<p><strong>关键要点</strong></p>
<ul>
<li>根据财新分析，中国庞大的 1.2 万亿美元贸易顺差的主要部分正流入香港股市</li>
<li>最近传奇投资者马克·莫比乌斯的去世凸显了一个现实：早期看好中国的老一代投资者正在逐渐消失，且没有得到替代</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg"/></p>
<p><em>图片来源：Bamboo Works</em></p>
<p>我们目前正在见证中国股市中一对引人注目的发展。财新的最新分析表明，中国 1.2 万亿美元的贸易顺差中，意外地有相当一部分流入了香港股市。同时，本月名人投资者马克·莫比乌斯的去世突显了一个更广泛的趋势：过去传奇的中国牛市投资者正在逐渐消失，且没有得到替代。这两个故事突显了中国市场的深刻变化——一个是由意外的内部资本流动驱动，另一个则是西方投资者乐观情绪的结构性下降。</p>
<p>财新的分析显示，中国的出口顺差并没有流入外汇储备或国内基础设施建设，而是大量资金直接流入香港股市。这是一个引人注目的发现。如果数千亿美元来自中国出口机器——实际上只是成千上万的个体公司——流入这个离岸市场，这有助于解释该交易所的持续上涨，以及它如何能够轻松吸收来自大陆公司的许多相对较大的首次公开募股。</p>
<p>不可避免地，这部分顺差被用于海外扩张的公司在东南亚、欧洲和拉丁美洲建立制造工厂。然而，仍有相当一部分资金流入股市。从更广泛的宏观角度来看，人们可能会想知道，如果资金没有完全用于工厂扩张或机械升级，这对中国经济意味着什么。</p>
<p>幸运的是，这并不一定是相互排斥的。中国国有银行的使命是执行政府政策，仍在积极向公司放贷，特别是在人工智能和高端制造等关键领域。我们在过去 15 年中见证了这种动态——资金在不同时间大量流入股市或房地产，但这并没有阻止国家制造业的增长。</p>
<p>然而，存在一个迫在眉睫的问题。十年前，顺差投资资金涌入房地产，而我们都知道那并没有好结果。此外，北京对中国公司在海外产生的资金管理历来严格。它通常会施加压力，要求将出口和首次公开募股的收益带回大陆。这引发了一个问题：这些当前的离岸股票流动是否在政府的批准下进行，还是当局目前正忙于其他经济问题。如果是后者，一旦北京决定醒来并进行干预，我们可能最终会看到严厉的逆转，而不是温和的着陆。</p>
<h4>中国牛市传奇时代的结束</h4>
<p>这将我们带到了市场的第二个重大变化。以热爱新兴市场和早期看好中国而闻名的马克·莫比乌斯本月在新加坡去世，享年 89 岁。他属于早期投资者的精英群体，与 83 岁的吉姆·罗杰斯等人一起，在中国经济蓬勃发展时大力支持中国的增长潜力，获得了可观的利润。</p>
<p>回顾这个过去的时代，有一些案例完美地体现了那个黄金时代——例如观察 2003 或 2004 年对 <strong>中石化</strong>（0386.HK）的早期离岸投资。那时，进入新兴市场的时机非常完美，因为中国显然准备迎接可观的增长。今天，经济前景截然不同。在一个受到消费支出低迷和地缘政治潮流变化影响的后疫情环境中，我们根本看不到年轻的牛市投资者接手。相反，西方出现了一代新的熊市投资者。这包括超级投资者斯坦利·德鲁肯米勒，他表示他在 2018 年退出了中国的投资，并且自那以后没有进行过任何股票交易。</p>
<p>尽管最近的股市反弹受到贸易顺差流入的推动，但专业的西方投资者仍然犹豫不决。虽然政府明确支持的国家安全相关行业仍能带来可观的回报，但主要的障碍是不确定性。复杂的投资者最害怕的就是政府驱动的不确定性。</p>
<p>即使在今天，也有一些案例显示当局突然干预私人交易——例如北京介入取消 <strong>Meta</strong> 对 Manus 的收购 (NASDAQ: META)。这样的行为破坏了投资者信心，表明即使是成功的投资也可能遭受完全超出其控制的干预。</p>
<p>为了让外资回流，这种监管的重手需要可靠地消失。目前，美国投资者有非常有吸引力且可预测的替代选择。美国的人工智能行业仍然是一个巨大的吸引力，规则明确，政府不会随意干预。其他新兴市场，如印度或越南——尽管越南也有其自上而下的国家控制——目前看起来也更自由。直到北京能够证明它已永久消除监管不确定性，西方投资者可能会继续保持距离，受到越来越多不可预测逆转的记录的严重阻碍。</p>
<p><strong><em>Benzinga 免责声明：本文来自未付的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。</em></strong></p>

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<p>中国的 1.2 万亿美元贸易顺差显著流入香港股市，正如财新分析所强调的。这一趋势与投资者马克·莫比乌斯的去世相吻合，标志着西方对中国的乐观情绪下降。虽然部分顺差资金用于海外扩张，但仍有大量资金流向股票市场。这一变化引发了人们对中国经济的影响以及这些离岸资金是否得到政府批准的担忧。同时，西方投资者仍然保持谨慎，尽管近期市场反弹，他们仍担心监管不确定性</p>

<p><strong>Key Takeaways</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>关键要点</strong></p>
</div><ul>
<li>A major portion of China's massive $1.2 trillion trade surplus is flowing into the Hong Kong stock market, according to a Caixin analysis</li>
<li>The recent passing of legendary investor Mark Mobius underscores a reality that an old guard of early China bulls is dying out and not being replaced</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>根据财新分析，中国庞大的 1.2 万亿美元贸易顺差的主要部分正流入香港股市</li>
<li>最近传奇投资者马克·莫比乌斯的去世凸显了一个现实：早期看好中国的老一代投资者正在逐渐消失，且没有得到替代</li>
</ul>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/29055012/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_29-4-2026_134844_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg"/></p>
<p><em>image credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Bamboo Works</em></p>
</div><p>We're currently witnessing a pair of fascinating developments in the Chinese equities space. A recent analysis by Caixin suggests that a significant portion of China's $1.2 trillion trade surplus is unexpectedly flowing into the Hong Kong stock market. At the same time, the death of celebrity investor Mark Mobius this month highlights a broader trend: the legendary China bulls of the past are fading away, and they aren't being replaced. These two stories underscore a profound shift in the Chinese market — one driven by surprising internal capital flows, the other by a structural decline in Western investor optimism.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们目前正在见证中国股市中一对引人注目的发展。财新的最新分析表明，中国 1.2 万亿美元的贸易顺差中，意外地有相当一部分流入了香港股市。同时，本月名人投资者马克·莫比乌斯的去世突显了一个更广泛的趋势：过去传奇的中国牛市投资者正在逐渐消失，且没有得到替代。这两个故事突显了中国市场的深刻变化——一个是由意外的内部资本流动驱动，另一个则是西方投资者乐观情绪的结构性下降。</p>
