<p>中国廉价的人工智能模型正在迅速吸引全球用户，并在国内股市中创造新的赢家。</p>
<p>随着人工智能的发展越来越多地集中在执行多样化任务上，围绕 “令牌” 的需求正在形成经济，这些令牌是大型语言模型中的基本数据单位。全球令牌消费的激增使中国因其丰富的低成本电力供应和众多竞争的人工智能模型开发者而获得了明显优势。</p>
<p>小型初创公司迅速赢得投资者的青睐，超过了成熟的科技巨头，成为具有更大增长潜力的人工智能纯粹公司。最近上市的开发者 MiniMax 和智谱科技股份有限公司（Zhipu）已经触及超过 400 亿美元的市场价值，超过了百度和快手科技。</p>
<p>这些大幅的股价上涨无视了包括阿里巴巴集团在内的巨头们的损失，后者的庞大业务暴露于更广泛的经济环境中。投资者如维多利亚·米奥（Victoria Mio），Janus Henderson Group 大中华区股票投资组合经理，认为这是一个重大转变的开始。</p>
<p>“这次反弹反映的是结构性的重新评级，而不是短期交易，” 米奥表示。“投资者正在对可见的令牌消费、早期的定价能力以及人工智能推理正在成为可货币化活动的证据作出反应，而不仅仅是一个叙述。”</p>
<p>与去年的 DeepSeek 热潮一样，投资者正在购买中国成本效率将使其成为长期赢家的前提。北京在推动本地科技行业全球竞争力的过程中抓住了这一最新趋势，“令牌出口” 成为了国家媒体中的流行词。</p>
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<h2>人工智能经济</h2>
<p>令牌是等于大约四个字符的数据块。人工智能公司提供免费和固定费用的月度计划，但这些计划的令牌上限较低。需求超过这些限制的用户，如应用开发者，需根据使用的令牌数量支付大型语言模型的使用费用。他们为输入和输出支付费用，后者的令牌费用高达前者的 10 倍。</p>
<p>令牌已成为人工智能经济的基本单位。它们不仅用于公司与客户之间的交易，还被科技公司雇主用于衡量开发者的生产力。</p>
<p>根据大型语言模型分发平台 OpenRouter 的数据，本月令牌消费最多的三种模型均为中国品牌：小米的 MiMo、阿里巴巴的 Qwen 和 DeepSeek。在较小的公司中，MiniMax 有两个模型进入前十，而中国初创公司 StepFun 有一个。</p>
<p>另见</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d7c26c68b9f3e5adc21e9c31e4aec59ea43efa0a176d474ee4dd75a2b8a67e85/query-dz0yNDAGZHByPTEGZj13ZWJw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d7c26c68b9f3e5adc21e9c31e4aec59ea43efa0a176d474ee4dd75a2b8a67e85/query-dz0yNDAGZHByPTEGZj13ZWJw"/></p>
<h3>美国国会将考虑对中国公司复制人工智能模型的处罚</h3>
<p>“中国可以在向全球用户提供令牌和模型方面竞争，” 阿伯丁标准投资（Aberdeen Standard Investments HK）的投资经理 Bush Chu 表示。“在中国建立数据中心的总成本远低于美国。”</p>
<p>或许更令人印象深刻的是，根据 OpenRouter 的数据，截至 4 月 19 日，MiniMax 在公司整体市场份额中排名第四，仅次于美国巨头 Alphabet、Anthropic PBC 和 OpenAI。低廉的价格助推了其吸引力，MiniMax 最受欢迎的模型每百万个输出令牌收费约 1 美元，而谷歌的一些模型收费为 3 美元，Anthropic 的 Claude 则超过 15 美元。</p>
<p>高盛认为 MiniMax 是中国人工智能模型公司中最有潜力捕捉增长机会的公司之一，“凭借其全面的多模态产品、强大的商业化能力和每个令牌的成本优势”。</p>
<p>它和智谱是 “六虎” 中的两家，提供更专业的人工智能服务，通常得到更大公司的支持。阿里巴巴仍持有 MiniMax 的股份。</p>
<p>两者于 1 月在香港上市，自那时以来，智谱的股价飙升约 670%，而 MiniMax 上涨近 440%。相比之下，阿里巴巴年初至今下跌 5%，而同类巨头腾讯控股下跌 15%。</p>
<h2>‘令牌最大化’</h2>
<p>随着投资者争相购买新初创公司，更多的市场首发即将到来——在其他六虎中，StepFun、Moonshot AI 和百川预计将推出 IPO。可以肯定的是，尚未盈利的新兴公司的股价快速上涨引发了一些投资者的警惕。</p>
<p>“某些领域的估值扩张在短时间内迅速发生，可能快于实际收入的增长，” 富兰克林邓普顿的基金经理 Nicholas Chui 表示。“模型的采用将变得重要。如果国内和海外企业及个人的采用持续下去，可能会提供一定程度的支持。”</p>
<p>市场竞争依然激烈，新玩家层出不穷，资金更雄厚的大公司并没有坐以待毙。腾讯被视为在人工智能领域具有巨大潜在优势，因为它拥有无处不在的微信应用，但其最新的努力未能给人留下深刻印象。</p>
<p>与此同时，成本仍然是用户的决定性因素。OpenClaw 的巨大受欢迎程度帮助用户自动化各种日常功能，推动了对廉价小型模型提供的令牌的强烈需求。科技行业的 “令牌最大化” 趋势也如此，工程师们最大化令牌消费以展示他们的工作量。</p>
<p>尽管美国仍保持技术优势，但中国的低成本人工智能纯粹公司正在抢占全球需求。根据国家媒体的数据，中国 3 月份的日均令牌消费超过 140 万亿，而 2024 年初为 1000 亿。</p>
<p>Janus Henderson 的 Mio 表示：“对于投资者来说，中国的人工智能应该更少关注头条模型的质量，而更多关注其利用率、成本曲线和货币化效率。中国正在以低边际成本工业化人工智能服务，并迅速将其嵌入实际工作流程中。”</p>
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智谱

<p>中国的人工智能模型正在吸引全球用户，创造新的股市赢家。像 MiniMax 和智谱这样的初创公司已经超越了百度等成熟企业，市值超过 400 亿美元。投资者看到由于明显的代币消费和定价能力，市场正在向以人工智能为重点的公司转变。中国在建设数据中心方面的成本效率为其提供了竞争优势。MiniMax 和智谱均在香港上市，股价大幅上涨，而阿里巴巴和腾讯等大型企业则面临困难。市场竞争依然激烈，预计会有更多初创公司推出首次公开募股（IPO）</p>

<p>CHINA’S cheap artificial intelligence models are rapidly attracting global users and creating new winners in the nation’s stock market.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国廉价的人工智能模型正在迅速吸引全球用户，并在国内股市中创造新的赢家。</p>
