<p>根据汇丰银行分析师的说法，中国的人工智能模型公司不太可能 “吞噬” 国内软件市场，因为它们缺乏深入的行业知识和经验来满足企业需求。与美国不同，中国尚不成熟的软件即服务（SaaS）市场在人工智能模型不断改进的情况下仍有机会，最可能的结果是模型公司与传统软件公司协同合作，共同为企业服务，汇丰前海证券 A 股 IT 软件研究负责人刘怡然表示。此分析是在持续的人工智能进展引发了今年早些时候金融市场的 “软件即服务末日”（SaaSpocalypse）之际，投资者因担心新型智能 AI 产品（如 Anthropic 的 Claude Cowork 和 OpenAI 的 Codex）会取代传统软件公司而转向其他投资。包括 Salesforce 和 Adobe 在内的美国知名软件巨头今年均下跌约 30%。这种下滑也蔓延到了中国，恒生中国 A 股软件与服务指数自 1 月中旬的高点下跌了 19%。然而，刘怡然表示，投资者情绪与中国市场的实际情况之间存在巨大差距。她指出，传统的中国 SaaS 公司并没有被新 AI 产品吞噬，而是将 AI 整合到其产品中，并因此实现了 “显著的强劲增长”。总部位于深圳的金蝶国际软件集团是中国最大的 SaaS 提供商之一，上个月宣布其 AI 产品的收入指引为 10 亿元人民币（约合 1.46 亿美元），增长幅度达到 180%。该公司在经历了连续五年的亏损后，去年实现了盈利，并推出了一系列涵盖财务分析、招聘和合同审查的 AI 原生产品。该公司的财务工具已注册近 40 万用户，并拥有 35 家企业客户。刘怡然表示，这种加速增长反映了传统软件公司在 AI 早期阶段的早期变现能力，因为它们已经具备行业知识和积累的经验，能够为下游用户提供价值。她说：“大型语言模型公司提供模型基础设施，但它们没有垂直数据或经验。传统软件公司在这方面有多年的经验。” 美国的 “三大” AI 模型开发商——OpenAI、Anthropic 和 Google——在中国并不可用。相反，中国企业正在尝试使用 DeepSeek 和字节跳动等国内模型来提高内部效率和生产力。然而，刘怡然表示，这些模型的能力仍然有限。AI 模型提供商尚未开发出足够好的企业应用程序以实现广泛采用。她说：“我们没有足够的计算资源，AI 应用开发还不够成熟，因此在这个非常早期的阶段，我们并没有看到非常好的产品。” 相反，传统软件公司通过在 AI 模型之上开发应用程序来捕捉早期的 AI 需求。今年年初对 OpenClaw 的狂热也在中国企业中引发了 “错失恐惧症”（FOMO），为软件公司提供了推动客户提高 IT 预算的机会。全球对纯 AI 初创公司的增长潜力充满了极大的兴奋。中国的两家领先企业，北京的智谱 AI 和上海的 MiniMax，自 1 月份上市以来，其股票在香港飙升，甚至在某些时候超过了百度和京东等大型科技公司的市值。然而，刘怡然表示，这些初创公司仍需依赖中国的传统软件公司才能渗透到不同的行业。例如，金蝶去年加大了对中国制造业的渗透，与南方最大的钢铁企业——柳州钢铁签署了协议。AI 初创公司本身也在内部使用传统的 SaaS 产品。周四，金蝶在微信上发布消息称，在 MiniMax 的 1 月份 IPO 之前，帮助其升级了内部研发费用管理系统，从而使其会计效率提高了 30%。刘怡然表示：“例如，如果 MiniMax 想将他们的模型应用于制造业，他们需要供应商，但他们并不认识这些供应商。因此，他们需要与传统公司合作，帮助下游客户使用更多的 AI。市场情绪时刻在变化，但我们更关注基本面的变化，例如实际结果和产品。”</p>

金蝶国际

<p>根据汇丰分析师刘怡然的说法，中国的人工智能模型公司由于缺乏行业专业知识，预计不会主导国内软件市场。中国相对不成熟的 SaaS 市场可能会受益于人工智能模型公司与传统软件公司的合作。尽管主要软件公司的股价出现下滑，但像金蝶这样的传统公司正在整合人工智能并实现显著增长。人工智能初创企业也依赖传统软件公司进行行业渗透，这突显了在不断发展的市场中合作的重要性</p>

