<p>作者：罗伯特·波岑</p>
<p>国债不再是保证的避风港——你的购买力岌岌可危</p>
<p>在过去的 30 年里，投资者在每次全球危机中都通过购买更多的美国国债来应对，导致收益率大幅下降，债券价格急剧上涨。相比之下，在伊朗战争爆发后，投资者几乎立即抛售美国国债——导致收益率急剧上升，国债价格大幅下跌。显然，全球投资者不再将国债视为保证的避风港。</p>
<p>当伊朗袭击开始时，2023 年 2 月 28 日，10 年期美国国债的收益率为 3.97%。到 3 月 16 日，收益率跃升至 4.23%，3 月 27 日达到 4.44%。在不到一个月的时间里，收益率几乎上升了半个百分点，导致 10 年期国债价格大幅下跌。如果我们假设 10 年期国债的久期为 8.4 年，这意味着在不到一个月的时间里损失了近 4% 的价值——相当于抹去债券持有者大约一年的利息。</p>
<p>相比之下，考虑一下全球投资者和国债收益率对过去 30 年四大主要全球危机的反应。</p>
<p>-- 在 COVID-19 大流行期间，10 年期国债收益率从 2020 年初的超过 1.8% 降至大约两个月后的 0.6% 以下，并在 2020 年 9 月之前保持在 0.65% 左右。</p>
<p>-- 在 2008-09 年金融危机期间，10 年期国债的收益率从 2008 年 10 月中旬的略高于 4% 降至同年 12 月的略高于 2%。</p>
<p>-- 在 2001 年 9 月 11 日世界贸易中心遭袭后，10 年期国债收益率在两个月内从约 4.8% 滑落至 4.2%。</p>
<p>-- 在 1997 年 6 月的亚洲金融危机中，10 年期国债收益率从 6.5% 降至年底的约 5.7%。</p>
<p>是什么导致国债收益率对伊朗战争的反应？国债供应激增，而历史上的需求来源减弱——导致投资者对美国国债的长期吸引力产生怀疑。</p>
<p>在过去十年中，公众持有的国债总额从 2015 年的 14 万亿美元增加到 31 万亿美元，翻了一番多。展望未来，国债供应预计将继续大幅增加。美国年度预算赤字预计将大幅上升，因为政府在国防和国内安全方面的支出增加。</p>
<p>此外，社会保障和医疗保险将在 2033 年面临破产。由于民主党和共和党都没有政治意愿对这两个项目进行改革，必然会出现问题。最可能的结果是国会将拨款弥补这两个项目的年度赤字，迫使美国财政部出售更多的国债，进一步侵蚀美元的购买力。</p>
<p>在需求方面，中国已将其美国国债持有量从 2016 年的 1.2 万亿美元减少到目前的 7000 亿美元。考虑到这两个超级大国之间的地缘政治紧张局势，中国可能会进一步减少国债持有量。同时，日本已停止从 2016 年的 1.1 万亿美元的基线增加国债购买。由于日本利率已从接近零上升至 2.3% 至 3.75% 之间，日本机构现在购买更多本国政府的债券。</p>
<p>此外，与沙特阿拉伯长期达成的将石油美元盈余回流至美国国债的协议未能续签；相反，海湾国家将其大部分石油收入用于国内项目。同时，印度和巴西在俄罗斯的美元储备在 2022 年被冻结后，对持有美国国债的中央银行储备感到谨慎。到 2025 年，美国在全球银行储备中的份额已从 2000 年代初的 70% 以上降至 57% 以下。</p>
<p>还有另一种可能的解释，说明伊朗战争开始后国债利率的立即上升：投资者担心霍尔木兹海峡关闭后油价上涨的通胀影响。但这一论点被国债利率在最相似的危机中的短期反应所削弱：1973 年中东石油出口国对美国实施的石油禁运。</p>
<p>当该禁运在 1973 年 10 月实施时，10 年期美国国债的收益率为 6.8%。但在当年 11 月和 12 月，10 年的平均收益率在这两个月都降至 6.7%，因为担忧的投资者购买了美国国债。直到 1974 年，国债收益率才开始上升，因为投资者认为石油禁运将导致低能源价格的结束和美国的高通胀。</p>
<p>此外，在 1973 年，美国对能源进口的高度依赖使其在石油禁运下相当脆弱，容易受到价格通胀的影响。然而，美国的利率却下降了。现在，美国是净能源出口国，对石油供应冲击引发的价格通胀的敏感性大大降低。尽管如此，在伊朗袭击后，利率仍迅速上升。</p>
<p>显然，随着国家预算赤字的膨胀和全球投资者需求的减弱，美国国债的避风港地位正在迅速恶化。这些力量的结合将推高美国国债的利率，侵蚀美元的价值，并削弱美国人薪水和退休收入的购买力。</p>
<p>罗伯特·波岑是麻省理工学院斯隆管理学院的高级讲师，曾任富达投资的总裁。</p>
<p>更多：前财政部长亨利·保尔森警告称，如果国债需求崩溃，美国需要紧急的 “破玻璃” 计划</p>
<p>此外：私人信贷不仅不会引发金融危机——它可能比你的银行更稳定</p>
<p>-罗伯特·波岑</p>
<p>本文由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻社和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻社</p>
<p>04-17-26 0755ET</p>

