<p>[新加坡] DBS 集团研究表示，市场目前低估了航空业在喷气燃料价格前所未有的飙升后所面临的利润压力的幅度和持续时间。</p>
<p>报告指出，喷气燃料价格在几周内上涨了超过 100%。</p>
<p>“当前的情况结合了多个过去周期的元素，且比以往的燃料冲击更为严重和突然。尽管旅行需求保持稳定，但喷气燃料和裂解价差的快速和剧烈上升，加上更成熟的需求基础和更高的低成本航空公司（LCC）渗透率，可能会导致航空公司面临更为严重和持久的利润压缩，” DBS 分析师表示。</p>
<p>“尽管亚太航空公司获得了过境意外之财，但我们认为市场低估了利润压力的幅度和持续时间，” 他们补充道。</p>
<p>他们警告说，所需的网络范围内票价上涨不太可能被消费者完全吸收。</p>
<p>“霍尔木兹海峡的流量增加应能缓解近期的物理紧张局势，但考虑到基础设施损坏、物流瓶颈和嵌入的地缘政治风险溢价，供应和价格的完全正常化可能需要数月时间，” 他们表示。</p>
<p>此外，券商指出，由于预订座位，票价传递仍然滞后，而现有的燃料对冲将在 2027 年到期，使航空公司越来越暴露于高昂的现货价格之下。</p>
<p>“因此，我们对航空业保持总体负面看法，预计由于燃料冲击的幅度和持续性，利润将在 2027 年前持续承压。”</p>
<h2>新加坡航空业排名</h2>
<p>DBS 表示，他们更倾向于商业航空，包括服务提供商，因为 “收益与乘客流量和运力需求挂钩，并且在过去的成本冲击中证明了其韧性”。</p>
<p>Sats 在券商的新加坡航空业排名中位居首位。尽管增长可能放缓，但预计全球航空客运量和货运量在 2026 年仍将扩张。</p>
<p>“尽管（货运）量在 2026 年 3 月可能下降了中高个位数，但基本需求指标仍然保持稳定，制造活动总体稳定，货物正在积累，这应支持一旦空域条件正常化后的反弹，” DBS 在对 Sats 的评估中表示。</p>
<p>排名第二的 ST 工程被视为防御性投资，因其对中东的收入暴露不足 3%，并且受益于全球国防支出的 “强劲结构性顺风”。</p>
<p>排名第三的中国航油被认为能够从 “有利的交易环境” 中受益，该环境由高波动性和燃料流动失调驱动，DBS 表示。</p>
<p>随后，SIA 工程被升级为 “买入” 评级，目标价从 4 新元调整至 3.80 新元，因为运营指标仍然支持，飞机退役数量目前低于历史水平。</p>
<p>新加坡航空在新加坡的选择中排名最后，评级为 “持有”。不过，DBS 表示，“在航空公司中，我们倾向于采取多头/空头策略，因为存在显著的差异，网络航空公司如新加坡航空处于最佳位置，而 LCC 和中国航空公司则在结构上处于劣势。”</p>
<p>新加坡航空 “依赖于过境流量，并能够捕捉到由于海湾地区运力受限而被挤出的需求，从而支持载客率和收益，” DBS 表示。</p>
<h2>制造商和租赁公司优于航空公司</h2>
<p>DBS 的航空业排名从飞机原始设备制造商（OEM）到飞机租赁公司，再到服务提供商，最后是航空公司，偏好采取多头/空头策略。</p>
<p>券商指出，当前的冲击正在加速全球飞机更换周期。</p>
<p>“由于经济因素现在强烈支持燃油高效的新一代飞机，相较于老旧的全球机队，我们在这一周期阶段更倾向于飞机 OEM，如空中客车和波音，” 报告指出。</p>
<p>DBS 对波音维持 “买入” 评级，目标价为 280 美元，对空中客车的目标价为 240 欧元。飞机租赁公司是下一个优先选择，因为航空公司资产负债表的压力增加了对新一代机队租赁的依赖。</p>
<p>相反，LCC 和中国航空公司的前景仍然负面。</p>
<p>LCC 面临价格敏感的消费者，限制了其抵消更高燃料成本的能力，而中国航空公司由于国内疲软和有限的对冲，仍然 “在结构上处于劣势”，DBS 表示。</p>

空中客车(ADR)

