TC Energy 公布 2026 年第一季度业绩：完整财报电话会议记录

在周五，TC Energy（纽约证券交易所代码：TRP）在其财报电话会议中讨论了 2026 年第一季度的财务结果。完整的会议记录如下。 Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据的服务。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 访问完整电话会议记录请点击 https://www.gowebcasting.com/events/tc-energy-corporation/2026/05/01/2026-first-quarter-financial-results/play 摘要 TC Energy Corp 报告称 2026 年开局强劲，比较 EBITDA 同比增长 14%，总额超过 30 亿美元。 公司宣布对哥伦比亚天然气系统的阿巴拉契亚供应项目进行 15 亿美元的战略投资，以增强未来的增长潜力。 TC Energy Corp 重申其 2026 年和 2028 年的比较 EBITDA 前景，预计将继续增长，主要受已批准项目和高客户需求的推动。 运营亮点包括 EBITDA 创纪录的季度，优秀的管道和储存表现，以及布鲁斯电力 MCR 计划的进展。 管理层强调了其投资组合和战略定位的强大，特别是在美国心脏地带和加拿大，并突出了持续的项目执行卓越和未来的增长机会。 完整会议记录 操作员 感谢您的耐心等待。这是会议操作员。欢迎参加 TC Energy 2026 年第一季度业绩电话会议。请注意，所有参与者均为仅听模式，会议正在录音。演示结束后将有提问机会。要加入提问队列，请在电话键盘上按星号，然后按 1。如果您在电话会议期间需要帮助，可以按星号，然后按 0 联系操作员。现在我将会议交给投资者关系副总裁 Gavin Miley。请继续。 Gavin Miley（投资者关系副总裁） 谢谢。我想欢迎您参加 TC Energy 2026 年第一季度的电话会议。与我一起参加的还有总裁兼首席执行官 Francois Poirier，执行副总裁兼首席财务官 Sean O'Donnell，以及我们高级领导团队的其他成员。Sean 将首先对我们的财务结果和运营亮点进行一些评论。幻灯片演示的副本可在我们网站的投资者部分找到。发言结束后，我们将接受投资界的提问。我们要求您限制提问次数为两个，如果您是媒体成员，请联系我们的媒体团队。今天的发言将包括前瞻性声明，这些声明受到重要风险和不确定性的影响。有关更多信息，请参阅 TC Energy 向加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会提交的报告。最后，我们将提及某些非 GAAP 指标，这些指标可能与其他实体提供的类似指标不可比。详细的对账信息包含在本次演示的附录中。现在，我将把会议交给 Francois。 Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 谢谢 Gavin，大家早上好。我们以强劲的势头进入 2026 年，按照一套清晰且一致的战略优先事项取得了成果。首先，我们在过去六年中取得了最佳的安全表现。我们实现了超过 30 亿美元的可比 EBITDA，同比增长 14%，在持续的市场和地缘政治波动中展现出强劲稳定的业绩。我们与客户达成了关于我们的加拿大主干线、ANR 和大湖资产的和解协议，结果基本符合预期，进一步支持了我们的可比 EBITDA 前景。今天，我很高兴地宣布我们在哥伦比亚天然气系统上的一项战略投资，即 15 亿美元的阿巴拉契亚供应项目，这将扩大我们在高需求走廊的覆盖范围，并为未来的增长创造可扩展的平台。客户需求持续验证我们的战略，俄亥俄州和我们的 Crossroads 系统连续的开放季节都得到了强烈的响应，支持了增量增长的可见性。在加拿大，我们在遵循严格的风险分配框架下，达成了 Coastal GasLink 第二阶段的新商业协议，标志着一个重要的里程碑，同时，布鲁斯电力主要组件更换（MCR）项目的执行也稳步推进。这些结果增强了我们对实现 2026 年可比 EBITDA 前景的信心，保持严格的资本支出，并在继续实现稳健增长、低风险和可重复的业绩的同时，维护资产负债表的强度。美国心脏地带是我们投资组合中最具战略重要性的地区之一，也是我们拥有明显竞争优势的地方。我们在该地区拥有超过 27,000 英里的管道基础设施，运营的天然气管道和储存设施数量超过任何其他公司，提供无与伦比的低成本供应和关键需求市场的接入。今天，心脏地带大约占我们美国交付量的四分之三，预计到 2035 年天然气需求将再增长 40%。这一增长受到电力生产的多元化需求的推动，包括数据中心、地方公用事业公司（LDCs）和液化天然气（LNG）出口。我们的 ANR 系统位于心脏地带的核心，体现了我们在美国中西部的强大 incumbency 位置。包括我们的心脏地带和北林项目在内，过去六年我们在 ANR 上宣布了近 30 亿美元的投资，通过利用现有的通行权和哥伦比亚天然气系统的基础设施，增加了超过 11 亿立方英尺/天的增量产能。整个区域的天然气需求增加了约 50%，我们预计到 2035 年将再增加 40 亿立方英尺（BCF）/天的增量需求。我们预计这种势头将继续解锁额外的增值增长机会，进一步通过今天在阿巴拉契亚供应项目上的战略投资得到强化。该项目进一步扩大了我们在这一高价值高增长市场的覆盖。