20 年期以上美国国债 3 倍做空 ETF - Direxion

做空 20+ 美国国债指数 ETF - ProShares

道富SPDR彭博1-3个月美国国债ETF

MMKT

7-10 年美国国债 ETF - iShares

美国中期国债 ETF - iShares

美国短期国债指数 ETF - iShares

2 倍做空 20+ 年期國債 ETF - ProShares

20 年期以上美国国债 ETF - iShares

<p>美国国债的稳定性受到质疑，因为收益率急剧上升，表明投资者信心下降。最近的地缘政治紧张局势，特别是伊朗战争，导致收益率显著上升，造成债券价格下跌。导致这一变化的因素包括国债供应激增、来自中国和日本等主要持有者的需求减少，以及对美国财政健康的担忧。前景表明国债将面临持续挑战，可能影响美元的购买力和退休储蓄</p>

<p>By Robert Pozen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：罗伯特·波岑</p>
</div><p>Treasury bonds are no longer guaranteed safe havens - and your spending power is on the line</p>
<div class="lb-trans"><p>国债不再是保证的避风港——你的购买力岌岌可危</p>
</div><p>Over the past 30 years, investors have responded to every global crisis by buying more U.S. Treasurys, pushing down yields and increasing bond prices dramatically. By contrast, in response to the Iran war, investors almost immediately sold U.S. Treasurys - pushing yields up sharply and causing big drops in Treasury prices. Clearly, global investors no longer see Treasurys as a guaranteed safe haven.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去的 30 年里，投资者在每次全球危机中都通过购买更多的美国国债来应对，导致收益率大幅下降，债券价格急剧上涨。相比之下，在伊朗战争爆发后，投资者几乎立即抛售美国国债——导致收益率急剧上升，国债价格大幅下跌。显然，全球投资者不再将国债视为保证的避风港。</p>
</div><p>When the Iran attacks began on Feb. 28, the yield on the 10-year U.S. Treasury BX:TMUBMUSD10Y was 3.97%. The yield jumped to 4.23% on March 16 and 4.44% on March 27. This increase of almost half a percentage point in less than a month caused a huge drop in the price of 10-year Treasury bonds. If we assume a duration of 8.4 years for a 10-year Treasury bond, that means losing almost 4% of its value in less than a month - wiping out roughly one year of interest for bondholders</p>
<div class="lb-trans"><p>当伊朗袭击开始时，2023 年 2 月 28 日，10 年期美国国债的收益率为 3.97%。到 3 月 16 日，收益率跃升至 4.23%，3 月 27 日达到 4.44%。在不到一个月的时间里，收益率几乎上升了半个百分点，导致 10 年期国债价格大幅下跌。如果我们假设 10 年期国债的久期为 8.4 年，这意味着在不到一个月的时间里损失了近 4% 的价值——相当于抹去债券持有者大约一年的利息。</p>
</div><p>By contrast, consider the response of global investors and Treasury yields to the four main global crises in the past 30 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，考虑一下全球投资者和国债收益率对过去 30 年四大主要全球危机的反应。</p>
</div><p>-- During the COVID-19 pandemic, the 10-year Treasury yield went from over 1.8% at the start of 2020 to under 0.6% in roughly two months and stayed around 0.65% until September 2020.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 COVID-19 大流行期间，10 年期国债收益率从 2020 年初的超过 1.8% 降至大约两个月后的 0.6% 以下，并在 2020 年 9 月之前保持在 0.65% 左右。</p>
</div><p>-- During the 2008-09 financial crisis, the yield on 10-year Treasurys went from just over 4% in mid-October 2008 to slightly above 2% that December.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 2008-09 年金融危机期间，10 年期国债的收益率从 2008 年 10 月中旬的略高于 4% 降至同年 12 月的略高于 2%。</p>
</div><p>-- After the attack on the World Trade Center towers on Sept. 11, 2001, the 10-year Treasury yield slid from around 4.8% to 4.2% in two months.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 2001 年 9 月 11 日世界贸易中心遭袭后，10 年期国债收益率在两个月内从约 4.8% 滑落至 4.2%。</p>
</div><p>-- In response to the Asian financial crisis in June 1997, the yield on the 10-year Treasury bond fell from 6.5% to around 5.7% by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 1997 年 6 月的亚洲金融危机中，10 年期国债收益率从 6.5% 降至年底的约 5.7%。</p>