空中客车集团

波音

<p>DBS 集团研究警告称，航空行业低估了近期上涨超过 100% 的航空燃油价格的影响。报告强调，尽管旅行需求稳定，但航空公司面临持续的利润压力。DBS 更倾向于商业航空服务提供商而非航空公司，指出它们在成本冲击期间的韧性。Sats 被优先推荐，其次是 ST 工程和中国航油。该券商对航空公司，特别是低成本航空公司和中国航空公司持负面展望，同时推荐波音和空中客车等飞机制造商，因其向燃油高效飞机的转变</p>

<p>[SINGAPORE] The market is currently underestimating both the magnitude and duration of margin pressure on the aviation sector following an unprecedented spike in jet fuel prices, DBS Group Research said.</p>
<div class="lb-trans"><p>[新加坡] DBS 集团研究表示，市场目前低估了航空业在喷气燃料价格前所未有的飙升后所面临的利润压力的幅度和持续时间。</p>
</div><p>It noted that jet fuel prices have surged by more than 100 per cent within weeks, in a report released on Apr 30.</p>
<div class="lb-trans"><p>报告指出，喷气燃料价格在几周内上涨了超过 100%。</p>
</div><p>“The current episode combines elements of multiple past cycles and is both more severe and more abrupt than prior fuel shocks. While travel demand is holding firm, the rapid and sharp rise in jet fuel and crack spreads, alongside a more mature demand base and higher low-cost carrier (LCC) penetration, is likely to drive more acute and prolonged margin compression among airlines,” DBS analysts said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“当前的情况结合了多个过去周期的元素，且比以往的燃料冲击更为严重和突然。尽管旅行需求保持稳定，但喷气燃料和裂解价差的快速和剧烈上升，加上更成熟的需求基础和更高的低成本航空公司（LCC）渗透率，可能会导致航空公司面临更为严重和持久的利润压缩，” DBS 分析师表示。</p>
</div><p>“Despite a transit windfall for Asia-Pacific airlines, we believe the market is underestimating both the magnitude and duration of margin pressure,” they added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“尽管亚太航空公司获得了过境意外之财，但我们认为市场低估了利润压力的幅度和持续时间，” 他们补充道。</p>
</div><p>They warned that required network-wide fare hikes are unlikely to be fully absorbed by consumers.</p>
<div class="lb-trans"><p>他们警告说，所需的网络范围内票价上涨不太可能被消费者完全吸收。</p>
</div><p>“Increased flows through the Strait of Hormuz should ease near-term physical tightness, but full normalisation of supply and prices is likely to take months given infrastructure damage, logistical bottlenecks and an embedded geopolitical risk premium,” they said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“霍尔木兹海峡的流量增加应能缓解近期的物理紧张局势，但考虑到基础设施损坏、物流瓶颈和嵌入的地缘政治风险溢价，供应和价格的完全正常化可能需要数月时间，” 他们表示。</p>
</div><p>Furthermore, the brokerage noted that fare pass-through remains lagged due to pre-booked seats, while existing fuel hedges are set to roll off into 2027, leaving carriers increasingly exposed to elevated spot prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，券商指出，由于预订座位，票价传递仍然滞后，而现有的燃料对冲将在 2027 年到期，使航空公司越来越暴露于高昂的现货价格之下。</p>
</div><p>“Consequently, we remain broadly negative on the airline sector, as margins are likely to remain under pressure through 2027 given the magnitude and persistence of the fuel shock.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“因此，我们对航空业保持总体负面看法，预计由于燃料冲击的幅度和持续性，利润将在 2027 年前持续承压。”</p>
</div><h2>Singapore aviation pecking order</h2>
<div class="lb-trans"><h2>新加坡航空业排名</h2>
</div><p>DBS said that it prefers commercial aerospace, including service providers, as “earnings are anchored to passenger traffic and capacity requirements and have proven durable through past cost shocks”.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 表示，他们更倾向于商业航空，包括服务提供商，因为 “收益与乘客流量和运力需求挂钩，并且在过去的成本冲击中证明了其韧性”。</p>
</div><p>Sats is ranked at the top of the brokerage’s Singapore aviation pecking order. Despite a potential slowdown in growth, global air passenger traffic and cargo volumes are still expected to expand in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sats 在券商的新加坡航空业排名中位居首位。尽管增长可能放缓，但预计全球航空客运量和货运量在 2026 年仍将扩张。</p>
</div><p>“Although (cargo) volumes likely declined mid-to-high single digits in March 2026, underlying demand indicators remained intact, with manufacturing activity broadly steady and goods being accumulated, which should support a rebound once airspace conditions normalise,” DBS said on Sats.</p>