我们在哥伦比亚天然气系统上的 15 亿美元扩展项目得到了一个长期 20 年的 “取或付” 合同的支持，该合同由一家投资级公用事业公司担保，预计将提供稳健的风险调整回报和 7.3 倍的建设倍数。该项目将增加 0.8 BCF/天的产能，以支持新的电力生产开发，预计于 2030 年投入服务。但重要的是，该项目在未来扩展中将能够达到每天高达 20 亿立方英尺（BCF）的总产能，为与数据中心相关的整体经济发展需求创造资本高效增长项目的前景。此项战略投资强化了哥伦比亚天然气系统的实力，同时为我们提供了多个潜在的增值机会。加速的电力相关负荷增长正在推动我们整个区域的客户需求，这在我们最近的两次开放季节的结果中得到了体现。正如我们在第四季度的财报电话会议中提到的，俄亥俄州哥伦布的开放季节的需求约为容量提供的三倍。这一强劲的反应反映了俄亥俄州预计在未来十年内天然气需求增长超过 30%，是全国除液化天然气出口州之外的最大增幅。增长受到电力生产、工业扩张和电网可靠性需求的推动，包括来自 40 多个新数据中心的显著增量负荷，使俄亥俄州成为美国前五大数据中心市场。我们的 Crossroads 开放季节也收到了类似强劲的反应，投标超过了容量提供的两倍半。重要的不仅是我们看到的需求水平，还有我们如何良好地定位以捕捉这些需求。我们正在有意加强系统之间的连接，将能够接入优质低成本供应的资产（如哥伦比亚天然气）与服务高质量长时段需求的系统（如 ANR）连接起来，进行走廊扩展。在像 Crossroads 这样的成熟系统上的机会使我们能够快速响应客户需求，高效且有意义地部署资本，显著降低执行风险。转向布鲁斯电力，MCR 项目继续安全、可靠地执行，并且经济效益不断改善。我们通过应用经验教训和使用新工具（如机器人）进行拆卸和安装活动，看到 MCR 成本逐步下降。这种执行卓越性支撑了资产现金流的长期可见性。 Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 到 2030 年，分配将开始显著超过资本支出，到 2032 年，Bruce 预计将产生约 10 亿美元的年度自由现金流，预计在 2035 年 MCR 项目完成后增加到约 20 亿美元。强有力的执行增强了对团队能够从 Bruce Power 实现显著自由现金流增长的信心。这为我们整个投资组合的增长提供了进一步的选择性，同时也为 Bruce C 的潜在扩展提供了支持，接下来我将把时间交给 Sean 来详细讲解数字。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 谢谢 Francois，大家早上好。关于我们第一季度的表现，TC 实现了 14% 的同比可比 EBITDA 增长，标志着 2026 年我们四个业务单元的强劲开局。我们的加拿大和美国天然气管道业务继续表现出色，在本季度创下七项新的历史交付记录。这些结果突显了我们业务的强大基础和我们高度合同化的走廊资产为客户提供的价值。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 在电力和能源解决方案业务中，Bruce Power 在本季度实现了 88% 的可用性，这与我们的计划一致，并且还包括了对 8 号机组的计划停机，预计全年可用性为 26%。我们继续预计 Bruce 的可用性将在 90% 低位范围内，这与 2025 年一致。我们的阿尔伯塔联合发电机组也表现出色，实现了 99.5% 的可用性。在页面右侧，我们总结了我们的季度 EBITDA 表现。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 我想强调这是一个创纪录的季度，标志着我们在单个季度内首次从持续运营中产生超过 30 亿美元的可比 EBITDA。增长主要来自我们的墨西哥和美国天然气业务，2025 年投入了超过 80 亿美元的新资产。加拿大天然气管道受益于更高的流量折旧和 Nova Gas Transmission Ltd.（NGTL）的激励收益，而电力和能源解决方案则从 Bruce Power 获得了更高的贡献。这些结果反映了我们各业务线的强大执行力，并增强了我们对今年投资组合财务前景的信心。展望未来，我们重申 2026 年和 2028 年的可比 EBITDA 前景，这反映了客户对我们资产的稳定需求，基于我们独特的长期、低风险、按需和费率监管的商业结构。对于 2026 年，我们的可比 EBITDA 前景仍然在 116 亿到 118 亿美元之间，相较于 2025 年的卓越表现，实际到中点的增长约为 7%，并且相较于 2024 年，实际到中点的年化增长约为 8%。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 展望 2028 年，我们继续瞄准可比 EBITDA 在 126 亿到 131 亿美元之间，意味着一个 6% 的实际到中点的三年年化增长率，这完全得益于正在推进的已批准项目。转到页面右侧，我们总结了几个可能影响我们 EBITDA 前景的额外因素。虽然我们的 EBITDA 高度合同化，但我们在组织内有持续的收入提升计划和成本及资本优化项目正在进行中，每个项目都有潜力推动增量上行。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 我们增加了一个项目执行仪表板，以提供对未来几年推动 EBITDA 增长的关键项目的独特可见性。这些项目共同占据了我们资本分配和预期 EBITDA 增长的主要部分。您会注意到，我们对服务基础和建设倍数有清晰的视野，类似于 2025 年，我们按时将超过 80 亿美元的项目投入服务，且预算低于 15%。