<p>China’s artificial intelligence model companies are unlikely to “eat up” the domestic software market because they lack the deep industry know-how and experience to meet enterprise needs, according to an HSBC analyst. Unlike the US, China’s less developed software-as-a-service (SaaS) market stands to gain even as AI models continue to improve, with the most likely outcome being a collaborative approach where model companies and legacy software firms serve enterprises in tandem, said Yiran Liu, head of A-share IT software research at HSBC Qianhai Securities. The analysis comes as continued AI progress sparked a “SaaSpocalypse” earlier this year in the financial markets, as investors turned away from traditional SaaS giants amid fears that new agentic AI products such as Anthropic’s Claude Cowork and OpenAI’s Codex would eliminate the need for traditional software firms. Notable US software giants including Salesforce and Adobe are both down around 30 per cent this year. The slump has extended to China, with the Hang Seng China A Software &amp; Services Index down 19 per cent from a high in mid-January. However, there was a gulf between investor sentiment and what was happening on the ground in China, said Liu, who is based in Beijing. Rather than being eaten up by new AI products, legacy Chinese SaaS firms are integrating AI into their offerings and seeing “significant robust growth” as a result, she said. Shenzhen-based Kingdee International Software Group, one of China’s largest SaaS providers, last month announced revenue guidance of 1 billion yuan (US$146 million) this year for its AI products, a 180 per cent jump. The company turned a profit last year after five consecutive years of losses, as it launched a suite of AI-native products covering financial analysis, recruitment and contract review. Its financial tool had already amassed almost 400,000 registered users and 35 enterprise clients, the firm said. Such accelerated growth reflects legacy software firms’ early monetisation of AI, according to Liu, as they already have the industry know-how and accumulated knowledge to provide value to downstream users at this early stage of AI-driven industry transformation. “The large language model companies provide the model infrastructure but they don’t have the vertical data or experience,” she said. “[Legacy] software companies have years of experience doing that.” The US “big three” AI model developers – OpenAI, Anthropic and Google – are not available in China. Instead, Chinese enterprises are experimenting with domestic models from the likes of DeepSeek and ByteDance to increase internal efficiency and productivity. However, the capabilities of such models remain limited, said Liu. AI model providers have yet to develop enterprise applications of their own that are good enough to see widespread adoption. “We don’t have enough computational resources and the AI application development is not mature enough yet, so we’re just not seeing very good products … at this very early stage,” she said. Instead, legacy software companies are capturing early AI demand by developing applications on top of AI models. The frenzy over OpenClaw at the start of the year has also instilled a sense of “FOMO” (fear of missing out) among Chinese enterprises, presenting opportunities