<div id="readability-page-1">在前身为红杉中国的 HSG支持下，中国第二大电商运营服务商百秋尚美正筹资加码直播电商业务 <h4>重点：</h4> <ul> <li>百秋尚美已递交香港上市申请，公司凭藉在直播电商服务领域的先发布局，于全球最大线上零售市场建立优势</li> <li>公司核心的传统电商运营服务业务于 2023 年至 2025 年间仅增长 10%，相比之下，其直播电商相关业务则大增 64%</li> </ul> 谭英 在上海西部绿树成荫的长宁区一座园区内，容么么直播中心展示了当下中国电商市场最火热的直播技术。该中心由两栋建筑组成，设有 150 间直播间及 300 名常驻主播，每天向消费者推介国际高端时尚与鞋履品牌。这些品牌均为容么么母公司——上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司的客户。 如今，百秋尚美正把其电商运营服务故事带向资本市场。公司上周申请赴港上市，旨在集资扩展其快速增长的直播电商业务。此次上市由中信证券担任承销商、中信里昂证券（CLSA）担任协调人，并获前身为红杉中国的 HSG 作为主要股东支持，显示此次 IPO 规模可能相对较大，集资额或达 1 亿美元以上。 百秋尚美并非普通的电商运营服务商，而是专注于中高端至奢侈品市场。公司去年服务的客户包括全球 20 大高端时尚品牌中的 70%，因此被形容为引领 LVMH、雅诗兰黛等品牌接触线上消费者的 “摆渡人”。 按电商运营服务商品交易总额（GMV）计算，百秋尚美目前位居中国第二。公司去年 GMV 达 397 亿元（58.2 亿美元），市占率为 2.7%。根据申请文件引用的第三方数据，其规模仅次于市占率达 5.3% 的宝尊电商（9991.HK; BZUN.US）。 不过，百秋尚美面对的竞争相当激烈，对手不仅包括宝尊电商，还有微盟集团（2013.HK）、青木科技（301110.SZ）、碧橙数字等企业，众多公司争夺这个庞大市场的一席之地，结果便是价格压力加剧。作为这些服务商主要客户的品牌方，正寻找服务费与佣金率更低的合作伙伴，同时也开始建立自有电商团队。另一方面，中国整体电商市场正迅速走向成熟，令整体增长放缓，并导致不少电商服务商陷入亏损。 依赖传统电商运营业务 传统电商运营服务仍是百秋尚美的核心业务，去年约占总收入三分之二。相比之下，较新的直播电商业务占总收入 21.9%。不过，后者于 2025 年按年增长 30%，远高于传统电商运营服务业务仅 12.6% 的增幅。 过去三年，百秋尚美收入保持稳定增长，虽算不上特别亮眼，但仍由 2023 年的 13.2 亿元（1.94 亿美元）增至去年的 15.9 亿元，增幅约 20%。然而，其核心业务增长同期明显放缓。百秋尚美为品牌商在天猫及京东等传统电商平台提供的运营服务，于 2023 年至 2025 年间仅增长逾 10%；相比之下，直播电商业务同期则大增 64%。 百秋尚美核心业务放缓，也拖累其毛利率与盈利表现。公司毛利率由 2023 年的 37.2% 降至去年的 33.4%；同期利润则由 2.5 亿元下降 18% 至 2.04 亿元。 好消息是，百秋尚美已在快速增长的直播电商服务市场中取得领先地位。2025 年，公司在中国 “兴趣电商” 市场的市占率达 4.6%。所谓兴趣电商，是指消费者透过抖音及小红书等社交媒体渠道购买商品的模式。 如今，透过社交媒体销售商品，尤其是借由知名主播与明星进行直播带货，已成为中国最流行的零售模式之一，并逐渐侵蚀拼多多、京东及天猫等线上商城的传统电商消费。根据百秋尚美申请文件引用的独立研究数据，2021 年至 2025 年间，中国直播电商服务市场年均增长率达 37.5%，相比之下，传统电商服务同期年均增长率仅 15%。 根据百秋尚美的上市申请文件，直播电商业务占公司收入比重亦持续提升，由 2023 年的 16.1% 增至去年的 21.9%。 直播园区 位于上海临空园区的一座直播基地，是上海 20 个直播园区之一，亦是百秋尚美于 2021 年切入直播市场的重要据点。百秋尚美政府事务负责人赵美玲近日接受中国媒体访问时表示：“四年前，我们还只是位于一楼超市旁边的一个小直播间。如今，我们已成长为拥有 300 名主播及 150 间专业直播间的行业龙头。” 相比起较晚才布局直播业务的宝尊电商，以及虽依靠与腾讯微信的紧密合作而专注社交媒体、但缺乏其他线上渠道能力的微盟集团，百秋尚美在直播电商领域具有明显优势。宝尊直到 2023 年才开始发展直播业务，包括推出创意内容商业中心，以及收购抖音合作伙伴洛氪迅。然而，相关投资至今仍未见明显成效，其包括直播业务在内的服务收入去年仅增长 2.4% 至 60 亿元。 百秋尚美另一项竞争优势，在于公司自成立以来便采取多渠道服务模式；不同于与阿里巴巴及其大型平台天猫深度绑定的宝尊，也有别于高度依赖微信生态、规模较小的微盟集团。 相比之下，百秋尚美在过去 15 年一直横跨多个电商平台提供服务，最初协助品牌商透过天猫、京东等传统电商平台，以及品牌官方网站与微信小程序销售产品。公司在申请文件中指出，为配合中国电商市场最新趋势，公司已策略性地演进至社交媒体渠道。 百秋尚美于 2023 年推出自主研发的多渠道数字零售运营系统 Futail。该系统可连接所有主流平台数据，整合从供应链到市场营销的管理流程。百秋尚美亦针对高端客户的设计需求，设有自家设计中心、内部创意中心，以及由 208 名全职主播组成的直播团队。 尽管香港 IPO 热潮令不少科技企业受惠，但电商及相关服务企业至今仍未真正搭上这波行情，原因可能在于，相较 AI 及机器人等更具吸引力的新兴领域，电商市场已相对成熟。宝尊便是典型例子，公司目前仍处亏损状态，股价较 2020 年 9 月在香港第二上市时的价格低逾 91%；微盟集团同样仍未盈利，其股价亦较 2019 年 1 月 IPO 价格低约 50%。 凭藉盈利能力及在直播电商市场的领先地位，百秋尚美看起来较上述两家公司更具优势。不过，即使市场给予其 5 倍市销率（P/S），高于微盟的 2.9 倍及宝尊偏低的 0.11 倍，其估值亦仅略高于 10 亿美元，刚好跻身科技独角兽行列。</div>

宝尊电商-W

奢侈品电商 “摆渡人” 百秋尚美已向香港证券市场提交上市申请，计划筹资超过 1 亿美元以扩展其直播电商业务。公司在传统电商运营服务领域增长缓慢，但直播电商相关业务预计将增长 64%。百秋尚美专注于中高端至奢侈品市场，去年 GMV 达 397 亿元，市占率为 2.7%。该公司面临来自宝尊电商等多家竞争对手的激烈竞争。

奢侈品电商 “摆渡人” 百秋尚美赴港 IPO