团队将这种势头带入 2026 年，我们的项目进展按计划进行，并且在预算内或低于预算。我们在这一幻灯片上提供了很多细节，但您会注意到，大部分投资活动集中在美国，我们看到商业和监管的顺风支持着加权平均建设倍数为 6.2 倍。尽管今天投资组合的定位非常吸引人，但项目执行仍然是一个强有力的关注点，因为它对我们持续增长至关重要。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 强有力的执行直接反映了我们低风险项目选择过程中的纪律以及我们跨职能项目交付能力的强大。这种团队每年都能保持的执行卓越性是我们能够提供财务前景的基础，也增强了我们对短期预测和长期增长轨迹的信心。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 我将通过强调我们分享的下一个项目波的可见性来结束这一幻灯片，这进一步验证了我们项目积压的质量、可重复性和低风险特性。正是这些积压和我们团队的执行能力支撑了我们的 EBITDA 展望和持续的股东价值主张。我想转向我们的投资展望，展示我们更新的资本配置仪表板。该图表进一步展示了我们项目组合在本十年末的深度、多样性和持续增长。随着今天宣布的阿巴拉契亚供应项目，我们将大约 22 亿美元的投资资本从待批准转为上个季度的已批准项目。我们还新增了超过 20 亿美元的新高信念、实质性去风险的项目到我们的待批准项目中，这继续支持近期的项目公告。在这一幻灯片的项目组合之外，我们还有大约 150 亿美元的额外项目正在筹备中，竞争本十年的资本配置。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 为了让您了解这 150 亿美元的积压项目的现状，以及我们在未来一两年内将其转化为已批准资本的信心，弗朗索瓦提到我们最近在美国进行了两次开放季，结果大大超额认购，我们对此感到非常兴奋。同样，在加拿大，我们启动了 NGTL 系列预期新产品的第一次，同时继续与客户推进新的增长投资框架的平行讨论。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 我将通过几条关于我们未来资本配置思路的评论来结束这一幻灯片。在接下来的几年中，我们将继续寻求优化并提前调配资本，以支持每年高达 60 亿美元的净资本部署，因为我们关注十年后期并考虑我们讨论的项目积压。正是这一高价值的卡特机会集将定义我们的净投资水平。我们仍然致力于保持资产负债表的强劲和 4.75 倍的杠杆目标，并将继续以卓越的执行力推进项目。这些指导原则是我们风险和资本配置筛选过程的基础，支持我们超越 60 亿美元的年水平，特别是在 2030 年后布鲁斯 MCR 项目结束时。正如弗朗索瓦早些时候强调的那样，这是我们现在规划窗口中的情景，为我们在 2030 年及以后持续的 EBITDA 增长奠定了良好的基础。 肖恩·奥唐奈（执行副总裁，首席财务官） 有了这个更新，我将把电话交回给弗朗索瓦。 弗朗索瓦·波里耶（总裁兼首席执行官） 谢谢肖恩。我们有一个令人兴奋的年度在前，我们的战略优先事项依然明确且稳固。我们将继续最大化现有资产的价值 弗朗索瓦·波里耶（总裁兼首席执行官） 通过安全和运营卓越来提升我们的资产，同时利用商业和技术创新。我们将优先考虑低风险、高回报的增长。今年预计会有更多公告，第三，我们将保持我们的财务实力和灵活性，以支持长期价值创造。 操作员 操作员，我们现在准备接受提问。 操作员 谢谢。要加入提问队列，请按星号然后 1。在您的电话键盘上，您将听到一个音调确认您的请求。请将您的问题限制为两个，如果您有额外的问题，请重新进入队列。如果您使用的是免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后 2。第一个问题来自威尔斯法戈的普拉尼特·萨蒂什。 操作员 第一个问题来自 TD 证券的亚伦·麦克尼尔。 亚伦·麦克尼尔 大家早上好。感谢您回答我的问题。考虑到阿巴拉契亚供应项目在未来增长方面的前期支出，您能否给我们一个关于完全负载项目在 20 亿立方英尺（BCF）时从建设倍数的角度来看经济状况的概念？那么，达到每天 20 亿立方英尺（BCF）需要发生什么，您认为这可能在什么时候实现？ 蒂娜·费拉科 早上好，艾琳。我是蒂娜·费拉科。我将首先回答这个问题。我们对今天早上宣布的阿巴拉契亚供应项目感到非常兴奋。出于许多原因，超出了我们所讨论的头条新闻，当我们做出资本配置决策时，我们会展望许多年，围绕将这条管道投入服务的情景为我们提供了强劲的长期增长轨迹。因此，这些设施在管道扩展和压缩机改造方面的性质为我们在该地区利用未来机会提供了机会。 蒂娜·费拉科 该项目经过的走廊是我们一个高增长的电力走廊。我们预计到 2035 年，该地区的天然气需求将增长约 40 亿立方英尺（BCF）。因此，在我们制定该项目的范围时，展望未来对我们来说非常重要。您可以看到将该项目的容量增加到 20 亿立方英尺（BCF）的机会，这可以通过少量设施改造来实现。 蒂娜·费拉科 因此，当你考虑这可能是什么样子时，这将是我们未来非常经济的扩张。这是合理的。也许我们可以转到加拿大。幻灯片中提到你们已经在 ngtl 上启动了开放季。你能给我们更多的细节吗，以及这样的项目如何与投资组合中的其他机会竞争资本？当然。我们确实在 NGTL 上启动了开放季。我们看到系统内的需求增加，包括大埃德蒙顿地区的增量负荷增长，这也是最近开放季的触发因素。我们还看到 NGTL 的整体兴趣有所上升，这是我们对开放季的响应。