</div><p>Caixin's analysis shows that instead of going into China's forex reserves or domestic infrastructure building, a massive chunk of the country's export surplus is being funneled directly into Hong Kong equities. This is a fascinating revelation. If hundreds of billions of dollars from China's export machine — which really is just thousands of individual companies — are flowing into this offshore market, it helps explain the exchange's prolonged rally and how it's been able to effortlessly absorb so many fairly large IPOs from Mainland firms.</p>
<div class="lb-trans"><p>财新的分析显示，中国的出口顺差并没有流入外汇储备或国内基础设施建设，而是大量资金直接流入香港股市。这是一个引人注目的发现。如果数千亿美元来自中国出口机器——实际上只是成千上万的个体公司——流入这个离岸市场，这有助于解释该交易所的持续上涨，以及它如何能够轻松吸收来自大陆公司的许多相对较大的首次公开募股。</p>
</div><p>Inevitably, some of this surplus is being used by companies expanding overseas to build manufacturing plants in Southeast Asia, Europe, and Latin America. Yet, a substantial amount is still hitting the stock market. From a broader macro standpoint, one might wonder what this means for the Chinese economy if funds aren't fully directed toward factory expansion or machinery upgrades.</p>
<div class="lb-trans"><p>不可避免地，这部分顺差被用于海外扩张的公司在东南亚、欧洲和拉丁美洲建立制造工厂。然而，仍有相当一部分资金流入股市。从更广泛的宏观角度来看，人们可能会想知道，如果资金没有完全用于工厂扩张或机械升级，这对中国经济意味着什么。</p>
</div><p>Fortunately, one doesn't necessarily preclude the other. Chinese state-owned banks, whose mission is to execute government policy, are still lending aggressively to companies, particularly in critical sectors like AI and high-end manufacturing. We've seen this dynamic over the past 15 years — money has heavily flowed into either the stock market or real estate at various times, but that hasn't stopped the country's manufacturing sector from growing.</p>
<div class="lb-trans"><p>幸运的是，这并不一定是相互排斥的。中国国有银行的使命是执行政府政策，仍在积极向公司放贷，特别是在人工智能和高端制造等关键领域。我们在过去 15 年中见证了这种动态——资金在不同时间大量流入股市或房地产，但这并没有阻止国家制造业的增长。</p>
</div><p>However, there's a looming question. A decade ago, surplus investment money poured into real estate, and we all know that didn't end well. Furthermore, Beijing has a historically strict approach to managing money generated overseas by Chinese companies. It typically twists arms to bring export and IPO proceeds back to the Mainland. This raises the question of whether these current offshore stock flows are happening with the government's approval, or if authorities are simply too busy with other economic issues right now. If it's the latter, we might eventually see a harsh reversal rather than a soft landing once Beijing decides to wake up and intervene.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，存在一个迫在眉睫的问题。十年前，顺差投资资金涌入房地产，而我们都知道那并没有好结果。此外，北京对中国公司在海外产生的资金管理历来严格。它通常会施加压力，要求将出口和首次公开募股的收益带回大陆。这引发了一个问题：这些当前的离岸股票流动是否在政府的批准下进行，还是当局目前正忙于其他经济问题。如果是后者，一旦北京决定醒来并进行干预，我们可能最终会看到严厉的逆转，而不是温和的着陆。</p>
</div><h4>The end of a legendary era of China bulls</h4>
<div class="lb-trans"><h4>中国牛市传奇时代的结束</h4>
