Kayne Anderson BDC 2026 年第一季度财报电话会议记录

凯恩安德森 BDC（NYSE: KBDC）于周二举行了 2026 年第一季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。 此内容由 Benzinga APIs 提供。有关全面的财务数据和记录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/。 访问完整电话会议记录请点击 https://events.q4inc.com/attendee/575759472 摘要 凯恩安德森 BDC 报告 2026 年第一季度每股净投资收益为 0.43 美元，覆盖了 0.40 美元的股息，覆盖率为 108%。 公司的投资组合保持防御性，93% 为优先贷款投资，且对软件和技术等波动性行业的敞口极小。 每股净资产略微下降至 16.23 美元，主要由于投资组合减值，但增值的股票回购帮助抵消了这一影响。 新的私人信贷承诺总额为 9300 万美元，公司保持强劲的流动性，流动性位置为 5.697 亿美元。 管理层对维持股息表示信心，并指出其核心中型市场领域的并购活动有所上升。 完整记录 操作员 您好，欢迎参加凯恩安德森 BDC, Inc. 2025 年第四季度财报电话会议。所有线路均为静音模式。在发言者发言后，我们将进行问答环节。此时如需提问，请按电话键盘上的星号后跟数字 1。请注意，此会议正在录音。现在我很高兴将会议交给高级副总裁安迪·韦德本·麦克斯韦。 安迪·韦德本·麦克斯韦（高级副总裁） 早上好，欢迎参加凯恩安德森 BDC Inc.的 2026 年第一季度财报电话会议。今天我与凯恩安德森 BDC 的联合首席执行官道格·古德威利和肯·伦纳德，董事长弗兰克·卡尔和首席财务官特里·哈特一起出席。我们准备好发言后，将会回答您的问题。今天的电话会议可能包含前瞻性声明。这些声明涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，不应对此过度依赖。这些前瞻性声明不是历史事实，而是基于对公司、我们当前和未来的投资组合投资、我们的行业、我们的信念和观点以及我们的假设的当前预期、估计和预测。这些声明并不保证未来的表现，并且受到一些超出我们控制范围且难以预测的风险、不确定性和其他因素的影响。实际结果可能与前瞻性声明中表达或预测的结果有重大差异。我们请您参考公司最近向 SEC 提交的文件，以获取重要的风险因素。今天所做的任何前瞻性声明并不保证未来的表现，也不应对此过度依赖。公司没有义务在任何时候更新任何前瞻性声明。我们的财报发布 10Q 和补充财报演示文稿可在我们网站的财务部分找到，网址为 kaynebdc.com。现在我想将电话会议交给道格·古德威利。 道格·古德威利 大家早上好。我很高兴地报告，我们又一个季度表现稳健，证明了我们价值贷款方法的韧性和一致性，尽管今年该行业面临了一些逆风。我将提供我们季度的概述，并分享我们对 Kayne Anderson BDC 差异化投资组合在更具挑战性环境中表现的看法。随后，Frank Karl 将提供我们投资组合和业绩的更详细概述，最后由 Terry Hart 总结 Kayne Anderson BDC 的财务结果。在 2026 年第一季度，我们每股净投资收益为 43 美分，强劲覆盖了我们每季度 40 美分的股息，覆盖率为 108%。虽然这比我们在第四季度实现的每股 44 美分略有下降，但反映了我们在持续不确定的市场环境中对资本部署的严格管理。我们本季度的年化股本回报率为 10.6%，突显了我们投资策略的有效性。我们的每股净资产值在本季度结束时为 16.23 美元，较上季度的 16.32 美元下降了 55 个基点。小幅下降部分是由于投资组合中的一些减记，但部分被新发放的贷款、组合标记和增值的股票回购活动所抵消。我很高兴地宣布，我们的董事会已宣布 2026 年第二季度每股 0.40 美元的常规季度股息。该股息将于 7 月 16 日支付给截至 6 月 30 日的股东。展望未来，我们对在 2026 年维持股息的能力充满信心。正如我们在上次财报电话会议上所述，这种信心基于几个关键因素。