<div id="readability-page-1"><div>2026 年已经走过了第一个季度，A 股市场经历了一段跌宕起伏的行情，市场风格也从年初的追逐成长转变为了偏向防御。去年表现亮眼的科创 50 指数，在年初强势走高后明显回撤。不少投资者心生疑虑：科技成长的主线还在吗？此时是应该离场，还是坚守？当对未来心存疑问时，不妨回望历史寻找答案。回溯过去的成长周期可以发现，本轮 “924” 以来的 “人工智能 +” 成长周期和 2013-2015 年以创业板为代表的 “互联网 +” 有许多相似之处，而当下的科创 50 指数，似乎正和 2014 年的创业板指数，站在了相似的节点上：两者都是一轮科技成长大周期中的代表指数，都经历了年初快速上行，随后在高估值和风格再平衡中进入波动整固，等待科技主线的回归。一、复盘 2014：估值消化，蓄力 2015 成长风格回归2014 年，创业板指数走出了一个 “N” 形震荡的行情，全年涨幅仅为12.8%，远不及 2013 年的82.7%和 2015 年的84.4%。但这一年的 “平淡”，恰恰为之后的爆发积蓄了能量。图：2014 年创业板指数和全 A 走势对比<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oxepa2c2pBexaz7nFnQVrg5VwFlinCrow4pn1DJdOHuHoAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="448" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oxepa2c2pBexaz7nFnQVrg5VwFlinCrow4pn1DJdOHuHoAA/641"/>数据来源：wind，统计区间 2014 年 1 月 1 日-2014 年 12 月 31 日2014 年 1 月-2 月中旬：年初惯性冲高，随后陷入估值消化。 2014 年 1 月，创业板指延续 2013 年的强势，继续领跑全 A。然而，由于 2013 年累计涨幅过大，成长/价值风格的估值分化已达到极值，市场风格开始从成长向价值轮动。创业板指在 2 月后进入调整，上半年整体呈现反复拉锯的格局。2014 年 2 月下旬-6 月中旬：估值 “高切低”，轮动中寻找主线。随着 TMT 估值抬升至高位，资金阶段性流向房地产链、金融等低估值方向，叠加房地产政策逐步松动、IPO 重启带来的供给冲击，成长风格遭到削弱。2014 年 6 月下旬-10 月：政策主题和顺周期成最大公约数。 市场主线进一步从板块轮动切换到政策主题和顺周期方向，背后驱动是​​“一带一路” 主题升温、国企改革推进、军工科研院所改制和资产证券化等政策催化。​这一阶段创业板虽重拾涨势，但明显跑输大盘。2014 年 11 月-12 月：价值风格极致演绎，2015 年后回归成长。随着降息、两融和杠杆资金爆发，券商、银行等大盘蓝筹走出凌厉行情，成长风格在这一阶段受到明显压制。回头看，​​2014 年的创业板更像是成长大周期中的一次“中场休息”。这对于理解 2026 年的科创 50 非常重要：一轮科技成长行情中，阶段性回撤和风格让位，并不必然意味着主线终结。进入 2015 年后，随着 TMT 盈利增长再次加速、“互联网 +” 政策升级，市场重新切回成长风格。二、对比 2026：似曾相识，成长风格的回归或将更快如果把 2014 年创业板的节奏映射到 2026 年的科创 50，会发现两者确实有很强的相似性：​​都在前一年已有较大涨幅、估值已被明显抬升的基础上，于新一年初继续冲高，但很快进入波动放大、风格再平衡和估值消化阶段。图：走势对比：创业板指（2012~2015）VS 科创 50（2023.9~Now）<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Ooi-VlUjSBIoHvzlB68_OoC-ISTKCTaKtz8dndAB5_lxsAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="838" height="463" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Ooi-VlUjSBIoHvzlB68_OoC-ISTKCTaKtz8dndAB5_lxsAA/641"/>数据来源：wind，统计区间：创业板指 2012-2015 年；科创 50 指数 2023 年 9 月 1 日-2026 年 4 月 2 日。在基本面方面，两者都有鲜明的产业主线作为核心支撑，而且业绩变化趋势也很相似。