贝恩资本专业金融 NYSE: BCSF 报告了第一季度的净投资收益，与其常规股息相符，而净收入受到与特定投资组合公司相关的未实现损失和更广泛市场估值调整的压力。
在截至 2026 年 3 月 31 日的季度财报电话会议上，首席执行官迈克尔·埃瓦尔德表示，净投资收益为每股 0.42 美元，年化股本回报率为 10.0%。这一结果完全覆盖了公司该季度的常规股息。每股收益为 0.05 美元，埃瓦尔德表示，这主要反映了投资组合中的净未实现损失。
埃瓦尔德表示，这些损失 “主要归因于某些投资组合公司内部的特有信用弱点”，以及由于信用利差扩大和多重压缩导致的估值压力。
董事会宣布第二季度每股 0.42 美元的股息，支付给截至 2026 年 6 月 15 日的股东。埃瓦尔德表示，该股息相当于基于截至 3 月 31 日的账面价值的年化收益率为 10.0%。
<h2>尽管市场波动，信用质量仍然稳定</h2>
埃瓦尔德将第一季度更广泛的市场背景描述为日益具有挑战性，指出公共市场波动加剧，投资者对人工智能对软件估值的干扰风险的担忧，地缘政治不确定性带来的通货膨胀压力，以及私人信贷工具的零售资金流出。
尽管在这种环境下，他表示投资组合的信用表现仍然 “基本稳健”。在该季度，没有新的投资被列入非计息状态，借款人通常继续显示出健康的运营表现和强劲的信用基本面。
总裁迈克尔·博伊尔表示，截至季度末，非计息水平保持在低位，占投资组合摊余成本的 1.4%，公允价值为 0.6%。相比之下，前一个季度分别为 1.6% 和 0.8%。
博伊尔表示，观察名单投资占投资组合公允价值的约 5%，与最近几个季度一致。他表示，这些投资仍然集中在有限数量的特有情况中，而不是反映广泛的恶化。
投资组合借款人的中位数净杠杆为 4.6 倍 EBITDA，较前一个季度略有改善，而中位数利息覆盖率为 2.1 倍，博伊尔表示。
<h2>投资活动适度，重点关注第一留置权贷款</h2>
博伊尔表示，第一季度的新融资总额为 2.43 亿美元，涉及 107 家投资组合公司，其中包括 1.24 亿美元用于 13 家新公司，1.11 亿美元用于 93 家现有公司，以及 900 万美元用于高级贷款计划。销售和还款总额约为 2.55 亿美元，导致季度间净销售和还款为 1220 万美元。
公司继续强调高级担保贷款。博伊尔表示，第一季度 93% 的新融资为第一留置权结构，4% 用于投资工具，2% 用于优先股和普通股，1% 用于次级债务。
博伊尔表示，BCSF 仍然专注于食品和饮料、商业服务和医疗保健等防御性行业。公司还继续青睐核心中型市场借款人，因为在这些领域看到有吸引力的条款、一致的交易流和比其他市场细分更有利的竞争动态。该季度新增公司的中位数 EBITDA 为 4100 万美元。
截至季度末，投资组合的公允价值为 25 亿美元，涵盖 212 家投资组合公司，涉及 30 个行业。单一名称的平均头寸规模约为 40 个基点。第一留置权债务占投资组合公允价值的 66%，而合资企业占 16%，其中国际高级贷款计划占 9%，高级贷款计划占 7%。
投资组合的加权平均收益率在摊余成本下为 10.8%，在公允价值下为 10.9%，与 2025 年 12 月 31 日一致。截至 3 月 31 日，约 93% 的债务投资为浮动利率。
<h2>软件暴露和人工智能风险引起关注</h2>
埃瓦尔德回应了投资者对人工智能和软件估值的担忧，指出 BCSF 的软件暴露，包括软件相关公司，约占总投资组合的 13%。
他说，公司的软件战略集中在关键任务的记录系统和服务于其市场的专业垂直软件业务。在该季度，BCSF 对新兴人工智能技术的潜在替代风险进行了风险重新评估。