我们的投资组合防御性定位，93% 为优先贷款投资，我们的价值贷款理念专注于稳定和基础行业的公司，这使得平均借款人杠杆水平仅略高于四倍，组合的加权平均收益率为 10.1%，为持续的收入生成提供了坚实基础。尽管我们对软件和技术等波动性行业的暴露仅为 2%，但相较于许多同行，我们的定位良好。我们的投资组合继续展现出强劲的信用质量和韧性，尤其是相较于更广泛的私人信贷市场。截至 2026 年 3 月 31 日，非应计投资在我们债务投资组合中的公允价值占比为 2.5%，高于上一季度的 1.4%。在具体公司方面，我们在本季度将 Score 和 Regiments 的最后一批转为非应计状态。我们还将 Arborworks 从非应计状态中移除，并看到近期进一步改善的明确路径。尽管许多 BDC 对软件和技术公司的暴露显著，通常占其投资组合的 15% 到 25%，但我们始终坚持强调行业和贷款层面的多样化的承保标准，这在我们目睹私人信贷市场自 COVID 早期阶段以来的首次长期压力测试时证明了其前瞻性。我们继续专注于传统稳定行业，包括工业服务、分销、食品产品和具有持久现金流的商业服务公司，具有可观的有形企业价值和严格的杠杆水平。转向我们本季度的投资活动，我们保持了对资本部署的严格管理，同时继续寻找符合我们严格风险调整回报标准的有吸引力的机会。在本季度，我们的新私人信贷承诺总额为 9300 万美元，展示了我们在更具选择性的市场环境中寻找优质交易的能力。新发放贷款的定价环境仍然有利，我们的新浮动利率贷款在第一季度的平均利差为 549 个基点，较第四季度宽 20 个基点。我们本季度的总融资为 9910 万美元，包括新投资和来自投资组合公司的现有未融资承诺的提款。我们在本季度收到了 7460 万美元的私人信贷还款和 1740 万美元的 BSL 销售，导致净融资投资活动为 710 万美元。我们的资产负债表依然非常强劲，我们继续保持保守的风险配置。截至 3 月 31 日，我们的债务与股本比率为 1.05 倍，舒适地处于我们目标杠杆范围内的 1 到 1.25 倍。我们总流动性为 5.697 亿美元，为增值资本部署提供了可观的能力。这包括 3270 万美元的现金和 5.37 亿美元的未提款债务能力。私人信贷市场正在经历不同投资策略和市场细分的表现分化期。虽然这对一些参与者构成挑战，但也为有纪律的贷款人创造了机会。我们的选择性方法意味着我们乐于保持更高的流动性水平，以便在利差扩大时更具战术性。由于地缘政治紧张局势限制了活动，M&A 活动仍低于年初的预测。然而，我们在核心中型市场领域的交易流量保持稳定，过去四到六周活动明显增加。交易流的质量依然良好，第一季度的利差开始扩大。如果不提及目前悬在我们行业上方的一个大阴影，我将感到遗憾。人工智能和自动化技术的快速发展给许多软件公司的商业模式的耐久性和竞争定位带来了重大不确定性。我们看到一些管理者报告每股净投资收益的压力、股息覆盖率的收紧以及每股净资产值的显著下降，因为他们在应对信用表现疲软和这些头寸的减记时感到困难。尽管我们认为对软件贷款的普遍负面情绪有些被夸大，但我们对该行业的 2% 最低暴露使我们免受这种压力。公共 BDC 的估值滞后于商业基本面，许多优质管理者的交易价格低于净资产值。尽管保持强劲的运营表现，但随着市场继续根据实际表现而非仅仅资产增长来区分管理者，我们相信 Kayne Anderson BDC 的一贯做法将越来越受到投资者和推动我们交易流的私募股权赞助商的重视。现在我将把电话转给 Frank Karl，讨论我们的投资组合。谢谢，Doug。 弗兰克·卡尔 截至 3 月 31 日，我们的投资组合包括 105 家公司，公允价值为 22 亿美元，外加 2.89 亿美元的未融资承诺。自季度末以来，我们已关闭或正在最终确定 1.5 亿美元的新承诺，因为我们在第二季度的投资活动中看到了一定的回升。凯恩·安德森 BDC 的投资组合中，除去我们的观察名单和机会性投资外，平均杠杆率为 4.4 倍，利息覆盖率为 2.4 倍，贷款与企业价值比率约为 43%。我们私营中型市场投资组合公司的加权平均 EBITDA 为 5260 万美元，反映了我们对具有重要规模的成熟中型市场企业的关注。公司数量减少了两个，反映了广泛分散的贷款轮换和实现。