散户投资者在本轮美股 V 形反弹中大幅踏空，但这或许正在为下一阶段行情积蓄动能。
标普 500 指数周三收盘再创历史新高，报 7022.95 点，年内已五度刷新纪录。
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然而，这一涨势并未得到散户的广泛参与——他们在市场触底时选择了卖出，在反弹启动后依然保持看空。华尔街大多头、Fundstrat 研究主管 Tom Lee 认为，正是这批观望的散户，将成为推动指数继续上行的关键燃料。
华尔街见闻此前文章，摩根大通零售雷达报告显示，散户行为模式已发生根本性转变：从此前的&#34;逢跌买入&#34;演变为&#34;逢涨减仓&#34;，防御倾向持续强化。这一转变意味着大量资金尚未入场，一旦情绪逆转，潜在的补仓需求不容忽视。
<h2 style="text-align: left">散户踏空：从&#34;逢跌买入&#34;到&#34;逢涨减仓&#34;</h2>
美伊冲突爆发打破了美国散户投资者持续逾一年的&#34;逢跌必买&#34;惯性。华尔街见闻此前提到，摩根大通 3 月中旬零售雷达报告显示，散户群体出现&#34;持续性疲软迹象&#34;，这是该行追踪以来极为罕见的信号。
4 月初，停火消息引发市场反弹，但散户的反应并非买入，而是选择减仓。另据摩根大通彼时报告，散户行为模式已从&#34;逢跌买入&#34;演变为&#34;逢涨减仓&#34;，对本轮反弹的持续性持明显怀疑态度。
Tom Lee 在周三发布的&#34;Macro Minute&#34;视频中对此作出解释：自 1929 年以来，美股往往呈现 V 形复苏走势，但许多非机构投资者对此缺乏认知，惯性地预期反弹需要更长时间。正因如此，当对冲基金在低位积极买入时，散户却在加速抛售、囤积现金，并在市场开始逆转后依然&#34;顽固看空&#34;，最终错过了这波涨势。
<h2 style="text-align: left">Tom Lee 的四大逻辑：为何市场已经触底</h2>
Tom Lee 列出四点理由，解释为何 3 月 30 日的 6344 点低位构成标普 500 指数本轮底部。
其一，&#34;战争迷雾&#34;效应。他指出，正如二战期间的历史规律，股市往往在冲突爆发初期便已触底，而非等待局势明朗。
其二，市场惯于在坏消息中见底，而非等待好消息出现。投资者等待利好信号入场，往往已错过最佳时机。
其三，&#34;没有人会在底部敲钟&#34;。Tom Lee 强调，3 月 30 日的低点并无任何明显催化剂，&#34;市场只是停止了对坏消息的反应&#34;，这本身便是见底信号。
其四，战时支出对经济具有正面拉动效应，盈利预期已随之上调。
&#34;这一切都是'最令人厌恶的 V 形反弹'的典型特征，&#34;Tom Lee 表示。
<h2 style="text-align: left">谁将领涨下一阶段行情</h2>
Fundstrat 认为，自战争爆发以来表现领先的板块，将继续引领后续复苏行情。
Tom Lee 点名科技股——尤其是 Mag 7，工业股和金融股也被列为市场低位的优选标的。
来自 Citadel Securities 的 Scott Rubner 则从另一角度印证了散户回归的迹象。
他在一份独立报告中指出，过去数个交易日散户参与度已开始回升，具体表现为单只股票的交易活动增多，而非此前以 ETF 和指数为主。Rubner 认为，散户此前的观望或部分源于 2025 年股市丰收后的纳税需求，随着税季压力消退，资金有望重新流入市场。
<h2 style="text-align: left">踏空资金或成上行催化剂</h2>
综合来看，散户的大规模踏空在市场结构上形成了一个潜在的正向反馈机制：观望的资金越多，一旦情绪转向，追涨买入的力量便越大。
标普 500 指数年内已五创新高，但散户整体仍处于防御状态。若这批资金最终选择重返市场，Tom Lee 所描述的&#34;最令人厌恶的 V 形反弹&#34;或将获得新一轮动力支撑。

纳斯达克 100 科技市值加权指数

纳斯达克综合指数

纳斯达克 100 指数

散户在美股触底时选择卖出，在反弹启动后依然保持看空。Tom Lee 认为，这反而为后市埋下伏笔：大量观望资金一旦情绪反转，将转化为追涨动能。当前科技、工业和金融板块领涨，叠加税季结束后散户回流迹象显现，踏空资金或成为推动美股继续上行的关键力量。

- 散户投资者在美股 V 形反弹中大幅踏空，保持观望。  
- Tom Lee 认为，观望的散户将成为推动指数上涨的关键。  
- 若散户回归市场，潜在的补仓需求或将加速反弹动力。

华尔街见闻

道琼斯指数

标普 500 指数

纳斯达克 OMX 交易所

标普生物技术 3 倍做多 - Direxion

核心标普美国增长 ETF - iShares

北美科技软件股指数 ETF - iShares

半导体 3 倍做多 - Direxion

美国大盘成长股 ETF - Charles Schwab

标普 500 ETF - Vanguard

超大盘股成长 ETF - Vanguard

标普软件与服务 ETF - SPDR

半导体 ETF - VanEck Vectors

纳斯达克 100 指数 ETF - Invesco

全美成长股指数 MSCI ETF - Vanguard

3 倍做多纳指 ETF - ProShares

纳指 100 ETF - Invesco

费城交易所 半导体 ETF - iShares

罗素 1000 成长指数 ETF - iShares

道琼斯指数 ETF - SPDR

标普生物技术 ETF - SPDR

2 倍做多纳斯达克 100 指数 ETF - ProShares

标普 500 ETF - SPDR

标普 500 ETF - iShares

摩根大通

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

这轮美股新高，散户集体踏空！大多头 Tom Lee：下一波上涨将由他们主导