<p>特斯拉与 SpaceX 的合并，或许已不再是&#34;会不会&#34;的问题，而是&#34;什么时候&#34;。马斯克旗下两大核心资产之间的边界正在加速消融，而那些买入这两家公司的投资者，真正持有的从来都是同一样东西——马斯克本人。</p>
<p>本周三，马斯克主持了特斯拉一季度业绩电话会。尽管同比增幅达 16%，汽车销售几乎无人提及；公司话语的重心已全面转向储能、无人出租车和人形机器人 Optimus。更引人注目的是，特斯拉本季度斥资 20 亿美元购入 SpaceX 股票——一个罕见的跨公司资本流动信号。与此同时，SpaceX 正筹备以近 2 万亿美元估值上市，此前已与马斯克旗下的社交媒体和 AI 公司 xAI 完成合并。</p>
<p>盘后市场对上述消息几乎无动于衷，特斯拉股价纹丝未动。投资者似乎早已消化了这一切：押注特斯拉或 SpaceX，本质上都是押注马斯克。</p>
<p>随着两家公司资本往来加深、联合项目落地，合并的逻辑愈发自洽。唯一的问题，是潜在的利益冲突如何处理——而马斯克，恰好是两家公司最大的共同股东。</p>
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<h2 id="314b2155">特斯拉：汽车生意成了&#34;副业&#34;</h2>
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<p>特斯拉的叙事正在发生根本性转变。</p>
<p>在这次电话会上，汽车销售被主动边缘化。尽管汽车业务仍支撑着公司的现金流基本盘——一季度经营现金流 40 亿美元，自由现金流 14 亿美元——但管理层的愿景已指向更远处：<strong>机器人、人工智能，以及被定义为&#34;能执行危险、重复或枯燥任务&#34;的双足自主人形机器人 Optimus。</strong></p>
<p>资本支出的急剧扩张，印证了这一转型的力度。马斯克与首席财务官警告，2025 年全年资本支出将达 250 亿美元，用于半导体生产和机器人工厂建设，远超分析师此前预期的 200 亿美元。据 LSEG 数据，分析师仅在一年前还将 2026 年全年资本支出预测为 110 亿美元——预期在短短一年内被上调逾一倍。</p>
<p>部分工厂已着手改造，为机器人量产做准备。这家曾被定义为电动车公司的企业，正越来越像一个以马斯克愿景为核心的综合科技平台。</p>
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<h2 id="space-x">SpaceX：估值与野心一同膨胀</h2>
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<p>SpaceX 的出手同样不凡。</p>
<p>本周，SpaceX 披露已提出以 600 亿美元收购 AI 编程工具 Cursor；若收购告吹，则将支付 100 亿美元违约金。对比之下，特斯拉整个季度仅买入 20 亿美元 SpaceX 股票，反而显得格外&#34;克制&#34;。</p>
<p>这一出手规模，再次印证了 SpaceX 的本质定性：它是一场马斯克式的&#34;登月计划&#34;——只不过脚踏实地地附带了一个真实运转的卫星与火箭业务。</p>
<p>若 SpaceX 按计划完成近 2 万亿美元估值的上市，马斯克将同时坐镇两家上市公司的季报电话会。届时，两家公司合并的讨论恐怕将更难回避——两只证券的背后，毕竟是同一个人在驱动。</p>
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<h2 id="terafab">Terafab：合并前的&#34;预演&#34;</h2>
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<p>两家公司的边界，已在一个具体项目上开始交叉。</p>
<p>特斯拉与 SpaceX 正联合英特尔，在德克萨斯州共同建造一座名为&#34;Terafab&#34;的半导体工厂。马斯克表示，这一合作将由两家公司的独立董事分别审查，以确保对各方股东公平。</p>
<p>但这套治理安排面临一个结构性难题：两家公司最大的股东，都是马斯克本人。</p>
<p>这正是任何潜在合并必须正视的核心利益冲突。不过，历史表明，特斯拉的非马斯克股东一向给予其极大的信任空间。SpaceX 的未来公众股东大概率也会如此——而且，由于马斯克预计将持有超级投票权股份，其他股东在制度层面的影响本就极为有限。</p>
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<h2 id="720dc212">终局：一个马斯克，一只证券</h2>
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<p>无论是特斯拉还是 SpaceX，其估值逻辑都与近期利润或现金流几乎无关。市场定价的，是马斯克个人的长期愿景与执行能力。</p>
<p>英国《金融时报》专栏的核心判断是：如果股东真正追求的只是对马斯克的投资敞口，那么将两家公司整合为一只证券，才是逻辑上的终局。</p>
<p>目前，没有任何官方消息表明合并计划已进入实质阶段。但每一笔跨公司的资本流动，每一个联合项目，每一次业务叙事的趋同，都在将这个终局推近一步。对投资者而言，问题也许从未是&#34;买特斯拉还是买 SpaceX&#34;，而是——你究竟有多信马斯克？</p>

马斯克旗下SpaceX计划IPO，目标估值超过2万亿美元，或将成为全球市值最高的公司之一。凭借星链的全球网络布局和太空发射的行业领先地位，SpaceX正吸引全球投资者的目光。太空探索的愿景与商业化的潜力能否支撑这一天文数字的估值？你怎么看SpaceX的未来表现？

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<p>特斯拉买入 SpaceX 股票、两家公司联手建半导体厂，SpaceX 更拟以近 2 万亿估值上市——马斯克旗下双雄边界正急速消融。市场早已看穿本质：押注特斯拉还是 SpaceX，不过是同一场对马斯克的豪赌。合并，只是时间问题。</p>

- 特斯拉与 SpaceX 合并的可能性逐渐显现，资本流动频繁。  
- 特斯拉重心已转向机器人等新兴业务，汽车销售被边缘化。  
- SpaceX 的估值快速膨胀，预计将推动合并讨论进展。

特斯拉、SpaceX 终将合并？投资者买的不是具体公司，而是马斯克