以有效对冲其生猪业务亏损。比如代表今年 11 月猪价预期的 2611 合约，4 月 7 日结算价亦不过 11.98 元/公斤，这要低于绝大多数的生猪养殖企业的成本线。 综合近期业绩说明会与机构调研来看，最具成本优势的几家头部养殖企业中，牧原股份、温氏股份今年 1~2 月生猪成本在 12 元/公斤左右，新希望今年 2 月肥猪完全成本约为 12.3 元/公斤。 牧原股份今年成本目标亦不过 11.5 元/公斤，中短期内通过大幅降本来规避亏损的可能性很小。 而即便是为了减少亏损，选择通过远月合约卖出套保，还要考虑到后者作为非主力合约，流动性不足、市场容量较小的问题。 期货价格过低，自身降本有限之下，部分生猪养殖企业已经做好 “持久战” 的思想准备，并谋求通过一些新的方式来对冲养殖业务的亏损。 牧原股份选择的拓展海外市场，以及向产业链下游屠宰、肉食环节延伸。2025 年 3 月，该公司曾经通过旗下子公司设立境外全资子公司越南牧原有限公司，主要经营业务为提供生猪养殖方面的技术服务、智能化养殖设备等。 近期召开的年报交流会上，牧原股份的最新口径已经调整为，“2026 年，公司海外业务发展的目标是在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径”。同时，公司还指出，相比于 2025 年，公司在屠宰端的资本开支规划有所提升，在屠宰肉食业务上加大投入，提升自宰比率。 具备一定禽类业务对冲，理论上经营压力更小的温氏股份，今年也明确将 “出海” 作为重要战略方向，初步目标为占据越南黄羽肉鸡市场 10% 左右的份额，后续根据海外发展情况逐步拓展至猪业、鸭业等其他业务。 历史数据显示，2025 年温氏股份销售生猪 4047.69 万头，其中仔猪 503.02 万头，为国内仅次于牧原股份的第二大生猪养殖企业。 而在国内推动生猪行业去产能的背景下，温氏股份则对外宣布，将向市场年供应 500 万头鲜乳猪及烤乳猪等系列产品，作为公司仔猪销售的重要方式。在其看来，此举可降低生猪出栏体重、避免压栏增重，从而缓解产能过剩问题。 上一轮猪周期入行，业务涉及地产、养殖的京基智农，则是通过外部并购进行多业务 “对冲”。根据近期公告，该公司计划通过增资、签署一致行动协议等方式，合计取得江苏汇博机器人技术股份有限公司的控制权，并将其纳入并表范围。对此京基智农称，“有助于公司平衡生猪养殖主业的周期性波动，推进公司实现外延式发展”。</div></div>

畜牧ETF

温氏股份

牧原股份

汇添富中证畜牧养殖产业ETF

景顺长城农牧渔ETF

建信中证农牧主题ETF

南方中证全指农牧渔ETF

华宝中证全指农牧渔ETF

4 月 7 日，生猪期货主力 2605 合约创下新低，跌至 9125 元/吨。尽管生猪现货价格持平，相关股票如牧原股份和温氏股份有所回升，但期货市场的多空资金博弈加剧，持仓量从 35 万手增至 50 万手，持仓额达到 833.6 亿元。尽管猪价处于近二十年低位，期货市场仍未分出胜负，2605 合约持续下跌。

腾讯新闻 - 财经

“多头不死、空头不止”，逾百亿资金鏖战生猪期货