<p>纽约，5 月 6 日（路透社）- SpaceX 采用了企业治理政策，这将以前所未有的方式削弱典型的股东保护，给予创始人埃隆·马斯克几乎不受限制的执行权力，预计该火箭制造商将在今年晚些时候上市。</p>
<p>路透社审查的 SpaceX IPO 注册声明摘录显示，该公司结合了超级投票权、强制仲裁、对股东提案的更严格规则以及德克萨斯州公司法，以赋予马斯克和其他内部人士广泛的控制权。同时，它大幅限制了投资者挑战管理层、在法庭起诉和强制投票治理问题的能力。</p>
<p>而唯一可以解雇马斯克的人是马斯克本人，他将通过超级投票权保持对公司的多数控制。</p>
<p>&#34;这同时关闭了投票门、法庭门和提案门。这在创造完全缺乏问责制方面是前所未有的，&#34;西雅图可持续发展财富管理公司 Newground Social Investment 的首席执行官布鲁斯·赫伯特表示，他曾在马斯克的电动车公司特斯拉提出过一项股东提案，该提案在 11 月获得了 49% 的投票支持。</p>
<p>尽管马斯克身陷争议，许多投资者仍将他视为能够实现不可能之事的远见者。在特斯拉，董事会最近授予他一份价值近 1 万亿美元的 10 年薪酬方案，称公司在&#34;没有埃隆的情况下&#34;将失去重大价值。在 SpaceX，他的薪酬大部分与在太空发射大型数据中心和殖民火星相关。</p>
<p>SpaceX 没有回应置评请求。</p>
<p>入场价格</p>
<p>这些限制可能不会阻止投资者蜂拥而入。</p>
<p>一些投资者认为，放弃部分权利是进入 SpaceX 的代价，预计这将成为历史上最大的首次公开募股，SpaceX 预计将获得高达 750 亿美元的收益和 1.75 万亿美元的估值。许多投资者担心错失机会，尤其是如果这位亿万富翁企业家能够产生与特斯拉类似的回报。电动车制造商的股价已从 2012 年的 17 美元上涨至约 389 美元。</p>
<p>&#34;SpaceX 将成为市场的一个重要部分，因此对于大多数投资组合经理来说，很难不买入，因为它将推动所有事物的价格，&#34;科罗拉多大学法学院教授安·利普顿表示。&#34;如果 SpaceX 飙升，而你没有参与，那么你将显得相较于市场表现不佳。&#34;</p>
<p>根据企业治理专家的说法，马斯克正在构建 SpaceX，以保护公司免受针对特斯拉的股东批评。电动车制造商的投资者曾在薪酬方案到收购其太阳能公司 SolarCity 等问题上挑战马斯克。</p>
<p>专家们补充说，投资者面临的风险是，马斯克为其他高调的创始人主导的首次公开募股设定了先例，这些 IPO 预计将在今年或明年上市，包括人工智能公司 Anthropic 和 OpenAI。</p>
<p>&#34;他们都是复杂的、潜在有争议的人物，同时也在实时创造历史，&#34;Dishmi Capital 的联合创始人尚·周谈到马斯克、OpenAI 创始人山姆·奥特曼和其他创始人时表示。&#34;你更少关注估值，而更多关注你被提供了登上火箭的机会。&#34;</p>
<p>马斯克巩固权力</p>
<p>马斯克将在公司股票开始交易后继续担任 SpaceX 的首席执行官、首席技术官和九人董事会主席。他拥有公司 42.5% 的股权和 83.8% 的投票控制权，根据 5 月 4 日向联邦监管机构提交的文件。</p>
<p>SpaceX 计划使用双重股权结构，给予 B 类股东每持有一股 A 类普通股就有 10 票，集中权力于马斯克和其他拥有超级投票权的内部人士手中。马斯克的 B 类股票将不对公众开放，这将使他在公司上市后保留超过 50% 的投票权，赋予他和其他内部人士选择大多数董事会成员的权力。</p>
<p>这也将赋予马斯克&#34;选举、罢免或填补任何空缺&#34;的权力，公司的声明称。它还将赋予他控制其他需要股东批准的问题的权力，包括并购交易，如果他愿意，可能使与特斯拉合并变得更容易。</p>
<p>如果股票被出售，超级投票权将立即转换为 A 类股票，进一步巩固剩余 B 类股东的权力。尽管公司可以发行更多的 B 类股票，但只有马斯克、他的家人和&#34;某些实体&#34;有资格获得这些股票，文件显示。</p>
<p>'受控公司'</p>
<p>马斯克的投票权将使 SpaceX 成为证券规则下的&#34;受控公司&#34;，文件显示。在媒体和科技领域，创始人主导的公司将控制权交给他们的魅力 CEO 并不罕见，正如马克·扎克伯格在 Meta Platforms 和前 CEO 鲁珀特·默多克在新闻集团的情况一样。这一称谓使他们能够绕过某些公司治理要求，从而能够快速做出重大、果敢的决策。</p>
<p>虽然大多数上市公司要求独立董事在提名和薪酬委员会中占多数，但受控公司则不必这样，SpaceX 表示不打算这样做。</p>
<p>&#34;你将不会享有受所有公司治理要求保护的股东所享有的相同保护，&#34;公司在一份潜在风险因素清单中警告投资者。</p>
<p>强制仲裁</p>
<p>该公司大幅限制股东的起诉权。SpaceX 的章程将明确规定，任何拥有股份的人&#34;不可撤销且无条件&#34;放弃所有追求陪审团审判的权利。股东还将被禁止对公司、其董事、高管、控股股东或与 IPO 相关的银行提起集体诉讼，文件显示。</p>
<p>相反，股东将受到强制仲裁的约束，而这在美国长期以来是非法的。证券交易委员会在九月份改变了立场，允许公司采用强制仲裁政策，这是一种由仲裁员监督的私人程序。</p>
<p>德克萨斯州对决特拉华州</p>
<p>SpaceX 充分利用了其决定在 2024 年将注册地从特拉华州迁至商业友好的德克萨斯州以及那里的新治理法律，这些法律尚未经过广泛测试。孤星州去年对德克萨斯商业组织法进行了系列修订，显著削弱了投资者保护。马斯克在特拉华州被一名法官裁定剥夺其 2018 年价值 560 亿美元的特斯拉薪酬方案后，放弃了特拉华州的注册，这一裁决最近被推翻。</p>
<p>德克萨斯州的注册为公司提供了额外的保护，抵御激进投资者和敌意收购。该州的证券法也使得挑战者更难发起未经请求的收购要约、进行代理争夺或罢免高管、董事和管理层。</p>
<p>股东们也将更难将他们的提案提交投票。根据德克萨斯州的新规定，他们需要持有至少 100 万美元的股票或公司 3% 的股份才能强制进行投票。</p>
<p>“这绝对是最具限制性的首次公开募股之一。他（马斯克）正在利用这种所有权结构和德克萨斯州的条款，” 宾夕法尼亚大学法学教授吉尔·费希说。</p>
<p>ERShares 的创始人兼首席投资官乔尔·舒尔曼表示，作为 SpaceX 的投资者，他对这些限制没有问题。</p>
<p>“我宁愿让他做这些决定并掌控一切，” 他说。“他可能有争议且极具分歧，有时做一些疯狂、古怪的事情，但在创造全新事物和为自己及股东创造财富方面，他是个天才。”</p>

全球上市私募股权 ETF - ProShares

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<p>SpaceX 即将进行的 IPO 揭示了显著限制股东权利的治理政策，赋予埃隆·马斯克广泛的控制权。该公司将采用超级投票权股份和强制仲裁，限制投资者挑战管理层的能力。尽管存在担忧，但对这次估值可能达到 1.75 万亿美元的 IPO 的强劲需求可能会掩盖治理问题。马斯克保留了多数投票权，使他能够控制董事会任命和重大决策。这种结构可能为未来创始人主导的 IPO 树立先例，增加了投资者的风险，他们可能会因权利有限而感到被迫投资</p>

