<p>作者：安娜·舍尔比娜、延斯·希尔舍尔和丁白</p>
<p>在波动市场中，“设定后忘记” 的策略面临风险。精明的管理者可以避开你的指数基金被迫持有的行业。</p>
<p>不确定性使得主动投资管理更具价值。</p>
<p>这是个人投资者重新分配部分持有资产到主动管理的共同基金的良机，这些基金可能更能应对当前市场状况，并有可能超越其基准。</p>
<p>美国股市正经历一个有些不寻常的时期。除了因伊朗战争和政策不确定性引发的波动性增加外，近期市场表现还表现出不同经济部门之间回报的巨大差异。</p>
<p>在这些巨大的市场变动中，个人投资者应该怎么做？传统智慧可能会说，如果你持有一个良好分散的投资组合，就什么都不要做——通常通过持有某种组合的广泛市场指数基金和政府债券来实现所需的风险水平。</p>
<p>进一步支持这一观点的学术研究表明，主动管理者在考虑管理费用后，构建自己的股票投资组合而不是被动跟踪指数，往往会产生负的风险调整回报。</p>
<p>但当前的市场环境可能是主动管理发挥重要作用的时机。</p>
<p>不确定性、行业回报的差异和高指数集中度使得主动投资管理更具价值。机构和其他成熟投资者通常根据宏观经济信号在行业之间转移资金。行业轮动在商业周期中遵循某些模式。在商业周期的后期阶段，更多资金被分配到 “防御性” 行业，这些行业在经济条件下通常相对稳定。</p>
<p>持有广泛市场指数的一个问题是美国股市在少数巨头公司的集中度不断增加。五只科技行业股票——英伟达（NVDA）、苹果（AAPL）、谷歌（GOOG）（GOOGL）、微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）——共同占据了标准普尔 500 指数约 25% 的份额。指数通常按市值加权，这使得通过简单持有指数基金很难在公司和行业之间实现真正的多样化。因此，投资者可能需要持有与基准指数不同的投资组合，以实现更大的多样化。</p>
<p>个别股票的预期回报不同。这些差异通常可以通过股票与一组可识别的风险因素的共同运动或相关性来解释。学术文献中提出了多种此类因素，但最持久的之一是账面市值比因素，它捕捉了低账面市值比的价值股与高账面市值比的成长或 “魅力” 股之间的回报差异。</p>
<p>主动管理者可能能够通过随时间变化其投资组合的风险敞口来改善未来回报。</p>
<p>最近的研究表明，这些风险因素的回报可能部分基于过去数据可预测。如果是这样，主动管理者可能能够通过随时间变化其投资组合对这些因素的敞口来改善未来回报。</p>
<p>在我们最近的研究论文中，我们考察了近 20 年来主动股票基金经理的表现，发现一些经理通过改变对共同风险因素的敞口来持续获得更高的回报——这种能力我们称之为战术投资技能。展示这种技能的经理可以显著超越其他类似基金，并且这种超越在经理对其因素敞口进行大幅调整后的几个季度内接近每年 2%。</p>
<p>当少数公司主导广泛市场指数且行业回报在各个行业之间急剧分化时，纯被动的方法可能使投资者过于暴露于单一行业。主动管理通过在行业之间转移资本配置，避免在任何一个行业中过度集中，可能比低费用的指数基金更能服务于投资者。</p>
<p>相关地，主动管理的另一个重要角色是将投资者资本引导到更具生产力的用途——向未来前景强劲的公司和行业。通过这样做，主动管理者可以增加美国股市的整体价值，惠及所有投资者，包括那些在指数基金中的投资者，同时也有助于促进经济增长。</p>
<p>尽管学术界继续关注低风险调整回报和与主动管理相关的激励问题，但在高不确定性时期，熟练管理者的价值不应被忽视。</p>
<p>安娜·舍尔比娜是美国企业研究所的非驻外高级研究员，也是布兰迪斯大学国际商学院的珍妮特·L·耶伦杰出商业教授。延斯·希尔舍尔是加州大学戴维斯分校农业与资源经济学教授。丁白是加州大学戴维斯分校的前博士生。</p>
<p>更多内容：迷因股热潮是一个警告——这 7 只高质量股票是更好的选择</p>
<p>另请阅读：美国股市正朝着泡沫发展——目前的极端情况在这里</p>
<p>-安娜·舍尔比娜 -延斯·希尔舍尔 -丁白</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》发布。</p>
<p>（完）道琼斯新闻社</p>
<p>04-22-26 1722ET</p>

