<p>尽管投资者仍然关注石油、黄金和美联储，但铝——这一用于汽车、航空航天、包装和电力基础设施的金属——正经历着本世纪最大的颠覆。</p>
<p>“我们在铝市场上看到的供应冲击规模可能是 2000 年后基础金属市场遭受的最大单一供应冲击。我们已经处于一个黑天鹅事件中。没有人能预见到如此规模的事情，”<strong>Mercuria</strong> 的分析师 Nick Snowdon 表示，依据路透社的报道。他的公司预计到年底将出现 200 万吨的供应缺口。</p>
<p>海湾地区是全球市场的重要来源。其生产商约占全球初级铝供应的 9%——每年 645 万吨。霍尔木兹海峡的中断、不可抗力声明的增加以及关键设施的损坏，使得问题不仅在于金属无法出口，还在于原材料，尤其是铝土矿，无法进口。</p>
<p>这种情况使得欧洲和美国这两个受影响最严重的市场同时在争夺替代供应。</p>
<h2>能源瓶颈</h2>
<p>欧洲尤其脆弱，因为它花费多年削弱了其冶炼基础。结构性高电力成本、碳定价以及日益严格的环境法规都压缩了初级铝的生产。欧盟 的碳边境调整机制将于 2026 年生效，排除了大部分可用的全球供应。</p>
<p>新产能难以建立，停产的产能也难以重启，因为冶炼只能在充足、廉价、长期的电力供应下进行。由于制裁，欧洲也无法轻易依赖曾经是主要来源的俄罗斯金属。</p>
<p>结果是一个工业需求强劲但国内金属供应不足的地区，使其在一个关键外部供应中心承压的情况下依赖进口。</p>
<p>美国面临着同样问题的不同版本。S&amp;P Global 的 研究 显示，美国约 80% 的初级铝依赖进口。生产的下降非常严重。根据铝业协会的数据，自 2000 年以来，美国运营的初级铝冶炼厂数量已从 24 家减少到仅剩 4 家。</p>
<p>限制因素不是需求，而是电力。铝是世界上电力密集型的工业产品之一，而美国的冶炼厂越来越无法与人工智能基础设施竞争电网容量。根据 Al Circle 的 研究，新冶炼厂需要长期电力，价格在每兆瓦时约 40 美元才能具备可行性，而科技公司为数据中心获取电力支付的费用远高于此。</p>
<h2>东方赢家，西方赢家</h2>
<p>这使得两个可能的赢家浮出水面，其中之一是中国。中国正在吸收被取代的铝土矿，创造出创纪录的利润，并向更紧张的全球市场增加出口。</p>
<p>根据 彭博社 的报道，中国在 3 月份出口了 48.5 万吨铝，比 2 月份增加了 13%，使第一季度的出口总量达到 146 万吨。在某些情况下，紧迫性如此之大，以至于一位泰国客户请求紧急订购 510 吨，其中包括 10 吨通过飞机运输。</p>
<p>然而，对于西方买家来说，加拿大可能是一个更好的战略选择。魁北克每年生产约 320 万吨初级铝，几乎全部由水电支持，使其既可靠又显著低碳。</p>
<p>在加拿大有显著曝光的上市公司包括 <strong>Rio Tinto Plc</strong> (NYSE: RIO)，该公司在魁北克运营多个冶炼厂，包括 Alma、Arvida-AP60、Grande-Baie 和 Laterrière，并共同拥有 Alouette 冶炼厂（634,000 吨/年）和 Bécancour 设施。<strong>Alcoa Corporation</strong> (NYSE: AA) 也拥有显著的区域冶炼能力，并在供应紧张的情况下，其股票大幅上涨。</p>
<p><em>图片来源于 Shutterstock</em></p>