我们的目标是以最有效的方式聚合客户需求，以服务市场。我们从确保这些投资与投资组合的其他部分获得竞争性风险调整回报的角度来看待这些投资。因此，你会记得我们的 NGTL 和解协议，该协议持续到 2029 年，允许通过激励共享机制支持我们多年增长计划的投资回报。展望未来，除了多年增长计划的扩张外，我们正在与客户讨论一个新的投资框架的机会，这将继续使我们能够在市场上竞争资本。 亚伦·麦克尼尔 明白了。谢谢大家。我把时间交回去。 操作员 下一个问题来自摩根大通的杰里米·索恩。 杰里米·索恩 嗨，早上好。早上好。我想再次谈谈阿巴拉契亚供应项目，哈里。只是好奇，当你标记 20 亿立方英尺（BCF）的资本高效扩张时，20 亿立方英尺（BCF）是你所看到的系统容量的一个特定点，还是与客户兴趣的视线？当你谈到这将是未来增长的平台时，你是仅仅谈到移动到 20 亿，还是还有其他机会？ 蒂娜·费拉科 是的，我们基于通过压缩或小幅修改实现的非常经济的扩张标记了 20 亿立方英尺（BCF）。如果通过管道或扩展，可以进一步扩展。但它位于一个非常高增长的走廊，不仅可以沿着该走廊服务增长，我们还可以扩展该走廊以寻求更多机会。 杰里米·索恩 明白了。这很有帮助，谢谢。然后我想快速转到 ANR 管道。关于和解，我只是想知道你能否分享任何关于它与您的指导预期相比的想法。是否有上行空间，或者在您看来，随着未来可能会有更多和解的到来，系统中还有其他任何东西？ 蒂娜·费拉科 该和解的结果原则上对 ANR 管道是一个积极的结果。我们很高兴与客户在所有主要问题上达成一致，如临时费率申请所反映的那样。我们已经与预先提交的费率达成了一项增加的和解。该和解的结果与我们通常以保守的方式考虑的估计是一致的，但这并不意味着我们对与客户的结果没有预期。因此，这仍然是一个和解原则，并在我们的预测范围内。 杰里米·索恩 明白了。这很有帮助。我就此打住。谢谢。 操作员 下一个问题来自巴克莱的特蕾莎·陈。 特蕾莎·陈 早上好。回到 NGTL，鉴于该地区对增量残余出口的明确需求，你能详细说明正在讨论的新环境投资框架吗？该框架以及加拿大主干线和解所建立的先例如何影响你与 NGTL 托运人的讨论？ 弗朗索瓦·波里耶（总裁兼首席执行官） 特蕾莎，我来回答这个问题。你知道主干线的条款现在已经公开，实际上是双赢的，因为我们能够承诺在四年内增加大约 3 亿立方英尺的日容量，资本承诺为 2 亿美元，这显然是非常高效的资本使用，以换取能够维持在上一个和解中建立的激励计划。这实际上是对原始和解的扩展，托运人能够看到容量的扩展，我们能够让我们的加拿大项目在内部流程中竞争资本。因此，这是一个信号，此外，在最近几个月，NGTL 系统对服务的需求显著增加，促使我们与客户进行关于新投资框架的对话。因此，我们正在与开放季同时进行两件事。我们正在评估省内三个或四个地区的容量兴趣，同时讨论新的投资框架。关于该对话，目前还处于早期阶段，但可以说，从风险调整的角度来看，我们所提出的方案是双赢的，并将在我们的资本配置框架内竞争资本。 特蕾莎·陈 谢谢。在美国，继成功且高度超额认购的交叉路口管道开放季之后，接下来有什么待解决的问题？退一步说，随着中西部越来越成为数据中心建设的焦点，并且整体电力需求增长也在上升。你能详细说明一下你对这里资产机会规模的看法以及你相对的竞争定位吗？ 蒂娜·费拉科 嗨，Theresa，我是 Tina。我将首先讨论 Crossroads，然后可能会转向关于中西部增长的更广泛讨论。正如你所听到的，我们的开放季非常成功。我们的兴趣超过了我们所倡导的两倍半。因此，我们的重点现在转向以一种能够推动客户资本高效扩张的方式，深思熟虑地开发这种需求，并尽量以最有效的方式获得尽可能大的项目规模。因此，我们正在与所有参与该开放季的客户合作，以细化承诺和范围。正如我提到的，基于当前的讨论，确实有可能扩大规模。我们将继续目标在 2026 年批准该项目，处于我们的五到七倍建设倍数范围内。关于中西部，我们在该走廊看到令人难以置信的机会。特别是在电力需求领域。我们预计在未来 10 年内，中西部走廊将增加超过 5 BCF 每天的天然气需求。从竞争的角度来看，我们在那里的现有地位对我们来说是一个关键机会，凭借我们的 Columbia ANR Pipeline Crossroads、Northern border 和 Great Lakes 系统，我们在该地区拥有极大的优势。我们是几个州的第一运营商。我们在中西部走廊的 ANR Pipeline 上与电力和天然气公用事业有超过 200 个连接。因此，这确实使我们能够很好地捕捉到新的需求。此外，我们提供的供应选择性对我们的客户变得越来越重要。我们可以接入阿巴拉契亚、墨西哥湾沿岸、中部大陆、巴肯和 WCSB 的供应，为我们的客户带来多样性。最后，我们在该地区的储存接入无与伦比，为我们的客户提供超过 532 BCF 的储存机会。因此，总的来说，我们对在该走廊竞争增长的机会感到非常兴奋。 运营商 非常感谢。下一个问题来自于 Scotiabank 的 Rob Hope。 Rob Hope 大家早上好。你能谈谈你们的项目开发管道进展如何吗？你们在本季度批准了大约 20 亿美元的项目，即使如此，项目开发管道似乎已经增加到超过 210 亿美元。你能帮我们理解一下你们的账单比率看起来如何吗？ Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 是的，Rob，我是 Francois。我来回答这个问题。正如我们过去所说，管道的项目开发生命周期需要很多年。开发一个项目需要一整年的时间，然后通常需要几年的时间才能获得许可证，才能开始动工。