私人信贷通常被视为高度定制的贷款，能够分散风险，但少数大型管理公司——如 黑石集团 (NYSE: BX)、阿波罗 (NYSE: APO) 和 KKR &amp; Co. (NYSE: KKR)——正越来越趋向于 相似的承销标准、 交易类型和融资结构。
根据金融稳定委员会发布的一份 报告，在全球范围内，五大资产管理集团占据了整个私人信贷和私募股权行业约三分之一的贷款承诺。
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现在出现的是一种更为安静的市场集中形式。随着行业内最大的公司追求许多相同的中高端市场借款人，采用相似的承销框架，并利用重叠的保险和机构资本来源，管理者之间的区别开始缩小。
结果并不是一个分散的信贷生态系统，而是一个同步的生态系统，其中相似的激励和共享的融资渠道正在悄然产生统一的信贷决策，涵盖最大的参与者。
DoubleLine 的首席执行官 杰弗里·冈德拉克 最近在米尔肯研究所全球会议上批评了市场缺乏透明度，称私人信贷领域一直 “保持不透明且没有详细描述，” 彭博社 报道。
冈德拉克补充说，称其基金为 “半流动性” 的私人信贷公司是一个 “有点恶毒的名称”。
“一半的时间是流动的。当你不想要你的钱时是流动的，而当你想要你的钱时就是不流动的，” 他说。
今年早些时候，基金经理利用现有的赎回限制来帮助管理私人信贷基金中 reportedly 大量的赎回请求。像 Blue Owl Capital (NYSE: OWL)、黑石集团和橡树资本管理公司在第一季度看到了 增加的赎回请求。
FSB 报告指出，赎回压力可能会因对潜在未确认损失的担忧而 “进一步加剧”。
“这种动态可能会引发向下的螺旋，强制资产出售进一步压低估值，放大损失，并进一步侵蚀投资者信心，尤其是如果私人管理者决心进一步限制或暂停赎回，” 报告指出。
冈德拉克将今天的私人信贷市场比作互联网泡沫和抵押贷款支持证券繁荣时期的过度现象，警告投资者可能会面临损失，因为风险在表面之下不断积累。
照片：AI 生成的图像，由 ChatGPT 创建
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KKR-D

黑石集团

KKR集团

全球上市私募股权 ETF - ProShares

私募信贷，传统上被视为一个多元化的贷款领域，正在见证像黑石集团、Apollo Global 和 KKR 这样的主要公司采用类似的承销标准和融资模式。金融稳定委员会的一份报告指出，五家大型资产管理公司控制了大约三分之一的私募信贷市场。这种趋同导致了一个同步的信贷生态系统，引发了对透明度和潜在损失的担忧，正如 DoubleLine 的首席执行官 Jeffery Gundlach 所强调的。他警告说，当前的市场动态可能会重现过去的金融过度，危及投资者信心并导致重大损失

