行业调整进入深水区之际，区域酒企的业绩波动开始集中显现，“徽酒二哥” 迎驾贡酒亦难独善其身。公司 2025 年实现营业收入 60.2 亿元，同比下降 18%；归母净利润为 19.9 亿元，同比下滑 23.3%。这是迎驾贡酒自 2015 年上市以来首次出现营收与净利润双双下滑，且降幅均达到两位数，较公司曾提出的 2025 年营收 76 亿元、净利润 26.2 亿元的经营目标相去甚远。2025 年中高档白酒实现营收 46.83 亿元，同比下降 18%，占酒类收入比重提升至 77.8%。拆解量价，中高档产品销量同比减少约 14%，吨价下降约 4%，毛利率微降至 80.6%；普通白酒销量下降约 15%，吨价下降约 8%，毛利率降至 56.1%。产品结构的 “向上集中”，一定程度上与迎驾贡酒的区域策略调整相互交织。从产品与区域的对应关系来看，普通酒在省外市场占比较高，其收入同比下降 22.13%，降幅明显高于中高档产品。一方面，这反映出低价位产品在需求收缩周期中更易受到冲击；另一方面，也不排除公司在行业调整期主动收缩省外战线、压缩低效投放，对普通酒规模形成阶段性影响。2025 年，公司安徽省内市场实现营收 42.66 亿元，同比下降 16.25%，占比提升约 2.7 个百分点至 75%。渠道端变化提供了进一步佐证。报告期内，省外经销商数量净减少 33 家，而省内净增加 26 家，显示公司正将资源更多向根据地市场倾斜。进入 2026 年后，公司业绩出现一定企稳迹象：一季度实现营业收入 22.30 亿元，同比增长 8.91%；归母净利润 8.35 亿元，同比增长 0.73%。分结构看，中高档与普通白酒收入均实现正增长，省外市场亦基本止跌。同时，经营性现金流大幅改善，同比增长超过 120%，回款节奏有所修复。展望后续，行业仍处于调整修复阶段，消费信心与渠道库存的消化节奏将决定修复斜率。对迎驾贡酒而言，省外市场能否重新恢复增长、核心单品动销能否持续放量，将成为决定其业绩修复空间的关键变量。

遭遇上市以来最深调整 迎驾贡酒收缩战线守安徽

遭遇上市以来最深调整迎驾贡酒收缩战线守安徽