<div id="readability-page-1" class="page">主攻工程与矿山机械的山推工程，最近上传上市申请文件，寻求在港挂牌 <h4>重点：</h4> <ul> <li>公司去年利润同比上升 9%</li> <li>海外业务毛利率高，挖掘机业务增长快</li> </ul> 白芯蕊 全球云厂商加码投资 AI 基建，除拉动一般电力等基础建设外，同时也刺激矿产需求，亦激发矿产相关投资。主打工程与矿山机械的山推工程机械股份有限公司（000680.SZ），已在内地上市，近期在香港新股热潮下，递交香港上市申请文件，部署赴港挂牌。 山推股份前身是山东推土机总厂，为山东重工集团旗下的重要骨干企业，该集团旗下包括有潍柴动力（000338.SZ, 2338.HK）、中国重汽（000951.SZ, 3808.HK）等内地与香港两地上市企业，目前山推股份大股东是山东重工，持有 24.29% 股权，同时山东重工通过潍柴动力，持有 15.78% 山推股份。 <h4>推土机占总毛利 43.5%</h4> 据上市申请文件指出，山推工程主要由工程机械及零部件两大业务组成，其中工程机械包括推土机、挖掘机、装载机、道路机械、矿卡及混凝土设备，零部件则主要包括履带底盘件及传动部件。 尤其推土机业务更是山推股份核心业务，集团在 2025 年全球推土机市场份额达 10.2%，排名全球第三，在内地则是行业龙头，市场份额达 63%，也是自 2004 年起连续 22 年在该市场具龙头地位，推土机业务占集团去年总毛利 30.3 亿元的 43.5%，达到 13.2 亿元。 全球推土机行业增长仍迅速，主要受惠全球基础设施建设加速及采矿活动增长推动，由于推土机主要用于推土、平地、运输及采矿作业，广泛应用在采矿、铁路建设、港口开发等多种场景，在发展中国家快速城镇化、采矿活动增加、土地开发等应用推动下，调研机构预计，全球推土机市场将稳步扩张，估计会由 2025 年的 78 亿美元，增加到 2030 年的 92 亿美元。 <h4>挖掘机增长快速</h4> 至于山推股份挖掘机业务也不容忽视，因该业务是集团增长动力引擎之一，此业务 2024 及 2025 年毛利分别为 5.19 亿元和 10.9 亿元，同比升 115% 和 110%，占集团总毛利的 18.9% 和 36%，为第二大毛利贡献来源。特别是挖掘机广泛应用于基础设施建设、采矿作业和城市建设，单是 2025 年全球挖掘机市场规模达 706 亿美元，远比推土机大；预计到 2030 年将达 971 亿美元，山推股份作为行业主要参与者之一，变相可直接受益。 受国内房地产周期调整影响，工程机械行业难免受影响，幸好受惠 “一带一路” 建设、东南亚、非洲及南美洲等市场推动，海外毛利占比持续攀升，由 2023 年占总毛利的 76.7%，增至 2025 年的 81.2%，加上 2025 年海外毛利率更达 28.1%，远比内地业务仅有 9.6% 高，令集团去年利润同比升 9.1% 至 12.1 亿元。 <h4>第三季销售较弱</h4> 值得留意的是工程机械行业具有明显季节性规律，其中每年第一与第二季度都是传统旺季，因中国春节过后，各地重大工程项目集中开工，通常 3 至 6 月是采购高峰。不过，因为 7 至 9 月普遍多雨，所以订单较少，因此是行业传统淡季，到第四季度才出现反弹，特别是部分年底财政预算释放，以及冬歇期前抢工带动。 此外，钢铁是工程机械行业基础原材料之一，涉及结构件、承载件和功能件重要组成部分，主要应用包括履带底盘、机架、车身外壳、属具等关键部件。钢材成本在整机制造中占比约 20% 至 30%，是决定产品成本波动和毛利率水平的关键因素。自中东战争后，全球多种原材料价格上涨，会否影响山推股份毛利率也需密切关注。 目前矿山及工程机械两大龙头分别为美国上市的卡特彼勒（CAT.US）及日本小松制作所（6301.JP），两家公司在 2025 年全球市占率高达 15.8% 和 11%，预期今年市盈率分别为 38 倍和 18 倍；至于香港上市的三一重工（6031.HK；600031.SH），预期市盈率约 16 倍水平。 在潍柴动力撑腰下，山推股份若估值低于十倍上市，实属相当具有吸引力的水平，在 16 倍至 18 倍估值上市则处合理水平，惟达到 30 倍以上，由于市场份额对比卡特彼勒与小松制作所较低，估值水平就变得较贵。</div>

潍柴动力

山推工程机械股份有限公司

山推工程机械股份有限公司近期递交香港上市申请，寻求在港挂牌。公司去年利润同比上升 9%，海外业务毛利率高，挖掘机业务增长迅速。山推股份是山东重工集团旗下重要企业，推土机业务占总毛利 43.5%。全球推土机市场预计将从 2025 年的 78 亿美元增长至 2030 年的 92 亿美元，受基础设施建设和采矿活动增长推动。

潍柴系撑腰 山推工程拟赴港挂牌

潍柴系撑腰山推工程拟赴港挂牌