<p>杰富瑞在一份研究报告中表示，长城汽车（02333.HK）-0.600（-4.619%）空头头寸为 8750 万美元；比例为 41.338%。该公司在 2026 年第一季度的收入为 451 亿元人民币，同比增长 13%，但净利润同比下降 46% 至 9.455 亿元人民币，低于经纪商预测的 12 亿元人民币，主要由于外汇损失。若不考虑这一因素，净利润将同比增长 42% 至 11 亿元人民币。</p>
<p>关于报废税，俄罗斯征收的税费对成本产生了显著影响。然而，随着本地化程序的完成，公司预计将在 2026 年第二季度开始获得至少两个季度的税收减免，这可能使毛利率提升约 2 个百分点。</p>
<p>经纪商指出，该期间的汽车销量同比增长 4.8%，达到 269,000 辆，表现优于行业水平，但仍落后于全年 180 万辆的目标。尽管海外需求强劲，短期销量反映出批发商在新车型发布前的谨慎策略，主要车型集中在 2026 年下半年，且 ORA 品牌的渠道准备受到限制。</p>
<p>杰富瑞预计，随着 “归源” 平台下的产品逐步推出以及新的海外市场开始贡献，销量将有上行潜力，长城汽车有望走出 2026 年第一季度的盈利低谷。该经纪商维持对长城汽车的买入评级，H 股目标价为 22 港元，A 股目标价为 30.4 元人民币。（ss/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头头寸数据截至 2026 年 4 月 27 日 12:25。）（A 股报价延迟至少 15 分钟。）</p>
<p>本文由 AI 自动翻译，中文版本应视为权威版本。AASTOCKS.com Limited 不保证其准确性或完整性，并对因使用本翻译而产生的任何损害或损失不承担任何责任。</p>

长城汽车

<p>Jefferies 预计长城汽车将从其盈利低谷中恢复，预计由于本地化努力带来的税收减免，2026 年第二季度的毛利率将有所改善。尽管 2026 年第一季度净利润同比下降 46%，降至人民币 9.455 亿元，但收入同比增长 13%，达到人民币 451 亿元。汽车销量同比增长 4.8%，达到 269,000 辆，尽管仍低于年度目标。Jefferies 维持对 H 股的买入评级，目标价为 22 港元，对 A 股的目标价为 30.4 人民币，指出新产品发布和海外市场可能带来的销售增长</p>

<p>Jefferies said in a research report that GREAT WALL MOTOR (02333.HK) -0.600 (-4.619%)  Short selling $87.50M; Ratio 41.338%  recorded 1Q26 revenue of RMB45.1 billion, up 13% YoY, while net profit fell 46% YoY to RMB945.5 million, below the brokers forecast of RMB1.2 billion, mainly due to foreign exchange losses. Excluding this factor, net profit would have risen 42% YoY to RMB1.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>杰富瑞在一份研究报告中表示，长城汽车（02333.HK）-0.600（-4.619%）空头头寸为 8750 万美元；比例为 41.338%。该公司在 2026 年第一季度的收入为 451 亿元人民币，同比增长 13%，但净利润同比下降 46% 至 9.455 亿元人民币，低于经纪商预测的 12 亿元人民币，主要由于外汇损失。若不考虑这一因素，净利润将同比增长 42% 至 11 亿元人民币。</p>
</div><p>Regarding scrappage tax, the levy imposed by Russia had a significant cost impact. However, as localization procedures are completed, the company is expected to receive tax rebates for at least two quarters starting from 2Q26, which could lift gross margin by about 2 ppts.</p>
<div class="lb-trans"><p>关于报废税，俄罗斯征收的税费对成本产生了显著影响。然而，随着本地化程序的完成，公司预计将在 2026 年第二季度开始获得至少两个季度的税收减免，这可能使毛利率提升约 2 个百分点。</p>
</div><p>The broker noted that vehicle sales during the period rose 4.8% YoY to 269,000 units, outperforming the industry level, though progress still lags behind the full-year target of 1.8 million units. Despite resilient overseas demand, short-term sales reflected wholesalers cautious strategy ahead of new model launches, a product cycle gap with major models concentrated in 2H26, and channel preparation constraints for the ORA brand.</p>
<div class="lb-trans"><p>经纪商指出，该期间的汽车销量同比增长 4.8%，达到 269,000 辆，表现优于行业水平，但仍落后于全年 180 万辆的目标。尽管海外需求强劲，短期销量反映出批发商在新车型发布前的谨慎策略，主要车型集中在 2026 年下半年，且 ORA 品牌的渠道准备受到限制。</p>
</div><p>Jefferies expects that as products under the &#34;Guiyuan&#34; platform are gradually launched and new overseas markets begin contributing, sales will have upside potential, and GREAT WALL MOTOR is likely to emerge from its 1Q26 earnings trough. The broker maintains a Buy rating, with a TP of HKD22 for GREAT WALL MOTOR H shares and a TP of RMB30.4 for GREAT WALL MOTOR (601633.SH) -0.010 (-0.049%)  A shares. (ss/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-04-27 12:25.) (A Shares quote is delayed for at least 15 mins.)</p>
<div class="lb-trans"><p>杰富瑞预计，随着 “归源” 平台下的产品逐步推出以及新的海外市场开始贡献，销量将有上行潜力，长城汽车有望走出 2026 年第一季度的盈利低谷。该经纪商维持对长城汽车的买入评级，H 股目标价为 22 港元，A 股目标价为 30.4 元人民币。（ss/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头头寸数据截至 2026 年 4 月 27 日 12:25。）（A 股报价延迟至少 15 分钟。）</p>
</div><p>This article was automatically translated by AI, the Chinese version should be considered the authoritative version. AASTOCKS.com Limited does not guarantee its accuracy or completeness and accepts no liability for any damages or losses arising from the use of this translation.</p>
<div class="lb-trans"><p>本文由 AI 自动翻译，中文版本应视为权威版本。AASTOCKS.com Limited 不保证其准确性或完整性，并对因使用本翻译而产生的任何损害或损失不承担任何责任。</p>
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Jefferies 预计长城汽车将从盈利低谷中走出；预计 2026 年第二季度毛利率将有所改善