<div id="readability-page-1">在教育监管整顿后，公司新的商业模式以向学校提供教育服务为核心，并逐步加大人工智能的应用 <h4>重点：</h4> <ul> <li>天立国际截至 2 月的上半财年净利润增长 21%，收入增长 14.2%</li> <li>公司在 2021 年监管整顿后退出补习业务，转而聚焦学校运营，毛利率较此前大致提升一倍</li> </ul> 谭英 天立国际控股有限公司（1773.HK）是少数在中国禁止 K-12 学科类校外培训盈利五年后，不仅存活下来，甚至仍能持续发展的教育科技公司之一。然而，对天立而言不利的是，曾在政策整顿中遭受重创的投资者，似乎并不愿意给公司第二次机会。 这天立而言颇为可惜，其转型本是个在教育这一潜力领域中的重生故事，尤其是在中国社会高度重视教育的文化背景下。公司上周公布的最新业绩显示，截至 2 月止的财年上半年，收入按年增长 14% 至 21 亿元（3.14 亿美元），净利润则增长 21% 至 4.71 亿元。 其中，约 8,180 万元的减值拨回构成了盈利增长的主要来源，原因在于天立取得此前因政策整顿而撇销的艺术培训业务经营牌照。该笔减值仅是公司于 2021 年因监管整顿计提逾 10 亿元减值中的一小部分。若不计及此次拨回，天立的盈利实际上与去年同期大致持平。 尽管收入录得双位数增长，但盈利基本持平，部分原因在于利润率承压，公司最新半年毛利率下跌 2.4 个百分点至 35.2%。不过值得注意的是，该水平仍较监管整顿前的 17.2% 高出约一倍。 天立的处境与高途（GOTU.US）、好未来（TAL.US）及新东方（EDU.US, 9901.HK）等同业相似，这些公司均透过转向监管允许的教育相关服务得以存续。其中，高途转向高考及公务员考试培训，好未来主打小班素质教育，新东方则聚焦成人教育及非学科类培训。 <h4>转向教育服务</h4> 天立亦进行了转型，公司创办人罗实曾为地产开发商，早年经营民办学校，并于 2002 年创办首所学校。其后持续扩张，至 2018 年在香港上市时，公司已拥有 24 所学校及 11 个培训中心，主要分布于西南地区的四川及周边省份。 在监管整顿后，天立将 30 所学校 “剔除合并”，实质上将其自上市公司业务中分离。目前，公司主要通过向原有自营及加盟学校网络提供多元服务获取收入，包括教育服务、管理服务、后勤服务以及产品销售。 作为公司最大收入来源的综合教育服务，在最新半年仅按年增长 3.4% 至约 10 亿元；产品销售则录得较快增长，按年上升 45.5% 至 6.91 亿元；后勤服务收入则下跌 1.7% 至 3.27 亿元。管理及特许经营费增长 38.7%，但规模仍较小，仅为 7,810 万元。 这一相对稳健的表现延续了上一财年的增长趋势，截至去年 8 月止财年，公司收入增长 8.1% 至 35.8 亿元，净利润增长 16.5% 至 6.48 亿元。 在最新研报中，华泰证券将天立本财年盈利预测上调 15% 至 7.73 亿元，并维持 “买入” 评级；国信证券亦维持 “优于大市” 评级，但指出市场因出生率下降及教育板块流动性偏低，仍对相关股份存在折价。 尽管最新业绩整体释放正面信号，投资者反应仍然审慎。自上周五业绩公布以来，股价已下跌逾 10%，较监管整顿前高位仍低约 80%。 <h4>拥抱 AI</h4> 天立及其同业正加大对人工智能的投入，对教育公司而言几乎是理所当然的选择，而这一点，投资者可能尚未完全反映在股价之中。 高途采用中国 AI 领先企业 DeepSeek 作为其 AI 工具核心，并推行 “All with AI” 业务策略；好未来则开发了专注数学领域的大模型 Math GPT，并与北京师范大学合作打造 “师承万象” 教育模型；新东方则推出基于 AI 的一对一个性化辅导营，以及其 “一点一看” 应用程式，建立在个性化教学体系之上。 天立亦积极布局 AI，于去年 6 月推出 “天立启鸣 AI 学伴”，并称其为中国首个完成备案并广泛应用于课堂的大模型。创办人罗实向《中国日报》表示，该应用结合大规模资源与个性化成长。“大模型让学生能重新定义学习路径，使优质教育资源更易获取，从而将个性化教育变为现实。” 尽管这些产品的细节差异仍需专业人士才能深入比较，但中国教育技术协会主任张少刚指出，天立的大模型是基于超过 100 所学校、25 万名学生的教学经验训练而成。 根据天立高管罗永强透露，截至 2025 年 7 月，该模型已在全国 107 所学校落地应用。今年 3 月，天立与 Tencent 签署战略协议，共同开发具备”“认知级智能” 的 “学科大脑”。公司表示，该系统将针对不同学科生成专属智能体，覆盖科研、教学、学习、练习、测试及评估等全流程。 AI 业务看来正快速增长。截至 2 月底，天立第 26 期 AI 高考冲刺营已招收 2,331 名学生，按年增长超过 130%。不过，公司并未披露 AI 业务的具体财务数据，而该部分被归入综合教育服务板块，显示其目前对收入贡献仍可能有限。 在成本控制方面，天立亦表现不俗。最新半年销售、行政及财务费用占收入比率下降 0.5 个百分点至 10.7%。华泰证券指出，公司 “在增长与效率之间取得良好平衡”。 天立的转型能否改变投资者对其既有印象，仍有待观察，毕竟不少投资者仍在消化监管整顿带来的损失。但至少，公司已重新证明自身具备可持续经营的能力。目前其市盈率约 6.5 倍，远低于好未来及新东方约 24 倍水平，随着转型逐步推进，或值得投资者重新审视。</div>

天立国际控股

博时全球中国教育(QDII-ETF)

天立国际控股有限公司在教育监管整顿后转型为向学校提供教育服务，净利润增长 21%，收入增长 14.2%。尽管毛利率较监管整顿前提升一倍，但投资者对其转型持谨慎态度。公司最新业绩显示，收入增长至 21 亿元（3.14 亿美元），但盈利基本持平，部分原因是利润率承压。天立的处境与其他教育科技公司相似，均通过转向合规的教育服务得以存续。

教育股阴影未散 天立转型市场不买账

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