投资组合仍然高度多样化，平均持仓约占公允价值的 1%，前 10 大投资仅占投资组合的 20%。我们的前五大行业领域，包括商业服务和供应、医疗保健分销、食品产品以及容器和包装，占投资组合的 50% 以上，并且在季度间保持一致，因为我们专注于避免行业集中风险。大约 95% 的债务投资是浮动利率，与主要浮动利率负债相匹配。我们唯一的重大固定利率投资是 SG 信用贷款，票息为 11%，我们在第一季度增加了我们的承诺。鉴于平台的强劲增长，信用表现依然强劲，公允价值下的债务投资中有 2.5% 处于非应计状态，而上个季度为 1.4%。我们预计 Sundance 和 Regiment 将在接下来的一个到两个季度内解除非应计状态，因为 Sundance 正在完成其实现过程的最后阶段，而 Regiment 目前正在进行出售。我们期待在下次财报电话会议上提供关于这些信用的更新。正如道格提到的，我们本季度也将 Arborworks 从非应计状态中移出，这确实提高了我们本季度的总 PIC 收入率至 7.5%，比上个季度上升了 10 个基点。鉴于我们确认了一些与该名称相关的应计利息收入，特里将提供更多具体信息。加权平均收益率在排除非批准的情况下为 10.1%，比上个季度的 10.3% 略有下降。我们在保持较低杠杆的同时实现了这一点，且继续将资金从 BSLs 轮换到更高利差的私人信贷。季度末剩余的 VSL 敞口为 2980 万美元，出售仍在第二季度继续进行。第二季度的活动有所增加，但我们保持选择性，放弃了那些杠杆要求超出我们舒适范围或定价过于激进的交易。在关税、人工智能风险和地缘政治紧张局势的背景下，我们希望始终保持纪律。我们向 SG 信用增加了 3000 万美元的延期提款定期贷款，现在占投资组合的约 5%。该团队执行得很好。该头寸增加了多样化，11% 的票息提供了有吸引力的回报。整体投资活动的前景看起来健康，我们长期以来的赞助商关系继续在有吸引力的机会中产生优先贷款人地位。接下来，我将把时间交给特里。 特里·哈特（首席财务官） 谢谢你，Frank。我们先来回顾一下我们的财务结果。在第一季度，我们每股净收入为 0.26 美元，每股净投资收入为 0.43 美元，而上一季度为 0.44 美元，超出我们的分红 0.03 美元。第一季度的总投资收入为 5730 万美元，而上一季度为 6190 万美元。投资收入的减少主要是由于平均参考利率降低、部分利差压缩以及 210 万美元的原始发行折扣（OID）和与实现活动相关的提前还款费用的加速摊销减少，部分被 220 万美元的与我们在 Arbor Works 的投资相关的 PIC 利息收入所抵消，该投资在第一季度转为应计状态。与实现活动相关的原始发行折扣（OID）的加速摊销在本季度约为 50 万美元，而 PIK 利息占本季度总利息收入的 7.5%。值得注意的是，220 万美元或 3.9% 是来自于自 2023 年第四季度以来未计入的 Arbor Works 的 PIK 利息。此外，我们的投资组合收益率下降 20 个基点，主要是由于参考利率降低和利差降低。第一季度的总费用为 2840 万美元，而上一季度为 3180 万美元。减少的主要原因是借款的参考利率降低、第一季度的平均借款减少、激励费用降低以及在第四季度产生的 50 万美元的消费税。在本季度，我们的激励管理费用因 12 季度的回顾激励费用上限而减少。在第一季度，我们实现了 230 万美元的损失，主要与我们的债务投资和安全合作伙伴的重组有关，导致 200 万美元的实现损失，我们还因从一项广泛分散的贷款中撤出而确认了 30 万美元的实现损失。在本季度，我们的投资组合净未实现损失为 900 万美元，而上一季度的未实现损失为 720 万美元。未实现损失主要是由于我们在 Score、Seagull、egg、Tempo 和 4over 的投资相关的公允价值变化为负。此外，我们还因在我们的应税子公司持有的股权投资的未实现收益而产生了 40 万美元的递延所得税费用。截至 3 月 31 日，总资产为 23 亿美元，净资产为 11 亿美元。截至该日期，我们的净资产值为每股 16.23 美元。与 12 月 31 日的每股 16.32 美元相比，减少了 0.09 美元，其中包括与净实现和未实现损失相关的每股 0.17 美元，部分被每股 3 美分的净投资收入和超过我们分红的部分抵消，以及与第一季度的增值回购相关的每股 0.05 美元。