</div><p>What explains the responses of Treasury yields to the Iran war? The supply of Treasury bonds has surged, while the historic sources of demand have weakened - leading investors to doubt the long-term attraction of U.S. government bonds.</p>
<div class="lb-trans"><p>是什么导致国债收益率对伊朗战争的反应？国债供应激增，而历史上的需求来源减弱——导致投资者对美国国债的长期吸引力产生怀疑。</p>
</div><p>In the last decade, the outstanding Treasury debt held by the public has more than doubled to $31 trillion from $14 trillion in 2015. And the outlook is for continued big increases in Treasury bond supply. The annual U.S. budget deficit is slated to rise sharply as the government spends more on defense and homeland security.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去十年中，公众持有的国债总额从 2015 年的 14 万亿美元增加到 31 万亿美元，翻了一番多。展望未来，国债供应预计将继续大幅增加。美国年度预算赤字预计将大幅上升，因为政府在国防和国内安全方面的支出增加。</p>
</div><p>Moreover, both Social Security and Medicare will be confronting insolvency by 2033. Since neither Democrats nor Republicans have the political will to reform either program, something has got to give. The most likely result is that Congress will appropriate the annual shortfall in both programs, requiring the U.S. Treasury to sell even more bonds and further erode the purchasing power of the U.S. dollar DXY.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，社会保障和医疗保险将在 2033 年面临破产。由于民主党和共和党都没有政治意愿对这两个项目进行改革，必然会出现问题。最可能的结果是国会将拨款弥补这两个项目的年度赤字，迫使美国财政部出售更多的国债，进一步侵蚀美元的购买力。</p>
</div><p>On the demand side, China has been reducing its U.S. Treasury bondholdings from $1.2 trillion in 2016 to $700 billion currently. Given the geopolitical tensions between these two superpowers, China is likely to further reduce Treasury bondholdings. At the same time, Japan has stopped building up its Treasury purchases from a baseline of $1.1 trillion in 2016. Japanese institutions are now buying more bonds of their own government as Japanese interest rates have risen from close to zero to between 2.3% and 3.75%, depending on maturities.</p>
<div class="lb-trans"><p>在需求方面，中国已将其美国国债持有量从 2016 年的 1.2 万亿美元减少到目前的 7000 亿美元。考虑到这两个超级大国之间的地缘政治紧张局势，中国可能会进一步减少国债持有量。同时，日本已停止从 2016 年的 1.1 万亿美元的基线增加国债购买。由于日本利率已从接近零上升至 2.3% 至 3.75% 之间，日本机构现在购买更多本国政府的债券。</p>
</div><p>In addition, the long-held agreement with Saudi Arabia to recycle oil petrodollar surpluses into U.S. Treasurys has not been renewed; instead, the Gulf states are using much of their oil revenues on domestic projects. Meanwhile, India and Brazil have become leery of holding their central-banking reserves in U.S. Treasurys after Russia's U.S. dollar reserves were frozen in 2022. The U.S. share of global banking reserves has fallen to under 57% in 2025 from more than 70% in the early 2000s.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，与沙特阿拉伯长期达成的将石油美元盈余回流至美国国债的协议未能续签；相反，海湾国家将其大部分石油收入用于国内项目。同时，印度和巴西在俄罗斯的美元储备在 2022 年被冻结后，对持有美国国债的中央银行储备感到谨慎。到 2025 年，美国在全球银行储备中的份额已从 2000 年代初的 70% 以上降至 57% 以下。</p>