<p>NEW YORK, May 6 (Reuters) - SpaceX has adopted corporate governance policies that will erode typical shareholder protections in unprecedented ways, giving founder Elon Musk virtually unchecked executive authority when the rocket maker goes public later this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约，5 月 6 日（路透社）- SpaceX 采用了企业治理政策，这将以前所未有的方式削弱典型的股东保护，给予创始人埃隆·马斯克几乎不受限制的执行权力，预计该火箭制造商将在今年晚些时候上市。</p>
</div><p>Excerpts of SpaceX's IPO registration statement reviewed by Reuters show the company is combining supervoting shares, mandatory arbitration, stricter rules on shareholder proposals and Texas corporate law to give Musk and other insiders broad control. At the same time, it sharply limits investors' ability to challenge management, sue in court and force votes on governance issues.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社审查的 SpaceX IPO 注册声明摘录显示，该公司结合了超级投票权、强制仲裁、对股东提案的更严格规则以及德克萨斯州公司法，以赋予马斯克和其他内部人士广泛的控制权。同时，它大幅限制了投资者挑战管理层、在法庭起诉和强制投票治理问题的能力。</p>
</div><p>And the only person who can fire Musk is Musk, who will retain majority control through supervoting shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>而唯一可以解雇马斯克的人是马斯克本人，他将通过超级投票权保持对公司的多数控制。</p>
</div><p>&#34;It closes the voting door, the courthouse door and the proposal door simultaneously. It's unprecedented in terms of creating a total lack of accountability,&#34; said Bruce Herbert, CEO of Seattle-based sustainability-focused wealth management firm Newground Social Investment, which challenged Musk at his electric-vehicle company, Tesla, with a shareholder proposal that won 49% of the vote in November.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;这同时关闭了投票门、法庭门和提案门。这在创造完全缺乏问责制方面是前所未有的，&#34;西雅图可持续发展财富管理公司 Newground Social Investment 的首席执行官布鲁斯·赫伯特表示，他曾在马斯克的电动车公司特斯拉提出过一项股东提案，该提案在 11 月获得了 49% 的投票支持。</p>
</div><p>For all of Musk's controversies, many investors see him as a visionary able to achieve impossible things. At Tesla, the board recently awarded him a 10-year pay package worth close to $1 trillion, saying the company would lose significant value &#34;without Elon.&#34; At SpaceX, much of his pay is tied to launching massive data centers in space and colonizing Mars.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管马斯克身陷争议，许多投资者仍将他视为能够实现不可能之事的远见者。在特斯拉，董事会最近授予他一份价值近 1 万亿美元的 10 年薪酬方案，称公司在&#34;没有埃隆的情况下&#34;将失去重大价值。在 SpaceX，他的薪酬大部分与在太空发射大型数据中心和殖民火星相关。</p>
</div><p>SpaceX did not respond to a request for comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 没有回应置评请求。</p>
</div><p>PRICE OF ENTRY</p>
<div class="lb-trans"><p>入场价格</p>
</div><p>The restrictions may not stop investors from piling in.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些限制可能不会阻止投资者蜂拥而入。</p>
</div><p>Some investors see relinquishing some of their rights as the cost to buy in to what is expected to be the biggest initial public offering in history as SpaceX eyes up to $75 billion in proceeds and a $1.75 trillion valuation. Many investors fear missing out, especially if the billionaire entrepreneur can generate returns similar to those of Tesla. The EV maker's shares have risen to about $389 compared with their 2012 debut at $17.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些投资者认为，放弃部分权利是进入 SpaceX 的代价，预计这将成为历史上最大的首次公开募股，SpaceX 预计将获得高达 750 亿美元的收益和 1.75 万亿美元的估值。许多投资者担心错失机会，尤其是如果这位亿万富翁企业家能够产生与特斯拉类似的回报。电动车制造商的股价已从 2012 年的 17 美元上涨至约 389 美元。</p>