在第一季度末，我们的未偿债务为 11.38 亿美元，债务与股本比率为 1.05 倍，较第四季度末的 1.02 倍略有上升。2 月 20 日，我们关闭了由富国银行主导的最大信贷额度的期限延长，并将该额度的利率降低了 20 个基点。如前所述，在本季度，我们进行了 2140 万美元的股票回购，平均每股净资产值（NAV）为 86%，根据我们的 1 亿美元股票回购计划。5 月 5 日，该计划延长了一年，并于 5 月 25 日重新启动了 1 亿美元的计划金额。现在转向我们的分配，5 月 5 日，我们的董事会宣布第二季度的常规分红为每股 0.40 美元，股东记录日期为 6 月 30 日。截至 3 月 31 日，我们未分配的净投资收入约为每股 0.25 美元。随着我们在 2026 年剩余时间的持续执行，我们计划完成对剩余低收益广泛分散贷款头寸的轮换，逐步优化我们的杠杆，使其保持在 1 倍到 1.25 倍的目标债务与股本范围内，并专注于我们的价值贷款策略。请操作员，开启提问环节。 操作员 谢谢。请记住，提问时请按电话键盘上的星号，然后按数字 1。如果要撤回任何问题，请按星号 1。再次提醒。我们的第一个问题来自于瑞银的 Corey Johnson。请继续，您的线路已开启。 Corey Johnson（股票分析师） 嗨，谢谢你接受我的提问。你提到过，可能因为条款不符合你的预期而放弃了一些交易。但我想知道，因为我听到其他一些 BDC 提到他们正在关注的其他交易的条款实际上有所加强。所以我想知道，你是否感受到来自市场的压力？同样，考虑到你们的杠杆水平以及相对较干净的资产负债表，你是否看到任何机会可以向上游发展，或者在市场上看到其他可以利用的机会？ Doug Goodwilley 当然。谢谢你，Corey。我是 Doug Goodwilly，我想一般来说，作为背景，我认为我们在任何市场中都尽量保持尽可能的纪律，无论是在杠杆纪律还是定价纪律方面。我认为这一季度对我们来说并没有太大的不同。我认为在并购（M&A）交易量方面，市场仍然处于中等水平，考虑到我们所讨论的地缘政治和其他市场压力，这并不算好。但我们看到的机会仍然是高质量的。如果你看看第二季度，我们看到了一些小幅上升。我认为我们正在追踪接近 2 亿美元的承诺用于第二季度的 BDC。因此，我们正在利用我们的资产负债表和流动性投资于我们认为有吸引力的机会。关于上中市场可能向核心中市场下滑的问题，实际上并不是这样的。我认为目前我们看到的是一种错位的开始，一些上中市场的参与者由于私人 BDC 方面的一些赎回，未能投入那么多资本。因此，4 亿和 5 亿美元的上中市场交易实际上首次出现了一些更好的定价。我们看到了一些机会，可以在 7500 万到 1 亿美元的 EBITDA 业务中进行投资，获得契约并获得一些不错的定价。因此，我认为目前这更多的是一种机会。我们没有看到软件投资组合的抛售压力，并且相信从长远来看不太可能看到这种情况。但希望这能回答你的问题。谢谢。 操作员 提醒一下，提问请按星号后接数字 1。我们的下一个问题来自 RBC 资本市场的 Kenneth Lee。请继续，你的线路已开启。 Kenneth Lee（股票分析师） 嘿，早上好。感谢你们回答我的问题。虽然我意识到这有点难以预测，但你能否提供一些关于近期提前还款的展望？你认为它会比更正常的环境趋势更低还是更高？谢谢。 Doug Goodwilley 我来开始。也许 Frank 你也可以补充一下。我认为这是一个相对缓慢的提前还款年，可能已经有两到三年了，考虑到并购市场。因此，你看到的平均期限，Ken 和我一起做这个已经 25 年了，长期来看几乎总是大约三年。我认为在一个活跃的并购环境中，它会降到两年半，而我们看到的在这个后疫情时期接近四年。因此，今年我们看到的，我会把它交给 Frank，第一半相对正常，并预计在第四季度会有所上升。但我认为这有点依赖于整体市场。是的，我认为 Doug 所说的，我们通常会期待下半年交易量有所增加，你会期待稍微的上升。也就是说，如果你处于一个利差上升的环境中，可能是 25 到 50 个基点，甚至更高，这通常会导致稍微更温和的再融资和交易期。