美银证券首席投资策略师 Michael Hartnett 认为：在地缘政治动荡与 AI 军备竞赛的背景下，大宗商品将取代股票，成为本十年余下时间里&#34;除债券外一切皆可买&#34;交易的最大赢家，牛市行情有望延续数年。
Hartnett 指出，投资者应在未来几年大举配置大宗商品，以对冲风险、通胀及美元走弱带来的压力。他同时警告，财政过度扩张意味着政府债券更可能只是熊市反弹，真正的牛市难以为继。
背后原因是地缘博弈的核心已演变为对大宗商品的垄断需求，&#34;谁掌握了芯片、稀土、矿产和石油，谁就能赢得 AI 竞赛。&#34;
这一判断已在市场得到印证。彭博大宗商品指数自 2025 年初以来累计涨幅达 35%，是同期标普 500 指数涨幅的逾两倍。中东战事与 AI 军备竞赛正重塑全球供应链格局，推动能源、金属等关键资源价格持续攀升。
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<h2 style="text-align: left">AI 竞赛与地缘冲突推升大宗商品</h2>
Hartnett 将当前大宗商品的结构性上涨归因于全球地缘政治格局的根本性转变。他指出，地缘博弈的核心已演变为&#34;对大宗商品的垄断需求&#34;，并以简洁有力的表述概括这一逻辑：
<blockquote>
&#34;谁掌握了芯片、稀土、矿产和石油，谁就能赢得 AI 竞赛。&#34;
</blockquote>
中东战事的蔓延直接冲击了全球能源供应格局。伊朗在战争爆发后封锁霍尔木兹海峡，导致大量船只无法通行，原油价格今年以来大幅飙升。
与此同时，黄金、白银、铜等金属品种此前已受益于央行持续购买及 AI 基础设施建设热潮带来的需求支撑，多重利好叠加推动商品市场全面走强。
各国政府为保护本国产业和消费者免受能源及自然资源价格暴涨冲击，正加速布局供应链安全，并竞相争夺稀土等制造业和科技产业不可或缺的关键矿产资源。这一趋势进一步强化了大宗商品的长期配置价值。
<h2 style="text-align: left">十年下半段，商品领跑资产排行</h2>
展望本十年后半段，Hartnett 认为资产表现的格局将发生深刻切换。在他的核心排序中，大宗商品将超越美元，国际股票及小盘股将跑赢美国股票及大盘股，成为结构性赢家。
财政扩张带来的长期通胀压力是这一判断的重要支撑。Hartnett 明确表示，未来几年政府债券更可能呈现熊市中的技术性反弹，而非真正意义上的牛市行情，这将促使寻求实际回报的资金持续向大宗商品等抗通胀资产迁移。
就短期策略而言，美银团队目前看多收益率曲线陡峭化交易，押注央行加息预期被逐步消化；看多美国消费股和芯片股，对应政策层面对生活成本问题的持续关注，以及超大规模云厂商在 AI 军备竞赛中的持续投入逻辑。
<h2 style="text-align: left">股票仍受青睐，但地位正被稀释</h2>
尽管大宗商品前景更为亮眼，Hartnett 并未看空股票。他指出，股市今年有望创下资金流入的历史纪录——年初至今已录得 2750 亿美元净流入，这一趋势料将延续。
股市之所以被视为&#34;大而不倒&#34;的资产，在于自全球金融危机以来，政策制定者的持续干预已一次次化解了&#34;华尔街的看空情绪和市场回调&#34;。
Hartnett 表示，除非出现重大政策失误（如美元或债券市场崩溃，抑或大规模信用事件）否则资金持续流入股市的格局不会轻易逆转。
然而，在他的资产配置框架中，股票已从&#34;最优选择&#34;退居次席，让位于大宗商品。这一判断背后，是对未来数年通胀中枢抬升、美元长期走弱以及全球资源争夺白热化的系统性预判。

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美银首席策略师 Hartnett 指出，大宗商品将取代股票，成为本十年余下时间里最大赢家。” 谁掌握芯片、稀土、矿产和石油，谁就能赢得 AI 竞赛”——地缘博弈、财政扩张与美元走弱，正驱动一场商品超级牛市。

- Michael Hartnett 认为大宗商品将在未来十年取代股票成为主要投资方向。  
- 地缘政治与 AI 军备竞赛推动大宗商品需求，彭博指数涨幅达 35%。  
- 政府债券或仅为熊市反弹，通胀压力促使资金流向大宗商品等抗通胀资产。

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