</div><p>This brings us to the second major shift in the market. Mark Mobius, renowned for his love of emerging markets and his early bullishness on China, died this month in Singapore at the age of 89. He belonged to an elite group of early investors, alongside figures like 83-year-old Jim Rogers, who made substantial profits championing China's growth potential when the country was on the up-and-up.</p>
<div class="lb-trans"><p>这将我们带到了市场的第二个重大变化。以热爱新兴市场和早期看好中国而闻名的马克·莫比乌斯本月在新加坡去世，享年 89 岁。他属于早期投资者的精英群体，与 83 岁的吉姆·罗杰斯等人一起，在中国经济蓬勃发展时大力支持中国的增长潜力，获得了可观的利润。</p>
</div><p>When reflecting on this bygone era, there are some cases that perfectly illustrate that golden age — like observing early offshore investments in <strong>Sinopec</strong> (0386.HK) around 2003 or 2004. Back then, it was the perfect time to go heavy into emerging markets because China clearly looked poised for substantial growth. Today, the economic promise is drastically different. In a post-Covid environment hampered by subdued consumer spending and shifting geopolitical tides, we simply don't see younger bulls stepping in. Instead, a new generation of bears has emerged in the West. This includes super investors like Stanley Druckenmiller, who has said he exited his China positions in 2018 and hasn't made a single stock trade there since.</p>
<div class="lb-trans"><p>回顾这个过去的时代，有一些案例完美地体现了那个黄金时代——例如观察 2003 或 2004 年对 <strong>中石化</strong>（0386.HK）的早期离岸投资。那时，进入新兴市场的时机非常完美，因为中国显然准备迎接可观的增长。今天，经济前景截然不同。在一个受到消费支出低迷和地缘政治潮流变化影响的后疫情环境中，我们根本看不到年轻的牛市投资者接手。相反，西方出现了一代新的熊市投资者。这包括超级投资者斯坦利·德鲁肯米勒，他表示他在 2018 年退出了中国的投资，并且自那以后没有进行过任何股票交易。</p>
</div><p>Despite the recent stock market rally fueled by those trade surplus inflows, professional Western investors are hesitant to return. While sectors explicitly favored by the government for national security can still deliver substantial returns, the overarching deterrent is uncertainty. Sophisticated investors fear government-driven uncertainty above all else.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管最近的股市反弹受到贸易顺差流入的推动，但专业的西方投资者仍然犹豫不决。虽然政府明确支持的国家安全相关行业仍能带来可观的回报，但主要的障碍是不确定性。复杂的投资者最害怕的就是政府驱动的不确定性。</p>
</div><p>There are some cases even today where authorities abruptly intervene in private deals — such as Beijing stepping in to cancel the acquisition of Manus by <strong>Meta</strong> (NASDAQ: META). Such actions destroy investor confidence, signaling that even successful investments can fall victim to interference completely out of their control.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使在今天，也有一些案例显示当局突然干预私人交易——例如北京介入取消 <strong>Meta</strong> 对 Manus 的收购 (NASDAQ: META)。这样的行为破坏了投资者信心，表明即使是成功的投资也可能遭受完全超出其控制的干预。</p>
</div><p>For foreign capital to return, this regulatory heavy hand would need to reliably disappear. Right now, U.S. investors have highly attractive, predictable alternatives. The American AI sector remains a massive draw where the rules are well known and the government doesn't step in to alter them on a whim. Other emerging markets, like India or Vietnam — though Vietnam has its own top-down state control — also appear freer at the moment. Until Beijing can prove it has permanently removed regulatory uncertainty, Western investors will likely stay away, heavily deterred by an increasingly extensive track record of unpredictable reversals.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了让外资回流，这种监管的重手需要可靠地消失。目前，美国投资者有非常有吸引力且可预测的替代选择。美国的人工智能行业仍然是一个巨大的吸引力，规则明确，政府不会随意干预。其他新兴市场，如印度或越南——尽管越南也有其自上而下的国家控制——目前看起来也更自由。直到北京能够证明它已永久消除监管不确定性，西方投资者可能会继续保持距离，受到越来越多不可预测逆转的记录的严重阻碍。</p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免责声明：本文来自未付的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。</em></strong></p>
</div>

即使西方投资者撤退，中国的贸易顺差如何支撑香港股市