<p>[新加坡] 城市发展有限公司 (CDL) 和华业集团是花旗研究在房地产领域的首选，因为两个主要大众市场项目的强劲周末销售表明，初级住宅市场的持续强劲。</p>
<p>在周一（4 月 27 日）的研究报告中，花旗分析师布兰登·李对这两家开发商维持 “买入” 评级，指出年初至今的销售势头强劲。在全岛范围内，八个项目在此期间的平均初始认购率约为 77%。</p>
<p>对于 CDL，花旗设定的目标价格为 11.53 新元，相当于其重新评估的净资产价值（RNAV）13.89 新元每股的 17% 折扣。</p>
<p>该券商对 CDL 至 2028 财年的关键假设包括新加坡住宅价格年均上涨 1% 至 3%，办公楼资本化率为 3.5% 至 4%，以及新加坡 A 级租金在 2026 年增长 4%，2027 年增长 2%，2028 年下降 3%。</p>
<p>对于 CDL 的酒店业务，花旗假设资本化率为 4.5% 至 5.5%，并在三年内每间可用房间收入（RevPAR）保持 3% 的稳定年增长。同时，零售资本化率预计为 4.5% 至 5%，租金年增长为 0.5% 至 2%。</p>
<p>可能阻碍 CDL 达到其目标价格的下行风险包括住宅项目认购疲软、额外冷却措施的引入、经济急剧放缓、海外市场的过度扩张，以及在酒店平台转型中的执行问题。</p>
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<p>华业集团的目标价格为 12.90 新元，相当于其 RNAV 17.67 新元每股的 27% 折扣。</p>
<p>花旗识别出几项可能缩小华业 RNAV 折扣的因素。这些因素包括：2026 年第四季度前汤姆森景观公寓旧址即将推出的项目认购情况好于预期、关于该物业集团重建滨海广场的更多细节，以及潜在的资产剥离。</p>
<p>对于华业在新加坡土地集团的 50.4% 股份，花旗根据与华业相似的假设估算每股 RNAV。</p>
<p>另见</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw"/></p>
<h3>2 个新项目售出 1,224 套私人住宅；Tengah Garden Residences 的认购率达到 99%，平均价格为每平方英尺 2,120 新元</h3>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw"/></p>
<h3>第一季度私人住宅价格上涨 0.9%，为 2026 年稳定奠定基础</h3>
<p>华业的主要下行风险包括随着利率上升而扩大的资本化率、经济急剧放缓导致的办公和零售吸纳能力减弱、游客到达人数下降对 RevPAR 的影响，以及现有冷却措施的持续时间过长。</p>
<h2>强劲的周末表现</h2>
<p>积极的前景源于一个高活动的周末，两个 99 年租赁项目吸引了大量买家关注。</p>
<p>Tengah Garden Residences 是由丰隆控股、国浩地产和 CSC 土地集团开发的 863 个单位的项目，售出 853 个单位——大约 99% 的总库存。该项目的平均价格为每平方英尺 2,120 新元，花旗估计这意味着 18% 的税前利润率。</p>
<p>与此同时，由新海怡和川资本开发的 Vela Bay 在海湾路售出了 515 个单位中的 371 个（72%）。记录的平均价格为每平方英尺 2,886 新元，反映出在估计的盈亏平衡点 2,390 新元每平方英尺上约 13% 的利润率。</p>
<p>新加坡人继续推动市场；他们在周末的购买占比达到 90%，花旗指出。</p>
<p>“我们将强劲的认购归因于靠近地铁站（分别为 Hong Kah 和 Bayshore）、该地区的积压需求以及低迷的抵押贷款利率，” 它补充道。</p>
<p>花旗预计这种初级销售势头将持续，这 “对我们首选的开发商”——CDL 和华业来说是个好兆头，</p>
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城市发展有限公司

华业集团

<p>花旗研究将城市发展有限公司（City Developments Ltd，简称 CDL）和华业集团（UOL Group）列为房地产行业的首选，原因是近期大众市场推出的项目销售强劲。花旗对两者维持 “买入” 评级，CDL 的目标价格为 11.53 新元，UOL 的目标价格为 12.90 新元。报告强调了强劲的销售势头，平均认购率约为 77%。主要风险包括经济放缓和潜在的调控措施。积极的前景得益于近期项目中买家的显著兴趣，这主要受到靠近地铁站和有利的抵押贷款利率的推动</p>