</div><p>As AI development increasingly focuses on performing a diverse array of tasks, an economy is emerging around demand for “tokens”, the basic units of data in large language models. Surging token consumption globally has given China a distinct advantage thanks to its abundant supply of low-cost electricity and a legion of competing AI model developers.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着人工智能的发展越来越多地集中在执行多样化任务上，围绕 “令牌” 的需求正在形成经济，这些令牌是大型语言模型中的基本数据单位。全球令牌消费的激增使中国因其丰富的低成本电力供应和众多竞争的人工智能模型开发者而获得了明显优势。</p>
</div><p>Niche startups are quickly winning investor favour over established tech leaders as AI pure plays with greater growth potential. Recently listed developers MiniMax and Knowledge Atlas Technology Joint Stock, known as Zhipu, have already touched market values of over US$40 billion, surpassing Baidu Inc. and Kuaishou Technology.</p>
<div class="lb-trans"><p>小型初创公司迅速赢得投资者的青睐，超过了成熟的科技巨头，成为具有更大增长潜力的人工智能纯粹公司。最近上市的开发者 MiniMax 和智谱科技股份有限公司（Zhipu）已经触及超过 400 亿美元的市场价值，超过了百度和快手科技。</p>
</div><p>The big share gains have defied losses in titans, including Alibaba Group Holding, which have sprawling businesses exposed to the broader economy. Investors such as Victoria Mio, a portfolio manager and head of Greater China Equities at Janus Henderson Group, see the start of a major shift.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些大幅的股价上涨无视了包括阿里巴巴集团在内的巨头们的损失，后者的庞大业务暴露于更广泛的经济环境中。投资者如维多利亚·米奥（Victoria Mio），Janus Henderson Group 大中华区股票投资组合经理，认为这是一个重大转变的开始。</p>
</div><p>“The rally reflects a structural re-rating rather than a short-term trade,” Mio said. “Investors are responding to visible token consumption, early pricing power and evidence that AI inference is becoming a monetisable activity, not just a narrative.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“这次反弹反映的是结构性的重新评级，而不是短期交易，” 米奥表示。“投资者正在对可见的令牌消费、早期的定价能力以及人工智能推理正在成为可货币化活动的证据作出反应，而不仅仅是一个叙述。”</p>
</div><p>As with last year’s DeepSeek boom, investors are buying the premise that China’s cost efficiency will make it a long-term winner. Beijing has seized on the latest trend in its push to make the local tech industry globally competitive, with “token export” becoming a buzzword in state media.</p>
<div class="lb-trans"><p>与去年的 DeepSeek 热潮一样，投资者正在购买中国成本效率将使其成为长期赢家的前提。北京在推动本地科技行业全球竞争力的过程中抓住了这一最新趋势，“令牌出口” 成为了国家媒体中的流行词。</p>
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</div><h2>AI economy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>人工智能经济</h2>
</div><p>A token is a chunk of data equal to about four characters. AI firms offer free and flat-fee monthly plans, but these have low token caps. Users with demand greater than these limits, like application developers, pay for LLM usage based on the amount of tokens used. They pay for both input and output, with tokens for the latter costing up to 10 times more than the former.</p>
<div class="lb-trans"><p>令牌是等于大约四个字符的数据块。人工智能公司提供免费和固定费用的月度计划，但这些计划的令牌上限较低。需求超过这些限制的用户，如应用开发者，需根据使用的令牌数量支付大型语言模型的使用费用。他们为输入和输出支付费用，后者的令牌费用高达前者的 10 倍。</p>
</div><p>Tokens have become the basic unit of the AI economy. They are being used not only for transactions between companies and customers, but also by tech firm employers to measure the productivity of their developers.</p>
