Westlake 公布 2026 年第一季度业绩：完整收益电话会议记录

在周二，Westlake（纽约证券交易所代码：WLK）在其财报电话会议上讨论了 2026 年第一季度的财务结果。完整的会议记录如下。 本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 访问完整电话会议请点击 https://edge.media-server.com/mmc/p/p33g6sjv 摘要 Westlake 报告称，2026 年第一季度净销售额为 27 亿美元，EBITDA 为 2.35 亿美元，尽管因法律和解及设施关闭费用导致净亏损 1 亿美元。 公司受益于中东的供应中断，增加了聚乙烯、PVC 和环氧树脂的需求和价格，利用其在北美的天然气基础原料优势。 Westlake 的三大盈利改善计划为 EBITDA 贡献了 1.5 亿美元，尽管受到高天然气价格和天气影响的短期阻力，目标为全年 600 百万美元。 尽管受到天气干扰，HIP 部门的销售量环比增长了 10%，预计将因 PVC 和运输成本的上升而传递成本增加。 管理层对 2026 年持乐观态度，预计将继续受益于节省成本的举措、战略收购和改善的运营可靠性，尽管对住房市场的不确定性保持谨慎。 完整会议记录 主持人 各位女士、先生，早上好。感谢您的耐心等待，欢迎参加 Westlake Corporation 2026 年第一季度财报电话会议。在演示过程中，所有参与者将处于仅听模式。在发言者发言后，您将被邀请参与问答环节。请注意，今天的会议将于2026年5月5日录音。我将把电话会议交给今天的主持人，Westlake 的副总裁兼首席会计官 Jeff Holy。先生，您可以开始。 Jeff Holy 谢谢你，Crystal。大家早上好，欢迎参加 Westlake Corporation 的电话会议，讨论我们 2026 年第一季度的业绩。今天我与我们的执行主席 Albert Chow、总裁兼首席执行官 Jean Marc Gilson、执行副总裁兼首席财务官 Steve Bender 以及其他管理团队成员一起参加会议。在电话会议中，我们将提到两个报告部门，性能与基础材料（Performance in Essential Materials，简称 PEM）和住房与基础设施产品（Housing and Infrastructure Products，简称 HIP）。今天的电话会议将由 Jean Marc 开场，他将对 Westlake 的第一季度表现做一些评论。随后，Steve 将讨论我们的财务和运营结果，Jean Marc 将补充一些总结性评论，最后我们将开放提问。在 2026 年第一季度，我们同意支付 6700 万美元以解决我们管道和配件业务中的某些法律索赔。我们还因去年关闭设施而产生了 1800 万美元的费用。我们将这些费用项目（总计 8500 万美元）称为我们财报和本次电话会议中的识别项目。此次电话会议中提到的运营收入、EBITDA、净收入和每股收益均不包括识别项目的财务影响。因此，本次电话会议中的评论将涉及我们使用非 GAAP 财务指标的基础业务结果。我们在财报中提供了这些非 GAAP 财务指标与 GAAP 财务指标的对账，您可以在我们网站的投资者关系部分找到。今天，管理层将讨论某些主题，这些主题将包含基于管理层信念以及管理层当前可用信息的前瞻性信息。这些前瞻性声明暗示预测或期望，因此受到风险或不确定性的影响。这些风险和不确定性在 Westlake 截至2025年12月31日的 10-K 表格及其他 SEC 文件中进行了讨论。我们鼓励您通过查看这些 SEC 文件来了解可能导致我们实际结果不同的因素，这些文件也可以在我们的投资者关系网站上找到。今天早上，Westlake 发布了一份新闻稿，详细说明了我们的第一季度结果。该文件可在我们 网站的新闻稿部分 找到，我们还包括了一份可以在我们网站的投资者关系部分找到的财报演示文稿。今天的电话会议录音将在会议结束后大约两个小时内提供。您可以通过 Westlake 的网站访问该录音。请注意，本次电话会议中报告的信息仅在2026年5月5日有效，因此建议您注意，时间敏感的信息在任何录音时可能不再准确。最后，我要提醒您，本次电话会议通过互联网网络直播，您可以在我们的 网页上访问。现在我将电话交给 Jean Marc Gilson，Jean Marc，谢谢。 Jean Marc Gilson（总裁兼首席执行官） 杰夫，大家早上好。感谢大家加入我们讨论 2026 年第一季度的业绩。在第一季度，我们实现了 27 亿美元的净销售额和 2.35 亿美元的 EBITDA，支持了客户的供应需求，管理了我们的成本，执行了我们的三大支柱盈利改善计划，并推动了长期价值创造。尽管季度的前两个月 PEM 销售反映出较低的销售价格以及全球工业和制造活动持续疲软，但随着中东冲突的爆发，3 月份销售显著改善，这场冲突对来自波斯湾的全球石油、化学原料和聚合物供应造成了重大干扰。中东冲突的爆发使得 Westlake 及我们行业的商业环境发生了剧烈变化。行业顾问估计，这场冲突已干扰了全球约 10% 到 15% 的聚乙烯供应和约 5% 的全球 PVC 树脂供应。此外，全球石油供应的中断高达 20%，这减少了全球化学工业中如石脑油等化学原料的可用性，进一步导致聚乙烯和 PVC 的全球供应下降。全球石油和化学固定库存价格的急剧上涨显著加剧了 PEM 销售的许多材料的全球成本曲线，这支持了北美如 Westlake 等成本优势生产商的更高销售价格和利润率。由于中东冲突造成的全球化学和聚合物生产减少，以及亚洲和欧洲大部分地区的原料成本显著上升，全球客户寻求未受生产干扰的生产商的供应，这推动了聚乙烯、PVC 和环氧树脂的需求增加，并提高了我们产品的价格。我们在北美的优势资产布局，利用基于天然气的原料，使 Westlake 能够从定价势头和预期的相关利润扩张中受益，自冲突开始以来，PEM 的销售量和收益显著改善。在第一季度末，PEM 实现了 17 亿美元的净销售额和 3600 万美元的 EBITDA，排除 2025 年工厂停产对销售量的影响，环比增长 3%。虽然中东冲突仍在持续，我们希望能和平解决，但我们预计供应中断可能会持续到 2026 年。转向我们的 HIP 部门，销售量和 EBITDA 受到季度前两个月异常寒冷天气的影响。