南山铝业

华峰铝业

中国铝业

<p>铝市场正面临重大供应冲击，Mercuria 的分析师 Nick Snowdon 预计到年底将出现 200 万吨的供应短缺。海湾地区的干扰和欧洲的高能源成本加剧了这一危机。美国 80% 的铝依赖进口，国内生产因电力限制而下降。中国在这一情况下受益，增加了出口，而加拿大凭借其水电冶炼成为西方买家的战略替代选择。像力拓和美国铝业这样的公司有望从这一供应紧缩中获益</p>

<p>While investors remain fixated on oil, gold, and the Federal Reserve, aluminum – the metal behind automotive, aerospace, packaging, and power infrastructure – is experiencing the biggest disruption of the century, so far.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管投资者仍然关注石油、黄金和美联储，但铝——这一用于汽车、航空航天、包装和电力基础设施的金属——正经历着本世纪最大的颠覆。</p>
</div><p>“The scale of the supply shock we’re seeing in the aluminum market is probably the largest single supply shock a base metals market has suffered in the post-2000 era. We are already in a black swan event. No one could have foreseen something on this scale,” <strong>Mercuria’s</strong> analyst Nick Snowdon said, according to Reuters. His firm estimates a 2 million ton deficit by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们在铝市场上看到的供应冲击规模可能是 2000 年后基础金属市场遭受的最大单一供应冲击。我们已经处于一个黑天鹅事件中。没有人能预见到如此规模的事情，”<strong>Mercuria</strong> 的分析师 Nick Snowdon 表示，依据路透社的报道。他的公司预计到年底将出现 200 万吨的供应缺口。</p>
</div><p>The Gulf region is a large source for the global market. Its producers account for about 9% of global primary aluminum supply – 6.45 million tons a year. With the Strait of Hormuz disrupted, force majeure declarations mounting, and damage reported at key facilities, the problem isn’t just what metal can’t get out. It is also what raw materials, especially alumina, can’t get in.</p>
<div class="lb-trans"><p>海湾地区是全球市场的重要来源。其生产商约占全球初级铝供应的 9%——每年 645 万吨。霍尔木兹海峡的中断、不可抗力声明的增加以及关键设施的损坏，使得问题不仅在于金属无法出口，还在于原材料，尤其是铝土矿，无法进口。</p>
</div><p>The situation leaves the two most exposed markets, Europe and the U.S., scrambling for replacement supply simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种情况使得欧洲和美国这两个受影响最严重的市场同时在争夺替代供应。</p>
</div><h2>The Energy Bottleneck</h2>
<div class="lb-trans"><h2>能源瓶颈</h2>
</div><p>Europe is particularly vulnerable since it has spent years hollowing out its smelting base. Structurally high power costs, carbon pricing, and increasingly tight environmental rules have all squeezed primary aluminum production. The EU’s Carbon Border Adjustment Mechanism, now in force in 2026, rules out much of the available global supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>欧洲尤其脆弱，因为它花费多年削弱了其冶炼基础。结构性高电力成本、碳定价以及日益严格的环境法规都压缩了初级铝的生产。欧盟 的碳边境调整机制将于 2026 年生效，排除了大部分可用的全球供应。</p>
</div><p>New capacity is hard to build, and shuttered capacity is hard to restart, because smelting only works with abundant, cheap, long-term electricity. Europe also cannot easily rely on Russian metal, once a major source, due to sanctions.</p>
<div class="lb-trans"><p>新产能难以建立，停产的产能也难以重启，因为冶炼只能在充足、廉价、长期的电力供应下进行。由于制裁，欧洲也无法轻易依赖曾经是主要来源的俄罗斯金属。</p>
</div><p>The result is a region with strong industrial demand but too little domestic metal, leaving it dependent on imports just as one of its key external supply hubs is under pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>结果是一个工业需求强劲但国内金属供应不足的地区，使其在一个关键外部供应中心承压的情况下依赖进口。</p>