因此，我认为我们可能会期待 2026 年看起来比 2025 年稍微上升一些。 Kenneth Lee（股票分析师） 明白了，非常有帮助。再问一个问题，关于持续的投资组合扩张。再次考虑到展望、宏观条件以及你们所看到的情况，你认为在近期内投资组合杠杆会更接近目标范围的下限还是上限？谢谢。 Doug Goodwilley 谢谢。我认为我们对目前的 1 到 1.1 之间的水平感到满意。我认为我们的观点是还要看看这种错位会走向何方，以及它是否会持续。我们希望在潜在的错位前期有相当的流动性，当然不希望在 1.2 或 1.25 的上限处处理潜在的借款基础等问题，这可能会在你真正进入一个长期错位时发生。因此，我认为我们对目前的状况感到相当满意，我们仍然看到良好的机会，并将继续部署资本，但不希望在杠杆方面变得激进，接近 1.2 或 1.25。 Kenneth Lee（股票分析师） 明白了，非常有帮助。再次感谢。 操作员 我们的下一个问题来自美国银行的 Derek Hewitt。请继续，你的线路已开启。 Derek Hewitt（股票分析师） 早上好。很高兴看到利差在季度间改善了 20 个基点。但你们现在在考虑的交易中，利差的趋势如何？ Doug Goodwilley 谢谢 Derek，我来开始，Ken 和 Frank 请补充。我认为我们在核心中市场看到了一些小幅上升，可能在我们的机会集中大约 20 个基点，我认为这正在转化为核心中市场。我认为你会听到在上中市场的利差略高于这个，因为我认为你看到的错位开始在那里发生。我们预计随着资本从市场中退出，筹资将变得更加困难，尤其是关于私人信贷的负面报道，无论对与错。因此，我认为这些因素有利于在近期内上中市场和核心中市场的利差上升。是的，我还想补充的是，我们与投资银行家进行了交谈，管道似乎在增加。这始终是我们投资过程的前端。因此，随着市场中更多的交易量出现，我们认为会有机会提高利差。因此，我们仍然希望这将继续。这通常是一个相当好的领先指标。 德里克·休伊特（股票分析师） 好的，谢谢你。然后在准备的三月份，你们提到 SG 信用附加是在延迟提款方面，由于该投资的整体增长。那么我们应该如何考虑在股票方面增加你的投资曝光率，因为你们在这个项目中看到强劲的整体增长？ 弗兰克·卡尔 是的，我从这里开始。显然，他们正在继续扩大投资组合。显然，一个好的方法是通过我们过去谈到的增量债务投资，这将长期支持我们股票投资的估值。我们确实有选择购买更多该项目股票的选项。我认为这是我们在该平台增长时会持续讨论的事情。我们不会在下个季度的电话中说，嘿，我们对 SG 信用做出了大幅增加的股票承诺。 德里克·休伊特（股票分析师） 好的，谢谢你。然后我最后一个问题是，在你们的准备发言中，你们提到正在继续变现 BSL 投资组合。预计这将在第一季度完成，还是在过去三到五个月中，该投资组合中可能有一些投资经历了一些波动，可能需要更长时间才能变现？ 弗兰克·卡尔 我把这个问题抛给弗兰克，他对确切的时间更了解，但我们现在只剩下四个信用。三个或我认为这些的平均杠杆率在中间的两倍左右。有一个稍微被减记的，弗兰克可以谈谈。但我们确实预计在这个季度大部分时间内变现。但你知道，有些可能会推迟到第三季度。没什么好补充的，对吧？有四个名字，成本大约 3000 万美元，公允价值大约 2700 万美元。你知道，我认为这将取决于道格之前提到的关于我们如何管理杠杆、机会的样子等等。但你知道，其中三个大约在我们的成本基础附近交易。然后你提到 Tempo。那是一个轻量级解决方案。该业务受到了一些与 AI 相关的噪音的影响。尽管我们认为这对该业务的描述并不公平，我们正在寻求尽快解除这一非常小的头寸。 德里克·休伊特（股票分析师） 谢谢。 操作员 我们没有进一步的问题。现在我想把电话交回道格·古德威利进行结束发言。 道格·古德威利 那么，我想感谢大家参加这次 KBDC 的财报发布会。感谢你们对 KBDC 及我们平台的持续关注。我们期待在八月的下次财报电话中再次与大家交谈。 免责声明： 本文档仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但该自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。