然而，随着住房建设季节的开始和温和天气的到来，3 月份的表现有所改善。排除 ACI 收购的影响，HIP 实现了 10% 的环比销售量增长，推动净销售额达到 10 亿美元，EBITDA 为 1.86 亿美元。与 2025 年第四季度相比，第一季度 HIP 的销售和 EBITDA 受到持续稳健的基础设施相关增长和季节性更强的住宅需求的推动。除了中东供应中断和天气正常化带来的季度内收益改善外，我们的第一季度业绩还受益于我们的三大支柱盈利改善计划，包括通过优化资产布局和成本节约措施实现约 1.5 亿美元的 EBITDA 提升。尽管我们仍需努力将工厂的可靠性提升到我希望的水平，但我对迄今为止取得的进展和我们可靠性计划的轨迹感到满意。总体而言，我们对我们的三大支柱盈利改善计划在 2026 年实现目标的 6 亿美元 EBITDA 提升充满信心。在我将电话转给史蒂夫之前，我想谈谈我们的首席财务官过渡事宜。正如您所知，我们在 4 月 20 日宣布，约翰·巴克什特将于 6 月 15 日加入 Westlake Corporation 和 Westlake Partners LP，担任高级副总裁兼首席财务官。约翰在石油和天然气、包装和建筑产品行业以及投资银行方面的经验将为 Westlake 带来价值，我们期待他的加入。6 月 15 日，史蒂夫·本德将转任特别顾问，并继续向我汇报，以支持过渡。我们预计史蒂夫将在 8 月的第二季度财报电话会议中参与，接下来我将把电话转给史蒂夫，让他提供 2026 年第一季度财务业绩的更多细节。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 史蒂夫，非常感谢你。非常感谢让 - 马克，大家早上好。在 2026 年第一季度，Westlake 报告销售额为 27 亿美元，净亏损为 1 亿美元，每股亏损 77 美分，而 2025 年第一季度的净亏损为 3300 万美元。在我讨论我们各个业务部门的业绩细节之前，我想先提供一些关于本季度的高层次看法。我们去年采取的果断措施以改善盈利能力在 2026 年第一季度开始显著产生效果。我们的足迹优化措施显著降低了 PEM 的固定成本，并使我们的环氧树脂业务自 2023 年以来首次恢复盈利。值得提醒的是，在采取这些措施之前，环氧树脂业务每年产生超过 1 亿美元的 EBITDA 亏损。此外，我们在第一季度实现了可观的结构性成本节约，同时采取措施提高工厂的可靠性。综合来看，我们的三大盈利能力改善计划使第一季度的收益受益约 1.5 亿美元。尽管如此，我们在第一季度面临了几个逆风因素，其中大多数我们认为是暂时性的。尽管出口量的有利结构变化，我们的平均 PVC 树脂销售价格与 2025 年第四季度相比有所下降，原因是 2025 年末发生的价格重置。此外，由于美国大部分地区异常寒冷的天气，北美天然气价格在 1 月份飙升，并在 2 月份保持高位，这给 PEM 带来了约 4500 万美元的 EBITDA 逆风，较 2025 年第一季度有所增加。同样的天气也延迟了住房建设季节的开始，导致我们的 HIP 业务出现了同比销售量下降。具体到我们的各个业务部门，HIP 确实感受到了住房建设季节启动缓慢的影响，住房和基础设施产品部门的净销售额为 10 亿美元，与 2025 年第一季度持平，因为 1 月份收购 ACI 抵消了平均销售价格下降 2% 和销售量下降 2% 的影响，排除收购的管道和配件，基础设施部门的销售量依然强劲。这一增长被我们外部建筑产品业务和全球化合物的下降所抵消。HIP 的 EBITDA 为 1.86 亿美元，较 2025 年第一季度减少 1700 万美元，主要是由于与 2025 年第四季度相比 EBITDA 利润率略有下降，主要是由于平均销售价格降低。HIP 部门的销售额为 10 亿美元，同比增长 10%，销售量环比增长 15%，包括 ACI 收购，这一增长完全抵消了平均销售价格下降 5% 的影响。销售量的环比增长主要受到外部建筑产品的季节性需求增加和全球化合物的稳健增长推动。第一季度住房产品销售额为 7.88 亿美元，因季节性销售量增长增加 2100 万美元，特别是外墙板、修边和屋顶基础设施产品。2026 年第一季度的销售额为 2.05 亿美元，较 2025 年第四季度增加 7100 万美元，主要得益于全球化合物的稳健增长和 ACI 收购。接下来是我们的 PEM 部门，第一季度 EBITDA 为 3600 万美元，较 2025 年第四季度减少 900 万美元，主要是由于寒冷天气影响下天然气价格上涨 34%。PEM 的平均销售价格上涨 3%，反映出在季度末对烯烃、聚乙烯和氢氧化钠的价格实现有所改善，而销售量在排除与 2025 年工厂停产相关的销售量后增长了 3%。尽管北美天然气成本在第一季度的早期月份受到影响，但到 3 月底，天然气价格降至自 2024 年以来的最低水平，并在 4 月份保持在这一水平。因此，我们预计天然气价格上涨对 PEM 第一季度销售和利润的暂时影响不会影响第二季度的收益。 让 - 马克·吉尔森（总裁兼首席执行官） 截至 2026 年第一季度，我们采用 FIFO 会计方法的结果是，税前影响为 3700 万美元，相较于采用 LIFO 方法报告的收益，这一结果是有利的。这仅仅是一个估算，尚未经过审计。现在转向资产负债表和现金流量表，我们继续保持财务灵活性，拥有强劲的资产负债表，以及我们长期以来对稳健投资级信用评级的承诺。截至2026年3月31日，现金和投资为 25 亿美元，总债务为 56 亿美元，具有分期的长期固定利率债务到期安排。在 4 月，我们通知将于 2026 年第二季度到期的剩余 5 亿美元债务提前赎回，而该债务原定于今年晚些时候到期。2026 年第一季度，经营活动净现金使用为 9400 万美元，其中约 5000 万美元的现金支出与我们在 2025 年宣布的足迹优化措施相关。我们强劲的资产负债表为我们提供了财务灵活性，以投资于增长计划，例如 aci，我们已签署一份非约束性意向书，计划收购位于德国威尔海姆港的 PVC 和 VC 植入物。这家位于北海沿岸的工厂受益于其有利的物流基础设施。我们仍然专注于追求额外的机会，以战略性地部署我们的资产负债表，从而创造长期价值。现在让我为您的模型提供指导。