<p>亿万富翁对冲基金经理 <strong>比尔·阿克曼</strong> 澄清了他的新上市封闭式基金，Pershing Square USA (PSUS) 和 Pershing Square Inc. (PS) 在上市后下滑的原因，指出晚盘交易机制与异常的零售投资者配置相冲突。此解释是在投资者消化了 一项目标为 50 美元每股、筹集 50 亿美元的合并 IPO 细节 后发布的，该 IPO 包括针对基石投资者的特殊条款和双重代码的首次亮相。</p>
<p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼分享了他的团队为零售投资者提供了全额配售，同时削减了机构投资者的配售，这与新发行中的典型优先顺序相反。</p>
<p>在同一合并发行中，新基金的结构是，购买 Pershing Square USA 的每五股将获得一股 Pershing Square Inc.的股份，而基石参与者则将获得每五股 PSUS 股份 1.5 股 Pershing Square Inc.的股份。</p>
<blockquote>
<p>我并不责怪零售投资者导致 PSUS 和 PS 的价格下跌。我向媒体解释，我们选择优先考虑零售配售而非机构订单，给予零售投资者 100% 的配售，同时削减机构的配售。在大多数交易中，零售投资者获得… https://t.co/WGpka91T7H</p>
<p>— 比尔·阿克曼 (@BillAckman) 2026 年 4 月 30 日</p>
</blockquote>
<h2>零售投资者陷入 IPO 时机陷阱</h2>
<p>共享的读者股份是结算驱动的流动性风险，因为两个账户描述了配售规模和交易时机如何迫使销售，从而施压价格。</p>
<p>阿克曼表示，股票直到下午 1:55 才开盘，给投资者留下了狭窄的窗口，导致他们持有比想要的更多的股票以筹集现金用于次日结算，他认为这可能触发了在收盘前的重售。</p>
<p>这种晚盘挤压发生在一个被描述为超额认购的交易中，尽管配售倾向于零售，但机构占据了超过 85% 的订单流。</p>
<p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>比尔·阿克曼的建议：‘远离做空股票，避免与商品相关的行业，你会做得很好’</strong></p>
<p>IPO 计划还依赖于预计总额为 28 亿美元的基石资本，以支持 50 亿美元的筹集，这些头寸需遵循六个月的锁定期。</p>
<h2>阿克曼的配售策略如何失误</h2>
<p>阿克曼表示，他并不指责零售参与者的下跌，认为他只是阐述了他认为在首次交易会话中发生的事情。</p>
<p>他还表示，公司的确没有完全预见到给予零售投资者 100% 配售如何与延迟的市场开盘和结算需求相互作用，造成一些持有者可能迅速出售的局面。</p>
<p>这一配售决定也与合并 IPO 的初始筹款目标形成对比，后者曾计划在 50 亿到 100 亿美元的范围内，最终定在 50 亿美元。</p>
<p>另外，Pershing Square Inc.定于周三在 PS 的代码下开始交易，与 PSUS 一起反映与交易相关的双重上市结构。</p>
<h2>评估阿克曼的基金与 ETF 竞争对手</h2>
<p>这一情况反映了投资领域的更广泛趋势，阿克曼的 Pershing Square USA 作为封闭式基金，旨在通过模仿他的旗舰对冲基金而吸引投资者，而不收取业绩费用，这一模式更类似于主动管理的 ETF。该基金在 IPO 市场重新开放时的首次亮相突显了竞争压力，特别是来自提供类似对冲基金敞口的 ETF，如 Global X Guru Index ETF 和 ProShares Hedge Replication ETF。</p>
<p>随着投资者权衡选择，Pershing Square USA 的股票在未来几周相对于其净资产价值的表现将为市场对各种基金结构的偏好提供关键见解，包括阿克曼独特的配售策略和缺乏业绩费用的影响，如在此 竞争背景 中所述。</p>
<h2>震撼市场的 50 亿美元筹款</h2>
<p>该交易的机制超出了价格和规模，基石买家获得了增强的股份考虑，但在六个月内被限制出售。</p>
<p>更广泛的 Pershing Square 管道包括之前放弃的在 2024 年上市 Pershing Square USA 的尝试，以及 3 月份提交的文件，列出了对冲基金工具和新基金在纽约证券交易所的上市。</p>
<p>本月早些时候，Pershing Square 还提议以现金和股票交易收购环球音乐集团 N.V. (OTC: UNVGY)，交易价值约为 644 亿美元，预计在年底前完成。</p>
<p>该提案将 SPARC Holdings 与 UMG 合并，并形成一家在纽约证券交易所上市的内华达州公司。</p>
<p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>比尔·阿克曼谈财政部的房利美/房地美交易：‘现在你有时间了，总统先生，让我们停止盗窃！’</strong></p>