因此，我们对即将到来的具体项目有相当好的可见性。我们在 50 个基点的范围内，能够非常清楚地了解回报情况，因此也能了解 EBITDA 的建设倍数。我可以告诉你，整个 210 亿美元的管道总和，稳固地处于五到七倍的 EBITDA 建设倍数之内，并且在税后范围内的 12% 无杠杆内部收益率，与我们过去几年的情况一致。确实，积压订单在增加，这也是因为即使是我们已经工作了几个月甚至几年的项目，我们的公用事业客户也在回过头来告诉我们，我们希望扩大项目规模，以提供电力，这变得越来越可信且看起来越来越稳固。这吸引了额外的负荷，无论是来自电气化的整体需求，还是来自希望受益于项目确定性的额外数据中心。因此，我们确实看到这种势头在继续，毫不奇怪的是，我们的积压订单甚至比一个季度前的情况有所增长，那个时候的情况相当强劲。 Rob Hope 我很感激。也许是一个更广泛和长期的问题。加拿大正在寻求制定电力和核能战略。你希望在这个战略中看到什么，以帮助支撑未来在 Bruce 的投资？我们应该什么时候考虑讨论可以开始？ Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 我将从一个非常高的层面开始，然后请 Greg 提供一些细节。我们是加拿大唯一的投资者拥有的核能所有者和运营商。Bruce Power 是最佳实践。他们的反应堆被评为 INPO 1 级，这意味着操作效率和安全性能处于前十名。你可能已经看到我们与阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省签署了合作协议，因此我们在未来几十年内绝对有雄心，因为这些项目需要相当长的时间来开发，向全国范围内的核能投资和分配资本。当然，这将在我们推进 Bruce 并评估 Bruce C 之后进行。我将把这个交给 Greg。 Greg 当然。谢谢你，Rob。感谢你的提问。对我来说，这是一种相当令人感到受宠若惊的荣幸，也是对 Bruce 优秀管理团队的一种认可，能够参与到联邦战略的一些讨论中，显然，随着最近在萨斯喀彻温省和阿尔伯塔省的公告，以及 Bruce 在过去几十年作为大型运营商所建立的经验和信誉，尤其是在 MCR 项目的关键工作交付方面，安全、按时或低于预算并提前完成，这确实使他们成为我们考虑加拿大下一个核电建设时的首选团队。关于 Francoise 提到的，我想重申，我们的直接关注点显然是安全交付剩余的 MCR 项目，并推动 Bruce 扩展成为加拿大下一个核电设施。我们相信，考虑到现有的基础设施、高技能的劳动力以及强大的地方支持，加上一个整合的加拿大供应链，使得 Bruce 成为我们希望看到的下一个项目。但从长远来看，加拿大的前景和选择性，以及让 Bruce 参与其中是极其重要的。 Rob Hope 非常好，谢谢。 操作员 下一个问题来自 Wells Fargo 的 Praneet Satish。 Praneet Satish 早上好。谢谢。抱歉之前的技术问题。你们现在有 60 亿美元的后期项目待批准。想知道你能否从概念上谈谈这些项目的情况。我记得上个季度你提到 Crossroads 和 Columbia Gas 项目不在其中。听起来情况仍然如此。但 Bruce Power 的 MCR 项目是包括在内的。那么如果 Crossroads 和 Columbia Gas 项目不在这个范围内，是否意味着加上 MCR 项目，你们还有另外几十亿美元的未披露的美国天然气项目接近 FID？ Tina Ferraco 嗨，Praneeth，我是 Tina。是的，我们的项目积压继续增长。你说得对，这些项目不包括在待批准的资本中。我们正在根据客户的讨论和我们项目范围内日益增长的需求推进这些项目。展望今年年底，我们继续看到电力生产领域的增长，这使我们能够将越来越多的先进项目纳入排队。因此，我们继续在系统的中西部走廊寻找机会，电力生产的增长持续超出我们的预期，但重要的是我们的项目范围使我们能够抓住这些机会。 Praneet Satish 明白了。考虑到所有这些项目，当你考虑长期资本规划时，特别是 2029 年、2030 年，当你们批准的这些项目的资本支出将会到来时，杠杆率应该会降低，你们在 Bruce 达到了自由现金流的拐点。因此，考虑到这种背景，我想也许我们可以重新审视一下你们增加资本支出的灵活性，可能提前一些 Bruce 的自由现金流，从我们的计算来看，似乎你们可以增加几亿美元，但只是想了解一下结果的范围。 Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 谢谢。我将谈谈资本配置，然后请 Shawn 谈谈融资和对杠杆的影响。我们提醒大家，首要标准是保持项目执行的卓越性。这是不可谈判的。当我们考虑将净资本支出扩大到 60 亿美元以上时，我们已经让自己和董事会满意，我们有能力做到这一点，经过相当详细和严格的规划和准备。显然，保持资产负债表的强劲对于十年末非常重要。我们将允许在这些限制内的机会集来推动我们的资本项目规模，而不是自我设定的 60 亿美元净资本限制。我们认为我们正处于一个世代交替的时刻，回报相当可观。我们正在以非常有吸引力的回报和建设倍数进行投资，我们希望确保为我们的股东捕捉到这一点。 Sean O'Donnell（执行副总裁，首席财务官） 接下来是你，Sean。是的，我认为 Praneet。唯一要补充的是，感谢你提到 Bruce。对吧。它现在在我们的规划窗口中。因此，正如你所看到的，这个项目将会在十年内为现金流特征的交付而努力。想想 Bruce 在 2030 年及以后能为 gasco 做些什么，真是太有趣了。