<p>纳斯达克指数创下逾 15 年最长连涨纪录，科技股 ETF 刷新周线高点，但在美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 看来，这场令投资者亢奋的极速反弹，可能正在演变为一个代价高昂的&#34;多头陷阱&#34;。</p>
<p>纳斯达克指数近期已连续上涨 13 个交易日，为 2009 年 7 月以来最长连涨纪录；科技股 ETF XLK 收创周线新高，报收 153 美元上方。然而，金融股 ETF XLF 未能守住 200 日均线，与科技板块的背离构成潜在警示信号。在 Hartnett 看来，此番由创纪录现金外流驱动的反弹，正在从&#34;超卖修复&#34;演变为可能令多头遭套的危险区间。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84d8982d-dc71-49b7-a5df-1b36577e28bb.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84d8982d-dc71-49b7-a5df-1b36577e28bb.jpeg"/></p>
<p>资金流向方面，上周单周逾 1722 亿美元现金创纪录流出，其中 113 亿美元涌入股票市场，79 亿美元流向债券，黄金与加密货币各获约 12 亿美元净流入。</p>
<p>与此同时，美银 4 月全球基金经理调查显示，机构悲观情绪为 2025 年 6 月以来最浓；但实际资金流向却与此截然相反——2026 年全球股票资金流入规模有望突破 1 万亿美元，有望创历史纪录。</p>
<p>针对这一矛盾，Hartnett 给出了颇为犀利的判断：&#34;要看他们怎么做，而不是怎么说。&#34;空头担忧通胀尚未见顶，债市面临新一轮抛售风险；多头则押注盈利支撑指数创新高。但 Hartnett 的整体结论明确：当前市场已进入&#34;多头陷阱&#34;区域。</p>
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<h2 id="9b1ac6fc">技术面出现裂痕：反弹速度本身即是警示</h2>
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<p>本轮反弹节奏异常。据美银数据，<strong>市场从超卖状态切换至超买仅历时 11 个交易日，为 1982 年以来第二快纪录。</strong></p>
<p>这一切换速度由流动性扩张与再杠杆化双重驱动，但也为行情可持续性打上问号。此前，美银&#34;卖出&#34;信号于 3 月底触发，Hartnett 亦在市场低点附近精准预判了本轮反弹的起点。</p>
<p>技术指标层面，纳指 13 连涨追平 2009 年 7 月以来纪录；XLK 刷新周线高点，涨幅显著。</p>
<p><strong>与此形成对比的是，XLF 跌破 200 日均线，金融板块的疲软暗示此轮上涨缺乏足够市场广度。澳元兑日元同期升至 1990 年 10 月以来最高水平，Hartnett 将其视为风险偏好极度高涨的缩影，同时也将这一&#34;周期性货币对避险货币&#34;的极端强势列为市场过热的参考指标之一。</strong></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/183ba3e3-3fc8-4eb2-9621-936fcf3234dd.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="730" height="496" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/183ba3e3-3fc8-4eb2-9621-936fcf3234dd.jpeg"/></p>
<h2 id="3e6969fd">创纪录现金外流：追涨行为加剧市场脆弱性</h2>
<p>上周资金流向数据呈现出典型的追涨格局。单周 1722 亿美元现金外流规模创历史纪录，资金随即分流至多类风险资产：113 亿美元流入股票，79 亿美元流入债券，黄金和加密货币各获约 12 亿美元净流入。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dff7370b-7c3e-43b4-b457-2b4bcd5056c5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="678" height="505" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dff7370b-7c3e-43b4-b457-2b4bcd5056c5.jpeg"/></p>
<p>从全年维度来看，2026 年全球股票资金流入有望突破 1 万亿美元，投资级债券流入规模亦有望同步创历史纪录。</p>
<p><strong>从对冲基金到 CTA 策略，当前补仓追涨模式与上一轮急跌修复行情高度相似。Hartnett 指出，这种由被迫入场驱动的追涨行为，历史上往往出现在行情最为拉伸之时。</strong></p>
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<h2 id="48a70347">调查与行动背离：基金经理&#34;言行不一&#34;</h2>
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<p>美银 4 月全球基金经理调查显示，机构投资者整体悲观情绪升至 2025 年 6 月以来最高水平，但这一情绪读数与实际流入数据完全矛盾。</p>
<p><strong>Hartnett 罕见地对自己主持的调查发出批评，直言该调查&#34;充斥反向噪音，毫无信号价值&#34;，并称基金经理&#34;只擅长一件事，那就是说谎&#34;，建议投资者&#34;要看他们怎么做，而不是怎么说&#34;。</strong></p>
<p>这番表态颇具意味——考虑到 Hartnett 本人正是这份调查的主持者。仓位与情绪的持续背离，既是当前行情被资金推涨的结构性动力，也可能在市场情绪反转时，成为集中抛售的触发因素。</p>
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<h2 id="352bebff">多空博弈：通胀路径与盈利估值的核心对立</h2>
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<p>当前市场分歧集中于两个核心变量：通胀走势与估值支撑。</p>
<p>空头认为，在通胀见顶之前不宜买入风险资产。其担忧的核心情景是：二季度油价上升、CPI 走高、利率攀升，<strong>可能引发类似 2013 年、2015 年、2022 年和 2023 年的债券市场&#34;抛售风暴&#34;。</strong></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c391e301-ca83-4f7c-b668-2e083e249b15.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="655" height="282" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c391e301-ca83-4f7c-b668-2e083e249b15.jpeg"/><strong>具体风险因素包括劳动力市场意外提速、地缘政治背景下美元走弱，以及新任美联储主席 Warsh 就任后的初期鸽派预期——历史数据显示，过去 7 位美联储主席上任后前三个月内，美债收益率平均上升 50 个基点。</strong></p>
<p><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19f0d059-0c69-4cd1-8256-9ebb15ad2ec6.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="656" height="405" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19f0d059-0c69-4cd1-8256-9ebb15ad2ec6.jpeg"/></strong>多头则认为，<strong>只要美债收益率和失业率维持在 4% 至 5% 区间，市场无需过度担忧。标普 500 每股盈利有望突破 330 美元，足以支撑指数刷新历史高点。</strong></p>
<p><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/85cac1b7-6047-4c09-a85e-4567be337c57.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="664" height="440" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/85cac1b7-6047-4c09-a85e-4567be337c57.jpeg"/></strong></p>
<p>多头还援引宏观政策逻辑：政策制定者为安抚选民，倾向于维持较强的名义 GDP 增长；而市场参与者对于&#34;股市大而不能倒&#34;的普遍共识，也构成额外的心理支撑。</p>
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<h2 id="hartnett">Hartnett 布局展望：降息预期将进一步收窄，买入中国</h2>
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<p>在具体投资展望上，Hartnett 预期美联储降息预期将进一步压缩。目前市场预期已从去年 10 月最多降息 125 个基点、今年 3 月最多加息 20 个基点，大幅收窄至当前仅 5 个基点的降息预期；Hartnett 认为这一数字仍有进一步下行空间。</p>
<p>Hartnett 同时建议投资者 “买入中国（Buy China）”：<strong>中国科技出口同比增长 43%，总规模达 2340 亿美元；人民币兑日元汇率升至 1992 年 8 月以来最高，兑韩元则为 2009 年 2 月以来最强；中国在替代能源及俄罗斯石油方面的资源储备，被视为支持其人工智能发展的重要条件。</strong></p>
<p>此外，Hartnett 还提及美国证监会（SEC）拟取消个人日内交易 2.5 万美元最低资金门槛一事，<strong>将其解读为监管层意在为市场创造&#34;最后一波&#34;零售资金驱动行情的潜在信号。</strong>他以一句颇具讽刺意味的话作结：&#34;如果只是毫无征兆的话。&#34;——<strong>言下之意，散户资金的大规模入场，或将成为本轮行情的最后一棒。</strong></p>