鉴于房屋建筑季节的开局慢于预期，以及运输和原材料成本的显著增加，特别是 PVC 树脂的成本，我们现在预计 2026 年 HIP 部门的收入和 EBITDA 利润率将处于我们之前沟通的范围的低端，即收入在 44 亿到 46 亿美元之间，EBITDA 利润率在 19% 到 21% 之间（不包括已识别项目）。虽然我们预计会将这些成本增加转嫁出去，但成本和销售价格变化的时机可能在短期内造成阻力。预计 2026 年公司的总资本支出仍将为 9 亿美元，约比去年低 1 亿美元。与我们的年度折旧一致，我们继续预计现金利息支出约为 2.15 亿美元。现在，我将把电话交给 Jean Marc，让他提供业务的最新展望。Jean Marc，谢谢你，Steve。中东冲突对全球原料和能源成本的影响，强有力地提醒了我们 Westlake 的基础优势之一，即我们在全球范围内的原料和能源优势。在北美，约 85% 的产品在此制造，我们的北美生产能力和全球成本优势的战略价值可以说从未如此重要。此外，我们所做的投资、重大检修和重组措施，正在使我们能够受益于更可靠的生产，以捕捉当前 PEM 盈利能力的上升，并更好地服务我们的客户。尽管自我们在 2 月份的最后一次财报电话会议以来，PEM 的商业环境显著改善，但我们仍然专注于实现盈利能力改善计划的全部收益。我们对迄今为止在提高盈利能力方面取得的进展感到满意，但我们认识到，在日益通货膨胀的环境中，必须保持对成本的严格控制。转向我们对销售量和价格的展望，我们对短期趋势持建设性看法。 Jeff Holy 正如我之前所讨论的，全球供应链中断和全球能源价格高企正在推动我们 PEM 部门聚乙烯、PVC 树脂及其他产品的价格大幅上涨。同时，供应问题促使全球客户在应对冲突时更多地从北美采购材料，这支持了更高的泵销售量和改善的工厂运营率。转向 HIP 抵押贷款利率和建筑成本的上升可能会对住房可负担性施加额外压力。虽然现在还为时已晚，无法全面评估这种动态将如何影响 HIP 建筑产品的销售量，但单户住宅许可证和开工量等前瞻性指标增加了这一住房市场的不确定性。我们的建筑产品业务继续受益于多样化的产品供应和全国性的分销网络，这为建筑商提供了他们在全球复合材料中所需的产品。我们对最近收购的 ACI 业务的表现感到满意，这增强了我们在快速增长的高压电线和电缆市场中的地位。该市场的需求增长显著，主要受到电动车和数据中心的推动。同时，HIP 的管道和配件业务继续实现两位数的销售量增长，得益于基础设施支出的持续强劲，超出了传统市政基础设施的需求。我们看到，来自北美数据中心建设的冷却水需求正在推动销售量增长。我们预计这一趋势将在今年剩余时间内持续，以抵消北美新住宅建筑市场的不确定性。在成本方面，我们正在积极努力将中东供应中断和高企燃料价格所带来的成本上涨转嫁出去。从长远来看，持续的基础设施投资，加上十多年的住房和建筑，继续支持 Hebb 的良好增长前景。综合来看，自上次财报电话会议以来，我们对公司 2026 年收益的展望有了显著改善。尽管中东的冲突可能导致全球供应链中断延续到年底或更久，我们将继续专注于控制我们能控制的因素，包括实现我们三大支柱盈利改善计划所带来的 6 亿美元 EBITDA 提升，并在保持投资级交易资产负债表的同时，保持我们对资本配置的严格管理。非常感谢您收听我们的第一季度财报电话会议。现在我将把电话交回给 Jeff。谢谢你，John Mark。在我们开始提问之前，我想提醒听众，我们的财报演示文稿提供了对我们业绩的额外澄清，可以在我们的网站上找到，电话会议结束后大约两个小时将提供重播。现在我们将开始提问。 操作员 谢谢。此时我们将进行问答环节。提醒大家，提问时请按电话上的星号 11，并等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按星号 11。请稍等，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自 Citi 的 Patrick Cunningham。您的电话已接通。 Patrick Cunningham（Citi 的股票分析师） 嗨，早上好。感谢您回答我的问题。您能否帮我们进一步分析一下 PEM 的结果环比下降？您知道，您从盈利改善计划中获得了实质性的好处。我想知道 PVC 价格利润下降的阻力有多大，以及在运营可靠性或一些关闭带来的滞留成本方面是否还有其他问题？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 早上好，Patrick。我想说，年末我们看到的价格重置确实对产品线产生了影响。因此，我认为我们在 PVC 树脂上看到的价格上涨尚未完全得到遏制。我们在 1 月和 2 月看到的天然气成本上升，尤其值得注意。因此，尽管我们在聚乙烯、环氧树脂和 PVC 上看到价格上涨，但我认为我们仍在努力捕捉 PVC 所代表的价值。我们在整个季度内并没有完全有机会认识到这一点。但我想说，我们已经看到业务的可靠性和可操作性有所改善。虽然我们还没有达到理想的状态，但我们正在取得良好的进展。 Patrick Cunningham（Citi 的股票分析师） 明白了。那么关于 HIP 业务的基本前景，考虑到您将要传递的一些高价 PVC，您对今年的纯价格预期是什么？您是否在建筑季节之前进行了额外的定价？这些是否已经纳入您的展望中？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，好的问题。我们已经宣布了价格上涨，不仅是为了抵消 PVC 树脂的上涨，还包括运输成本的增加。显然，燃料成本也在上升。因此，我们在 HIP 部门已经宣布的价格上涨，已经反映了我们预计在制造过程中将产生的 PVC 树脂成本，同时也反映了由于燃料价格上涨而导致的运输成本上升。但无论如何，这需要一段时间，大约需要几个月才能完全反映在各个材料产品流中。 帕特里克·坎宁安（花旗集团股票分析师） 非常感谢。 操作员 下一个问题来自 BMO 的巴维什·洛达。您的电话现在可以接通。 巴维什·洛达（BMO 股票分析师） 嗨，早上好。感谢您回答我的问题。回到 PEM 部门，您提到第一季度发生的暂时性影响。如果您再次查看第四季度和第一季度的差异，您会发现由于您的行动而获得的 1.5 亿美元的好处并没有显现出来。您会说这些暂时性影响大致等于那 150 万美元吗？换句话说，第二季度的基础收益水平是否更接近于大约 2 亿美元的水平，从中您将看到额外的利润改善？ 