这在我们如何考虑资本配置方面是一个根本性的游戏改变。因此，2030 年及以后，我们的自由度和选择性取决于团队的纪律和能力以及高回报项目，这真是太有趣了。 Praneet Satish 谢谢。 操作员 下一个问题来自 CIBC 的 Robert Catelli。 Robert Catelli 早上好。关于 NGTL 这边有几件事。首先，关于修订后的 CGL 框架，请讲讲这如何限制 TC Energy 的建设和成本风险，以及如果项目在十年后进入 CGL 第二阶段的 FID 时，这对你们可能获得的回报意味着什么。 Tina Ferraco 嗨，Rob，我是 Tina。我来回答这个问题。我们与 LNG Canada 及其合作伙伴签署了新的商业协议框架。根据该协议，LNG Canada 将作为执行经理主导项目执行，而我们的团队将提供技术咨询服务。我们正在积极将这一新的执行模式付诸实践。这意味着作为项目执行的主导，LNG Canada 将管理一些成本和进度活动，这限制了我们的资本承诺和整体建设成本及进度风险的责任。因此，这与我们在资本配置风险范围内实现项目执行的战略目标是一致的。 Sean O'Donnell（执行副总裁，首席财务官） Robert，关于你的回报问题，正如你所知，我们对 Coastal GasLink (CGL) 进行权益核算，我们拥有 35% 的股权，因此我们从杠杆回报的角度来看待该项目。由于预计在我们开始施工后将有项目融资到位，因此资本表中仅包括我们的股权现金调用。因此，从杠杆角度来看，对于 TC 而言，这是一个极具吸引力的回报项目，尽管在整体规模上是一个小项目。 Robert Catelli 好的，明白了。那么转向美国，显然你们在那里的市场份额相当不错。交付量同比大幅上升。但当你展望下一波美国 LNG 项目时，哪些因素将决定你们能否继续增长或维持市场份额？你们的闲置产能与新建项目的需求相比如何？ Tina Ferraco Rob，你可能知道，在过去几年中，我们在整个业务范围内推进了多个 LNG 出口项目。我们投入了约 160 亿加元的项目，以提供天然气运输能力到 LNG 出口终端，总计超过 7 DCF 每天。因此，在过去几年中，我们确实发展了非常强大的服务这一走廊的能力。在美国，我们有两个项目，其中一个是我们的 Gillis Access Extension 项目，预计将在今年晚些时候投入服务。在加拿大，我们的 Cedarlink 项目也在执行中。因此，我们正在继续为 LNG 出口模式开发解决方案。展望未来，我们不仅与美国墨西哥湾沿岸有良好的连接，还与加拿大西海岸有良好的连接。因此，我们在通过扩展这些设施捕捉额外机会方面处于良好位置。 Robert Catelli 谢谢，明白了。 操作员 下一个问题来自 Citi 的 Spiro Dounis。 Spiro Dounis 谢谢，操作员。早上好，团队。我想回到 150 亿美元的积压订单，可能是对 PR 问题的进一步跟进。显然，自上次更新以来，这个积压订单现在增加了 25%，似乎暗示事情在加速。因此，我想在提升你们在本十年后期的资本支出（capex）节奏的背景下，想知道这 150 亿美元中有多少可能会导致 2030 年前的支出？ Tina Ferraco 谢谢，我来回答这个问题。因此，150 亿美元的积压订单主要集中在我们美国的管道设施业务上。我们在考虑项目的生命周期时，通常需要几年的时间从起始到投入服务。正如 Francois 提到的，项目上最大的支出通常是在你实际进入建设的那一年。因此，这种支出往往集中在周期的末尾。因此，这就是我们对资本分布的看法。我们大多数项目现在的目标是在 29、30、31 年左右投入服务。 Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 很好，这很有帮助。谢谢，Tina。然后关于加拿大管道方面的问题，你提到过一点，但听起来该地区正在接近以更大规模竞争资本。因此，我想知道在这 150 亿美元的积压订单中，有多少是与加拿大扩张相关的？听起来不多。我想问的另一种方式是，如果这个框架开始更大规模地扩展，那里有多少机会？因此，Nova Gas Transmission Ltd. (NGTL) 的扩张在 150 亿美元的积压订单中占比非常小。正如我之前所说，Spiro，我们与客户关于新投资框架的对话还处于早期阶段，因此将其纳入我们的积压订单还为时尚早。根据我们的标准，这可能是数十亿美元。自从加拿大和阿尔伯塔省之间的谅解备忘录（MOU）宣布以来，我们看到服务需求显著上升。这成为我们在典型年度需求评估之间推出一种非周期性服务产品的催化剂。因此，这一进展非常迅速，如果有新的投资框架，这可能会非常重要。 Spiro Dounis 很好，我就此打住。谢谢，团队。 操作员 下一个问题来自 RBC Capital Markets 的 Maurice Choi。 Francois Poirier（总裁兼首席执行官） 谢谢大家，早上好。我想先问一个大方向的问题。你之前提到过，项目执行、资产负债表的强度和竞争性回报是你们在最高层面上的非谈判要素。当你考虑未来三年以外的时间时，你认为你们业务中哪些领域可能会成为限制你们增长持续性的因素？莫里斯，我是弗朗索瓦，我来回答这个问题。显然，需求不是问题，项目的回报特征也不是。真正的问题在于人力资本。正如我所说，我们已经进行了非常严格和详细的组织准备评估，以便能够执行项目。我们认为，我们已经制定了流程和机制，以便在未来几年内对我们的人力、承包商、钢材和压缩机等供应链的紧张点有良好的可见性。