生物科技 ETF - VanEck Vectors

生物科技ETF基金

2631

<p>当前波动的市场为主动投资管理提供了超越指数基金的机会。在不确定性和行业回报差异的情况下，个人投资者可能会受益于重新配置到主动管理的共同基金。美国股市集中在少数大型科技公司，使得被动策略的效果降低。研究表明，熟练的主动管理者可以通过根据风险因素调整投资组合来提高回报。这种方法不仅有助于个人投资者，还促进了整体市场价值和经济增长</p>

<p>By Anna Scherbina, Jens Hilscher and Ting Bai</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：安娜·舍尔比娜、延斯·希尔舍尔和丁白</p>
</div><p>The 'set it and forget it' strategy is at risk in volatile markets. Savvy managers can dodge sectors your index fund is forced to own.</p>
<div class="lb-trans"><p>在波动市场中，“设定后忘记” 的策略面临风险。精明的管理者可以避开你的指数基金被迫持有的行业。</p>
</div><p>Uncertainty makes active investment management more valuable.</p>
<div class="lb-trans"><p>不确定性使得主动投资管理更具价值。</p>
</div><p>This is an opportune time for individual investors to reallocate part of their holdings to actively managed mutual funds, which may be better equipped to navigate current market conditions and potentially outperform their benchmarks.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是个人投资者重新分配部分持有资产到主动管理的共同基金的良机，这些基金可能更能应对当前市场状况，并有可能超越其基准。</p>
</div><p>The U.S. stock market is going through a somewhat unusual period. In addition to the increased volatility driven by the Iran war and policy uncertainty, recent market performance has been marked by a large divergence in returns across different sectors of the economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股市正经历一个有些不寻常的时期。除了因伊朗战争和政策不确定性引发的波动性增加外，近期市场表现还表现出不同经济部门之间回报的巨大差异。</p>
</div><p>Amid these large market shifts, what should individual investors do? Conventional wisdom would probably say do nothing, if you hold a well-diversified portfolio - typically achieved by holding a broad market index fund in some combination with government bonds to achieve the desired level of risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>在这些巨大的市场变动中，个人投资者应该怎么做？传统智慧可能会说，如果你持有一个良好分散的投资组合，就什么都不要做——通常通过持有某种组合的广泛市场指数基金和政府债券来实现所需的风险水平。</p>
</div><p>Further supporting this view, academic research shows that active managers, who construct their own stock portfolios rather than passively tracking an index, tend to generate negative risk-adjusted returns once their management fees are considered.</p>
<div class="lb-trans"><p>进一步支持这一观点的学术研究表明，主动管理者在考虑管理费用后，构建自己的股票投资组合而不是被动跟踪指数，往往会产生负的风险调整回报。</p>
</div><p>But the current market environment may be one in which active management has a valuable role to play.</p>
<div class="lb-trans"><p>但当前的市场环境可能是主动管理发挥重要作用的时机。</p>
</div><p>Uncertainty, divergent sector returns and high index concentration make active investment management more valuable. Institutions and other sophisticated investors often move money between sectors based on macroeconomic signals. Sector rotation follows certain patterns throughout the business cycle. In the later stages of the business cycle, more money is allocated into &#34;defensive&#34; sectors, which tend to be relatively stable regardless of economic conditions.</p>
<div class="lb-trans"><p>不确定性、行业回报的差异和高指数集中度使得主动投资管理更具价值。机构和其他成熟投资者通常根据宏观经济信号在行业之间转移资金。行业轮动在商业周期中遵循某些模式。在商业周期的后期阶段，更多资金被分配到 “防御性” 行业，这些行业在经济条件下通常相对稳定。</p>
</div><p>One issue with holding a broad market index is the increasing concentration of the U.S. stock market in a small number of giant companies. Five technology-sector stocks - Nvidia (NVDA), Apple (AAPL), Alphabet (GOOG)( GOOGL), Microsoft (MSFT) and Amazon.com (AMZN) - together represent about 25% of the S&amp;P 500 SPX. Indexes typically weight firms by market capitalization, which makes it difficult to achieve true diversification across companies and industries by simply holding an index fund. To achieve greater diversification, investors may therefore need to hold a portfolio that differs from a benchmark index.</p>
<div class="lb-trans"><p>持有广泛市场指数的一个问题是美国股市在少数巨头公司的集中度不断增加。五只科技行业股票——英伟达（NVDA）、苹果（AAPL）、谷歌（GOOG）（GOOGL）、微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）——共同占据了标准普尔 500 指数约 25% 的份额。指数通常按市值加权，这使得通过简单持有指数基金很难在公司和行业之间实现真正的多样化。因此，投资者可能需要持有与基准指数不同的投资组合，以实现更大的多样化。</p>
