突破百亿营收、净利润大涨六成，孩子王 2025 年的这份财报，看上去足够亮眼。2025 年，公司实现营业收入 102.73 亿元，同比增长 10.03%；归属于上市公司股东的净利润达 2.98 亿元，同比大增 64.21%。但在出生率持续下行的背景下，母婴行业整体需求趋弱。孩子王全年母婴商品业务收入 86.71 亿元，同比增长仅 6.28%；母婴服务收入 2.59 亿元，同比下滑 5.94%。直营网点的经营效率同步走低，孩子王直营门店店均收入同比下降 5.47%，乐友直营门店则下降 11.09%。面对增长放缓的现实，孩子王近年来逐步形成了 “三扩” 路径：扩品类、扩业态、扩赛道。过去一年，在扩品类上，孩子王自有品牌与独家定制商品实现收入 12.4 亿元，同比大增 79.33%；在扩业态上，公司通过加盟模式加速下沉，年末加盟门店已达 173 家。相比之下，被寄予更高预期的，是 “扩赛道”。2025 年 7 月，孩子王以 16.5 亿元对价取得头皮护理品牌丝域生物 65% 股权，成为公司切入新消费服务赛道的重要落子。至 2025 年底，丝域生物的科技养发门店总数为 2617 家，并表半年间营收接近 3，8 亿元。从短期财务表现看，这笔交易已迅速体现出 “增厚利润” 的效果，贡献了约 1.47 亿元利润，几乎占公司全年归母净利润的一半；乐友国际利润贡献占比回落至约四成。围绕整合，公司已在 2025 年下半年启动会员体系的协同运营，并计划在大型门店内引入头皮护理专区，推动交叉销售。未来，丝域生物在产品端将向上游核心原料延伸，渠道端重点布局华东、华中及香港、东南亚市场，运营端则继续强化加盟体系管理能力。跨界并非没有代价。截至 2025 年末，孩子王商誉由 7.82 亿元大幅提升至 19.32 亿元，其中丝域贡献约 10.25 亿元，潜在减值风险抬升。高度依赖加盟的模式，也为后续整合埋下不确定性。丝域超过 93% 的加盟门店，意味着在服务标准、运营质量上的统一难度显著增加。公司亦在年报中坦承，加盟体系存在管理标准难以统一、运营质量参差不齐的风险。除了外延并购，孩子王也在加码 “技术变量”。公司持续推进 AI 在零售端的应用，目前已构建 1500 余个用户标签和 700 余个智能模型，2025 年 DTC 自动化精准营销贡献的 GMV，占品牌母婴童产品 GMV 月均比重超过 26%。截至 2025 年末，孩子王注册会员规模已突破 9800 万，为其多业态、多品类扩张提供了流量基础。在资本与战略层面，公司明确未来将围绕母婴童、亲子家庭及女性人群需求，继续寻找优质供应链、品牌、IP 及 AI 硬件标的。路径已经铺开，但打破增长天花板的新故事能否真正成立，仍有待时间验证。

孩子王净利大增 6 成背后：买来的护发生意扛起一半利润