因此，我会说这是你在展望 2030 年代时所面临的一个限制。另一个限制是许可和政策环境。我们在加拿大和美国看到了一些有利因素，政府希望加快基础设施支出，以提高可负担性和能源安全。因此，我们目前的基本情况是，这些限制不会出现。但我们必须为所有情况做好计划。我们必须保持纪律，而最后的防线将始终是我们安全、高效地按时、按预算交付项目的能力，以及无可挑剔的安全记录。 蒂娜·费拉科 谢谢。也许作为一个快速的跟进问题，供应链是你们花更多时间关注的领域吗？还是因为你们规模较大，具备规模经济和需求能力，莫里斯。我们确实需要密切关注供应链。在美国，供应链的紧张程度确实比在加拿大要高。这也是为什么加拿大似乎是我们部署更多资本的一个有吸引力的机会，因为那里的产能相对宽松。但我们正在采取不同的做法来管理供应链风险。我们正在与原始设备制造商（OEM）建立战略联盟和长期协议。我们也在考虑与建筑公司这样做，以确保我们不仅有项目积压，还有执行的确定性。因此，我们确实看到需要更加战略性地做一些与过去不同的事情。但我会说这是一个非常高质量的问题。明白了。如果我可以简单地跟进一下蒂娜之前关于阿巴拉契亚供应项目的回应。初始阶段的账单倍数为 7.3 倍。你提到未来阶段应该会有更好的回报和经济效益。是否可以公平地说，在所有这些阶段建成后，你们的平均倍数可能会降到 5 到 7 倍的目标范围内，甚至可能更接近该范围的下限。谢谢，莫里斯。是的。考虑到我们可以非常高效地将新基础设施扩展到每天 2bcf，你可以很快看到我们如何将其降低到 5 到 7 倍范围的下限。 莫里斯·蔡 非常感谢。 操作员 下一个问题来自杰富瑞的山姆·伯罗。 山姆·伯罗 早上好，大家。我想澄清一下阿巴拉契亚供应项目是否仅在待批准的状态下持续了一个季度。并且我很好奇 PGM 后备采购公告是否对其更快获得批准有任何影响，还是说这已经是一个成熟的项目，而这并不是一个因素，但潜在的 PGM 发展可能会成为未来项目发起或转换积压的有利因素。是的，我将从市场驱动因素开始。作为这个项目的批准过程，这并不是一个考虑因素，机会集的发展当然可能是一个有利因素，但这并不是客户需求的驱动因素。 蒂娜·费拉科 好的，明白了。那么你提到的 2 亿加元用于加拿大主干线投资，能否详细说明一下这如何确切地增加西加拿大的出口能力？这主要是针对东加拿大的。只是好奇是否有任何信息可以推测出可能会通过你们的管道系统将更多的加拿大天然气输送到美国。谢谢，山姆。我们正在考虑的主干线扩展资本主要支持从 Empress 到 Emerson 的能力。因此，这使我们能够为 Emerson 下游的扩展以及进入东三角区提供支持。这就是我们目前关注的资本方向。好的，非常感谢，蒂娜。 操作员 下一个问题来自 BMO 的本·范。 本·范 嘿，谢谢。早上好。我有一个关于你们积压的三个不同类别的问题。你们有 230 亿的已确保项目，60 亿和 150 亿。我知道你们在早期的发言中提到过这个。你能否定义一下项目需要达到什么条件才能符合 60 亿和 150 亿以上的发起标准？好的。 肖恩·奥唐纳（执行副总裁，首席财务官） 嘿，本，我是肖恩。我会接手这个。只是想稍微重复一下弗朗索瓦的评论。你知道，要让一个项目能够争取资本，显然，它必须是一个高回报、低风险的项目。而在走廊中，你在那张幻灯片上看到的都是这样的项目。然后，内部的人力资本以及供应链的控制和可见性。对吧。这些实际上就是我们所说的指导原则，正如蒂娜提到的，2030 年及以后，4.75 在所有年份中依然成立。而且在 2030 年之后的时间段，这个指标会变得更容易，因为现金流的特征。所以这实际上是一个三角测量。关于待定和我们先进的业务开发之间的区别，你知道，待定的项目，我们可能还没有在合同上承诺资本，但在我们心中，我们已经承诺了资本。因此，进入待定项目的门槛非常高。到目前为止，我们还没有看到任何项目从待定项目中掉出，除了成为一个被批准的项目。并且有交易流和机会， 弗朗索瓦·波里耶（总裁兼首席执行官） 一系列对话。那些甚至还不在先进业务开发中的项目。我们为项目设定的 150 亿美元，要使其进入这 150 亿美元的数字，我们必须与客户进行具体的对话，了解资本承诺的情况，这样才能转化为具有竞争力的收费。我们可能正在与竞争对手进行竞标。当然，如果你在那 150 亿美元的数字中，没有任何确定性它会实现。你必须赢得一个竞标，但仍在处理一些细节，以使其进入待定项目。因此，还有一个更初步阶段的项目桶，除了那 150 亿美元之外。所以这 150 亿美元中有相当多的实质内容。显然，我们的哥伦布，俄亥俄州项目和我们的交叉路口项目都在那 150 亿美元中，但尚未进入待定项目。尽管我们已经进行了非常强劲的开放季，但在开放季之后还有很多工作需要完成。整理所有合同的细节，确保客户要求的信用条款、交付点，重新确认资本成本，因为你对实际需求有了更好的了解。因此，在这三个类别中都有很多顺风因素，这让我们对在下一个十年中延续我们的增长充满信心。听起来，当你考虑这个第四个潜在项目桶时，似乎有一个多年的持续补充的跑道。然后在 60 亿和 150 亿美元的项目上。确实如此。正如我所说，开发和许可项目需要多年的时间。我们受益于对未来许多年的高度可见性。所以这绝对是事实，本。 本·范 好的，太好了。关于 ngatl，新投资框架的后续问题，澄清一下，这并不要求你回去重新审视现有的和解协议。这是可以在该框架之外进行的。你说得对，本。这将是针对任何新的投资，而不是多年的增长计划。 操作员 好的，明白了。谢谢。下一个问题来自高盛的约翰·麦凯。 约翰·麦凯 请继续。嘿，团队，谢谢你们的时间。也许我会快速问一下关于积压订单的问题。