《大行》中金降越秀地产目标价至 5.9 元 库存持续出清 投拓理性稳健

中金研究报告指出，越秀地产 (00123.HK) 公布 2025 年业绩：营收按年持平为 864.6 亿元人民币 (下同)，因结算项目利润率承压，毛利率按年下降 2.7 百分点至 7.8%；销管费率按年走平为 4.5%；计提资产减值损失 16 亿元 (2024 年 23 亿元)，加之入账项目权益比重下行，核心净利润按年下降 83.6% 至 2.6 亿元，整体符合市场预期。

考虑到公司库存持续出清中，中金下调越秀地产今明两年盈利预测 55%、78% 至分别 2.7 亿、3.2 亿元。维持「跑赢行业」评级，考虑到公司销售基本盘具备韧性，下调目标价 14% 至 5.9 港元，分别对应今明两年 0.39 倍、0.38 倍市净率。