</div><p>&#34;SpaceX is going to be such a huge part of the market that for most portfolio managers it's very difficult not to buy, because it's going to be driving the price of everything,&#34; said Ann Lipton, a professor of law at the University of Colorado Law School. &#34;And if SpaceX soars, and you don't have a piece of it, then you're going to look like you're underperforming the market by comparison.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;SpaceX 将成为市场的一个重要部分，因此对于大多数投资组合经理来说，很难不买入，因为它将推动所有事物的价格，&#34;科罗拉多大学法学院教授安·利普顿表示。&#34;如果 SpaceX 飙升，而你没有参与，那么你将显得相较于市场表现不佳。&#34;</p>
</div><p>Musk is structuring SpaceX to protect the company from the kind of shareholder criticism aimed at Tesla, according to corporate governance experts. The EV maker's investors have challenged Musk on issues ranging from his pay package to the acquisition of his solar energy company, SolarCity.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据企业治理专家的说法，马斯克正在构建 SpaceX，以保护公司免受针对特斯拉的股东批评。电动车制造商的投资者曾在薪酬方案到收购其太阳能公司 SolarCity 等问题上挑战马斯克。</p>
</div><p>There is a risk for investors, the experts added, that Musk sets a precedent for other high-profile, founder-led IPOs expected to come to market later this year or next, including artificial-intelligence companies Anthropic and OpenAI.</p>
<div class="lb-trans"><p>专家们补充说，投资者面临的风险是，马斯克为其他高调的创始人主导的首次公开募股设定了先例，这些 IPO 预计将在今年或明年上市，包括人工智能公司 Anthropic 和 OpenAI。</p>
</div><p>&#34;They are all complicated, potentially controversial figures that are also creating history in real time,&#34; Dishmi Capital co-founder Shang Chou said of Musk, OpenAI founder Sam Altman and other founders. &#34;You focus less on valuation and more on the fact that you've been offered a seat on a rocket ship.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;他们都是复杂的、潜在有争议的人物，同时也在实时创造历史，&#34;Dishmi Capital 的联合创始人尚·周谈到马斯克、OpenAI 创始人山姆·奥特曼和其他创始人时表示。&#34;你更少关注估值，而更多关注你被提供了登上火箭的机会。&#34;</p>
</div><p>MUSK CONSOLIDATES POWER</p>
<div class="lb-trans"><p>马斯克巩固权力</p>
</div><p>Musk will stay on as CEO, chief technical officer and chairman of SpaceX's nine-member board of directors after the company's stock starts trading later this year. He has a firm grip with 42.5% of the company's equity and 83.8% of the voting control, according to a May 4 filing with federal regulators.</p>
<div class="lb-trans"><p>马斯克将在公司股票开始交易后继续担任 SpaceX 的首席执行官、首席技术官和九人董事会主席。他拥有公司 42.5% 的股权和 83.8% 的投票控制权，根据 5 月 4 日向联邦监管机构提交的文件。</p>
</div><p>SpaceX plans to use a dual-class equity structure that gives Class B shareholders 10 votes for every Class A share available to everyday investors, concentrating power with Musk and a handful of other insiders with supervoting shares. Musk's Class B stock, which will not be available to the public, will allow him to retain more than 50% of the voting power in the company after it goes public, handing him and other insiders the power to pick a majority of the board of directors.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 计划使用双重股权结构，给予 B 类股东每持有一股 A 类普通股就有 10 票，集中权力于马斯克和其他拥有超级投票权的内部人士手中。马斯克的 B 类股票将不对公众开放，这将使他在公司上市后保留超过 50% 的投票权，赋予他和其他内部人士选择大多数董事会成员的权力。</p>
