股票正在失去其相对于债券的优势，这对市场而言是一个不祥之兆

作者：Christine Idzelis

股权风险溢价正在缩小，这让华尔街的一些人感到紧张

标准普尔 500 指数在周三试图创下新纪录。

投资者因持有股票而获得的额外回报正在减弱，这让华尔街的一些人感到紧张，他们担心投资者可能对股市近期的反弹过于自满。

尽管由于对伊朗战争的通胀担忧，债券收益率有所上升，但标准普尔 500 指数仍在创纪录的高位附近交易。周三，股票和国债都在上涨，随着油价回落，债券收益率（与价格呈反向移动）也在下降。

然而，一个备受关注的市场指标显示，相对于债券，股票的溢价明显偏低。根据 Roth Capital Partners 的首席经济学家兼市场策略师 Michael Darda 的说法，所谓的股权风险溢价，即标准普尔 500 指数的前瞻性收益率与 10 年期国债收益率之间的差异，正处于首次转为负值的边缘，这将是自 2024 年底或 2025 年初以来的首次。

Roth Capital，Workspace，彭博社

根据 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 的说法，当前股权风险溢价低于平均水平，这表明投资者可能会在未来看到美国股票的回报降低。她表示，这值得关注，作为股票的潜在 “触发器”，因为如果股权风险溢价进入负值区域，市场可能会出现压力。

Darda 指出，上一次发生这种情况时，标准普尔 500 指数随后迅速接近熊市区域。他提到，这一指数的急剧下跌是由于去年特朗普总统的关税冲击。

但目前，Martin Adams 表示，低股权风险溢价并不一定令人担忧。“这个指标并不意味着要过于恐慌，但确实要预期回报会稍微低一些，” 她说。

股权风险溢价的负值在几次显著的市场崩盘之前出现过。这包括 1987 年的黑色星期一，以及 1994 年的全球债券危机和互联网泡沫峰值前不久，Martin Adams 表示。这并不意味着这次会发生类似的情况，但她确实指出，股权风险溢价正接近一个历史上让股票回报难以突破两位数的低水平。

“我们正处于一个区域，您的平均年化回报率比最近的过去略低，因为股权风险溢价较低，” Martin Adams 告诉 MarketWatch。“这确实让投资者感到紧张，但只要通胀仍然是市场前景的主要风险，它可能会保持在低位。”

Hirtle & Co.的首席投资官 Brad Conger 在一次采访中表示，他对投资者在股票中承担风险所获得的低溢价感到担忧。

他回忆起在互联网泡沫时期，因 “对技术革命的巨大兴奋” 而看到股权风险溢价降至零的情景，随后泡沫破裂。

“我认为市场将很多期望寄托在一小部分公司继续超越表现上，而这基于我认为与人工智能的建设相关的非常狭窄的理论，” 他说。“与人工智能相关的服务的回报似乎并不足以证明对该技术的投资规模。”

将低股权风险溢价归咎于债券

虽然投资者可能将低股权风险溢价视为股票的风险，但其压缩是由于债券收益率上升，Martin Adams 表示。她说，股票在相对基础上变得更加昂贵，“因为债券变得更便宜”。

当收益率上升时，债券价格下跌。因此，在伊朗战争期间油价飙升后，通胀压力推动了国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y BX:TMUBMUSD02 今年上升，侵蚀了它们的价值。

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与此同时，根据 Martin Adams 的说法，标准普尔 500 指数基于其前瞻性市盈率的估值最近仍低于 2025 年的峰值。

股市似乎对通胀的担忧不如债市那么强烈。但当股市投资者对增长风险感到恐惧时，股票更可能面临困难，Martin Adams 表示。

至少目前，公司盈利激发了对牛市能够持续的乐观情绪。

Angeles Investments 的首席投资官 Michael Rosen 在周二的采访中表示，眼下没有衰退的迹象。“推动股市的是利润，” 他说，“而且利润一直很强劲。”

“我们听说美国股市在过去 10 年里一直被高估，但我们现在处于历史最高点，” Rosen 说。“尽管过去十年的估值很高，但利润增长异常强劲。”

根据 FactSet 的数据，美国股市在周三早上上涨，标准普尔 500 指数、道琼斯工业平均指数 DJIA 和纳斯达克综合指数 COMP 均上涨。标准普尔 500 指数在周二创下历史新高后，交易在创纪录的区域。

-Christine Idzelis

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（完）道琼斯新闻社

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