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 是的。我想我可以说，第一季度天然气成本的上升导致了 4500 万美元的阻力，这是显著的，但只是暂时的。我认为我们在所有产品中看到的价格上涨，包括聚乙烯、PVC 和 A，应该会带来显著的好处，因为这些价格在第一季度已经宣布。但这些的全部效果实际上是在第二季度转化为实际价值。正如我之前提到的，我们在实施我们的三大支柱战略方面取得了更好的可靠性。我们在第一季度实现的 1.5 亿美元的好处主要归因于 PIM，但并非仅此而已。因此，我们当然进行了成本削减，这影响了业务的两个部门。显然，我们的足迹优化直接归因于 PIM 部门。而且我们在可操作性方面看到的一些改善也归因于 PIM 部门。但我会说，我们确实看到由于这些价格提名和实现而带来的显著好处，我们预计将在第二季度实现。 巴维什·洛达（BMO 股票分析师） 明白了。然后特别是在您的 PVC 展望方面，您在 PVC 的更高运营率和定价方面都有杠杆。您能分享一下这两个指标的展望吗？第二季度或第三季度的运营率可能会提高多少？您对 PVC 定价的预期是什么？ 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 是的，由于我们去年采取的一些优化措施，我们确实提高了工厂的运营率。显然，我们在第一季度对其中一个单位进行了计划维护，但我会说第一季度的运营率在中 80% 左右。我们预计，随着施工季节的开始，天气变好，我确实期待 PVC 的需求水平和建筑活动会有所提升，尽管考虑到住房开工率低于顾问之前的预测。但我们确实预计，随着我们在 PVC 方面采取的价格措施以及建筑、维修和翻新活动的增加，我们将在核心乙烯链以及整个 FIM 部门看到改善。 巴维什·洛达（BMO 股票分析师） 谢谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。您的电话现在可以接通。 文森特·安德鲁斯（摩根士丹利股票分析师） 谢谢，大家早上好。我想知道您能否给我们一些关于第二季度 HIP 的方向。听起来在更高的 PVC 等成本传递到您定价能力之间会有一些滞后。因此，如果您能告诉我们这对利润方面的影响，以及也许帮助我们理解一下，提到季节开始缓慢。那么四月份的情况如何，第二季度的订单情况如何，以便我们能够希望将我们的数字调整到第二季度的良好位置？谢谢。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 是的，文森特，这是个好问题。我会说，随着第二季度从量的角度开始，订单情况看起来非常好。但正如您所说，随着我们看到的 PVC 价格在渠道中上升，尽管我们在 HIPPS 部门已经宣布了价格上涨，以应对更高的 PVC 树脂价格和运输成本，但在我们在市场上实现这些价格提名与 PVC 树脂价格的滚动之间可能会有一两个月的滞后。因此，在第二季度可能会有一些阻力，因为我们看到在第一季度宣布的 PVC 价格需要时间才能在 PIM 部门完全生效，但在第二季度才能完全落实。 文森特·安德鲁斯（摩根士丹利股票分析师） 那么可以说，在第二季度我们将看到最低的利润，而到第四季度您将足够高以使自己回到全年利润指导的低端。这是正确的思考方式吗？ 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 我认为第四季度通常是一个季节性较慢的时期，但我认为第二季度前半段将会看到一些滞后影响的全面体现。我们将看到 HIP 部门宣布的价格上涨带来的好处。我认为我们将在第三季度充分受益于这一切。但第四季度通常会因为天气因素而出现季节性放缓，通常是我们利润和销量最低的季度。 文森特·安德鲁斯（摩根士丹利股票分析师） 好的，非常感谢。 操作员 谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的 David Bedliter。您的电话现在可以接通。 David Bedliter（德意志银行股票分析师） 谢谢。Jean Marc 和 Steve，关于聚乙烯，您在四月份获得了 30 美分。您对获得部分或全部宣布的 5 月份每磅 20 美分的涨价的信心如何？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 我会说，David，我们确实在四月份实现了您提到的 30 美分，而现在五月份还早。如果您回想一下，市场能够吸收自今年年初以来非常显著的价格上涨。我认为现在五月份还为时尚早，无法确定五月的涨价。但如果您回顾一下目前的价格水平与最近的历史相比，回到 2021 年左右，我们仍然低于 2021 年时的价格上涨，而市场在 2021 年能够吸收这些价格。因此，我们希望看到需求水平。但我会说我们在关注市场，但我们仍在推动我们认为在市场上反映的价格上涨。 David Bedliter（德意志银行股票分析师） 非常好。关于 PVC，您是否在增加出口活动，以利用我们在市场上看到的一些现货机会？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，您说得对。PVC 的价格上涨。我是说，我们看到 PVC 出口价格稳步上涨。几周前达到了峰值，现在稍微下降了一些，但仍然远高于去年。因此，您是正确的。我们正在提高运营率，并且现在尽可能增加 PVC 供应，以抓住机会并在出口市场上销售有利可图的量。 David Bedliter（德意志银行股票分析师） 谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 Premium Research LLC 的 Frank Mitch。您的电话现在可以接通。 Frank Mitch（Premium Research LLC 股票分析师） 非常感谢。Steve，让我提前祝您生日快乐，也许第二季度作为您担任首席财务官的最后一个季度，开始得非常不错。再次感谢您在这方面的帮助。我想知道您能否就第一季度 PEM 业务的运营率提供一些定性评论，以及您在第二季度的设施运营情况。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，Frank，非常感谢您的评论。