<div class="lb-trans"><p>令牌已成为人工智能经济的基本单位。它们不仅用于公司与客户之间的交易，还被科技公司雇主用于衡量开发者的生产力。</p>
</div><p>According to data from LLM distribution platform OpenRouter, the three most-used models by token consumption this month were all Chinese brands: Xiaomi’s MiMo, Alibaba’s Qwen and DeepSeek. Among smaller firms, MiniMax has two models in the top 10, while Chinese startup StepFun has one.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据大型语言模型分发平台 OpenRouter 的数据，本月令牌消费最多的三种模型均为中国品牌：小米的 MiMo、阿里巴巴的 Qwen 和 DeepSeek。在较小的公司中，MiniMax 有两个模型进入前十，而中国初创公司 StepFun 有一个。</p>
</div><p>SEE ALSO</p>
<div class="lb-trans"><p>另见</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d7c26c68b9f3e5adc21e9c31e4aec59ea43efa0a176d474ee4dd75a2b8a67e85/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/d7c26c68b9f3e5adc21e9c31e4aec59ea43efa0a176d474ee4dd75a2b8a67e85?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>US House to weigh penalties on AI model copying by Chinese firms</h3>
<div class="lb-trans"><h3>美国国会将考虑对中国公司复制人工智能模型的处罚</h3>
</div><p>“China can compete in terms of providing tokens and models to global users,” said Bush Chu, Investment Manager at Aberdeen Standard Investments HK. “The total cost in China to build data centres is much cheaper than that in the US.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“中国可以在向全球用户提供令牌和模型方面竞争，” 阿伯丁标准投资（Aberdeen Standard Investments HK）的投资经理 Bush Chu 表示。“在中国建立数据中心的总成本远低于美国。”</p>
</div><p>Perhaps more impressively, MiniMax ranked fourth in terms of overall market share by company as at Apr 19, according to OpenRouter data. It trailed only the US giants Alphabet, Anthropic PBC and OpenAI. Cheapness helps drive appeal, with MiniMax’s most popular models charging around US$1 per million tokens of output versus US$3 for some of Google’s and US$15 or more for Anthropic’s Claude.</p>
<div class="lb-trans"><p>或许更令人印象深刻的是，根据 OpenRouter 的数据，截至 4 月 19 日，MiniMax 在公司整体市场份额中排名第四，仅次于美国巨头 Alphabet、Anthropic PBC 和 OpenAI。低廉的价格助推了其吸引力，MiniMax 最受欢迎的模型每百万个输出令牌收费约 1 美元，而谷歌的一些模型收费为 3 美元，Anthropic 的 Claude 则超过 15 美元。</p>
</div><p>Goldman Sachs sees MiniMax as one of the Chinese AI model companies best positioned to capture growth potential, “on the back of its comprehensive multi-modal offerings, strong commercialisation capability, AI model per token cost advantages”.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛认为 MiniMax 是中国人工智能模型公司中最有潜力捕捉增长机会的公司之一，“凭借其全面的多模态产品、强大的商业化能力和每个令牌的成本优势”。</p>
</div><p>It and Zhipu are two of the “Six Tigers”, startups offering more specialised AI services, often with support from larger firms. Alibaba still owns a stake in MiniMax.</p>
<div class="lb-trans"><p>它和智谱是 “六虎” 中的两家，提供更专业的人工智能服务，通常得到更大公司的支持。阿里巴巴仍持有 MiniMax 的股份。</p>
</div><p>Both were listed in Hong Kong in January, and Zhipu shares have soared about 670 per cent since then, while MiniMax is up nearly 440 per cent. In contrast, Alibaba is down 5 per cent year to date and fellow megacap Tencent Holdings has tumbled 15 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>两者于 1 月在香港上市，自那时以来，智谱的股价飙升约 670%，而 MiniMax 上涨近 440%。相比之下，阿里巴巴年初至今下跌 5%，而同类巨头腾讯控股下跌 15%。</p>
</div><h2>‘Token maxxing’</h2>
<div class="lb-trans"><h2>‘令牌最大化’</h2>