<div class="lb-trans"><p>“尽管（货运）量在 2026 年 3 月可能下降了中高个位数，但基本需求指标仍然保持稳定，制造活动总体稳定，货物正在积累，这应支持一旦空域条件正常化后的反弹，” DBS 在对 Sats 的评估中表示。</p>
</div><p>ST Engineering , ranked second, is viewed as a defensive play with less than 3 per cent revenue exposure to the Middle East and a “strong structural tailwind” from increased global defence spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>排名第二的 ST 工程被视为防御性投资，因其对中东的收入暴露不足 3%，并且受益于全球国防支出的 “强劲结构性顺风”。</p>
</div><p>China Aviation Oil , ranked next, is positioned to benefit from a “favourable trading environment” driven by elevated volatility and dislocated fuel flows, DBS said.</p>
<div class="lb-trans"><p>排名第三的中国航油被认为能够从 “有利的交易环境” 中受益，该环境由高波动性和燃料流动失调驱动，DBS 表示。</p>
</div><p>Following that, SIA Engineering was upgraded to a “buy” rating with a revised target price of S$3.80 from S$4, as operating indicators remain supportive and aircraft retirements stay below historical levels for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>随后，SIA 工程被升级为 “买入” 评级，目标价从 4 新元调整至 3.80 新元，因为运营指标仍然支持，飞机退役数量目前低于历史水平。</p>
</div><p>Singapore Airlines is ranked last within the Singapore picks with a “hold” rating. Still, DBS said that “within airlines, we favour a long/short approach given significant dispersion, with network carriers like Singapore Airlines best positioned, while LCCs and Chinese carriers remain structurally disadvantaged”.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡航空在新加坡的选择中排名最后，评级为 “持有”。不过，DBS 表示，“在航空公司中，我们倾向于采取多头/空头策略，因为存在显著的差异，网络航空公司如新加坡航空处于最佳位置，而 LCC 和中国航空公司则在结构上处于劣势。”</p>
</div><p>Singapore Airlines is “leveraged to transit traffic and can capture displaced demand as Gulf capacity is constrained, supporting load factors and yields”, DBS said.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡航空 “依赖于过境流量，并能够捕捉到由于海湾地区运力受限而被挤出的需求，从而支持载客率和收益，” DBS 表示。</p>
</div><h2>Manufacturers and lessors over airlines</h2>
<div class="lb-trans"><h2>制造商和租赁公司优于航空公司</h2>
</div><p>DBS’ pecking order for aviation moves from aircraft original equipment manufacturers (OEMs) to aircraft lessors, then service providers, and lastly airlines with a preference for long/short approaches.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 的航空业排名从飞机原始设备制造商（OEM）到飞机租赁公司，再到服务提供商，最后是航空公司，偏好采取多头/空头策略。</p>
</div><p>The brokerage noted that the current shock is accelerating the global aircraft replacement cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>券商指出，当前的冲击正在加速全球飞机更换周期。</p>
</div><p>“With economics now strongly favouring fuel-efficient, new-generation aircraft against an ageing global fleet, we prefer aircraft OEMs such as Airbus and Boeing at this stage of the cycle,” the report stated.</p>
<div class="lb-trans"><p>“由于经济因素现在强烈支持燃油高效的新一代飞机，相较于老旧的全球机队，我们在这一周期阶段更倾向于飞机 OEM，如空中客车和波音，” 报告指出。</p>
</div><p>DBS maintains a “buy” rating on Boeing with a target price of US$280 and Airbus at 240 euros. Aircraft lessors are the next preferred exposure, as airline balance sheet pressure increases reliance on leasing for new-generation fleets.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 对波音维持 “买入” 评级，目标价为 280 美元，对空中客车的目标价为 240 欧元。飞机租赁公司是下一个优先选择，因为航空公司资产负债表的压力增加了对新一代机队租赁的依赖。</p>
</div><p>Conversely, the outlook remains negative for LCCs and Chinese airlines.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，LCC 和中国航空公司的前景仍然负面。</p>
</div><p>LCCs are exposed to price-sensitive consumers who limit the ability to offset higher fuel costs, while Chinese carriers remain “structurally disadvantaged” due to domestic weakness and limited hedging, DBS said.</p>
<div class="lb-trans"><p>LCC 面临价格敏感的消费者，限制了其抵消更高燃料成本的能力，而中国航空公司由于国内疲软和有限的对冲，仍然 “在结构上处于劣势”，DBS 表示。</p>
</div>

星展银行表示，市场 ‘低估’ 了燃料对航空业的影响