我会说，在聚乙烯业务中，我们的运营率是满负荷的，正如您所猜测的那样。需求水平似乎非常好。尽管我们看到显著的价格上涨，但 PBC 领域的运营率仍在满负荷运行。PBC 的运营率开始上升，主要是因为我们优化了运营率，去年关闭了一些工厂，并将生产机会转移到其他现有工厂。因此，PVC 领域的运营率在中 80% 左右，我预计随着我们进入第二季度和第三季度，这一数字将逐渐上升，这正是建筑旺季，我们的一些氢氧化钠和氯气业务的运营率也在支持 PBC。 Frank Mitch（Premium Research LLC 股票分析师） 太棒了。谢谢。当您考虑到更高的价格水平对营运资本的影响时，您对 2026 年的营运资本预期和对自由现金流的影响是什么？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，当然，我确实预计随着这些更高价格的出现，我们会看到应收账款方面的增加。但当您意识到天然气和乙烷仍然保持在非常适中的水平，实际上处于相对较低的水平时，我确实预计第二季度将产生自由现金流。 Frank Mitch（Premium Research LLC 股票分析师） 谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 UBS 的 Josh Spector。您的电话现在可以接通。 Josh Spector（UBS 股票分析师） 是的，早上好。我想澄清两件事，首先，关于成本节约的部分，我认为 1.5 亿美元，您将其描述为同比。您能谈谈这在环比上的表现吗？它是环比增长还是我们现在已经达到了全速运行的水平？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，这 1.5 亿美元是一个同比结果。当然，当我们考虑到我们所看到的贡献时，它们来自于这三个各自的支柱。如果您还记得，我们在第四季度产生了大量的节省。因此，这 1.5 亿美元的全年结果比我们在第四季度产生的节省高出超过 1 亿美元。 Josh Spector（UBS 股票分析师） 好的，但这是否会在第二季度逐步改善，还是我们只是说 150 百万乘以 4？那就是你们所说的 6 亿。关于 PVC 的定价方面，我想问一个后续问题。 Josh Spector（瑞银的股票分析师） 我想，考虑到我们谈论的是相当明显的定价滞后，我假设在 5 月初你们对第二季度将实现的 PVC 价格有相当清晰的了解，你能给我们一些关于这个涨幅的指导吗？因为我们观察到的一些指数之间似乎存在明显的脱节。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的。回到你之前提到的关于我们三大支柱战略中的成本节约举措的问题，我们确实预计在剩余的三分之四的时间里能够实现相对的分配，并完全实现与定价举措相关的 6 亿美元节约。你说得对。我们宣布了一系列 PVC 和聚乙烯的涨价。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 正如我所说，我们预计这些将在第二季度产生非常显著的影响。因此，在第一季度，我们在 PVC 上实现了 1 美分的涨幅，2 月份为 2 美分，3 月份为 3 美分。我们在 4 月份宣布并实现了 5 美分，并且在 5 月份提名了 4 美分。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 仍然希望实现我们之前提名的全部 10 美分，4 月份实现了 5 美分，现在希望与客户一起实现我们在 3 月份宣布的 4 月份和 5 月份的全部 10 美分。 Josh Spector（瑞银的股票分析师） 好的，谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的 John Roberts。您的提问现在可以开始。 John Roberts（瑞穗的股票分析师） 谢谢。您是否看到美国出口氢氧化钠和出口乙烯的目的地发生了变化？您认为您所看到的定价回调是否是由于需求下降？我想说的是，John，我们看到的实际上是氢氧化钠的需求水平相当不错，提醒一下，我们在去年 12 月和今年 1 月宣布了两次涨价，总计 140 美元。因此，我想说，到目前为止，我们已经实现了去年 12 月首次宣布的涨价的大部分。而我们跟踪的指数似乎表明，我们将获得第二次涨价的相当一部分。因此，我认为在本季度的这个阶段，需求仍然相当不错。正如我所说，需求基本上是稳定的，我认为从目的地的角度来看正在逐步上升，正如你所想象的那样。由于海湾地区的冲突，物流一直在调整，我们的许多客户得到了很好的服务。但我不能具体谈到所有这些个别客户。谢谢。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 谢谢。我们的下一个问题来自 Vertical Research Partners 的 Kevin McCarthy。您的提问现在可以开始。 John Roberts（瑞穗的股票分析师） 是的，谢谢。早上好。您能详细说明一下您收购德国 Vinova 的乙烯工厂的意向书吗？也许您可以谈谈潜在的成本、时间安排以及与您现有资产的契合，包括遗留的 Vinolet 资产。好的，Kevin，这是个好问题。我们与德国的破产管理人签署了这份非约束性的意向书，我们认为这非常契合。正如我所说，这仍然是非约束性的，因此当然会受到许多不确定因素的影响，但它确实可以通往一个深水码头，这使我们能够获得低成本的潜在原料，这在服务欧洲市场时可能是一个显著的优势。好的。然后在谈到价值时，目前仍处于初步阶段，因此在这个阶段谈论评估还为时尚早。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 明白了。那么作为第二个问题，您的 PEM 部门在 3 月份的 EBIT 是正的吗？ John Roberts（瑞穗的股票分析师） 我通常不会问您关于月度趋势的问题，但我想 3 月份与前一个月相比是天壤之别。因此，也许您可以给我们一些 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 关于收益的退出速度的感觉， John Roberts（瑞穗的股票分析师） 可以这么说，随着您进入季度。