</div><p>With investors rushing to buy new startups, more market debuts are on the way – of the other Six Tigers, StepFun, Moonshot AI and Baichuan are expected to launch IPOs. To be sure, the rapid gains in shares of still unprofitable newcomers has raised red flags for some investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着投资者争相购买新初创公司，更多的市场首发即将到来——在其他六虎中，StepFun、Moonshot AI 和百川预计将推出 IPO。可以肯定的是，尚未盈利的新兴公司的股价快速上涨引发了一些投资者的警惕。</p>
</div><p>“The valuation expansion in some areas has happened rapidly over a short period of time, possibly faster than the actual growth in revenues,” said Nicholas Chui, a fund manager at Franklin Templeton. “Adoption of models is going to be important. If the adoption by both domestic and overseas corporates and individuals continue, it could provide some level of support.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“某些领域的估值扩张在短时间内迅速发生，可能快于实际收入的增长，” 富兰克林邓普顿的基金经理 Nicholas Chui 表示。“模型的采用将变得重要。如果国内和海外企业及个人的采用持续下去，可能会提供一定程度的支持。”</p>
</div><p>The market remains hypercompetitive with new players all the time, and the deeper-pocketed, larger firms are not sitting still. Tencent is seen as having a big potential advantage in the AI arena given its ownership of the ubiquitous WeChat app, but its latest efforts have failed to impress.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场竞争依然激烈，新玩家层出不穷，资金更雄厚的大公司并没有坐以待毙。腾讯被视为在人工智能领域具有巨大潜在优势，因为它拥有无处不在的微信应用，但其最新的努力未能给人留下深刻印象。</p>
</div><p>Meanwhile, cost remains a decisive factor for users. The massive popularity of OpenClaw, which helps users automate all sorts of everyday functions, has driven ravenous need for tokens supplied by cheap niche models. So has the tech industry trend of “token maxxing,” whereby engineers maximise token consumption to demonstrate how much work they are doing.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，成本仍然是用户的决定性因素。OpenClaw 的巨大受欢迎程度帮助用户自动化各种日常功能，推动了对廉价小型模型提供的令牌的强烈需求。科技行业的 “令牌最大化” 趋势也如此，工程师们最大化令牌消费以展示他们的工作量。</p>
</div><p>While the US still maintains the technological advantage, China’s lower-cost AI pure plays are scooping up much of the global demand. China’s average daily token consumption exceeded 140 trillion in March, compared with 100 billion at the beginning of 2024, according to state-run media.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管美国仍保持技术优势，但中国的低成本人工智能纯粹公司正在抢占全球需求。根据国家媒体的数据，中国 3 月份的日均令牌消费超过 140 万亿，而 2024 年初为 1000 亿。</p>
</div><p>“For investors, Chinese AI should be assessed less on headline model quality and more on utilisation, cost curves and monetisation efficiency,” said Janus Henderson’s Mio. “China is industrialising AI services at low marginal cost and embedding them rapidly into real workflows.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>Janus Henderson 的 Mio 表示：“对于投资者来说，中国的人工智能应该更少关注头条模型的质量，而更多关注其利用率、成本曲线和货币化效率。中国正在以低边际成本工业化人工智能服务，并迅速将其嵌入实际工作流程中。”</p>
</div><p>Decoding Asia newsletter: your guide to navigating Asia in a new global order. Sign up here to get Decoding Asia newsletter. Delivered to your inbox. Free.</p>
<div class="lb-trans"><p>解码亚洲通讯：您在新的全球秩序中导航亚洲的指南。点击这里注册以获取解码亚洲通讯。直接发送到您的邮箱。免费。</p>
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人工智能的代币经济革命催生了新的中国科技赢家