</div><p>There is another possible explanation for the immediate rise in Treasury rates after the start of the Iran war: Investors feared the inflationary implications of higher oil prices following the closure of the Strait of Hormuz. But that argument is undermined by the short-term responses of Treasury rates in the closest analogous crisis: the 1973 embargo on oil shipments to the U.S. by the petroleum-exporting countries in the Middle East.</p>
<div class="lb-trans"><p>还有另一种可能的解释，说明伊朗战争开始后国债利率的立即上升：投资者担心霍尔木兹海峡关闭后油价上涨的通胀影响。但这一论点被国债利率在最相似的危机中的短期反应所削弱：1973 年中东石油出口国对美国实施的石油禁运。</p>
</div><p>When that embargo was imposed in October 1973, the yield on 10-year U.S. Treasurys was 6.8%. But in November and December of that year, the average yield on the 10-year decreased to 6.7% for both months, as worried investors bought U.S. government bonds. Only in 1974 did the yield on U.S. Treasurys start to rise, as investors concluded that the oil embargo would lead to the end of low energy prices and much higher inflation in the U.S.</p>
<div class="lb-trans"><p>当该禁运在 1973 年 10 月实施时，10 年期美国国债的收益率为 6.8%。但在当年 11 月和 12 月，10 年的平均收益率在这两个月都降至 6.7%，因为担忧的投资者购买了美国国债。直到 1974 年，国债收益率才开始上升，因为投资者认为石油禁运将导致低能源价格的结束和美国的高通胀。</p>
</div><p>Moreover, in 1973, the U.S. was highly dependent on energy imports - and quite vulnerable to price inflation due to an oil embargo. Nevertheless, U.S. interest rates declined. Now the U.S. is a net energy exporter and is much less susceptible to price inflation from an oil-supply shock. Still, interest rates zoomed higher immediately after the attack on Iran.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，在 1973 年，美国对能源进口的高度依赖使其在石油禁运下相当脆弱，容易受到价格通胀的影响。然而，美国的利率却下降了。现在，美国是净能源出口国，对石油供应冲击引发的价格通胀的敏感性大大降低。尽管如此，在伊朗袭击后，利率仍迅速上升。</p>
</div><p>Clearly, the haven status of U.S. Treasurys is rapidly deteriorating as the nation's budget deficit balloons and demand from global investors weakens. The combination of these forces will drive up interest rates on U.S. Treasurys, erode the value of the U.S. dollar and undermine the purchasing power of Americans' paychecks and retirement income.</p>
<div class="lb-trans"><p>显然，随着国家预算赤字的膨胀和全球投资者需求的减弱，美国国债的避风港地位正在迅速恶化。这些力量的结合将推高美国国债的利率，侵蚀美元的价值，并削弱美国人薪水和退休收入的购买力。</p>
</div><p>Robert Pozen is a senior lecturer at MIT Sloan School of Management and a former president of Fidelity Investments.</p>
<div class="lb-trans"><p>罗伯特·波岑是麻省理工学院斯隆管理学院的高级讲师，曾任富达投资的总裁。</p>
</div><p>More: Former Treasury Secretary Henry Paulson warns U.S. needs an emergency 'break-the-glass' plan if Treasury demand collapses</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：前财政部长亨利·保尔森警告称，如果国债需求崩溃，美国需要紧急的 “破玻璃” 计划</p>
</div><p>Plus: Private credit not only won't spark a financial crisis - it may be more stable than your bank</p>
<div class="lb-trans"><p>此外：私人信贷不仅不会引发金融危机——它可能比你的银行更稳定</p>
</div><p>-Robert Pozen</p>
<div class="lb-trans"><p>-罗伯特·波岑</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本文由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻社和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻社</p>
</div><p>04-17-26 0755ET</p>
<div class="lb-trans"><p>04-17-26 0755ET</p>
</div>

The world's most stable asset is losing its grip - leaving your paycheck and retirement vulnerable to inflation

Dow Jones

Texas Capital Government Mny Mkt ETF

全球最稳定的资产正在失去其稳定性——这使得你的工资和退休金容易受到通货膨胀的影响