<p style="text-align: left">美伊冲突持续发酵，高盛认为此次能源价格冲击不会重演 2022 年通胀飙升的噩梦，并维持年内两次降息的预测。</p>
<p style="text-align: left">美国与伊朗谈判上周末在伊斯兰堡未能达成和平协议。据报道，美国主导的由 15 艘军舰组成的封锁行动已于周一早间在霍尔木兹海峡展开。在此背景下，高盛分析师 Jessica Rindels 向客户提供了一套应对当前战争迷雾与能源动荡的经济分析框架，核心判断是：此次冲突将带来温和的滞胀冲击，但烈度远不及俄乌战争。</p>
<p style="text-align: left">Rindels 的框架对市场的直接含义是：通胀将有所升温，经济增长将有所放缓，失业率将小幅上升，但冲击程度不足以引发全面供应链危机，也不会迫使美联储主席鲍威尔采取恐慌式加息。高盛据此上调了通胀预测，下调了 GDP 预测，并小幅上调了失业率预测。</p>
<h2 style="text-align: left">油价冲击机制：侵蚀购买力，但不触发资本开支热潮</h2>
<p style="text-align: left">Rindels 的分析框架首先厘清了油价上涨的传导路径。油价走高将侵蚀家庭购买力，推升整体通胀，并压缩消费支出——这是高盛上调通胀预测、下调 GDP 预测的核心逻辑。</p>
<p style="text-align: left"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4fa69067-36e0-4c00-8b95-c7ca516e69b4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="993" height="576" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4fa69067-36e0-4c00-8b95-c7ca516e69b4.png"/></p>
<p style="text-align: left">值得注意的是，Rindels 明确指出，她并不预期能源价格上涨会在美国页岩油领域引发资本开支热潮。她认为，油气生产商态度过于谨慎，不会对预期仅属短暂性的高油价作出积极的产能扩张响应。这意味着，此轮能源冲击对经济的影响将更多体现为消费端的下行压力，而非工业端的上行支撑——经济所获得的缓冲更少，承受的拖累更多。</p>
<h2 style="text-align: left">降息路径：9 月与 12 月各一次 25 基点</h2>
<p style="text-align: left">在上述宏观框架下，高盛维持年内两次降息的预测。Rindels 表示，失业率上升与核心通胀的温和进一步回落——其中关税效应从同比计算中逐步消退的影响，预计将超过能源价格传导带来的上行压力——将共同构成美联储在 9 月和 12 月各降息 25 个基点的有力依据。</p>
<p style="text-align: left">不过，Rindels 也坦承存在不确定性。她表示，若届时部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员认为通胀仍然过高而反对降息，她不会感到意外，且委员会的最终决定难以确定——尤其考虑到美联储领导层的交接以及鲍威尔可能离任等因素。</p>
<h2 style="text-align: left">与 2022 年的关键差异：冲击烈度有别</h2>
<p style="text-align: left">高盛此次框架的一个核心判断，是将当前局势与 2022 年俄乌战争引发的通胀冲击加以区分。Rindels 认为，美伊冲突目前已进入第七周，其对全球供应链的扰动程度与俄乌战争不在同一量级，因此不具备触发类似 2022 年那种全面通胀飙升的条件。</p>
<p style="text-align: left">在高盛看来，此次冲击的性质更接近&#34;温和滞胀&#34;而非&#34;通胀失控&#34;，这也是其维持降息预测而非转向加息预期的根本原因。与此同时，高盛另一位分析师 Shreeti Kapa 也在单独报告中指出，股票市场的&#34;最终决战&#34;已临近，显示高盛内部对当前市场所处关键节点有着高度共识。</p>

特朗普宣称美国对伊朗的战争已 “结束”，并透露美伊或于近日重启谈判。受此缓和信号提振，市场风险偏好升温，纳指实现十连涨，地缘政治风险降温，成为美股强势反弹的核心催化因素。

<p>特朗普宣称美国对伊朗的战争已 “结束”，并透露美伊或于近日重启谈判。受此缓和信号提振，市场风险偏好升温，纳指实现十连涨，地缘政治风险降温，成为美股强势反弹的核心催化因素。</p>

特朗普：战争已结束！美股迎来强势反弹？

高盛

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<p>高盛认为，美伊冲突带来的能源冲击仅属 “温和滞胀”，难以重演 2022 年式通胀失控。油价上涨主要侵蚀消费、压制增长，但不会刺激页岩油资本开支形成对冲。在此框架下，高盛上调通胀、下调 GDP 与就业预期，同时维持年内两次降息（9 月、12 月）判断。</p>

- 高盛认为美伊冲突不会重演 2022 年通胀飙升的局面。  
- 高盛维持年内两次降息的预测，分析指出温和滞胀将影响经济。  
- 能源冲击将压缩消费支出，但不引发页岩油领域的资本开支热潮。

华尔街见闻

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炼油公司指数 ETF - VanEck Vectors

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霍尔木兹封锁进入第七周，高盛：这次不是 2022 年通胀重演，年内仍有两次降息空间