存储芯片巨头正凭借人工智能驱动的需求浪潮创下历史性利润，但其股票估值却仍远低于其他 AI 芯片龙头。这一显著落差，正在华尔街引发一场关于存储行业是否已进入&#34;超级周期&#34;的激烈辩论。
三星电子今年净利润预计增长 400%，SK 海力士增幅接近 300%，均大幅领先台积电约 50% 的增速。然而，这两家存储巨头的远期市盈率不足 6 倍，而台积电接近 20 倍，英伟达则高达 22 倍。这种利润与估值之间的剪刀差，正是争议的核心所在。
4 月 22 日，据彭博报道，多头认为，AI 对存储的需求已从高带宽内存蔓延至 DRAM、闪存等通用产品，供应短缺与价格飙升并存，存储行业正在进入结构性新范式；空头则坚持认为，存储盈利历来随经济周期大幅波动，低估值是对这一历史规律的合理定价，市场需要更多证据才会给予更高溢价。
分析人士指出，SK 海力士将于本周四公布财报，三星紧随其后。两家公司的最新业绩数据，或将成为这场估值辩论的下一个关键节点。
<h2 style="text-align: left">利润爆发，估值却&#34;原地踏步&#34;</h2>
存储股的股价表现已相当亮眼。自去年 8 月底以来，三星股价累计上涨约两倍，SK 海力士涨幅更达三倍，而同期台积电涨幅约为 77%。
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然而，估值倍数的差距依然悬殊。三星与 SK 海力士的远期市盈率均低于 6 倍，美国存储芯片制造商美光科技（Micron Technology Inc.）以及日本铠侠控股（Kioxia Holdings Corp.）的远期市盈率也均低于 10 倍。相比之下，台积电约为 20 倍，英伟达约为 22 倍。
从绝对盈利规模来看，存储巨头的体量同样不容小觑。三星今年净利润预计达 1510 亿美元，SK 海力士预计为 1150 亿美元，均超过台积电预计的 810 亿美元。分析认为，利润规模更大，估值却更低——这正是多头眼中最具吸引力的投资逻辑所在。
<h2 style="text-align: left">多头：AI 重塑存储行业底层逻辑</h2>
支持存储股重估的投资者认为，AI 的崛起从根本上改变了这一行业的商业模式。
Roundhill Investments 首席执行官 Dave Mazza 表示，存储&#34;如今已与 AI 加速器的技术路线图深度绑定，协同设计直接嵌入其中&#34;。
他进一步指出，存储公司正越来越多地与超大规模云计算厂商签订长期合同，&#34;这从根本上改变了这门生意的周期性特征&#34;。
总部位于德克萨斯州的 Yacktman Asset Management 总裁 Molly Pieroni 持有三星优先股，并因估值过高而未持有英伟达。
她表示，对于三星而言，&#34;即便结果并不出色，也足以支撑当前估值&#34;，即便股价再翻一倍，&#34;相对于其他公司，估值依然非常有吸引力&#34;。
AI 驱动的旺盛需求已从高带宽内存向更广泛的 DRAM、闪存等产品蔓延，引发供应短缺和价格飙升，进一步强化了多头对需求持续性的信心。
<h2 style="text-align: left">空头：周期魔咒难以打破</h2>
然而，怀疑者并不买账。
他们的核心论点在于：存储行业的盈利历史上极度依赖宏观经济周期，一旦需求放缓，供给往往已大幅扩张，从而引发价格崩塌。
管理逾 400 亿美元资产的 Polar Capital 全球新兴市场及亚洲业务主管、驻伦敦的 Jorry Noeddekaer 承认存储行业正处于&#34;某种新范式&#34;，但同时明确表示：
<blockquote>
&#34;存储永远不会再出现周期性波动——这种说法我们不认同。&#34;
</blockquote>
他的基金已在近期强劲反弹中削减了部分存储仓位，认为当前的风险回报比不如周期早期那般吸引人，并指出台积电具备&#34;更具结构性的底层增长&#34;且竞争压力更小。
Ariel Investments 新兴市场股票投资组合经理 Christine Phillpotts 同样保持警惕。
她表示，&#34;归根结底，争议在于供给扩张的速度能否匹配需求&#34;，并指出在以往周期中，需求走弱时供给往往已抢先扩张，&#34;这绝对是我们密切关注的风险&#34;。
<h2 style="text-align: left">市场需要时间&#34;相信&#34;</h2>
即便是相对中立的观察者，也认为存储股的估值重塑需要时间积累。
纽约 Aperture Investors 投资组合经理 Tom Tully 指出，&#34;纵观存储行业的历史，盈利的周期性实在太强了&#34;，他认为&#34;市场需要时间，才能真正相信这些回报能够持续&#34;。
部分投资者认为，一旦市场看到存储盈利增长更具结构性而非周期性的实质证据，估值有望逐步向其他 AI 芯片股靠拢。
分析认为，SK 海力士与三星即将发布的财报，将是检验这一逻辑的重要窗口——但要彻底扭转市场对存储行业&#34;大宗商品&#34;的根深蒂固印象，或许还需要更多轮数据的持续验证。

三星电子

SMSN

半导体 3 倍做多 - Direxion

南方两倍做多海力士

DRAM

纳斯达克半导体 ETF - First Trust

标普半导体 ETF - SPDR

动态半导体 ETF - Invesco

费城交易所 半导体 ETF - iShares

凭借 AI 驱动的需求浪潮，三星、SK 海力士等存储巨头利润暴增，但市盈率不足 6 倍，远低于英伟达等 AI 龙头。多头认为 AI 重塑行业逻辑，降低了周期性，低估值极具吸引力；空头则坚信周期魔咒难破，担忧供给过剩风险。市场仍需即将发布的财报等更多数据来验证其盈利的持续性。

- 存储芯片巨头的盈利大幅增长，但股价估值仍低于其他 AI 芯片公司。  
- 需关注 SK 海力士和三星即将公布的财报，这或将成为估值争论的关键。  
- 投资者对存储行业未来持两种看法，面临利润与经济周期的挑战。

华尔街激辩：存储巨头估值这么低，这对吗？