<p>中银国际表示，再鼎医药（09688.HK）-0.210（-1.392%）空头头寸为 2798 万美元；比例为 26.051%。该公司第一季度业绩疲软，收入同比下降 6%，至 9960 万美元，低于市场预期 9%，主要由于 Zejula 销售大幅下滑以及 Efgartigimod 的医疗保险降价。持续增加的研发投资导致净亏损扩大至 5100 万美元。管理层预计 2026 年剩余时间内收入将逐步改善，但全年增长仍将承压，预计只有在 2027 年才会恢复增长。</p>
<p>该券商指出，本季度管线进展仍然是最大的亮点。Zoci（DLL3 ADC）继续展现出差异化的潜力。在 2026 年美国癌症研究协会（AACR）年会上发布的数据更新显示，在有脑转移的 SCLC 患者中，确认的颅内客观反应率（ORR）为 62.5%，同时保持了良好的安全性。管理层进一步将 Zoci 定位为 SCLC 未来潜在的 “基石疗法”。</p>
<p>中银国际大幅下调了对再鼎医药未来三年的收入预测，分别为 4.7 亿美元、6.2 亿美元和 7.8 亿美元，并预计净亏损分别为 2.1 亿美元、1.5 亿美元和 7000 万美元。它认为中期盈利的可见性仍然有限。基于折现现金流（DCF）估值，该券商将目标价从 35 港元下调至 17 港元，并将再鼎医药（ZLAB.US.US）的 ADR 目标价从 45 美元下调至 22 美元。评级从买入下调至持有，因为它认为当前估值在很大程度上反映了乐观的短期管线预期，而商业化和执行风险仍然相对较高。（ad/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 11 日 12:25。）（实时流式美国股票报价；除所有场外交易报价外，均至少延迟 15 分钟。）</p>

再鼎医药

<p>BOCI 已将再鼎医药的评级从 “买入” 下调至 “持有”，将目标价格从 35 港元下调至 17 港元，原因是第一季度业绩疲软，收入同比下降 6%，为 9960 万美元，未达到预期。公司报告净亏损 5100 万美元，主要归因于 Zejula 销售下滑和医疗保险价格下调。BOCI 已将未来三年的收入预测修订为 4.7 亿美元、6.2 亿美元和 7.8 亿美元，指出中期盈利能力的可见性有限以及高商业化风险</p>

<p>BOCI said ZAI LAB (09688.HK) -0.210 (-1.392%)  Short selling $27.98M; Ratio 26.051%  reported weak first-quarter results, with revenue declining 6% YoY to USD99.6 million, 9% below market expectations, mainly due to a larger-than-expected drop in Zejula sales and medical insurance price cuts for Efgartigimod. Continued increases in R&amp;D investment led to a widening net loss of USD51 million. Management expects revenue to gradually improve over the remainder of 2026, but full-year growth will remain under pressure, with a return to growth likely only in 2027.</p>
<div class="lb-trans"><p>中银国际表示，再鼎医药（09688.HK）-0.210（-1.392%）空头头寸为 2798 万美元；比例为 26.051%。该公司第一季度业绩疲软，收入同比下降 6%，至 9960 万美元，低于市场预期 9%，主要由于 Zejula 销售大幅下滑以及 Efgartigimod 的医疗保险降价。持续增加的研发投资导致净亏损扩大至 5100 万美元。管理层预计 2026 年剩余时间内收入将逐步改善，但全年增长仍将承压，预计只有在 2027 年才会恢复增长。</p>
</div><p>The broker noted that pipeline progress remained the biggest highlight this quarter. Zoci (DLL3 ADC) continued to demonstrate differentiated potential. Data updates released at the 2026 American Association for Cancer Research (AACR) annual meeting showed a confirmed intracranial objective response rate (ORR) of 62.5% in SCLC patients with brain metastases, while maintaining a favorable safety profile. Management further positioned zoci as a potential future &#34;cornerstone therapy&#34; for SCLC.</p>
<div class="lb-trans"><p>该券商指出，本季度管线进展仍然是最大的亮点。Zoci（DLL3 ADC）继续展现出差异化的潜力。在 2026 年美国癌症研究协会（AACR）年会上发布的数据更新显示，在有脑转移的 SCLC 患者中，确认的颅内客观反应率（ORR）为 62.5%，同时保持了良好的安全性。管理层进一步将 Zoci 定位为 SCLC 未来潜在的 “基石疗法”。</p>
</div><p>BOCI substantially lowered its revenue forecasts for ZAI LAB for the next three years to USD470 million, USD620 million and USD780 million, respectively, and projected net losses of USD210 million, USD150 million and USD70 million. It believes visibility on mid-term profitability remains limited. Based on discounted cash flow (DCF) valuation, the broker slashed its target price to HKD17 from HKD35, and cut the ADR target price for Zai Lab Limited (ZLAB.US.US) to USD22 from USD45. The rating was downgraded from Buy to Hold, as it believes the current valuation largely reflects optimistic short-term pipeline expectations, while commercialization and execution risks remain relatively high. (ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-11 12:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>中银国际大幅下调了对再鼎医药未来三年的收入预测，分别为 4.7 亿美元、6.2 亿美元和 7.8 亿美元，并预计净亏损分别为 2.1 亿美元、1.5 亿美元和 7000 万美元。它认为中期盈利的可见性仍然有限。基于折现现金流（DCF）估值，该券商将目标价从 35 港元下调至 17 港元，并将再鼎医药（ZLAB.US.US）的 ADR 目标价从 45 美元下调至 22 美元。评级从买入下调至持有，因为它认为当前估值在很大程度上反映了乐观的短期管线预期，而商业化和执行风险仍然相对较高。（ad/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 11 日 12:25。）（实时流式美国股票报价；除所有场外交易报价外，均至少延迟 15 分钟。）</p>
</div>

BOCI Downgrades ZAI LAB  to Hold, Halves TP to HKD17

- ZAI LAB 首季营收同比下降 6%，达 9,960 万美元，低于市场预期。  
- 研发投入增加导致净亏损扩大至 5,100 万美元，预计 2026 年营收压力仍大。  
- BOCI 下调未来三年营收预期，并将评级从买入降至观望。

中银国际将再鼎医药的评级下调至持有，并将目标价减半至 17 港元