</div><p>That will also give Musk the power to &#34;elect, remove or fill any vacancy&#34; among those directors, the company said. It also hands to him the power to control other issues requiring shareholder approval, including M&amp;A transactions, potentially making it easier to merge with Tesla later if he wants.</p>
<div class="lb-trans"><p>这也将赋予马斯克&#34;选举、罢免或填补任何空缺&#34;的权力，公司的声明称。它还将赋予他控制其他需要股东批准的问题的权力，包括并购交易，如果他愿意，可能使与特斯拉合并变得更容易。</p>
</div><p>The supervoting shares will be immediately converted to Class A shares if the stock is sold, further consolidating power among the remaining Class B holders. Although the company can issue more Class B shares, only Musk, his family and &#34;certain entities&#34; will be eligible to receive them, the filing shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果股票被出售，超级投票权将立即转换为 A 类股票，进一步巩固剩余 B 类股东的权力。尽管公司可以发行更多的 B 类股票，但只有马斯克、他的家人和&#34;某些实体&#34;有资格获得这些股票，文件显示。</p>
</div><p>'CONTROLLED COMPANY'</p>
<div class="lb-trans"><p>'受控公司'</p>
</div><p>Musk's voting power will make SpaceX a &#34;controlled company&#34; under securities rules, the filing shows. It is not uncommon for founder-led companies in media and tech to hand control to their charismatic CEOs, as happened with Mark Zuckerberg at Meta Platforms and at News Corp with former CEO Rupert Murdoch. That designation allows them to bypass certain corporate-governance requirements so they can make big, bold moves fast.</p>
<div class="lb-trans"><p>马斯克的投票权将使 SpaceX 成为证券规则下的&#34;受控公司&#34;，文件显示。在媒体和科技领域，创始人主导的公司将控制权交给他们的魅力 CEO 并不罕见，正如马克·扎克伯格在 Meta Platforms 和前 CEO 鲁珀特·默多克在新闻集团的情况一样。这一称谓使他们能够绕过某些公司治理要求，从而能够快速做出重大、果敢的决策。</p>
</div><p>While most publicly traded companies are required to have independent directors make up a majority of their nominating and compensation committees, controlled companies do not have to and SpaceX said it does not plan to.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然大多数上市公司要求独立董事在提名和薪酬委员会中占多数，但受控公司则不必这样，SpaceX 表示不打算这样做。</p>
</div><p>&#34;You will not have the same protections afforded to shareholders of companies that are subject to all of the corporate governance requirements,&#34; the company warned in a list of potential risk factors for investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;你将不会享有受所有公司治理要求保护的股东所享有的相同保护，&#34;公司在一份潜在风险因素清单中警告投资者。</p>
</div><p>FORCED ARBITRATION</p>
<div class="lb-trans"><p>强制仲裁</p>
</div><p>The company significantly limits shareholders' rights to sue. SpaceX's bylaws will make it clear that anyone who owns shares &#34;irrevocably and unconditionally&#34; waives all rights to pursue a jury trial. Shareholders will also be prohibited from bringing class actions against the company, its directors, officers, controlling shareholders or bankers tied to the IPO, according to the filing.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司大幅限制股东的起诉权。SpaceX 的章程将明确规定，任何拥有股份的人&#34;不可撤销且无条件&#34;放弃所有追求陪审团审判的权利。股东还将被禁止对公司、其董事、高管、控股股东或与 IPO 相关的银行提起集体诉讼，文件显示。</p>