</div><p>Individual stocks have different expected returns. These differences are often explained by how stocks co-move, or correlate, with a set of identifiable risk factors. A variety of such factors have been proposed in the academic literature, but one of the most enduring is the book-to-market factor, which captures the return differential between value stocks with low book-to-market ratios and growth or &#34;glamour&#34; stocks with high book-to-market ratios.</p>
<div class="lb-trans"><p>个别股票的预期回报不同。这些差异通常可以通过股票与一组可识别的风险因素的共同运动或相关性来解释。学术文献中提出了多种此类因素，但最持久的之一是账面市值比因素，它捕捉了低账面市值比的价值股与高账面市值比的成长或 “魅力” 股之间的回报差异。</p>
</div><p>Active managers may be able to improve future returns by changing their portfolios' exposure over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>主动管理者可能能够通过随时间变化其投资组合的风险敞口来改善未来回报。</p>
</div><p>More recent research suggests that returns to these risk factors may be partly predictable based on past data. If so, active managers may be able to improve future returns by changing their portfolios' exposure to these factors over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的研究表明，这些风险因素的回报可能部分基于过去数据可预测。如果是这样，主动管理者可能能够通过随时间变化其投资组合对这些因素的敞口来改善未来回报。</p>
</div><p>In our recent research paper, we examine the performance of active equity-fund managers over close to 20 years and find that some managers consistently earn higher returns by varying their exposure to common risk factors - an ability we call tactical investment skill. Managers who demonstrate this skill can significantly outperform otherwise similar funds, and this outperformance reaches close to 2% per year following quarters in which managers make large changes to their factor exposures.</p>
<div class="lb-trans"><p>在我们最近的研究论文中，我们考察了近 20 年来主动股票基金经理的表现，发现一些经理通过改变对共同风险因素的敞口来持续获得更高的回报——这种能力我们称之为战术投资技能。展示这种技能的经理可以显著超越其他类似基金，并且这种超越在经理对其因素敞口进行大幅调整后的几个季度内接近每年 2%。</p>
</div><p>When a handful of companies dominate broad market indexes and returns diverge sharply across sectors, a purely passive approach can leave investors too exposed to a single sector. Active management, by shifting capital allocation across sectors and avoiding excessive concentration in any one sector, may serve investors better than a low-fee index fund.</p>
<div class="lb-trans"><p>当少数公司主导广泛市场指数且行业回报在各个行业之间急剧分化时，纯被动的方法可能使投资者过于暴露于单一行业。主动管理通过在行业之间转移资本配置，避免在任何一个行业中过度集中，可能比低费用的指数基金更能服务于投资者。</p>
</div><p>Relatedly, another important role of active management is directing investor capital toward more productive uses - toward firms and sectors of the economy with strong future prospects. In doing so, active managers can increase the overall value of the U.S. stock market, benefiting all investors, including those in index funds, while also helping increase economic growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>相关地，主动管理的另一个重要角色是将投资者资本引导到更具生产力的用途——向未来前景强劲的公司和行业。通过这样做，主动管理者可以增加美国股市的整体价值，惠及所有投资者，包括那些在指数基金中的投资者，同时也有助于促进经济增长。</p>
</div><p>Despite the continued academic focus on low risk-adjusted returns and the incentive problems associated with active management, the value of skilled managers during times of high uncertainty should not be overlooked.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管学术界继续关注低风险调整回报和与主动管理相关的激励问题，但在高不确定性时期，熟练管理者的价值不应被忽视。</p>
</div><p>Anna Scherbina is a nonresident senior fellow at the American Enterprise Institute and the Janet L. Yellen Distinguished Professor of Business at Brandeis University's International Business School. Jens Hilscher is a professor of agricultural and resource economics at University of California, Davis. Ting Bai is a former Ph.D. student at UC Davis.</p>
<div class="lb-trans"><p>安娜·舍尔比娜是美国企业研究所的非驻外高级研究员，也是布兰迪斯大学国际商学院的珍妮特·L·耶伦杰出商业教授。延斯·希尔舍尔是加州大学戴维斯分校农业与资源经济学教授。丁白是加州大学戴维斯分校的前博士生。</p>
</div><p>More: The meme-stock frenzy is a warning - these 7 high-quality stocks are better bets</p>
<div class="lb-trans"><p>更多内容：迷因股热潮是一个警告——这 7 只高质量股票是更好的选择</p>
</div><p>Also read: The U.S. stock market is progressing toward a bubble - and here's where the extremes are right now</p>
<div class="lb-trans"><p>另请阅读：美国股市正朝着泡沫发展——目前的极端情况在这里</p>
</div><p>-Anna Scherbina -Jens Hilscher -Ting Bai</p>
<div class="lb-trans"><p>-安娜·舍尔比娜 -延斯·希尔舍尔 -丁白</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》发布。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻社</p>
</div><p>04-22-26 1722ET</p>
<div class="lb-trans"><p>04-22-26 1722ET</p>
</div>