for software companies to push their clients to raise their IT budgets, Liu said. There has been significant excitement about the growth potential of pure-play AI start-ups globally. Two of China’s leading players, Beijing-based Zhipu AI and Shanghai-based MiniMax, have seen their stocks soar in Hong Kong since their January listings, even surpassing the market caps of big tech giants such as Baidu and JD.com at times. However, these start-ups still need to rely on China’s legacy software firms if they want to penetrate different industries, said Liu. Kingdee, for instance, ramped up its penetration of China’s manufacturing industry last year, inking deals with major enterprises including Liuzhou Iron &amp; Steel, the largest iron and steel conglomerate in South China. AI start-ups themselves also use traditional SaaS products internally. On Thursday, Kingdee said in a WeChat post that it helped MiniMax upgrade its internal research and development expenses management system before its January IPO, which resulted in a 30 per cent improvement to its accounting efficiency. “[For example], if MiniMax wants to put their model in the manufacturing industry, they need suppliers but they don’t know them,” Liu said. “So they need to work together [with legacy companies] to help downstream clients use more AI. [Market] sentiment changes all the time, but we are more focused on changes in fundamentals, such as real results and products.”</p>
<div class="lb-trans"><p>根据汇丰银行分析师的说法，中国的人工智能模型公司不太可能 “吞噬” 国内软件市场，因为它们缺乏深入的行业知识和经验来满足企业需求。与美国不同，中国尚不成熟的软件即服务（SaaS）市场在人工智能模型不断改进的情况下仍有机会，最可能的结果是模型公司与传统软件公司协同合作，共同为企业服务，汇丰前海证券 A 股 IT 软件研究负责人刘怡然表示。此分析是在持续的人工智能进展引发了今年早些时候金融市场的 “软件即服务末日”（SaaSpocalypse）之际，投资者因担心新型智能 AI 产品（如 Anthropic 的 Claude Cowork 和 OpenAI 的 Codex）会取代传统软件公司而转向其他投资。包括 Salesforce 和 Adobe 在内的美国知名软件巨头今年均下跌约 30%。这种下滑也蔓延到了中国，恒生中国 A 股软件与服务指数自 1 月中旬的高点下跌了 19%。然而，刘怡然表示，投资者情绪与中国市场的实际情况之间存在巨大差距。她指出，传统的中国 SaaS 公司并没有被新 AI 产品吞噬，而是将 AI 整合到其产品中，并因此实现了 “显著的强劲增长”。总部位于深圳的金蝶国际软件集团是中国最大的 SaaS 提供商之一，上个月宣布其 AI 产品的收入指引为 10 亿元人民币（约合 1.46 亿美元），增长幅度达到 180%。该公司在经历了连续五年的亏损后，去年实现了盈利，并推出了一系列涵盖财务分析、招聘和合同审查的 AI 原生产品。该公司的财务工具已注册近 40 万用户，并拥有 35 家企业客户。刘怡然表示，这种加速增长反映了传统软件公司在 AI 早期阶段的早期变现能力，因为它们已经具备行业知识和积累的经验，能够为下游用户提供价值。她说：“大型语言模型公司提供模型基础设施，但它们没有垂直数据或经验。传统软件公司在这方面有多年的经验。” 美国的 “三大” AI 模型开发商——OpenAI、Anthropic 和 Google——在中国并不可用。相反，中国企业正在尝试使用 DeepSeek 和字节跳动等国内模型来提高内部效率和生产力。然而，刘怡然表示，这些模型的能力仍然有限。AI 模型提供商尚未开发出足够好的企业应用程序以实现广泛采用。她说：“我们没有足够的计算资源，AI 应用开发还不够成熟，因此在这个非常早期的阶段，我们并没有看到非常好的产品。” 相反，传统软件公司通过在 AI 模型之上开发应用程序来捕捉早期的 AI 需求。今年年初对 OpenClaw 的狂热也在中国企业中引发了 “错失恐惧症”（FOMO），为软件公司提供了推动客户提高 IT 预算的机会。全球对纯 AI 初创公司的增长潜力充满了极大的兴奋。中国的两家领先企业，北京的智谱 AI 和上海的 MiniMax，自 1 月份上市以来，其股票在香港飙升，甚至在某些时候超过了百度和京东等大型科技公司的市值。然而，刘怡然表示，这些初创公司仍需依赖中国的传统软件公司才能渗透到不同的行业。例如，金蝶去年加大了对中国制造业的渗透，与南方最大的钢铁企业——柳州钢铁签署了协议。AI 初创公司本身也在内部使用传统的 SaaS 产品。周四，金蝶在微信上发布消息称，在 MiniMax 的 1 月份 IPO 之前，帮助其升级了内部研发费用管理系统，从而使其会计效率提高了 30%。刘怡然表示：“例如，如果 MiniMax 想将他们的模型应用于制造业，他们需要供应商，但他们并不认识这些供应商。因此，他们需要与传统公司合作，帮助下游客户使用更多的 AI。市场情绪时刻在变化，但我们更关注基本面的变化，例如实际结果和产品。”</p>
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Chinese software firms defy ‘SaaSpocalypse’ with strategic AI partnerships

南华早报

汇丰控股

汇丰

OpenAI

赛富时

Adobe

深度求索

智谱

MINIMAX-W

百度

百度-SW

京东

京东-SW

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汇丰控股有限公司

百度集团-SWR

京东集团-SWR

中国软件公司通过战略性的 AI 合作伙伴关系抵御 ‘SaaSpocalypse’ 危机