<p>[SINGAPORE] City Developments Ltd (CDL) and UOL Group are the top picks in the real estate sector for Citi Research, as robust weekend sales at two major mass-market launches signal continued strength in the primary residential market.</p>
<div class="lb-trans"><p>[新加坡] 城市发展有限公司 (CDL) 和华业集团是花旗研究在房地产领域的首选，因为两个主要大众市场项目的强劲周末销售表明，初级住宅市场的持续强劲。</p>
</div><p>In a research note on Monday (Apr 27), Citi analyst Brandon Lee maintained a “buy” rating on both developers, citing a strong year-to-date sales momentum. Across the island, eight projects have had an average initial take-up of around 77 per cent during the period.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周一（4 月 27 日）的研究报告中，花旗分析师布兰登·李对这两家开发商维持 “买入” 评级，指出年初至今的销售势头强劲。在全岛范围内，八个项目在此期间的平均初始认购率约为 77%。</p>
</div><p>For CDL, Citi has set a target price of S$11.53, representing a 17 per cent discount to its revalued net asset value (RNAV) of S$13.89 per share.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 CDL，花旗设定的目标价格为 11.53 新元，相当于其重新评估的净资产价值（RNAV）13.89 新元每股的 17% 折扣。</p>
</div><p>The brokerage’s key assumptions for CDL through to the 2028 fiscal year include a 1 to 3 per cent annual rise in Singapore residential prices, office capitalisation rates of 3.5 to 4 per cent, and Singapore Grade A rent growth of 4 per cent in 2026, 2 per cent in 2027, and a 3 per cent decline in 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>该券商对 CDL 至 2028 财年的关键假设包括新加坡住宅价格年均上涨 1% 至 3%，办公楼资本化率为 3.5% 至 4%，以及新加坡 A 级租金在 2026 年增长 4%，2027 年增长 2%，2028 年下降 3%。</p>
</div><p>For CDL’s hospitality segment, Citi assumes cap rates of 4.5 to 5.5 per cent and a consistent 3 per cent annual rise in revenue per available room (RevPAR) in the three years. Meanwhile, retail cap rates are estimated at 4.5 to 5 per cent with rent increases of 0.5 to 2 per cent per year.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 CDL 的酒店业务，花旗假设资本化率为 4.5% 至 5.5%，并在三年内每间可用房间收入（RevPAR）保持 3% 的稳定年增长。同时，零售资本化率预计为 4.5% 至 5%，租金年增长为 0.5% 至 2%。</p>
</div><p>Downside risks that could impede CDL from reaching its target price include a weak take-up at its residential launches, the introduction of additional cooling measures, a sharp economic slowdown, over-expansion in overseas markets, and execution issues in turning around the hospitality platform.</p>
<div class="lb-trans"><p>可能阻碍 CDL 达到其目标价格的下行风险包括住宅项目认购疲软、额外冷却措施的引入、经济急剧放缓、海外市场的过度扩张，以及在酒店平台转型中的执行问题。</p>
</div><h3>Navigate Asia in  a new global order</h3>
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</div><p>UOL Group has a target price of S$12.90, set at a 27 per cent discount to its RNAV of S$17.67 per share.</p>
<div class="lb-trans"><p>华业集团的目标价格为 12.90 新元，相当于其 RNAV 17.67 新元每股的 27% 折扣。</p>
</div><p>Citi identified several factors that could narrow UOL’s RNAV discount. These were: a better-than-expected take-up at the upcoming launch at the former Thomson View condominium site in the fourth quarter of 2026, more details regarding the property group’s redevelopment of Marina Square, and potential asset divestments.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗识别出几项可能缩小华业 RNAV 折扣的因素。这些因素包括：2026 年第四季度前汤姆森景观公寓旧址即将推出的项目认购情况好于预期、关于该物业集团重建滨海广场的更多细节，以及潜在的资产剥离。</p>
</div><p>For UOL’s 50.4 per cent stake in Singapore Land Group, Citi estimates RNAV per share based on a similar set of assumptions as for UOL.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于华业在新加坡土地集团的 50.4% 股份，花旗根据与华业相似的假设估算每股 RNAV。</p>
