<div><section>从 3 亿到 20 亿的估值阶梯。</section><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OPCn6RVc4mPBucDlRvuuSt0mAKZeygnA1ltB-_nBzxF6UAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="316" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OPCn6RVc4mPBucDlRvuuSt0mAKZeygnA1ltB-_nBzxF6UAA/641"/><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O_KCC-028uzXNYNiQOk3Fcp0yIrQiju6BiKF8X2PqxLCgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="637" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O_KCC-028uzXNYNiQOk3Fcp0yIrQiju6BiKF8X2PqxLCgAA/641"/>《投资者网》江寂 一杯珍珠奶茶，正在酝酿一场 20 亿美元的资本局。2026 年初，美国老牌私募巨头 TA Associates 正委托摩根大通，推进其全资控股的全球知名茶饮品牌 “贡茶” 的出售事宜，市场传闻估值直指 20 亿美元（约合人民币 140 亿元）。这并非一时兴起的套现，而是 PE 基金近七年 “资本赋能 + 全球化” 策略步入收获期的标准动作。但这场交易背后，宏观消费周期的冷暖交替、潜在买家的博弈僵局，以及涉及多国业务的反垄断审查与 CFIUS（美国外国投资委员会）地缘政治风险，都为这桩潜在交割蒙上不确定性。当一杯奶茶的定价权不再由单一市场的流量决定，而是由全球供应链的咬合精度来校准，新茶饮的底层逻辑，正在被重新书写。从台湾街角到伦敦总部的七年迁徙把时间拨回 2006 年，台湾高雄的街头，贡茶凭一杯首创的 “奶盖茶”，让其早早卡位现制茶饮的创新风口。但贡茶真正的跃迁，始于 2019 年。那一年，TA Associates 以约 2.88 亿至 3 亿美元的价格，从 Unison Capital 手中全资接盘，并将品牌全球总部正式迁至英国伦敦，开启了新的资本篇章。自此，贡茶驶入了全球化快车道。截至 2026 年 3 月，贡茶的足迹已遍布 30 余个国家和地区，门店总数突破 2200 家。贡茶没有选择在中国市场与同行贴身肉搏，而是将资源倾斜至韩国、日本、北美、澳洲等高客单价区域。近期，其触角进一步延伸至中东与北非。这套 “总部轻量化 + 区域深度本地化” 的架构，让贡茶在十余年的跨国运营中，沉淀出极强的抗周期韧性。与之相对，其在中国大陆市场则因早期 “贡茶” 商标无法独占注册导致的山寨泛滥，品牌资产严重受损，目前门店已收缩至不足 300 家 ，形成了 “墙内开花墙外香” 的独特格局。20 亿美元的账本：轻资产模型与复利机器资本从不相信情怀，只认现金流。2024 年，贡茶交出了一份亮眼的成绩单：全系统销售额达到 6 亿美元（约合 44 亿元人民币），集团直接营收同比增长 12%，至 1.9 亿美元。门店数从 2023 年的超 2000 家稳步增至 2024 年的 2162 家，并在 2026 年初突破 2200 家关口。贡茶高估值的核心支撑在于 “重度特许经营” 的轻资产模式。这意味着总部无需承担沉重的直营店租金、人工和折旧成本，而是通过特许权使用费、供应链利润和设备销售赚取稳定现金流。这种 “资产轻、现金流好、利润率高” 的结构，使其 EBITDA 利润率远高于传统餐饮企业。简单算一笔账：TA 当年以不到 3 亿美元买入，如今若以 20 亿美元出手，账面浮盈近 17 亿美元，整体回报倍数接近 7 倍。在私募股权日益追求确定性的今天，这几乎是一笔完美的 “时间玫瑰”。错位竞争：当 “出海” 撞上 “全球化”视线拉回国内，现制茶饮早已步入存量绞杀期。蜜雪冰城、古茗、茶百道、奈雪的茶等品牌在价格战与产品同质化中贴身肉搏，利润空间被极限挤压，“内卷” 成为行业常态。因此，“出海” 成为集体突围的叙事，但多数品牌仍处于单点试探、供应链重构的初级阶段。贡茶的价值恰恰在于这种 “错位”。它早已越过 “出海” 的试水期，进入了真正的 “全球化” 深水区。品牌认知、本地化研发、跨法域合规、区域仓储配送，这些需要漫长试错才能打通的节点，贡茶已用十余年时间完成闭环。这种不依赖单一市场、收入结构高度分散的底盘，对追求稳健现金流的国际资本而言，具备天然的溢价吸引力。当然，光环之下亦有隐忧。全球特许经营模式的扩张并非坦途。随着门店基数扩大，品控一致性、区域供应链响应速度、以及不同国家食品安全与劳工合规的成本，都在持续考验管理能力。为此，贡茶推出了 “贡茶 2.0” 模式及智能制茶设备，试图通过数字化手段提升标准化和效率。交接之后：定价权转移与产业新坐标TA Associates 为何在此时选择按下 “出售键”？答案藏在 PE 的底层逻辑里：7 年持有期已至，贡茶已从 “成长期” 步入 “成熟期”，价值释放窗口完全打开。此时退出锁定收益、向基金 LP 兑现回报，是资本周期的必然。此外，有消息称 TA 未来或将调整投资组合，收缩消费品战线，聚焦科技与医疗等核心赛道，此次出售亦是战略聚焦的体现。这桩交易若成功，将成为新茶饮估值体系的一个分水岭。它昭示着，资本市场对茶饮品牌的定价逻辑，正从 “单一市场门店增速与市占率” 转向 “跨国运营效率、品牌溢价与自由现金流生成能力”。20 亿美元的锚点，实质上是在为已验证的全球化系统能力定价。对于仍在红海中缠斗的中国品牌而言，贡茶的易主与成长路径是一面镜子。它印证了一个朴素的商业常识：流量会枯竭，价格战会反噬，唯有建立跨地域、跨文化、抗周期的商业底盘，才能拿到下一轮产业周期的入场券。当资本完成一轮轮次的交棒，新茶饮的叙事也该翻篇了。不再痴迷于单城单日的排队盛况，而是去计算每一杯茶在全球网络中的流转效率；不再用 “网红” 定义品牌，而是用 “供应链韧性” 与 “本地化深度” 丈量价值。贡茶的交接或许只是序章，但它已经清晰地划出了一条航道：中国茶饮的终局，不在内卷的泥潭里，而在全球坐标的重新校准中。你怎么看？评论区聊（思维财经出品）</div>

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国际资本正在清仓贡茶，预计其估值将达到 20 亿美元。美国私募巨头 TA Associates 委托摩根大通推进贡茶的出售，背后涉及宏观消费周期、潜在买家博弈及反垄断审查等不确定性。贡茶自 2019 年被 TA Associates 收购后，已在全球扩展至 30 多个国家，门店超过 2200 家，但在中国市场因商标问题遭遇挑战，门店数量减少至不足 300 家。

国际资本悄然清仓，贡茶将驶向谁的码头？