2014 年创业板的主线是​​移动互联网、TMT，2026 年科创板的主线则是​​AI 算力、半导体国产替代，两轮产业革命都带来利润端的反转——科创 50 在 2025 年迎来利润端底部抬升，并预计继续保持高速增长。图：业绩趋势对比：创业板指（2012~2017）VS 科创 50（2022-2027）<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OeLD8K5HSy_7P7xhXNVHQU4ChKIROiSo7i2XOMDhNepkoAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="909" height="391" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OeLD8K5HSy_7P7xhXNVHQU4ChKIROiSo7i2XOMDhNepkoAA/641"/>数据来源：wind，“利润同比增速” 为归母净利润同比增速，统计区间：创业板指 2012-2017 年；科创 50 指数 2022-2027 年，其中 2025-2027 年的归母净利润增速为 wind 一致预测数据，截至 2026 年 4 月 2 日当然，两者也有不同之处，导致本轮的调整也许会相比 2014 年更快回归到成长主线上。（1）本轮科创板背后的产业周期更强。2014 年移动互联网已经进入较快渗透阶段，很多细分赛道开始从 “爆发初期” 走向 “扩张中后期”。这也是为什么到 2014 年，成长板块业绩数据开始放缓。而当前科创板背后是 AI、国产替代、半导体设备、先进制造等硬科技方向，产业链更长，且仍然处于景气度上升阶段，叠加自主可控的政策导向，不仅是简单需求扩张，更是供给格局重塑。（2）两次调整的导火索不同。2014 年的主要扰动来自国内 “稳增长” 政策、IPO 重启等导致风格切换，属于内生性轮动。2026 年的主要扰动来自中东地缘冲突，属于外生性冲击。这种冲击的特点是：来得快、影响烈度大，但一旦出现边际缓和信号，市场情绪修复也更快。一旦局势明朗或谈判取得进展，科创 50 等成长风格资产的反弹可能更为迅猛。（3）本轮行情中资金结构更为理性。2014 年末，两融和杠杆资金爆发，催化非银金融为代表的价值风格快速走高，但本轮行情中杠杆资金相对克制。因此也许并不会看到 2014 年末那么极致的价值风格演绎，而是在外部冲击平抑、风险偏好回升后逐步回归成长。复盘创业板 2014，是为了更从容地看待科创板 2026。回头看 2014 年的创业板，很多当时让人不安的波动，事后都被证明只是成长主线中的阶段扰动。真正决定其后续再创新高的，并不是某一时期的风格切换，而是​​产业趋势没有结束，政策支持持续强化，盈利最终开始接力估值。今天的科创 50，正在面对非常相似的处境，同样遭遇高估值带来的波动、资金在不同风格之间的摇摆，以及市场对业绩兑现节奏的重新审视。但与此同时，它背后的​​AI 算力、半导体国产替代、先进制造升级、科技自立自强​​并没有改变，甚至比过去具备更明确的产业逻辑支撑。真正的大级别科技主线，往往都不是一条直线。​​在高波动中完成估值消化、在风格切换中重新建立上涨基础，这恰恰是科技成长资产从 “预期驱动” 走向 “盈利支撑” 的必经之路。投资中有一句老话：“行情在绝望中诞生，在犹豫中成长，在狂热中灭亡。” 当下的科创 50，正处在 “犹豫中成长” 的阶段。回顾 2014 年创业板的历史，我们会发现：那些在 “中场休息” 时选择坚守的人，最终分享了 2015 年主升浪的丰厚回报。如果你相信中国迈向 “科技强国” 的趋势不会改变，那么在外部冲击下的调整过后，布局科创 50 或许可以作为一个值得关注的选项。在产品选择上，可以关注科创 50ETF 易方达（588080），分享国内科创发展红利，在全市场跟踪科创 50 的 ETF 产品中管理费率最低（0.15%/年），2025 年全年收益率 36.58%，相较科创 50 指数超额收益 0.66%。</div></div>

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2026 年 A 股市场经历波动，市场风格从成长转向防御。科创 50 指数在年初强势后回撤，引发投资者对科技成长的疑虑。回顾 2014 年创业板，经历了估值消化，为 2015 年成长风格的回归积蓄了能量。2014 年创业板指数涨幅仅 12.8%，市场风格从成长向价值轮动，政策主题成为市场主线。

复盘创业板 2014，读懂科创板 2026