</div><p>SEE ALSO</p>
<div class="lb-trans"><p>另见</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>1,224 private homes sold at 2 new launches; Tengah Garden Residences 99% taken up at average S$2,120 psf</h3>
<div class="lb-trans"><h3>2 个新项目售出 1,224 套私人住宅；Tengah Garden Residences 的认购率达到 99%，平均价格为每平方英尺 2,120 新元</h3>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Private home prices rise 0.9% in Q1, setting stage for steady 2026</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第一季度私人住宅价格上涨 0.9%，为 2026 年稳定奠定基础</h3>
</div><p>Key downside risks for UOL include cap-rate expansion as interest rates rise, a sharp economic slowdown leading to weaker office and retail absorption, a fall in tourist arrivals having an impact on RevPAR, and a prolonged period of the existing cooling measures.</p>
<div class="lb-trans"><p>华业的主要下行风险包括随着利率上升而扩大的资本化率、经济急剧放缓导致的办公和零售吸纳能力减弱、游客到达人数下降对 RevPAR 的影响，以及现有冷却措施的持续时间过长。</p>
</div><h2>Strong weekend performance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>强劲的周末表现</h2>
</div><p>The positive outlook follows a weekend of high activity, where two 99-year leasehold projects saw significant buyer interest.</p>
<div class="lb-trans"><p>积极的前景源于一个高活动的周末，两个 99 年租赁项目吸引了大量买家关注。</p>
</div><p>Tengah Garden Residences, an 863-unit development by Hong Leong Holdings, GuocoLand, and CSC Land Group, moved 853 units – roughly 99 per cent of its total inventory. The project achieved an average price of S$2,120 per square foot (psf), which Citi estimates translates to an 18 per cent profit-before-tax margin.</p>
<div class="lb-trans"><p>Tengah Garden Residences 是由丰隆控股、国浩地产和 CSC 土地集团开发的 863 个单位的项目，售出 853 个单位——大约 99% 的总库存。该项目的平均价格为每平方英尺 2,120 新元，花旗估计这意味着 18% 的税前利润率。</p>
</div><p>Meanwhile, Vela Bay in Bayshore Road, developed by SingHaiyi and Chuan Capital, sold 371 of its 515 units (72 per cent). The average price recorded was S$2,886 psf, reflecting about a 13 per cent profit margin on an estimated break-even of S$2,390 psf.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，由新海怡和川资本开发的 Vela Bay 在海湾路售出了 515 个单位中的 371 个（72%）。记录的平均价格为每平方英尺 2,886 新元，反映出在估计的盈亏平衡点 2,390 新元每平方英尺上约 13% 的利润率。</p>
</div><p>Singaporeans continue to drive the market; they accounted for 90 per cent of the purchases over the weekend, noted Citi.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡人继续推动市场；他们在周末的购买占比达到 90%，花旗指出。</p>
</div><p>“We attribute the solid take-up to the proximity to MRT stations (Hong Kah and Bayshore, respectively), pent-up demand within the precinct, and soft mortgage rates,” it added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们将强劲的认购归因于靠近地铁站（分别为 Hong Kah 和 Bayshore）、该地区的积压需求以及低迷的抵押贷款利率，” 它补充道。</p>
</div><p>Citi expects this primary sales momentum to persist, which “bodes well for our top developer picks” – CDL and UOL, it said.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗预计这种初级销售势头将持续，这 “对我们首选的开发商”——CDL 和华业来说是个好兆头，</p>
</div><p>Decoding Asia newsletter: your guide to navigating Asia in a new global order. Sign up here to get Decoding Asia newsletter. Delivered to your inbox. Free.</p>
<div class="lb-trans"><p>解码亚洲通讯：您在新的全球秩序中导航亚洲的指南。点击此处注册以获取解码亚洲通讯。直接发送到您的邮箱。免费。</p>
</div>

Citi names top developer picks as mass-market property launches see solid take-up

Businesstimes News

花旗银行在大众市场房地产项目推出并获得良好反响的背景下，选出了顶级开发商