Market chaos gives money managers a chance to beat index funds - just like they're supposed to do

- 当前市场动荡，主动管理基金可能优于被动指数基金。  
- 技能投资管理者能够通过调整风险因子暴露提高回报。  
- 在不确定性高的时期，成熟的管理者更能增加市场整体价值。

Dow Jones

Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.

医药突破 ETF - ALPS

纳指 100 ETF - Invesco

3 倍做多纳指 ETF - ProShares

道琼斯指数 ETF - SPDR

纽交所高增长板生物技术指数 ETF - First Trust

标普 500 ETF - Vanguard

2 倍做空纳斯达克生物技术 ETF - ProShares

标普 500 ETF - iShares

标普生物技术 ETF - SPDR

纳斯达克 100 指数 ETF - Invesco

纳斯达克 100 平均加权指数 ETF - First Trust

博时标普500ETF

北美科技软件股指数 ETF - iShares

国泰标普500ETF

2 倍做多纳斯达克生物技术 ETF - ProShares

标普 500 ETF - SPDR

标普软件与服务 ETF - SPDR

Nomura Holdings, Inc.

动态生物技术与基因组 ETF - Invesco

2 倍做多纳斯达克 100 指数 ETF - ProShares

BlackRock, Inc.

纳斯达克生物科技指数 ETF - iShares Nasdaq

市场的混乱为资金管理者提供了一个机会去超越指数基金——这正是他们的职责所在