是的，正如您所猜测的，非常积极。考虑到我们在环氧树脂、PVC 和聚乙烯方面推出的定价举措，我预计随着我们进入第二季度，改善将继续相当强劲，再次能够确认和实现我们在第一季度宣布的价格。好的，非常感谢。欢迎您。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 RBC Capital Markets 的 Arun Biswanathan。您的提问现在可以开始。 Arun Biswanathan（RBC Capital Markets 的股票分析师） 很好。感谢您回答我的问题。希望你们一切都好。我想尝试大致了解一下你们能否帮助我们框定第二季度的情况。看起来如果你们预计全年会有大约 6 亿的额外成本削减，那么在第二季度可能会有一些增量的额外成本削减。我不确定这是否会在第二季度上升。第二季度的增量会比第一季度高 2000 万还是 3000 万？其次，PE，我认为你们有 25 亿英镑的产能。那么我们能否将其应用于 30 美分，可能会带来 1.5 亿到 2 亿美金的提升，然后 PVC 也在你们的 55 亿英镑上，我得到的提升大约是 7500 万。所以我认为由于这些项目的影响，hip 可能会因为更高的成本而下降，这可能会抵消 PVC 的增加。因此，我们可能在顺序上增加 2 到 3 亿。这是否在我的估算范围内，或者我们应该如何考虑框定第一季度和第二季度之间的差异？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 谢谢。是的，我认为在考虑价格提名和我们拥有的生产量以及我们看到的需求水平时，方向上你们是朝着正确的方向前进。我会说，我们确实预期到的逆风是 hip 会反映出第二季度前半部分 PVC 价格上升的影响。但我确实认为在第二季度后半段我们会实现价格的兑现，因为我们已经做出了应对树脂成本和运输成本的公告。但要认识到我们有多项价格公告，包括 PVC、聚乙烯和环氧树脂，我们应该在第二季度看到显著的进展。因此，我认为你们的思考方向是正确的。 Arun Biswanathan（RBC 资本市场的股票分析师） 好的，谢谢。那么如果我可以问一下，您在展望下半年时，这种定价的持续性如何？您是否看到任何大规模的关闭？您知道，您是否预期，氯链可能不会受到太大影响，因为中国的煤基生产。所以您是否预期在海峡重新开放后，情况会迅速恢复正常？或者在氯碱领域关于这些限制的前景如何？是否只是没有受到太大影响？谢谢。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，从我们的评论中可以看出，我们预计，您知道，海湾地区冲突的影响可能会持续到年底。因此，目前尚不清楚我们可能会看到什么样的价格方向，因为冲突将采取其选择的任何路径。但我会说，PVC 核心乙烯链受到的影响比聚烯烃链要小。因此，我们确实预计在那些受到更直接影响的链中会看到一些显著的改善。是的，我的意思是，如果您查看氯碱，特别是在 PVC 方面，正如您所记得的，去年价格几乎是由中国设定的，并且仍然如此，但方式有所不同。大约 25% 到 30% 的中国 PVC 产能是通过使用石脑油来生产的，其余则是碳化钙基础的。因此，所有的石脑油现在都没有竞争力，生产水平确实降低了。另一方面，碳化钙方面的操作率有所提高，这在价格上涨方面又设定了一个新的上限。因此，这就是为什么您看到中国的价格迅速上涨，然后自四月初以来略有下降，但仍然稳定在高于去年水平的水平。我们看到价格在每公吨 900、850、900 美元左右稳定。因此，总体而言，我们认为 PVC 出口的价格将保持在高位。它可能会在年内逐渐下降，但会在较长时间内保持高位。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 Truis Securities 的 Peter Osterlund。您的电话现在可以接通。 Peter Osterlund 嘿，早上好。感谢您回答我的问题。首先，我想问一下，在 hip 方面，您强调数据中心作为管道和配件的增长驱动因素。您能量化一下与数据中心市场相关的收入贡献或积压增长吗？进入这个市场的销售利润率与 HIP 整体相比如何？是的，这是个好问题。我会说，在上半年，销售和订单占我们总量的中间十几个百分点。您知道这是一个不断增长的市场。因此，我们预计它将继续为我们管道和配件业务的基础设施部分做出良好的贡献。但我会说，正如我所说，上半年，无论是订单还是订单簿以及销售，都是中间十几并且在增长。因此，我们预计它将继续为 hip 的管道和配件部分做出贡献。很好，谢谢。然后，关于 6700 万美元的 PVC 管和解，这个和解是否解决了您与此相关的诉讼的全部风险，还是还有可能出现进一步的一次性费用？是的，这实际上与诉讼的直接购买者部分有关。因此，我们还有两个其他类别的索赔人正在进行对话。因此，我们为第二类保留了 1000 万美元的准备金。但显然还有进一步的讨论要进行。非常感谢。欢迎您。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 谢谢。我们的下一个问题来自高盛的 Duffy Fisher。您的电话现在可以接通。 Peter Osterlund 是的。早上好，大家。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 您能帮我吗？ 操作员 我在确认你们的收入 HIP 数据时遇到了一些困难。你知道，如果假设 PVC 价格上涨，至少上涨了 10 美分，这大约是三分之一，而你提到你们将通过后半段的定价来抵消这一点，这将意味着 HIP 的价格将会有相当显著的上涨，但你们却在引导我们关注你们收入预期的低端，这意味着与预期相比，销量必须大幅下降，达到双位数的水平。你能把这些因素结合起来解释一下吗？通货膨胀对 HIP 的影响、你们将获得的价格，以及这如何改变了你们对收入和销量的展望？ 达菲·费舍尔（高盛股票分析师） 是的，达菲，问题很好。我们现在在市场上看到一些混合信号。你看到住房开工率，最新的报告显示住房开工率为 150 万，这显著高于之前的水平。但我想说的是，许可证的数量只有 130 万，这一趋势在下降。因此，你现在在市场上看到的是混合信号。随着我们进入 5 月，建筑季节的开始，我们对住房开工率的预期持谨慎态度。