</div><p>The U.S. has a different version of the same problem. S&amp;P Global’s research shows that it imports around 80% of its primary aluminum. The decline in production has been severe. According to the Aluminum Association, since 2000, operating U.S. primary aluminum smelters have fallen from 24 to just 4.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国面临着同样问题的不同版本。S&amp;P Global 的 研究 显示，美国约 80% 的初级铝依赖进口。生产的下降非常严重。根据铝业协会的数据，自 2000 年以来，美国运营的初级铝冶炼厂数量已从 24 家减少到仅剩 4 家。</p>
</div><p>The constraint is not demand. It is power. Aluminum is one of the most electricity-intensive industrial products in the world, and U.S. smelters are increasingly unable to compete with AI infrastructure for grid capacity. Per Al Circle’s research, a new smelter needs long-dated power at around $40 per megawatt-hour to be viable, while tech companies are paying far more to secure electricity for data centers.</p>
<div class="lb-trans"><p>限制因素不是需求，而是电力。铝是世界上电力密集型的工业产品之一，而美国的冶炼厂越来越无法与人工智能基础设施竞争电网容量。根据 Al Circle 的 研究，新冶炼厂需要长期电力，价格在每兆瓦时约 40 美元才能具备可行性，而科技公司为数据中心获取电力支付的费用远高于此。</p>
</div><h2>Winners in the East, Winners in the West</h2>
<div class="lb-trans"><h2>东方赢家，西方赢家</h2>
</div><p>That leaves two likely winners, and one of them is China. It is absorbing displaced alumina, running record margins, and increasing exports into a tighter global market.</p>
<div class="lb-trans"><p>这使得两个可能的赢家浮出水面，其中之一是中国。中国正在吸收被取代的铝土矿，创造出创纪录的利润，并向更紧张的全球市场增加出口。</p>
</div><p>According to Bloomberg, China exported 485,000 tons of aluminum in March, 13% more than in February, bringing the first quarter exports to 1.46 million tons. The urgency, in some cases, was such that one Thai client requested an urgent 510-ton order, including 10 tons shipped by a plane.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 彭博社 的报道，中国在 3 月份出口了 48.5 万吨铝，比 2 月份增加了 13%，使第一季度的出口总量达到 146 万吨。在某些情况下，紧迫性如此之大，以至于一位泰国客户请求紧急订购 510 吨，其中包括 10 吨通过飞机运输。</p>
</div><p>However, for Western buyers, Canada might be a better strategic option. Quebec alone produces about 3.2 million tons of primary aluminum a year, almost all of it backed by hydro power, making it both reliable and notably, low-carbon.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，对于西方买家来说，加拿大可能是一个更好的战略选择。魁北克每年生产约 320 万吨初级铝，几乎全部由水电支持，使其既可靠又显著低碳。</p>
</div><p>Notable listed companies with Canadian exposure include <strong>Rio Tinto Plc</strong> (NYSE: RIO), which operates multiple Quebec smelters, including Alma, Arvida-AP60, Grande-Baie, and Laterrière, and co-owns the Alouette smelter (634,000 tons/year) and the Bécancour facility. <strong>Alcoa Corporation</strong> (NYSE: AA) also holds notable regional smelting capacity and has seen its stock re-rate sharply higher as supply tightens.</p>
<div class="lb-trans"><p>在加拿大有显著曝光的上市公司包括 <strong>Rio Tinto Plc</strong> (NYSE: RIO)，该公司在魁北克运营多个冶炼厂，包括 Alma、Arvida-AP60、Grande-Baie 和 Laterrière，并共同拥有 Alouette 冶炼厂（634,000 吨/年）和 Bécancour 设施。<strong>Alcoa Corporation</strong> (NYSE: AA) 也拥有显著的区域冶炼能力，并在供应紧张的情况下，其股票大幅上涨。</p>
</div><p><em>Image via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源于 Shutterstock</em></p>
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2026 年最被忽视的大宗商品供应冲击