<div id="readability-page-1"><div>21 世纪经济报道记者 董鹏 钾、锂价格的企稳反弹，帮助盐湖股份的盈利能力迅速修复。 4 月 13 日晚间，盐湖股份发布一季度业绩快报。当期，公司营收、盈利数据均实现倍增，其中一季度归母净利润达到 29.4 亿元，逼近 2022 年上述两大行业的周期高点，彼时其利润规模在 35 亿元左右。 除了行业景气度提升带来的利好以外，盐湖股份今年业绩还受到了自身新增产能投放、五矿盐湖合并报表的驱动。 仅以新增产能为例，公司所属的 4 万吨/年基础锂盐一体化项目于 2025 年 9 月末投料试车，这帮助公司今年一季度碳酸锂产量、销量翻倍增长。 值得注意的是，不同于原有的子公司蓝科锂业 4 万吨锂盐项目，上述新增产能全部由盐湖股份投资建设，上市公司持有其 100% 权益。 相应地，盐湖股份也就无需扣除少数股东损益，可以将更多的利润计入到母公司利润表当中，这进一步放大了公司的盈利弹性。 近几年受到锂价回落影响，盐湖股份的锂盐产品业绩贡献度不断下降。 到 2025 年，公司锂盐产品营收占比降至 18.8%，同期毛利润占比则降至 16.9% 左右，公司业绩更多依靠其 “基本盘” 的钾肥产品。 今年则明显不同，国内锂盐产品自 2025 年四季度上涨后，一直维持在 13 万元/吨以上的相对高位。 根据 Wind 统计，今年一季度，国内电池级碳酸锂均价为 15.44 万元/吨，较去年同期的 7.58 万元/吨的均价翻倍增长。 同时，在 2025 年 9 月末 4 万吨锂盐新增产能投放后，今年盐湖股份的碳酸锂产销数据也有明显提升。 历史数据显示，2025 年一季度，公司碳酸锂产量 0.85 万吨，销量约 0.81 万吨。 今年一季度，盐湖股份碳酸锂产量、销量则分别提升至 1.95 万吨、1.68 万吨左右，增幅同样超过 100%。 “4 万吨/年基础锂盐项目量产，带动碳酸锂产销量同比提升，且市场价格呈上涨趋势，助力公司整体业绩实现大幅增长。” 盐湖股份指出。 即便目前没有更多数据进行佐证，也可以预见在上述碳酸锂价格、产销量翻倍的拉动下，今年公司锂盐产品的业绩贡献度有望显著提升。 相比之下，盐湖股份的另一大主营产品氯化钾，虽然量、价提升幅度不及碳酸锂，但是整体也处于盈利扩张的状态，至少实现同比增长的问题不大。 隆众资讯数据显示，一季度，青海盐湖氯化钾 (60% 粉) 均价达到 3100 元/吨，较上年同期均价增长 450 元/吨左右。 同期，盐湖股份氯化钾生产端保持稳定，但是销量却从 2025 年一季度的 89.11 万吨，大幅提升至今年的 132.97 万吨（2025 年末氯化钾累库，期末库存达 117.16 万吨）。 钾肥、锂盐两大产品，推高盐湖股份一季度主营业务增长的同时，公司当期还完成了对五矿盐湖的收购。 2025 年 12 月，为了解决同业竞争问题，盐湖股份曾经以 46.05 亿元现金收购五矿盐湖 51% 股权。 今年 1 月末，该笔交易的股权变更完成，五矿盐湖成为盐湖股份子公司，纳入后者合并报表范围内。 “报告期五矿盐湖实现归属于母公司所有者的净利润 1.59 亿元，占公司合并报表归属于母公司所有者净利润的 5.42%。” 盐湖股份指出。 上述多重因素驱动下，一季度盐湖股份的营收、利润、利润率等主要盈利指标均要显著好于 2025 年同期，单季度 29.4 亿元的归母净利润，也创下自 2022 年钾、锂周期高位回落以来的最好成绩。 与其他行业不同，盐湖股份等上游原料企业因为产能、价格走势更为透明，业绩预测的难度相对较小。 今年 1 月上旬，国内碳酸锂涨至 13 万元/吨时，便已经有多家卖方将盐湖股份 2026 年的盈利预期值上调至 120 亿元左右。 盈利增长预期下，公司股价从 2025 年四季度开始上涨，到今年 3 月中旬时最大涨幅已经接近翻倍。 并且，与前述逼近 2022 年周期高点的利润数据保持一致，盐湖股份当前接近 39 元的股价，也十分接近 2021 年恢复上市初期的高点，甚至还要略高于 2022 年的周期高点。 也正是在上述背景下，盐湖股份一季度业绩快报披露后，公司股价并未如同其他业绩增长个股一般出现明显异动。 不难看出，盐湖股份今年的盈利增长预期，此前已经充分反映到公司股价当中，后续如若再进一步则可能需要新的预期差出现。 价格方面，出现预期差的可能性会更大一些，尤其是波动幅度更为突出的锂盐。 截至 4 月 14 日，国内电池级碳酸锂现货为 16.15 万元/吨，反映 7 月、8 月、9 月价格预期的期货合约最新价则保持在 16.4 万元至 16.7 万元之间。 碳酸锂现货与期货，以及不同月份期货合约之间较小的价差水平，显示出当前市场相对统一的价格预期。 但是，如果锂价经过二季度的震荡后，在下半年的旺季出现新一轮上涨，上述卖方 120 亿元盈利预期将会重新修正。 还需指出的是，今年盐湖股份锂盐业务的产销量增长预期十分明确。 与子公司蓝科锂业原有的 4 万吨锂盐产能不同，盐湖股份 2025 年新增的 4 万吨一体化产能全部由盐湖股份所有，公司持有其 100% 权益。 加上合并报表的子公司五矿盐湖，盐湖股份的锂盐总产能将由 2025 年的 4 万吨增至 9.8 万吨，产能增幅为 145%。 不过，以上只是锂盐板块的账面总产能，上市公司在核算归母净利润时需要扣除少数股东损益，比如蓝科锂业的少数股东科达制造，后者便持有近半数股权。 相比之下，盐湖股份今年的权益产能增幅更高，从 2025 年的 2 万吨左右提升至 6.9 万吨（蓝科 2 万吨、新投产的 4 万吨、五矿盐湖 0.9 万吨），增幅达到 245% 左右。 明显大于上述锂盐账面产能增幅的同时，也要远高于合并五矿盐湖后的钾肥产能增幅，相应地计入上市公司母公司的利润也会更多。 以上更高的权益产能增速，后续如果能够获得锂价上涨的加持，也会进一步放大盐湖股份的盈利弹性。 </div></div>

盐湖股份

盐湖股份在 2023 年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达到 29.4 亿元，接近 2022 年周期高点。钾、锂价格的回升和新增产能的投放是主要驱动因素。公司碳酸锂产量和销量均翻倍增长，分别达到 1.95 万吨和 1.68 万吨。预计到 2025 年，锂盐产品的营收占比将降至 18.8%，但今年的市场价格保持在高位，助力公司盈利能力的恢复。

一季度钾、锂量价齐增，盐湖股份盈利重返 2022 年周期高位