请记住，我们一半的业务是住房开工，另一半是维修和翻新，但后者的量较小。因此，住房开工通常会有更高的量。所以我们对今年住房开工可能放缓的情况非常谨慎。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 很好。然后有一个 housekeeping 问题。你们还有多少现金可以用于去年的费用削减计划？ 达菲·费舍尔（高盛股票分析师） 你在谈论的是你们的三大支柱战略，也就是你所说的费用削减计划。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 是的，没错。你在这个季度花费的现金是已经计入费用的，我相信我在阅读时是这样理解的。这合理吗？还有更多现金可以用于这个吗？ 达菲·费舍尔（高盛股票分析师） 是的。我会说大约还有 5000 万美元的现金剩余。 操作员 好的，谢谢你们。 哈桑·艾哈迈德（阿莱姆比克全球顾问公司股票分析师） 谢谢。我们的下一个问题来自阿莱姆比克全球顾问公司的哈桑·艾哈迈德。你的线路现在开放。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 早上好，约翰。马克和史蒂夫，你们在电话中提到 PVC 出口机会的开放。我很好奇你们在哪里看到这些机会，特别是在印度、欧盟等国家已经实施反倾销税的情况下。 哈桑·艾哈迈德（阿莱姆比克全球顾问公司股票分析师） 是的，我的意思是我们继续看到。你是对的，来自印度等地的需求确实有所下降。但总体而言，供应也在减少，尽管我认为在 2 月和 3 月期间，你看到来自中国的供应有所增加。从那时起，我们仍然看到对出口的稳定需求，我们几乎在以相当不错的价格将所有可以出口的产品销售出去。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 我会说我们继续支持拉丁美洲和南美市场。 哈桑·艾哈迈德（阿莱姆比克全球顾问公司股票分析师） 明白了。继续这个话题，我读到一些关于中国取消 PVC 出口增值税退税的最新报告。你们听到类似的消息了吗？如果是真的，这对成本曲线有什么影响？这对未来中国的出口有什么影响？ 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 你在谈论他们取消了增值税退税，这个问题在于他们是否真的取消了。 哈桑·艾哈迈德（阿莱姆比克全球顾问公司股票分析师） 是的，他们确实在 4 月份取消了。我会说，在那个 4 月日期之前，我们确实看到一些出口的增加。但这无疑为那些出口商创造了更高的障碍，因为那些成本较高的出口商，尤其是以乙烯为基础的，确实面临了额外的更高障碍。正如约翰·马克在他之前的评论中提到的，那些以乙炔为基础的，显然处于成本曲线的较低端，并没有面临来自石脑油的更高成本的挑战。但我会说，这一增值税的修订或撤销无疑是所有来自中国的出口商现在面临的额外阻力。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 史蒂夫，为了让我弄清楚数字，假设这个阻力大约是每吨 75 美元到 100 美元，这个假设合理吗？ 哈桑·艾哈迈德（阿莱姆比克全球顾问公司股票分析师） 大约是 70 美元。我只是想做个中间的计算。 史蒂夫·本德（执行副总裁兼首席财务官） 差不多。 哈桑·艾哈迈德（阿莱姆比克全球顾问公司股票分析师） 非常有帮助。谢谢你们。 操作员 是的，谢谢。我们的下一个问题来自 TPH 的马修·布莱尔。你的线路现在开放。 马修·布莱尔（TPH 股票分析师） 谢谢，早上好。我们能否回到第一季度 PEM 中更高的天然气成本？如果我仅仅查看像亨利中心这样的墨西哥湾沿岸指标，1 月份确实在某些时刻飙升至超过 7 美元。但总体来看，第一季度与第四季度相比，价格似乎有所下降，其他大多数墨西哥湾沿岸指标也是如此。我确实看到欧洲的天然气指标在季度之间有所上升。那么，您能否帮助我们理解一下天然气方面的阻力？是否有任何衍生影响，比如去年对冲的到期或其他一次性问题？谢谢。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 是的，Matthew。没错，我在查看一些指数时，你说得对。1 月底到 2 月大部分时间，天然气价格确实超过了 7 美元。我们在现货市场上是大宗买家。从定价的角度来看，这确实是我提到的 4500 万美元的阻力，影响了第一季度的业绩。但由于波斯湾发生的事情，全球天然气需求拉动，天然气价格已经显著下降，今天的价格大约在 2.80 到 2.90 美元之间。天然气的曲线确实有一定的期货结构，但我们继续看到的是，天然气曲线持续向外推移，月度价格在 3 美元以下持续存在。 Matthew Blair（TPH 的股票分析师） 听起来不错。那么关于 FIFO 的影响，我想你说是 3700 万美元。你能否提供一下第一季度 PEM 和 HIP 的影响分拆？是的，全部与 PEM 相关，但确实是 3700 万美元。 操作员 好的，谢谢。 Abigail Ebert 不客气。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 谢谢。我们的下一个问题来自 Wells Fargo 的 Abigail Ebert。请继续。你好，谢谢你接受我的提问。我对你们对氢氧化钠在年后半段的预期感到好奇。显然，你们预计短期内价格会根据顾问的意见上涨，但我看到他们的预测显示大约在十月份价格会下降，他们说这是由于持续的通货膨胀和高利率导致的需求萎缩。我只是想了解一下你们对氢氧化钠在年后半段的销量和价格展望。 Abigail Ebert 是个好问题。正如我之前提到的，我们已经进行了两次价格公告，并且我们已经实现了大部分第一次价格公告的收益。我认为目前的需求是稳定的，展望第二和第三季度，我实际上看到由于这种稳定性，价格也相对稳定。顾问们确实在 5 月至 7 月之间有一些小幅的价格上涨，大约每吨 30 美元，但我认为目前的需求在这个阶段看起来相当稳定。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 好的，明白了。谢谢。那么关于 HIP 和 PVC 的问题，你认为今年建筑季节开始时天气对其影响有多大？如果天气更为配合，情况会如何？ Abigail Ebert 这有点难以判断，但我会说，考虑到我们在 1 月份经历的非常寒冷的天气，并且这种天气至少持续到 2 月的大部分时间，确实减缓了很多早期订单的接收。因此，我们在第一季度没有获得全部的收益。所以我们将拭目以待，看看第二季度在建筑季节进一步推进时会如何发展。现在全国大部分地区的天气都温和了，第二季度通常是我们看到真正增长的时候。但正如我之前提到的，我们看到的住房开工数字确实是上升的，但许可证的情况看起来更为疲软。这就是我们在查看订单时所持的谨慎态度。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 明白了。谢谢你的解释。 Abigail Ebert 不客气。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的 Jeff Zakoskis。请开始。 Jeff Zakoskis（摩根大通的股票分析师） 非常感谢。我想在电话开始时你提到国内 PVC 价格在第一季度上涨了 0.06 美元/磅，接着是 1 美分，然后是 2 美分，再到 3 美分。但你也提到了一般性折扣。PVC 价格在第一季度扣除折扣后上涨了吗？ Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 我认为你提到的折扣是指年末进行的价格重置，Jeff。我相信，是的，确实如此。因为当我们考虑 1 月和 2 月的价格主导时，我会说我们正在逐渐恢复到 12 月底的水平。因此，当你考虑 3 月的上涨时，大部分将反映在第二季度，而不是第一季度的结果。 Jeff Zakoskis（摩根大通的股票分析师） 如果我可以问一个天真的问题，你知道，中国的 PVC 出口到目前为止可能增长了 45%，而 2025 年全年也可能增长 45%。而中东地区几乎没有生产 PVC 的材料。那么对我来说，PVC 价格为什么应该上涨呢？这是否与欧洲的乙烯通胀有关？因为似乎亚洲的生产没有受到任何干扰，美国的生产也没有受到干扰。当然，我们看到的是，PVC 价格在亚洲开始急剧下跌。PVC 价格急剧上涨的原因是什么？在聚乙烯方面很清楚。但你能告诉我们是什么推动了 PVC 的上涨吗？如果你看看中国的情况，正如我所说，他们大约 25% 的产能不是基于碳化物，因此对石脑油价格非常敏感。因此，他们在石脑油价格上涨的情况下受到了很大的冲击，经济上对他们来说真的很困难。 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 进行出口，他们几乎没有盈利。 Jeff Zakoskis（摩根大通的股票分析师） 当你查看当前价格时，实际上有很多公司已经 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 大幅降低了他们的运营率。 操作员 如果你看看碳化物，他们 Steve Bender（执行副总裁兼首席财务官） 主要在中国。 操作员 他们并不在沿海地区。因此，运输成本的增加等所有因素都导致 PVC 价格上涨。再加上大约 15% 的关税退税取消，你就得到了 PVC 价格上涨的支持。这就是为什么现在，在经历了一次激增后，价格在中国超过了每吨 1000 美元。早期时，价格稳定在每吨 850 到 900 美元，而如果你回顾去年，他们的价格降到了 500 到 550 美元的范围。因此，这仍然是一个显著的增长。 J 非常感谢。 B 谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的 Matthew Dayo。您的电话现在可以接通。 J 早上好。所以如果我将 PEM 的季度气体成本的 4500 万美元的阻力抵消，然后再减去 1 亿美元的 EBITDA 来自成本削减的顺序，我不知道，也许 PEM 的季度下降了 6000 万美元，其他条件相同。从运营的角度来看。你知道，价格在季度内上涨，但我们刚刚讨论了一些 PVC 的折扣，这可能是 Westlake 与同行之间的独特之处，但这似乎并没有完全解释我与同行在季度内所解释或提出的差异。因此，是否有任何原因说明日历滚动对你在聚乙烯方面的影响更大，或者是否有一些环氧树脂的额外阻力，我们可能没有捕捉到？因为仍然感觉有一些特有的拖累，可能在你的同行中没有那么明显。 E 我无法理解，Matt。我想我在你的计算上有些挣扎，因为我们当然已经认识到与 Westlake 在整个季度内宣布的相同价格提名，无论是在环氧树脂、PVC 还是聚乙烯方面。也许方程的一部分是我们在今年第一季度的 Plaqueman 工厂进行了计划维护。因此，这可能是你在个人模型中没有考虑的方程的一部分。因此，这在机会方面产生了影响，但这是我们计划的停工。但我认为，当你走过模型时，我们的价格提名和价格实现，我认为与我们提名的价格是相同的，我认为许多其他人也提到过，我所阅读的内容。 J 然后如果我看看，我不知道，也许在 2022 年，欧洲的电力成本并没有上涨那么多，但欧洲的烧碱盈利能力现在相当糟糕。也许下降了 200 万美元，抱歉，我的思绪有些混乱。下降了每吨 200 美元。似乎烧碱在欧洲正在反弹。你是否看到有机会在烧碱上向欧洲出口的窗口打开？也许不像 2022 年那样，但在接下来的一个季度左右，当这种情况持续时，这是否是一个向上的领域？然后你能量化一下我们刚刚提到的 Plaquemine 停工的损失吗？ E 是的，我会说大约在 2000 万美元的范围内。 D 在烧碱方面，你是对的。 A 我的意思是，烧碱价格可能表明 D 有机会向那里运输，但当你查看运输价格和所有费用时，它完全抵消了美国和欧洲之间的价差。因此，目前实际上没有向欧洲出口烧碱的良好机会。 B 谢谢。这结束了我们的问答环节。让我把时间交给 Jeff Holey 进行总结发言。 C 谢谢。感谢您参加今天的电话会议。我们希望您能再次加入我们的下次电话会议，讨论我们的第二季度业绩。 B 感谢您参加今天的 Westlake Corporation 第一季度财报电话会议。请注意，此次电话会议将在结束后两小时内提供重播。重播可以通过 Westlake 网站访问。再见， 免责声明： 本文档仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，并可能会随时更改。