</div><p>Instead, shareholders will be subject to mandatory arbitration, which had long been illegal in the U.S. The Securities and Exchange Commission reversed its position in September, allowing companies to adopt mandatory arbitration policies, which are private proceedings overseen by arbitrators.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，股东将受到强制仲裁的约束，而这在美国长期以来是非法的。证券交易委员会在九月份改变了立场，允许公司采用强制仲裁政策，这是一种由仲裁员监督的私人程序。</p>
</div><p>TEXAS VERSUS DELAWARE</p>
<div class="lb-trans"><p>德克萨斯州对决特拉华州</p>
</div><p>SpaceX is taking full advantage of its decision to move its incorporation in 2024 from Delaware to business-friendly Texas and the largely untested new governance laws there. The Lone Star State adopted a series of amendments to the Texas Business Organizations Code last year that significantly curtail investor protections. Musk abandoned Delaware after a judge there ruled to strip him of a 2018 Tesla pay package worth $56 billion - a ruling that was recently reversed.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 充分利用了其决定在 2024 年将注册地从特拉华州迁至商业友好的德克萨斯州以及那里的新治理法律，这些法律尚未经过广泛测试。孤星州去年对德克萨斯商业组织法进行了系列修订，显著削弱了投资者保护。马斯克在特拉华州被一名法官裁定剥夺其 2018 年价值 560 亿美元的特斯拉薪酬方案后，放弃了特拉华州的注册，这一裁决最近被推翻。</p>
</div><p>The Texas incorporation gives the company extra protection from activist investors and hostile takeovers. The state's securities laws also make it harder for challengers to make an unsolicited tender offer, run a proxy contest or remove officers, directors and management.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克萨斯州的注册为公司提供了额外的保护，抵御激进投资者和敌意收购。该州的证券法也使得挑战者更难发起未经请求的收购要约、进行代理争夺或罢免高管、董事和管理层。</p>
</div><p>Shareholders will also have a harder time getting their proposals to a vote. They will need to own at least $1 million in stock, or 3% of the company, to force a vote under a new Texas rule.</p>
<div class="lb-trans"><p>股东们也将更难将他们的提案提交投票。根据德克萨斯州的新规定，他们需要持有至少 100 万美元的股票或公司 3% 的股份才能强制进行投票。</p>
</div><p>&#34;It's definitely one of the most restrictive IPOs. He (Musk) is taking advantage of this ownership structure and the Texas provisions,&#34; University of Pennsylvania law professor Jill Fisch said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这绝对是最具限制性的首次公开募股之一。他（马斯克）正在利用这种所有权结构和德克萨斯州的条款，” 宾夕法尼亚大学法学教授吉尔·费希说。</p>
</div><p>Joel Shulman, founder and chief investment officer of ERShares, which manages the $993 million Private/Public Crossover ETF, said he has no issues with the restrictions as a SpaceX investor.</p>
<div class="lb-trans"><p>ERShares 的创始人兼首席投资官乔尔·舒尔曼表示，作为 SpaceX 的投资者，他对这些限制没有问题。</p>
</div><p>&#34;I would rather have him making these decisions and be in control,&#34; he said. &#34;He may be controversial and polarizing and he does some crazy, bizarre things sometimes, but he's a brilliant guy when it comes to building something completely new and building wealth&#34; for himself and shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我宁愿让他做这些决定并掌控一切，” 他说。“他可能有争议且极具分歧，有时做一些疯狂、古怪的事情，但在创造全新事物和为自己及股东创造财富方面，他是个天才。”</p>
</div>

分析- SpaceX 的 IPO 赋予马斯克广泛的权力，同时限制了股东的权利