“根据这一分析，我们大多数软件投资面临相对较低的人工智能驱动干扰风险，” 埃瓦尔德表示，引用了这些企业的性质和公司的承保方法。
截至季度末，埃瓦尔德表示，软件领域的中位数贷款价值比约为 37%，在调整当前企业价值倍数后，借款人的利息覆盖率约为 2.0 倍。
<h2>财务结果和资产负债表</h2>
首席财务官阿米特·乔希表示，第一季度的总投资收入为 6620 万美元，低于 2025 年第四季度的 6820 万美元。下降主要是由于现有债务投资的有效收益率下降，导致利息收入减少。
利息和股息收入占该季度总投资收入的 98%。支付利息收入约占整体投资收入的 13%，乔希表示，81% 的总 PIK 收入来自最初具有 PIK 特征的投资。
税前总费用为 3790 万美元，而前一个季度为 3770 万美元。乔希表示，费用的增加主要是由于在 1 月份发行的 3.5 亿美元 2031 年 3 月的票据后，利息和债务费用上升，部分被管理和激励费用的降低所抵消。
净投资收入为 2740 万美元，或每股 0.42 美元，而上个季度为 2970 万美元，或每股 0.46 美元。净实现和未实现损失总计 2400 万美元，或每股 0.37 美元，净收入为 340 万美元，或每股 0.05 美元。
截至 3 月 31 日，每股净资产价值为 16.86 美元，低于第四季度末的 17.23 美元。总净资产为 11 亿美元，总资产为 26 亿美元。
BCSF 的债务与股本比率在季度末为 1.34 倍，而在第四季度末为 1.32 倍。净杠杆为 1.28 倍，较 1.24 倍有所上升，使公司略高于其目标净杠杆范围的上限 1.0 至 1.25 倍。
截至季度末，流动性总计为 7.29 亿美元，其中包括公司循环信贷额度中未提取的 6.6 亿美元和 3420 万美元的现金及现金等价物，包括受限现金。
<h2>分析师提问聚焦于股息、回购和特定信贷</h2>
在问答环节中，Keefe, Bruyette &amp; Woods 的 Paul Johnson 询问了股息前景。Ewald 表示，股息在持续评估中，基准利率、合资企业收益和其他因素影响董事会的审查。他表示管理层对第二季度的 0.42 美元股息感到满意。
当被问及公司在杠杆接近其范围上限时如何利用更宽的利差时，Ewald 指出还款和合资企业中的额外能力是潜在的灵活性来源。
美国银行证券的 Derek Hewett 询问了 Gale Aviation 的情况。Joshi 表示，BCSF 在本季度退出了该投资，作为清算该头寸的一部分，涉及大约五架飞机。Ewald 补充说，飞机租赁的机会集已变得不如 BCSF 最初进入投资时吸引人。
Hewett 还询问了公司的股票回购授权。Ewald 表示，回购仍然是董事会的一个开放话题，但考虑因素包括短期增值与在当前市场中再投资资本之间的权衡，以及公司的杠杆状况和股票流动性。
最后，Ewald 表示 BCSF 的投资组合继续产生 “具有吸引力的投资收入水平”，并且中型市场借款人的信用质量保持稳定。
<h2>关于贝恩资本专业金融 NYSE: BCSF</h2>
贝恩资本专业金融 NYSE: BCSF 是一家作为专业金融公司的封闭式间隔基金。自 2017 年 3 月开始运营以来，公司专注于在中型市场公司中发起和收购债务和股权投资。它的结构旨在为投资者提供通常无法通过传统公共债务市场获得的私人信贷和特殊情况策略的机会。
公司的核心业务活动包括直接向美国的贷款。
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贝恩资本专业金融公司第一季度收益电话会议要点