不要过于纠结于待批准与起源等的语义，但当你谈到那 150 亿美元时，是否有一个大致的时间框架？弗朗索瓦，你提到过项目的循环进出。你能否给出一个关于那 150 亿美元的季度数或年份数？ 蒂娜·费拉科 嗨，约翰，我是蒂娜。我可能会更多地谈谈服务时间，但这些项目的服务日期各不相同，从 2028 年到 2031 年都有。因此，具体取决于我们与客户的讨论进展以及对 2028 年、2029 年、2030 年早期服务日期的承诺，这将需要在未来一两年内获得批准。我们会关注这些项目何时需要获得批准，以便我们开始开发活动并与我们的监管机构推进执行。因此很难说，但我们在接下来的几个季度和几年中有很长的机会来批准这些项目。好的，这是我快速的第二个问题。你和你的一些同行谈到了中西部天然气需求的增长。你能谈谈你认为这些天然气供应来自哪里吗？更具体地说，你是否与阿巴拉契亚的生产商进行了对话，他们希望有效地提高整体盆地的出口，将马塞勒斯的产量提高到历史高位，并有效地将增量产量转移到西部？是的，谢谢你，约翰。与客户的讨论真的很有趣，该地区的供应选择性变得越来越重要。这就是为什么你会看到像我们的 Crossroads 项目被超额认购两倍半，因为客户在寻找选择性。因此，在中西部，我们的供应机会使我们能够接触到阿巴拉契亚、墨 Gulf 海岸地区、中部大陆、巴肯和西加拿大沉积盆地（WCSB）。所以我们真的很有能力提供客户所需的选择性。过去几年我们在威斯康星州的一些项目引入了更多的 WCSB 供应。一些生产商对这个机会感兴趣，但实际上是需求因素在推动近期项目的批准。我知道我们时间有限，可能只是对 ASP 的快速澄清，这是否带来了增量的马塞勒斯出口，还是说改善了与现有马塞勒斯 Etica 供应的连接，考虑到该项目所需的大量供应？我们是该地区阿巴拉契亚供应的第一大运输商。这个项目将允许盆地内额外的出口。 约翰·麦凯 太棒了。感谢你的时间。 操作员 下一个问题来自 tph 的扎克·范·埃夫伦。 扎克·范·埃夫伦 请继续。嗨，谢谢你接受我的问题。也许回到上一个问题。我知道你提到你们资产周围有 40 亿立方英尺（BCF）的需求，但又提到中西部有 50 亿立方英尺（BCF）的需求。你们是否有东北部的内部总需求数字？似乎你们的一些同行以及生产商不断将其提高到 50 亿到 80 亿立方英尺（BCF）的范围。 蒂娜·费拉科 我只是好奇你们是否有一个内部的总需求数字。扎克，我是蒂娜。感谢你的提问。数字持续超出我们的预期。我们的新预测即将发布，最近查看这些数据时，我们看到该需求的发电组件实际上正在上升到中西部走廊的 50 亿到 80 亿立方英尺（BCF）范围。我们的设施主要集中在中西部，那里的增长非常明显。因此，正如我之前提到的，我们是多个中西部州的第一大运营商，这使我们能够推进连接性并满足不断增长的需求。明白了。这很有道理。然后你提到供应的多样性。我很好奇你是否仍然看到来自墨 Gulf 海岸的需求，也许是 A 和 R 或哥伦比亚 Gulf，还是现在东北部的大多数项目基本上吸收了所有增量供应？可能不需要更长的运输项目，因为东北部有足够的项目。现在确实有很多项目。但正如我之前提到的，供应选择性在我们与客户的讨论中确实是一个重要因素。我们能够接触到所有阿巴拉契亚供应和中部大陆供应，以及我们与墨 Gulf 海岸和海恩斯维尔的连接，这也是我们的一个重要差异化因素。因此，我们看到客户现在希望利用我们连接的所有供应盆地，以为他们提供进入他们看到的各种需求增长区域的供应选择。 扎克·范·埃夫伦 明白了。这很有道理。感谢你。 操作员 下一个问题来自 Wolf Research 的基思·斯坦利。 蒂娜·费拉科 嗨，早上好，Crossroads。我想跟进一下。你的竞争对手在该地区的竞争项目开放季也出现了超额认购，因此未来的需求似乎非常强劲。你会说你们在与他们争夺该地区的需求时是通过绑定协议进行竞争，还是认为你们的项目与他们大致分开，正在与不同的客户进行谈判？谢谢你的提问，Keith。我是 Tina。如我之前提到的，我们在该地区的竞争地位非常强大，我们在争取和赢得该地区的机会方面处于良好位置。我们与该走廊内 200 多个电力和天然气公用事业城市接入点的连接，我认为这给我们带来了显著的竞争优势。然而，你的位置和连接的地方也非常重要。这再次涉及到我们与该地区所有电力和天然气公用事业的互联互通。我们项目的超额认购以及一些同行项目的超额认购，我认为只是转化为该地区供应多样性日益增加的机会集。但重要的是，我们的许多客户正在寻找某种程度的冗余，甚至可能只是一些选择性。因此，我认为在这个走廊中还有更多扩展的空间，但我非常有信心我们会赢得我们应得的份额。谢谢。第二个问题是关于等待最终确定的灰色条项目。你会说它们在资产基础上相当多样化，还是在你一直提到的与哥伦比亚和 A&R 相关的心脏地带非常集中？我认为你可以说，Keith， Keith Stanley 在待批准的项目中有相当程度的多样化。 Gavin Reilly 女士们，先生们。问答环节到此结束。如果还有其他问题，请联系 Investor RelationsCenergy。现在我将把电话交给 Gavin Reilly 进行任何结束语。请继续。再次感谢您今天早上的参与，感谢我们收到的精彩问题，以及您对 TC Energy 的关注。如果我们没有回答您的问题，正如操作员提到的，请联系投资者关系团队。我们始终乐意提供帮助，至此我们将结束此次通话，期待在七月底的下次更新中再见。非常感谢。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次通话日期的观点，可能会在没有通知的情况下发生变化。