纳斯达克 100 指数

纳斯达克综合指数

半导体 3 倍做多 - Direxion

<p>纳指创 15 年最长连涨纪录，科技股狂欢之际，美银首席策略师 Hartnett 发出刺耳警告：1722 亿美元创纪录现金外流疯狂追涨，市场从超卖切换至超买仅历 11 个交易日，堪称 1982 年来第二快——这场极速反弹，正在演变成代价高昂的” 多头陷阱”。</p>

- 纳斯达克指数创下最长连涨纪录，科技股 ETF 刷新高。  
- Michael Hartnett 指出反弹可能成 “多头陷阱”。  
- 资金流出创纪录，市场情绪与资金流向出现背离。

华尔街见闻

云计算 ETF - GlobalX

Indxx NextG ETF - First Trust

动态半导体 ETF - Invesco

iShares Future AI & Tech ETF

云计算股指数 ETF - First Trust

北美科技软件股指数 ETF - iShares

纳斯达克 100 指数 ETF - Invesco

创新 ETF - ARK

标普半导体 ETF - SPDR

纳斯达克综合指数 ETF - Fidelity

物联网 ETF - GlobalX

标普软件与服务 ETF - SPDR

纳斯达克网络安全 ETF - First Trust

纳指 100 ETF - Invesco

全球科技股指数 ETF - iShares

费城交易所 半导体 ETF - iShares

Proshares Big Data Refiners ETF

美国银行

高科技指数 ETF - SPDR

金融业 ETF - SPDR

标普 500 指数

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH INT NON CUM PFD QQ

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '5'

BANK OF AMERICA CORPORATION 7.25% NON-CUM PERP CONV PFD SER L

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.875%NON CUM DEP SHS REP1/1000TH SER HH

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '2'

BANK OF AMERICA CORPORATION 5% DEP SHS REPR 1/1000TH NON CUM PFD LL

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHARES REP 1/1000TH PERP PFD SER 'E'

BANK OF AMERICA CORPORATION INCOME CAPITAL OBLIG NTS DUE 15/12/2066

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.375% DP SH RP 1/1000TH IN NON CU PF NN

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SH REP 1/1200TH PRF SER 1 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.375%DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM SR KK

BANK OF AMERICA CORPORATION 6%NON CUM DEP SHS EACH REP 1/1000 SER GG

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200 PFD SER 4 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM PFD SER SS

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.125%DEP SH REP 1/1000 PFD SER PP USD25

Bank of America Corp

美银 Hartnett：本轮美股反弹正演变为” 多头陷阱”