PSUS

<p>亿万富翁对冲基金经理比尔·阿克曼解释了他新上市的封闭式基金 Pershing Square USA (PSUS) 和 Pershing Square Inc. (PS) 的下跌，归因于零售投资者的重仓配置和临近收盘的交易机制。阿克曼倾向于给予零售投资者全额配置，同时减少机构投资者的配额，他认为这导致了巨大的卖压。此次首次公开募股旨在筹集 50 亿美元，基石投资者需遵循六个月的锁定期。这一情况突显了来自 ETF 的竞争压力以及阿克曼独特的配置策略在投资领域的影响</p>

<p>Billionaire hedge fund manager <strong>Bill Ackman</strong> has that he was clarifying why his newly listed closed-end funds, Pershing Square USA (PSUS) and Pershing Square Inc. (PS), slid after listing, pointing to how late-day trading mechanics collided with an unusually retail-heavy allocation. The explanation came as investors digested details of a combined IPO targeting $5 billion at $50 a share that included special terms for cornerstone buyers and a dual-ticker debut.</p>
<div class="lb-trans"><p>亿万富翁对冲基金经理 <strong>比尔·阿克曼</strong> 澄清了他的新上市封闭式基金，Pershing Square USA (PSUS) 和 Pershing Square Inc. (PS) 在上市后下滑的原因，指出晚盘交易机制与异常的零售投资者配置相冲突。此解释是在投资者消化了 一项目标为 50 美元每股、筹集 50 亿美元的合并 IPO 细节 后发布的，该 IPO 包括针对基石投资者的特殊条款和双重代码的首次亮相。</p>
</div><p>In a post on X, Ackman shared that his team gave retail buyers full allocations while trimming institutional fills, a reversal of the typical pecking order in new issues.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼分享了他的团队为零售投资者提供了全额配售，同时削减了机构投资者的配售，这与新发行中的典型优先顺序相反。</p>
</div><p>In the same combined offering, the new fund was structured so buyers would receive one Pershing Square Inc. share for every five shares purchased in Pershing Square USA, while cornerstone participants were set to receive 1.5 Pershing Square Inc. shares for every five PSUS shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>在同一合并发行中，新基金的结构是，购买 Pershing Square USA 的每五股将获得一股 Pershing Square Inc.的股份，而基石参与者则将获得每五股 PSUS 股份 1.5 股 Pershing Square Inc.的股份。</p>
</div><blockquote>
<p>I did not blame retail investors for PSUS' and PS' price drop. I did explain to the media that we had chosen to favor retail allocations over institutional orders by giving retail investors 100% allocations and cutting back institutions. In most deals, retail investors receive a… https://t.co/WGpka91T7H</p>
<p>— Bill Ackman (@BillAckman) April 30, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>我并不责怪零售投资者导致 PSUS 和 PS 的价格下跌。我向媒体解释，我们选择优先考虑零售配售而非机构订单，给予零售投资者 100% 的配售，同时削减机构的配售。在大多数交易中，零售投资者获得… https://t.co/WGpka91T7H</p>
<p>— 比尔·阿克曼 (@BillAckman) 2026 年 4 月 30 日</p>
</blockquote>
</div><h2>Retail Investors Caught In IPO Timing Trap</h2>
<div class="lb-trans"><h2>零售投资者陷入 IPO 时机陷阱</h2>
</div><p>The shared reader stake is settlement-driven liquidity risk, because both accounts describe how allocation size and trading timing can force sales that pressure prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>共享的读者股份是结算驱动的流动性风险，因为两个账户描述了配售规模和交易时机如何迫使销售，从而施压价格。</p>
</div><p>Ackman said the stocks didn't open until 1:55 p.m., leaving a narrow window for investors who wound up with more stock than they wanted to raise cash for next-day settlement, which he said likely triggered heavy selling into the close.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿克曼表示，股票直到下午 1:55 才开盘，给投资者留下了狭窄的窗口，导致他们持有比想要的更多的股票以筹集现金用于次日结算，他认为这可能触发了在收盘前的重售。</p>
</div><p>That late-day squeeze landed in a deal that was described as oversubscribed, with institutions making up more than 85% of the order flow even though the allocation leaned toward retail.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种晚盘挤压发生在一个被描述为超额认购的交易中，尽管配售倾向于零售，但机构占据了超过 85% 的订单流。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Bill Ackman's Advice: 'Stay Away From Shorting Stocks, Avoid Commodity-Sensitive Industries, And You Do Great'</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>比尔·阿克曼的建议：‘远离做空股票，避免与商品相关的行业，你会做得很好’</strong></p>
</div><p>The IPO plan also leaned on cornerstone capital expected to total $2.8 billion of the $5 billion raise, with those positions subject to a six-month lockup.</p>
<div class="lb-trans"><p>IPO 计划还依赖于预计总额为 28 亿美元的基石资本，以支持 50 亿美元的筹集，这些头寸需遵循六个月的锁定期。</p>
</div><h2>How Ackman’s Allocation Strategy Backfired</h2>
<div class="lb-trans"><h2>阿克曼的配售策略如何失误</h2>