Private credit is often seen as highly customized lending that spreads risk, but a handful of large managers—like Blackstone (NYSE: BX), Apollo (NYSE: APO), and KKR &amp; Co. (NYSE: KKR) —are increasingly converging on similar underwriting standards, deal types, and funding structures.
<div class="lb-trans">私人信贷通常被视为高度定制的贷款，能够分散风险，但少数大型管理公司——如 黑石集团 (NYSE: BX)、阿波罗 (NYSE: APO) 和 KKR &amp; Co. (NYSE: KKR)——正越来越趋向于 相似的承销标准、 交易类型和融资结构。
</div>According to a report released by the Financial Stability Board, at a global level, five large asset management groups account for about one-third of the aggregate loan commitments in the entire private credit and private equity industry.
<div class="lb-trans">根据金融稳定委员会发布的一份 报告，在全球范围内，五大资产管理集团占据了整个私人信贷和私募股权行业约三分之一的贷款承诺。
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</div>What is emerging now is a quieter form of concentration across the market. As the industry's largest firms pursue many of the same upper-middle-market borrowers, operate with similar underwriting frameworks, and draw on overlapping insurance and institutional capital sources, the distinctions between managers are beginning to narrow.
<div class="lb-trans">现在出现的是一种更为安静的市场集中形式。随着行业内最大的公司追求许多相同的中高端市场借款人，采用相似的承销框架，并利用重叠的保险和机构资本来源，管理者之间的区别开始缩小。
</div>The result is not a fragmented credit ecosystem, but a synchronized one, where similar incentives and shared funding channels are quietly producing uniform credit decisions across the largest players.
<div class="lb-trans">结果并不是一个分散的信贷生态系统，而是一个同步的生态系统，其中相似的激励和共享的融资渠道正在悄然产生统一的信贷决策，涵盖最大的参与者。
</div>DoubleLine's Chief Executive Officer (CEO) Jeffery Gundlach has also recently criticized the market's lack of transparency during the recent Milken Institute Global Conference, saying the private credit space has been &#34;kept opaque and not granularly described,&#34; Bloomberg reported.
<div class="lb-trans">DoubleLine 的首席执行官 杰弗里·冈德拉克 最近在米尔肯研究所全球会议上批评了市场缺乏透明度，称私人信贷领域一直 “保持不透明且没有详细描述，” 彭博社 报道。
</div>Gundlach added that private credit firms that are calling their funds “semi-liquid” is a “kind of a diabolical name.
<div class="lb-trans">冈德拉克补充说，称其基金为 “半流动性” 的私人信贷公司是一个 “有点恶毒的名称”。
</div>&#34;Half the time it's liquid. It's liquid when you don't want your money and its illiquid when you do want your money,&#34; he said.
<div class="lb-trans">“一半的时间是流动的。当你不想要你的钱时是流动的，而当你想要你的钱时就是不流动的，” 他说。
</div>Earlier this year, fund managers used existing redemption limits to help manage the reportedly large redemption requests in private credit funds. Firms such as Blue Owl Capital (NYSE: OWL), BlackRock and Oaktree Capital Management saw elevated redemption requests during Q1.
<div class="lb-trans">今年早些时候，基金经理利用现有的赎回限制来帮助管理私人信贷基金中 reportedly 大量的赎回请求。像 Blue Owl Capital (NYSE: OWL)、黑石集团和橡树资本管理公司在第一季度看到了 增加的赎回请求。
</div>The FSB report stated that redemption pressure could be &#34;further accelerated by concerns over potential unrecognised losses.&#34;
<div class="lb-trans">FSB 报告指出，赎回压力可能会因对潜在未确认损失的担忧而 “进一步加剧”。
</div>“This dynamic could trigger a downward spiral, where forced asset sales depress valuations further, amplifying losses and eroding investor confidence even further, especially if private managers are determined to gate or suspend redemptions further,&#34; the report stated.
<div class="lb-trans">“这种动态可能会引发向下的螺旋，强制资产出售进一步压低估值，放大损失，并进一步侵蚀投资者信心，尤其是如果私人管理者决心进一步限制或暂停赎回，” 报告指出。
</div>Gundlach likened today's private credit market to the excesses seen during the dot-com bubble and the mortgage-backed securities boom, warning that investors are likely to face losses as risks build beneath the surface.
<div class="lb-trans">冈德拉克将今天的私人信贷市场比作互联网泡沫和抵押贷款支持证券繁荣时期的过度现象，警告投资者可能会面临损失，因为风险在表面之下不断积累。
</div>Photo: AI-generated image, created with ChatGPT
<div class="lb-trans">照片：AI 生成的图像，由 ChatGPT 创建
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Blackstone, Apollo, And KKR Are Quietly Writing The Same Credit Playbook

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KKR & CO INC 6.25% MAND CONV PREF SHARES SER D

Apollo Global

OpenAI

Blue Owl Capital

贝莱德

OakTree Specialty Lend

凯雷集团

APOLLO GLOBAL MANAGEMENT INC 6.75% CONV PFD STK SER A

Apollo Global Management Pref Share APO 7.625 09/15/53

KKR Group Fin Co IX LLC Pref Share KKRS 4.625 04/01/61

KKR & Co. Inc.

Blue Owl Capital III

Blue Owl Tech Finance

BlackRock Tech and Private Equity Term Trust

BLACKROCK MULTI-SECTOR INCOME TR COM USD0.001(S/R 09/09/2025) WI

Blackrock Enhanced Div Achievers Trust

BlackRock Science and Tech Term Trust

BlackRock Multi-Sector Income Trust

黑石集团、Apollo Global 和 KKR 集团正在默默地制定相同的信贷策略