</div><p>Ackman said he wasn't faulting retail participants for the decline, arguing he was only walking through what he believed happened as the first trading session unfolded.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿克曼表示，他并不指责零售参与者的下跌，认为他只是阐述了他认为在首次交易会话中发生的事情。</p>
</div><p>He also said the firm did not fully anticipate how giving retail investors 100% fills could interact with a delayed market open and settlement needs, creating a setup where some holders might sell quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>他还表示，公司的确没有完全预见到给予零售投资者 100% 配售如何与延迟的市场开盘和结算需求相互作用，造成一些持有者可能迅速出售的局面。</p>
</div><p>The allocation decision also contrasted with the initial fundraising ambition for the combined IPO, which had aimed for a $5 billion to $10 billion range before settling on $5 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一配售决定也与合并 IPO 的初始筹款目标形成对比，后者曾计划在 50 亿到 100 亿美元的范围内，最终定在 50 亿美元。</p>
</div><p>Separately, Pershing Square Inc. was slated to begin trading on Wednesday under the ticker PS alongside PSUS, reflecting the dual listing structure tied to the transaction.</p>
<div class="lb-trans"><p>另外，Pershing Square Inc.定于周三在 PS 的代码下开始交易，与 PSUS 一起反映与交易相关的双重上市结构。</p>
</div><h2>Evaluating Ackman’s Fund Against ETF Rivals</h2>
<div class="lb-trans"><h2>评估阿克曼的基金与 ETF 竞争对手</h2>
</div><p>This situation reflects a broader trend in the investment landscape, as Ackman’s Pershing Square USA, structured as a closed-end fund, aims to attract investors by mimicking his flagship hedge fund without a performance fee, a model more akin to actively managed ETFs. The fund’s debut amidst a reopening IPO market highlights the competitive pressures, particularly from ETFs that offer similar hedge fund-like exposure, such as the Global X Guru Index ETF and the ProShares Hedge Replication ETF.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一情况反映了投资领域的更广泛趋势，阿克曼的 Pershing Square USA 作为封闭式基金，旨在通过模仿他的旗舰对冲基金而吸引投资者，而不收取业绩费用，这一模式更类似于主动管理的 ETF。该基金在 IPO 市场重新开放时的首次亮相突显了竞争压力，特别是来自提供类似对冲基金敞口的 ETF，如 Global X Guru Index ETF 和 ProShares Hedge Replication ETF。</p>
</div><p>As investors weigh their options, how shares of Pershing Square USA perform relative to their net asset value in the coming weeks will provide critical insights into market preferences for various fund structures, including the implications of Ackman’s unique allocation strategy and the absence of performance fees as outlined in this competitive context.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着投资者权衡选择，Pershing Square USA 的股票在未来几周相对于其净资产价值的表现将为市场对各种基金结构的偏好提供关键见解，包括阿克曼独特的配售策略和缺乏业绩费用的影响，如在此 竞争背景 中所述。</p>
</div><h2>The $5 Billion Fundraising That Shook Markets</h2>
<div class="lb-trans"><h2>震撼市场的 50 亿美元筹款</h2>
</div><p>The transaction's mechanics extended beyond price and size, with cornerstone buyers offered enhanced share consideration but restricted from selling for six months.</p>
<div class="lb-trans"><p>该交易的机制超出了价格和规模，基石买家获得了增强的股份考虑，但在六个月内被限制出售。</p>
</div><p>The broader Pershing Square pipeline has included a previously abandoned attempt to float Pershing Square USA in 2024 and a March filing that laid out U.S. listings for both the hedge fund vehicle and the new fund on the NYSE.</p>
<div class="lb-trans"><p>更广泛的 Pershing Square 管道包括之前放弃的在 2024 年上市 Pershing Square USA 的尝试，以及 3 月份提交的文件，列出了对冲基金工具和新基金在纽约证券交易所的上市。</p>
</div><p>Earlier this month, Pershing Square also proposed acquiring Universal Music Group N.V. (OTC: UNVGY) in a cash-and-stock transaction valued at about $64.4 billion, with an expected closing by year-end.</p>
<div class="lb-trans"><p>本月早些时候，Pershing Square 还提议以现金和股票交易收购环球音乐集团 N.V. (OTC: UNVGY)，交易价值约为 644 亿美元，预计在年底前完成。</p>
</div><p>That proposal would combine SPARC Holdings with UMG and result in a Nevada corporation listed on the New York Stock Exchange.</p>
<div class="lb-trans"><p>该提案将 SPARC Holdings 与 UMG 合并，并形成一家在纽约证券交易所上市的内华达州公司。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Bill Ackman on Treasury's Fannie/Freddie Deal: 'Now That You Have Time, Mr. President, Let's Stop the Steal!'</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>比尔·阿克曼谈财政部的房利美/房地美交易：‘现在你有时间了，总统先生，让我们停止盗窃！’</strong></p>
</div>

Ackman: We Favored 'Retail Allocations Over Institutional Orders'

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阿克曼表示：我们更倾向于优先考虑 ‘零售分配而不是机构订单’